从长远看

很多人抱怨股市过于关注短期业绩。大卫·布拉德正在采取行动。

作为Enhanced Analytics Initiative的创始董事长，这位前高盛(Goldman, Sachs & Co.)高管过去三年的大部分时间都在推动经纪公司改变投资研究方法，使其不再那么执着于季度业绩，而是更关注长期业绩。Blood和他在EAI的合作伙伴承诺将其机构经纪佣金的5%用于解决所谓的金融外问题的研究。这包括从企业如何对待员工、如何管理自己，到企业面临的政治和环境风险等方方面面。目前约有30家养老金计划发起人和资产管理公司成为该组织的成员，而2004年10月该组织成立时只有5家机构。

“你当然可以赚钱交易，”血液说。“但额外的财务问题将在长期产生差异，应该是试图做出最好的投资决策的人的重点。”

在高盛工作的18年间，包括1999年至2003年担任资产管理部门主管期间，布拉德确信，如果公司不仅能熟练地管理财务，还能巧妙地管理员工士气、政府监管以及他们的运作对社会和环境的影响。他还注意到，在流入快速交易对冲基金的数十亿资金的影响下，华尔街越来越多地根据企业季度收益预期来判断它们。

布拉德于2003年离开高盛，成立了世代投资管理公司(Generation Investment Management)，这家总部位于伦敦的公司由美国前副总统戈尔(Al Gore)担任董事长，致力于长期投资。一年后，他帮助建立了EAI。

“投资研究已经关注季度收益和价格目标,长期投资者有用的就越少,”解释了血,他上个月在EAI辞去他的职务,使组织的方式第一份全职主席exLondon养老基金管理局首席执行官彼得尺度。“我们的目标是改变这一切。”

到目前为止，该集团取得了一定的成功。一些长期会员表示，自从他们加入以来，他们收到的关注财务外问题的研究报告数量增加了10倍。EAI的经纪公司定期识别为他们的工作在这一领域的范围从小型欧洲公司,如法国的CA盛富证券和奥多证券等全球巨头花旗集团、高盛、摩根士丹利和高盛Sanford c . Bernstein & Co .)已形成一个单独的部门,叫做GS维持,产生这种研究。

当EAI开始三年前开始时，这是一个令人哭声。The group's founding members -- BNP Paribas Asset Management of France, Generation, Dutch pension fund PGGM and Universities Superannuation Scheme, a U.K. pension plan for college employees -- were frustrated by the tendency of sell-side research to all but ignore issues that, they believed, significantly affected long-term stock performance. Chief among these at the time was the potential impact of Europe's fledgling carbon-emissions-trading program on businesses. Raj Thamotheram, then a portfolio manager for USS, vividly remembers the response he received when he complained about the oversight to a friend at one big brokerage-house research department. "He told me, 'You don't ask us for this, pay us for this or hold us accountable for this kind of research, so why do you expect us to deliver it?'"

诚然，一些专业研究人员在金融以外的问题上做得很好，但大多数人没有花旗集团(Citigroup)、高盛(Goldman)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和瑞银(UBS)等精英投行的分析能力和金融敏锐度。

“专业研究机构在看一些这些问题,”Eric Borremans说,法国巴黎银行(BNP Paribas)的可持续和负责任的投资主管,“但这是一个遗憾,卖方分析师并没有被正式要求把他们的大脑工作,考虑到他们的公司和行业的专业技能和知识水平,以及他们接触公司管理层的途径。”其他公司认为精品研究不可靠。珍妮丝·赫斯特·埃米(Janice Hester Amey)表示:“投资银行方面的分析有不同程度的严谨——我们发现，这一程度在致力于鼓励社会责任投资等利基市场的公司所做的研究中有所缺失。”加州教师退休系统(California State Teachers' Retirement System)负责公司治理的投资组合经理，该系统于2006年12月加入EAI。

该倡议的创始人认为，集体行动是必要的。研究公司招募的成员越多，就越难忽视对新方法的要求。一旦他们开始接触其他机构，他们就觉得自己在做一件大事。2004年11月,员工号准备了养老金计划的伦敦会议室,他们预计将是一个低调的,上午的演讲大约两打邀请客人关于EAI的目标,主题演讲,Neil Dwane RCM英国首席投资官钱,投资首席彼得号月球。但现场很快就挤满了70多名基金经理和经纪公司高管，其中一些人是从纽约飞过来的。

达摩特拉姆回忆说:“那里只有站的地方，我们不得不派人去订购更多的食品和饮料。”达摩特拉姆去年离开USS，成为安盛投资管理公司(AXA investment Managers)负责投资主管。“我们知道，我们正在做一件重要的事情，我们正在试图改变投资研究的处理和构思方式，但我们低估了人们对我们提出的新模式的兴趣程度。”

当然，由于这是投资业务，EAI成员还需要为研究公司提供财务激励。一些成员建议将2%的交易佣金分配给那些最好地将金融外因素纳入其研究的公司。其他人支持高达10%，所以该集团妥协了5%，认为这个数字足以让华尔街和伦敦金融城的经纪公司注意到这一点。根据EAI目前的会员人数，它每年支付2000万欧元(2840万美元)到4000万欧元的佣金。据Greenwich Associates的数据，美国和欧洲的金融机构每年总共支付约130亿美元的佣金。

“这不是一大笔钱，”乌瓦尔·罗素，联合国负责任的投资主管。“但这足以发出我们认真的信号。”作为一个添加的胡萝卜，对于大公司可能不会对该锅中的份额印象深刻，EAI提供公众认可。每六个月，将在货币奖励中分享的前半次数或如此的研究提供者在新闻稿中确定了包括来自他们一些最大客户的奖金。

招聘成员在美国比在欧洲更加困难，在那里，在那里，瑞典的Mistra和法国邮局的养老金管理等机构最近加入了EAI。“在这里，整个可持续性问题被视为社会负责任投资”议程“的一部分，并已成为非常政治，”血液说。“即使是人们对目标的同情难以让他们不愿意参与他们认为是非商业相关的倡议。”

CALSTRS和纽约市员工的退休系统帮助血液排队与美国的赞助商和金钱经理一系列会议。“一旦我向他们展示了长期投资案例，”他宣称，“如果我们没有三个或四个更多的组织在线签名，我会非常惊讶。随着每个新会员，我们的声音越来越响亮谈到塑造研究。“

即使没有更大规模的参与，该组织的努力也正在结出果实。法国巴黎银行的Borremans说，EAI刚成立的时候，成员们每年可能会收到一些关于金融外问题的报告。他补充称:“现在，我每六个月就能看到120或130份质量不错的报告，每个时期都有更多经纪公司参与进来。”

GS Sustain是其中的佼佼者，它只关注环境、社会和政府问题对企业的影响。这个小组是在高盛分析师的临时工作中成长起来的。早在2004年，投资者就提出了一个要求，他们想弄清楚金融外问题将如何影响石油和天然气行业。客户喜欢这项工作，高盛决定将其努力正规化。今年，该集团的分析师从3名增至8名。

“我们的目标是在我们对股票的问题的覆盖范围内更加全面，”Goldman执行董事萨拉·福雷斯特（Gs Carper）负责人萨拉·福雷斯特说。“我们看一些从人口统计学，资源限制和人力资本问题中的范围，这将为企业提供持续竞争优势。”

很难判断这些大量的新研究在多大程度上直接归功于EAI，而不是其他因素。自该组织成立以来的三年里，公众对气候变化问题的意识不断提高，新资本也涌入了相关业务的公司，比如替代能源供应商和旨在将燃煤电厂的碳排放降至最低的企业。其他客户已经开始敦促研究公司提供更多这类分析。

现在华尔街正在响应，EAI正在提升酒吧。不再对气候变化或公司治理的专题作品赚取研究提供商在会员委员会美元中拍摄。“那是主流的，”我们的罗素说，“所以我们改变了标准。”要获得委员会池的份额，研究公司必须生产至少一份报告，这些报告将额外的财务问题与投资决策相提并论，例如购买或销售个人股票。“我们需要看到更多的努力将主题与我们面临的问题相结合：我们如何赚钱或避免损失？”

EAI成员还敦促卖方创造性地思考金融之外的问题，超越全球变暖这类明显的问题。罗素指出:“在公司治理问题以及它们如何影响公司资本成本等财务问题上，研究还不多。”“人力资本问题非常重要——如果谷歌的开发团队中有一半人离开去创建自己的初创公司，该怎么办?”他还渴望分析哪些并购具有最大的长期成功机会。“我看到很多关于交易定价的分析。这将有助于套利者。“但从长期来看，只有30%左右的并购交易能增加价值，我们想知道哪些交易能提供最好的真正协同效应，从哪里能节省成本，以及企业在整合业务方面能取得多大的成功。”他说，只有这样，USS的经理们才能做出明智的长期投资决定。

除了要求研究公司改进分析之外，EAI还在努力扩大自己的影响力，尤其是在美国。EAI在美国只有三家成员，其中一家是致力于社会意识投资的Calvert Group。该组织希望吸引更多主流机构加入CalSTRS和纽约市基金。Blood称，EAI今年秋季将针对美国机构发起一项活动，目标是将其资产增加20%，至3万亿美元。

加入他的驱动器将成为新的EAI董事长秤。扩大会员资格表示，秤将使该集团能够说服经纪房屋，该房屋不做自由金融研究，这是值得他们的努力。“如果我们可以带来另外六个大型和重要的养老基金，”他说，“这会给我们一些临界质量。”

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