休·詹金斯(Huw Jenkins)最近不得不发表了为数不多的励志演讲。三月中旬瑞银的投行部门的首席执行官地板在伦敦保证组装了银行家们不用担心:尽管可能辞职离职后关键的风云人物肯尼斯•莫里斯,他的几个最亲密的助手,这家瑞士银行仍然致力于服务利润丰厚的私人股本的客户。然后今年5月,詹金斯在一遍,保证在纽约,瑞银交易员,在首席执行官Peter Wuffli仍致力于债券交易,即使他打破了其内部的消息,debt-focused对冲基金被关闭后巨额亏损,迫使约翰·科斯塔斯的退出,狄龙读Capital Management首席。
詹金斯需要热身他的声带再给部队做一次鼓舞人心的演讲。本月早些时候，瑞银突然宣布，现年49岁、2003年以来担任瑞银首席执行官的胡皓华将离职，由其副手马塞尔•罗内尔(Marcel Rohner)接任，立即生效。这一决定令人震惊。
胡夫利离职之际，瑞银内部正就风险承担问题展开辩论，股东的抱怨也越来越多，他们对瑞银低迷的股价感到不安。一些人呼应了对荷兰银行(ABN Amro)等其他银行的类似不满，呼吁分拆这家庞大的瑞士银行。
投资银行总裁莫里斯和2005年成立DRCM之前接替詹金斯职位的科斯塔斯的离职，突显出该行内部的紧张关系。两位美国高管都曾质疑瑞银对他们业务的承诺。他们都认为，在当今的市场中，银行不够激进，无法茁壮成长。在当今的市场中，顶级公司一直在通过将资金押注于交易和承诺大量资金为大型收购提供融资而获利。
出生于英国的詹金斯和土生土长的瑞士人胡夫里很快就对美国人的说法嗤之以鼻。在最近接受《机构投资者》(Institutional亚博赞助欧冠 Investor)采访时，他们声称，该公司提高了风险敞口，以从杠杆收购公司和对冲基金那里赢得更多业务。即便如此，他们还是发誓，在他们认为存在泡沫甚至是泡沫的市场中，他们不会为了可能转瞬即逝的收益而牺牲谨慎。
对于长期谨慎的瑞银来说，这种内部争论并不新鲜，也不是这家瑞士银行所独有的。其他贷款机构也在紧张地注视着近来涌入市场的过于宽松的信贷洪流，更不用说次级抵押贷款市场的连锁爆炸了。但瑞银对监管的控制比大多数银行都要严格，它限制了在交易市场上的风险资本，并坚持严格的审批程序，大额贷款必须在苏黎世总部获得批准。
"我们将看到意外和交易失败，这将重新调整投资者对信贷风险的偏好，" Wuffli上月对Institutional Investor表示。亚博赞助欧冠“我们正努力谨慎行事。”
市场上最近的事件展示了行走这条线的困难。上个月的竞争对手投资银行熊，Stearns＆Co.必须将16亿美元注入其中的两个内部对冲基金之一，遭遇了今年早些时候绊倒了DRCM的同一次级抵押贷款市场的损失之一。与此同时，警惕债务市场投资者展示了关闭一直在杠杆收购中推动繁荣的易钱龙头的迹象。上个月劳斯劳斯省遇到麻烦，包括6.5亿美元的债券，提供支持美国食品服务。
但随着Wuffli试图完善他的平衡行为，一些股东 - 和银行的董事会 - 似乎失去了耐心。在过去的五年中，瑞银股份飙升超过140％以上，而不是除高盛，萨克斯＆Co.除了近乎所有竞争对手的投资银行，但其股价最近滞后，因为银行在过去两次错过了盈利预期四分之三。在过去的一年里，瑞银股份增长了16％;相比之下，瑞士信贷的股票增长35％，德意志银行的39％和高盛52％。一些股东有一个简单的解锁价值解决方案：出售投资银行臂。
这个论点很简单。瑞银快速增长的财富和资产管理业务占集团2006年101亿美元利润的一半左右。按照19倍的标准市场预期市盈率计算，单是这些部门的价值就几乎相当于整个公司目前1,200亿美元的资本总额。换句话说，市场估计投资银行的价值几乎为零，尽管它提供了瑞银去年收入的48%。
“我们什么时候才会认真考虑把这两家公司分开?”Marsico资本管理公司的投资组合经理Corydon Gilchrist在瑞银5月向美国投资者发布第一季财报时向Wuffli提出了上述问题。当时瑞银披露，净收入较2006年同期下降7%，较分析师预估低4%，或每股6美分。“投资银行对其他人来说显然比瑞银更有价值。”
当天早些时候，AllianceBernstein投资组合经理威廉•约翰斯顿(William Johnston)在另一次面向欧洲投资者的呼吁中，就分拆一事向首席财务官克莱夫•斯坦迪什(Clive Standish)施压。他表示:“这是过去三个季度里，你第二次因为投资银行业务而错过盈利，这正在影响业务价值。”“难道现在不是你考虑将资产管理部门和私人银行业务从投资银行业务中分离出来的时候了吗?”
胡富礼否认了分拆的想法，声称资产管理部门和投资银行部门是互补的。他认为，去瑞银寻求收购或资本市场建议的企业高管，也会寻求瑞银私人银行家的建议，以管理自己的个人财务，就像超级富有的财富管理客户会向瑞银寻求复杂的金融产品一样。"如果没有表现非常出色的投资银行和机构资产管理业务，我们的财富管理业务不可能实现增长，" Wuffli称。他在出任首席执行官前曾担任瑞银首席财务官和资产管理主管。
同样49岁的詹金斯开始在运营部门工作，之后开始在世界各地从事一系列交易工作。“瑞银没有投资银行，就像英国航空公司没有飞机，但仍然有免税商品。他告诉《机构投资者》。亚博赞助欧冠“这行不通。”
瑞银在7月5日的公告中表示，马塞尔•奥斯佩尔(Marcel Ospel)至少还将担任该行董事长3年。该公司表示，一年前，奥斯佩尔曾表达过在不久的将来退休的愿望，并提议胡夫利担任他的继任者。经过深思熟虑，董事局拒绝了胡富礼出任董事局主席的申请，并启动了管理层的变动。现年42岁的罗内尔自2006年1月起担任瑞银全球财富管理和商业银行部门的董事长兼首席执行官，并担任集团副首席执行官。
尽管胡皓华被解职令人意外，但一些股东理解这一决定。瑞银股东、总部位于伦敦的Resolution Asset Management投资组合经理阿德里安•达利(Adrian Darley)表示:“Dillon Read在公众面前令人难堪，对这家投行的投资尚未产生结果，董事会也认识到股价应该大幅上涨。”
但奥斯贝尔拒绝了由于压力而增加了妇女的想法，以增加收益并提升股价。他也不需要改变瑞银的策略。“没有什么改变。对该战略没有分歧，“他在宣布宣布后的采访中告诉机构投资者。亚博赞助欧冠“我们对荷兰银行的战略汇款和我们管理我们集团的方式相比，我们并不特别欣赏。我们愿意得到了我们股东基地的支持。“
奥斯佩尔承认了最近的困难，他说:“过去几个季度，投资银行部门一直存在问题。”但他坚称詹金斯是安全的，詹金斯于2005年被胡夫利提拔。奥斯佩尔表示:“休是我们投资银行部门的一位强有力的领导者，与我们的集团高管团队非常契合，并得到了我们的全力支持。”
当然，这并不是瑞银第一次难以找到奥斯佩尔的继任者。2001年12月，时任集团执行董事会主席的卢克曼•阿诺德(Luqman Arnold)在向陷入困境的瑞士航空提供资本承诺的问题上与奥斯佩尔产生分歧，随后离职。Wuffli取代他。
从某种意义上说，鉴于过去20年在富有远见的奥斯佩尔领导下瑞银经历了非凡的经营，瑞银股东的不安是值得注意的。奥斯佩尔将当时的瑞士银行(swiss bank Corp.)从小国瑞士的第三大银行转变为全球大国。Ospel策划了一系列交易，从1992年收购芝加哥的衍生品交易公司O 'Connor & Associates开始，到1998年与SBC更大的竞争对手瑞士联合银行(Union Bank of Switzerland)的合并，达到了顶峰。(瑞银标志上的三个钥匙来自SBC的旧徽标。)在此期间，他还收购了美国并购精品公司Dillon Read & Co.、英国投资银行华宝集团(S.G. Warburg Group)和美国经纪公司PaineWebber Group。
作为世界十大银行之一，今天的瑞士联合银行在财富和资产管理领域占据主导地位，拥有价值2.4万亿美元的客户资金，比其他任何竞争对手都多。作为投资银行领域的新兴力量，高盛去年实现创纪录的49亿美元利润，比2005年高出15%。总部位于纽约的研究公司Dealogic的数据显示，高盛在欧洲和亚洲的银行业务最为强劲，在并购咨询和证券承销业务收入方面，高盛分别排在第五位和第二位。
瑞银已经表现出了积极扩张的意愿。自2005年接管Costas以来，詹金斯已经雇佣了数千名员工，提高了银行家获得苏黎世信贷承诺许可所需的规模上限，并自由支出，以加强新兴市场、大宗商品和大宗经纪等快速增长领域的业务。瑞银在2005年,有一条腿在对手花费2.1亿美元在北京证券20%的股份,已帮助公司击败竞争对手的利润丰厚,由于承保作业,包括一个悬而未决的国有石油公司中石油59亿美元的股票发行。去年12月，瑞银(UBS)斥资25亿美元收购了巴西最大的投资银行Banco Pactual。
但该公司最近也遭遇了挫折，尤其是在美国，该公司在投资银行业务上举步维艰，在财富管理领域落后于竞争对手。科斯塔斯和莫里斯在2001年被大张旗鼓地聘用来启动这项工作，今年的离职是最新的打击。
该银行的高级经理们仍然不屈服。“我们对美国市场的承诺没有丝毫改变，”奥斯佩尔在4月份断言。
尽管如此，这些挫折突出了更广泛，持续存在的问题，提出了Waffli和他的团队可以在全球范围内推出他们所谓的一银行战略的问题。现在必须由Rohner回答这个问题。
最大的挑战是固定收益业务的疲软，这一业务近年来推动了华尔街的利润增长。瑞银的收入在这个行业,包括金融工具的交易和承销的一个数组以及私人股本和其他主要投资,高于所有三家竞争对手却严重落后于2003年之后,以最快的速度增长只有大约一半去年该行业。原因之一是2005年DRCM的创立，它吸走了大量的顶级交易员。现在，在DRCM公布第一季度亏损1.24亿美元后，该公司正斥资约3亿美元将这只对冲基金打包，其中大部分是costa和他的许多关键副手的遣散费。
根据Dealogic的数据，瑞银在美国投资银行业务方面仍然落后，2007年迄今的咨询和承销业务收入仅排在第九位;尽管该公司在欧洲和亚洲的排名更靠前，但其在亚洲地区的弱势将其全球排名拉至第七位。该部门一直在让顶级银行家们头疼不已:金融机构部门主管迈克尔•马丁(Michael Martin)、消费银行家明星布莱尔•埃夫隆(Blair Effron)和美国银行业联席主管杰弗里•麦克德莫特(Jeffrey McDermott)自去年初以来都已离职。预计其他银行家将跟随莫里斯进入他创办的新公司。
“如果他们不表明他们能够稳定投资银行，他们的行动可能是被迫的，”加拿大帝国商业银行世界市场(CIBC World Markets)负责瑞银(UBS)业务的分析师梅雷迪思·惠特尼(Meredith Whitney)说。“接下来的几个季度是决定成败的关键。”
Wuffli理解市场的担忧。在宣布关闭DRCM之后，他把大部分时间都花在了路上，拜访了600多名投资者和分析师，以缓解他们对他的公司最近的困境的担忧。
他承认:“一些股东感到沮丧的是，瑞银没有整合不同的业务，短期内表现不及一些同行。”“绝大多数投资者和分析师对我们表示，他们对我们的战略地位感到满意。”
瑞银应该很久以前就已经吸取了关于美国投资银行的教训。目前的困难回忆起早期的绊倒时间为坚定地击退了几年。2001年10月，瑞银突然出乎意料地突然致力于提供一部分55亿美元的桥梁贷款，以支持echostar Communications Corp.的250亿美元的竞争对手电视提供商Directv。Echostar将瑞银作为交易的顾问下降，转向Archrival Deutsche Bank。Ultimately, EchoStar’s bid failed, but UBS’s pullback — prompted by senior executives in Zurich who, in the aftermath of 9/11, insisted that the bank be allowed to cancel its commitment because of a material adverse change in the market — dealt a serious blow to its credibility. Clients couldn’t be sure the Swiss would stand behind the commitments of their bankers in the U.S. Morale suffered, and so did results. “It was the grand slam of blowing it,” one competitor told II at the time.
尽管瑞银在2007年迄今是欧洲最大的股权承销商和并购顾问公司，但它仍未能跻身美国顶级顾问和承销商之列。一个重要原因是它无法赢得私人股本公司的青睐。2005年科斯塔斯执掌瑞银期间，瑞银的全球收入在所有投行中排名第八，但有13家公司从私募股权投资机构获得了更多收入。如果排除杠杆收购，该公司在咨询和承销方面的排名将排在第四位。
詹金斯一直试图在全球范围内加快投资银行业务的发展，努力进入快速增长的业务领域。自他牵头投资北京证券以来，瑞银获得了该公司的管理权，使其成为首家在华从事证券交易和承销、资产管理和发表研究报告的外资管理证券公司。(高盛(Goldman Sachs)是迄今唯一效仿的竞争对手。)2006年5月，詹金斯斥资3.86亿美元收购了荷兰银行(ABN Amro Holdings)的全球期货和期权交易业务，此举旨在扩大瑞银可以为对冲基金提供的交易产品数量。同月，他同意斥资25亿美元收购巴西投资银行Banco Pactual，使瑞银在这个快速增长的市场获得更高的知名度。这些交易得到了回报:除了为中石油最近的授权,瑞银同意支付股票销售在2006年中国银行、招商银行和中国通信建设和前列腺癌的股票承销商在亚洲今年到目前为止,从去年的第三,康涅狄格州斯坦福德,汤姆森金融(Thomson Financial)。根据波士顿咨询集团(Boston Consulting Group)的数据，中国在衍生品交易领域排名世界第二。通过Pactual，该公司正在巴西获得新的业务，包括今年2月为巴西政府发行的7.15亿美元债券。
詹金斯还努力提高冒险精神。去年年中，他说服瑞银集团执行董事会将杠杆收购公司和企业客户的贷款上限提高一倍。詹金斯认为，近年来信贷市场的变化——包括信贷衍生品和其它风险分散产品的爆炸式增长，以及银行从账面上持有贷款向向对冲基金和其他机构投资者分销贷款的转变——亚博赞助欧冠这意味着，保守得出奇的瑞士人可以更放心地增加公司的风险。过去，银行借钱给公司;如今，它们大多安排大额贷款，并将其分批分发给投资者。总部位于纽约的贷款辛迪加和交易协会(Loan Syndications and Trading Association)主席考尔德(Jonathan Calder)说，上世纪90年代，在美国购买贷款的非银行投资者只有50人，现在这一数字接近500人。
詹金斯表示:“我们显然对集中风险和非流动性风险有非常强烈的看法。”“我尤其认为，我们对信贷市场流动性的看法，已经被我们在过去三年看到的资本流动所取代。”
战略上的改变带来了一些好处。2006年6月，瑞银为阿纳达科石油公司(Anadarko Petroleum Corp.)以233亿美元收购西方天然气资源公司(Western Gas Resources)提供咨询。瑞银与瑞士信贷(Credit Suisse)和花旗集团(Citigroup)一道，为此次收购提供了240亿美元、364天无担保信贷额度。瑞银愿意以近90亿美元的价格收购阿纳达科，这是其历史上最大的一笔交易，这帮助瑞银从阿纳达科那里赢得了更多的业务。今年9月，瑞银牵头发行了55亿美元的债券。
去年夏天，瑞银同意向私募股权投资公司百仕通集团提供26亿美元贷款，为其43亿美元收购Travelport提供资金。黑石总裁汉密尔顿•詹姆斯(Hamilton James)说，他的公司之所以同意瑞银进行这笔交易，是因为瑞银在杠杆率和价格方面的报价最具竞争力。向投资者出售部分贷款的最后期限是8月10日。当天凌晨4:30，瑞银(UBS)全球固定收益信贷业务主管克里斯多夫•瑞恩(Christopher Ryan)打电话给位于曼哈顿上东区的布伦丹•迪伦(Brendan Dillon)，让他打开电视机，电视上报道说，英国当局挫败了一起恐怖分子企图在10架飞机上引爆炸弹的阴谋。
“我的第一个想法是，”瑞银全球贷款销售主管Dillon说，“对于这样一家公司来说，这可能是最坏的消息。”
对瑞银来说，这也可能是个可怕的消息:如果投资者因为担心这一消息会损害旅游业而不愿购买这笔贷款，那么瑞银可能要为这26亿美元的损失负责。狄龙的团队冷静地联系了潜在投资者，并重申了他们的参与。到当天结束时，这笔贷款已经以高于伦敦银行间同业拆借利率3%的利率贷给了200多家机构，这一利率低于向黑石承诺的价格。
“瑞银的表现与过去不分昼夜，”詹姆斯表示。“即使在恐怖事件面前，他们也做到了。”
与Anadarko一样，瑞银的新方法赢得了它的后续业务。3月，布莱克斯通要求瑞银销售11亿美元的旅行波债券。
不过，尽管瑞银新近表现出了咄咄逼人的姿态，但它仍落后于竞争对手，后者也在加大风险敞口。根据Dealogic的数据，2006年，瑞银在全球安排了224亿美元的杠杆贷款，比2005年增加了26%。但它在全球贷款机构中的排名实际上下降了，从第15位跌至第16位。2007年到目前为止，它已经记录了273亿美元的铅安排杠杆贷款——比去年同期增长了180%;摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)和美国银行(Bank of America Corp.)今年以来的贷款规模分别为1,579亿美元和874亿美元。在高收益贷款最多的美国，这种差距更为明显。瑞银去年达成了价值184亿美元的交易，增长了56%，但在排行榜上从第12位跌至第13位。2007年迄今，该公司已完成195亿美元的交易，较2006年同期增长了一倍多，但仍仅排在第10位。
瑞银也一直在流失顶级银行家，包括麦克德莫特。就在莫里斯表示将离职的几天前，麦克德莫特宣布辞职。消费领域专家埃夫隆(Effron)曾在吉列公司(Gillette Co.) 2005年以570亿美元收购宝洁公司(Procter & Gamble Co.)的交易中担任顾问。一年前，他离开公司，创办了自己的公司Centerview Partners。今年1月，Centerview为奥驰亚集团(Altria Group)价值610亿美元的卡夫食品(Kraft Foods)分拆业务提供顾问服务。瑞银没有扮演任何角色。2006年2月，在为信用卡公司MBNA Corp.以350亿美元出售给美国银行提供咨询几个月后，摩根大通全球联席主管马丁辞职。
莫里斯的离开更是雪上加霜。接近这位资深“风云人物”的消息人士表示，他对公司取得进展感到高兴，但对大西洋彼岸的官僚机构放慢了决策速度，并令公司无法挑战高盛、花旗集团(Citigroup)、摩根大通(JPMorgan)和摩根士丹利(Morgan Stanley)等精英竞争对手感到失望。这些消息人士称，尽管他是高盛投资银行业务总裁，但他的观点往往没有得到多个委员会的注意，这些委员会必须考虑和批准大额信贷承诺或与特定客户合作的决定。瑞银可能已经准备批准更大的承诺，但交易仍需得到集团在瑞士的执行董事会的批准。批准可能需要数周时间，而摩根大通等竞争对手只需几天就能行动。当莫里斯计算出这种基本的决策结构不会改变时，他决定创办自己的公司，总部位于洛杉矶的莫里斯控股公司。吴华伦(Warren Woo)也加入了他的行列。在莫里斯从瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)挖来吴华伦五年后，吴华伦于2006年3月辞去瑞银杠杆融资联席主管一职。莫里斯的另一名员工杰夫•赖奇(Jeff Raich)上月辞去了并购业务全球联席主管的职务，预计将加盟新公司。瑞银正准备迎接其他银行家跳槽。
莫里斯拒绝为本文置评，他与私募股权公司和杠杆公司有着密切的关系。去年11月，他为赌场运营商哈拉斯娱乐公司(Harrah 's Entertainment)以278亿美元出售给私人股本公司阿波罗管理公司(Apollo Management)和得克萨斯太平洋集团(Texas Pacific Group)的特别委员会提供咨询。他也是Univision Communications和Clear Channel Communications最近大型收购的顾问之一。尤其是在并购领域，客户往往会选择他们信任的银行家，而不管他们为哪家公司工作。
莫里斯的长期客户希尔顿酒店集团(Hilton Hotels Corp.)的首席执行官兼董事长斯蒂芬•博伦巴赫(Stephen Bollenbach)说:“你是在和银行的人打交道，而不是整个机构。”“失去一位像他这样有才干的高管是一个重大损失。”
7月3日，也就是莫里斯离开几天后，希尔顿宣布将被黑石集团以260亿美元的价格收购。莫里斯的新公司曾与瑞银(UBS)一起担任希尔顿的联合顾问。
DRCM对冲基金的溃败也引发了人们对瑞银投资银行战略的质疑。科斯塔斯和他的团队试图将更多的银行资本置于自营交易的风险之中，同时他们中的一些人也在考虑离开银行，去对冲基金从事更有利可图的工作。Wuffli和苏黎世的其他人并不想扩大自营账户规模，但他们看到了留住该公司最优秀交易员的机会，并通过将该行30亿美元的自营仓位转移至DRCM，并从外部投资者那里筹集更多资金，从而从风险加大中获利。瑞银将这些外部资产收益的40%作为奖励费，其中很大一部分给了科斯塔斯和他的团队作为补偿。
但大约80名顶级交易员被转移到DRCM，迫使Jenkins花费数百万美元从公司外部招聘，以重建固定收益交易。这使得2006年投资银行的成本收入比(营业支出除以营业收入)上升了2.4个百分点，达到72.9%，明显高于竞争对手。这让股东们很恼火，更不用说一些投行员工了，他们想知道为什么科斯塔斯和他的团队会在公司内部获得如此特权和丰厚的地位。最终，无论是瑞银为投行内部客户进行的交易，还是其有效转移到DRCM的自营账簿，都表现不佳。另一个问题是:瑞士监管机构反对将该公司的资金与客户的资金一起运营，导致该公司将外部融资推迟了6个月，同时设计了一种将两者分开的管理结构。到第一季度末，科斯塔斯集团在次级抵押贷款债务上亏损，仅从客户那里筹集了12亿美元。
今年4月，Wuffli决定终止该项目。除了损失和尴尬之外，瑞银的投资银行也受到了损害。2003年，在DRCM启动之前，瑞银证券部门的固定收益收入为59亿美元，超过了包括高盛和摩根士丹利在内的大多数竞争对手。到2006年，固定收益收入已经增长到72亿美元，但其他公司已经向该业务投入了更多的资金，增长速度也更快。例如，高盛去年的固定收益收入为139亿美元，瑞士信贷(Credit Suisse)为77亿美元。去年瑞银在这一领域的增长率为14%，不到行业平均水平31%的一半。
“这是痛苦、困难和令人失望的，”胡富理在谈到该基金的关闭时说。“毫无疑问，这分散了管理层的注意力，稀释了问责制。”
现在，瑞银正再次努力恢复其在银行客户和股东中的信誉。
今年4月，董事长奥斯佩尔对II表示:“偶尔会有高管离职，比如肯•莫里斯。”不过，他说，拥有强大的美国业务对公司的长期前景至关重要。“这在很大程度上是行业的一部分，每个人都会遇到这种情况。”
詹金斯越来越依赖替补席。在响应号召的崭露头角的银行家中，有奥利弗•萨科齐(法国新当选总统尼古拉•萨科齐的弟弟)，他接替马丁担任金融机构集团总裁。萨科齐最近为学生贷款机构Sallie Mae被杠杆收购公司J.C. Flowers & Co.以250亿美元收购提供了咨询，还为荷兰银行(ABN Amro)拟议被英国银行业巨头巴克莱集团(Barclays Group)收购提供了咨询。
Jenkins还在房地产融资、证券化和大宗商品领域进行了迟来的投资，这些投资扶助固定收益部门当季营收成长42%，扣除DRCM录得的亏损。这正是市场希望看到的增长，但詹金斯需要维持这种增长。
他还必须重振投行业务，大幅降低支出。自从他开始对银行进行全面改革以来，运营成本直线上升——仅第四季度就比去年同期增长了32%。投资银行的成本收益比从2005年第三季度的70.6%上升到了去年第三季度的76.1%。最近，在第一季度，这一比例降至71.3%，但仍远高于竞争对手的比例。例如，高盛(Goldman Sachs)的失业率仅为61%。
尽管詹金斯表示，他正在改变瑞银看待风险和决策的方式，但他也承认，瑞银永远不会像高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)等竞争对手那样灵活，也不会像花旗集团(Citigroup)和摩根大通(JPMorgan)等美国大型银行那样坚定地投入资金。
考虑到几个月的争论，这些争论是否将该公司的10亿美元用于投资私募股权客户的杠杆收购。一名以纽约的瑞银银行家乐观地讲述了前景。“看起来我们要得到它，”他说。“这会产生很大的不同。”但瑞银瑞银的伦敦全球联队的Piero Noveli表示，仅该基金正在内部辩论。私募股权公司越来越需要从投资银行那种“股票桥梁”，这让LBO公司为大交易施加少量资金，但补充说，此类股权投资的益处可能不值得他们去的风险酸的。来自驻扎于欧洲瑞银的家庭基地的某人，该银行拥有强大的企业关系，公司占M＆A交易的远远大多数，而且在美国的评论并不令人惊讶。
詹金斯表示:“肯相信，在咨询和本金投资模式方面，有机会获得更多的权威和更多的独立性。”“在瑞银之外，他可能更容易做到这一点。”
与此同时，随着每一个季度的过去，即使是保守的瑞银也可能无法避免的风险与日俱增:投资者对瑞银表现不佳变得更加不安，要求分拆的呼声也越来越高。
AllianceBernstein和Marsico总共持有瑞银大约1.5%的股份。这很难说是赞成拆分公司的理由，但最近金融服务业发生的事件表明，要产生影响力并不需要占据很大的地位。4月23日，荷兰银行巨头荷兰银行(ABN Amro)同意被英国竞争对手巴克莱(Barclays)收购。此前数月，维权对冲基金儿童投资基金(Children 's Investment fund)经理克里斯托弗•霍恩(Christopher Hohn)一直在鼓动收购荷兰银行逾2%的股份，并力主将其出售或分拆。
奥斯佩尔相信，他会得到股东的长期支持。但并不是所有人都这么认为。
CIBC World Market的惠特尼表示:“TCI对荷兰银行所做的一切表明，没有哪家银行是安全的。”