对冲基金-复出小子

10月下旬一个反常的温暖下午，200人聚集在纽约翻新的摩根图书馆和博物馆的礼堂，参加特立独行资本的年度合作伙伴会议。来宾中有来自美国几家最负盛名的基金会和捐赠基金会的代表，他们是来听他们介绍资金的。这家市值110亿美元的对冲基金公司的执行合伙人李安斯利三世（leeainslieiii）也分享了好消息。

Ainslie告诉听众，Maverick的主要基金今年上涨了24%，是标准普尔500指数回报率的三倍多，其中包括14年前共同创立Maverick的富有的德州人Sam Wyly。Maverick在做空次级抵押贷款机构的股票方面做得特别好，它利用了次级抵押贷款市场的崩溃，而次级抵押贷款市场的崩溃给许多对冲基金经理和投资银行带来了巨大的痛苦。

当43岁的安斯利结束对公司业绩的讨论后，他把讲台交给了摩根士丹利（Morgan Stanley）前首席投资官史蒂文•加尔布雷斯（Steven Galbraith）的合伙人，谈论当前的投资环境。

44岁的加尔布雷斯对Maverick的投资者说：“我认为，我们正在开始一段长-短的涅盘期，”另有200人通过互联网参加了会议。“我猜我们已经见底了，我们前面还有最好的。”

如果他是对的，是时候了。

从2003年到2006年，在一个牛市期间，许多经理人赚了那么多钱，他们几乎不知道该怎么办，Maverick苦苦挣扎。其旗舰Maverick基金平均每年仅上涨7.8%，仅在2004年击败标准普尔500指数一次。一些投资者担心，Maverick已经失去了优势，变得太大，不适合它的长短股票投资品牌，这可以追溯到半个多世纪前对冲基金先驱Alfred Winslow-Jones。特立独行，充其量是老式的，最坏的是完全过时了。许多像Maverick一样起步的公司，从事纯粹的多空股权投资，在全球范围内进行了更多的投资，扩展到其他战略，并采用了从衍生品到交易所交易基金等更现代的工具。

“Some long-short equity funds have been making macro calls,” Ainslie told Institutional Investor this spring, in the first of a series of interviews spanning more than six months. “But that is not our job.”

安斯利的工作——纯粹而简单——就是挑选股票。在他的模型中，市场风险被选股风险所取代。投资者押注于该公司分析师（其中包括安斯利）的能力，以确定哪些股票将上涨，哪些股票将下跌。他们还依靠安斯利的投资组合管理技能来确定哪些想法是最好的。他们并没有押注于市场动能。

早期特立独行的投资者因对安斯利的信任而获得了丰厚的回报，安斯利最初是传奇虎管理公司（legendary Tiger Management Corp.）创始人朱利安•罗伯逊（Julian Robertson Jr.）的分析师，他似乎是一个老式的投资方法。从1995年到2002年，Maverick Fund的平均年化净回报率为21.4%，是全球表现最好的对冲基金之一，每年超过标准普尔500指数近12个百分点。科技股泡沫破灭后，Maverick的多空策略真的闪耀着光芒。从2000年到2002年，它以平均每年26个百分点的速度超过标准普尔500指数。刚接触对冲基金投资的机构蜂拥而至。到2001年底，该公司的资产飙升至75亿美元，在2002年5月II首次发布的全球最大对冲基金公司100强排行榜上名列第三。

但安斯利的策略在2003年世界股市反弹时停止了运作。Maverick错过了许多多头市场的最高价。廉价信贷的可得性使情况更糟，因为最适合做空的候选人往往成为私人股本公司的收购目标。做空公司的商业模式不健全或管理不善。

在Maverick挣扎之际，进行宏观呼吁的量化基金表现非常好。以2005年为例，高盛资产管理公司（Goldman Sachs Asset Management）旗下的全球阿尔法基金（Global Alpha fund）和复兴科技公司（Renaissance Technologies Corp.）旗下的奖章基金（Medallion fund）的涨幅均在30%左右，轻松击败了上涨4.9%的标普500指数。D、 E.Shaw集团当年的宏观策略回报率为16.7%。冒险是件好事。

即使是坚持做多做空股票的基金，包括一些由老虎前雇员管理的基金，也出现了令人印象深刻的数字。Lone Pine Capital旗下的Lone Cypress基金，由曾经的Tiger消费者分析师Stephen Mandel Jr.管理，2005年上涨了32.5%。由安德烈亚斯•哈尔沃森（Andreas Halvorsen）、布莱恩•奥尔森（Brian Olson）和大卫•奥特（David Ott）组成的前老虎三巨头管理的维京环球股票（Viking Global Equities）上涨21.2%；由老虎另一位多产选股人约翰•格里芬（John Griffin）管理的蓝岭资本（Blue Ridge Capital）上涨24.5。与此同时，Maverick基金仅上涨0.3%，这是有史以来最糟糕的一年。

At the end of 2005, the firm had more than $11 billion in assets, good enough for No. 16 on the Hedge Fund 100 ranking. The next year Maverick experienced its first major redemptions, losing more than 10 percent of its capital base, which shrank to less than $10 billion. Some longtime Maverick institutional investors — including University of Texas Investment Management Co. — considered pulling their money. On this year’s list, the firm was No. 40, with $9.6 billion in assets.

没有人比安斯利更为业绩下滑所震惊，1993年，安斯利离开纽约，在泰格工作三年后，搬到达拉斯，创办了Maverick的对冲基金。“奇怪的是，我们2003年令人失望的业绩并没有让我太担心，”他说，因为投资者在哄抬那些不符合他方法的无利可图公司的价格，而他的方法依赖于广泛的基础研究。“但在2005年，我非常担心，因为很明显，在一个更加理性的环境中，我们本应创造更高的回报。”

特立独行的人需要做出改变。2006年初，Ainslie、Galbraith和其他高级投资团队得出结论，公司的选股过程很好，但除其他外，它需要更多地考虑其整体投资组合，而不是过于关注其行业部门投资，并扩大其国际影响力。然而，他们从未动摇过自己的核心信念，即Maverick的多空投资方法是正确的。事实上，他们已经开始尝试通过推出新的基金来实现业务多元化，这些基金与现有战略的理念库是一样的。

“在Maverick，他们热爱自己所做的事情，并希望把它做好，”Denise Hitchens说，他是总部位于伦敦的家族理财办公室Kedge Capital的尽职调查负责人，是一位特立独行的投资者。“他们想找出哪里出了问题。”

内省和自我分析是李安斯利的关键特征，也是特立独行的延伸。安斯利在2005年的年终投资信中写道：“我们的证券选择太糟糕了，我们的空头实际上比多头涨了，这是我们历史上第二次。”

安斯利自己的历史始于弗吉尼亚州的亚历山大。在那里，他就读于私立圣公会高中，在那里他的父亲是校长，在那里他形成了一些特殊的关系。安斯利在EHS的同僚包括温斯顿·霍尔特（Winston Holt），他最终将在Tiger担任客户关系主管，后来又在Maverick担任类似的职务；李·霍布森（Lee Hobson）也将加入Tiger，后来成为安斯利在Maverick的首批员工之一。

朱利安·罗伯逊也是EHS校友。安斯利拥有弗吉尼亚大学工程学士学位，在老虎创始人的母校北卡罗来纳大学攻读MBA时认识了罗伯逊。安斯利与联合国大学董事会（UNC board of trustees）合作了一个项目，罗伯逊是该项目的成员，两人会谈论股票。1990年，毕业后，安斯利加入泰格公司，担任分析师。该公司拥有7亿美元的资产和8名投资专家。

我符合老虎的模型。他年轻，聪明，体格健壮。（罗伯逊很看重运动员的竞争力。）“朱利安的大多数分析师几乎没有刮胡子，”位于田纳西州Lookout Mountain的资金管理公司Lookout Mountain Capital的创始人、早期对冲基金投资者特德·考德威尔（Ted Caldwell）说。

在老虎公司，安斯利与曼德尔密切合作，曼德尔将于1998年离开公司，创立孤松公司。罗伯逊说：“史蒂夫是有史以来最优秀的分析师之一。“我认为李从这段关系中得到了很多。”

Tiger一开始只是一家纯粹的基本面多空股票商店，但到了安斯利到来时，罗伯逊已经开始添加其他策略。上世纪90年代初，全球宏观经济为王，乔治•索罗斯（georgesoros）等管理者通过在债券和货币上下大注来赚钱。在泰格，大型宏观投资占据了主导地位——1993年，泰格73%的回报大部分来自做空欧洲货币。

加入全球宏观战略有助于老虎的成长。但随着罗伯逊将公司更多的资产转移到债券和货币上，他的几位明星股票分析师也离开了，开始经营自己的业务。1993年8月，安斯利来到达拉斯，为一家对冲基金公司管理股票投资，这家公司由企业家山姆·怀利创办。怀利兄弟，山姆和查尔斯，创建了几家公司，包括迈克尔斯商店和斯特林软件公司，发家致富。1990年，他们成立了First Dallas，这是一家私人有限合伙企业，也是Maverick的前身。经过几年令人印象深刻的回报-合伙企业在1991年增长了100%以上，部分原因是山姆怀利（Sam Wyly）自己管理投资组合，他在垃圾债券上下了一笔适时的赌注-他们决定向外部投资者开放，并招募了Ainslie。

威利赌利率从法国to emerging-markets debt. Ainslie’s vision for the new firm — christened Maverick Capital on October 1, 1993 — was very different. To his mind, hedge funds are meant to be a relatively conservative investment vehicle, created to both preserve and grow capital, as practiced by Jones and by Tiger in its early days. By March 1995 the Wylys had given Ainslie complete authority over all investing-related activities. The next year Maverick Fund was up 46.8 percent, after fees, even though its net market exposure — its longs minus its shorts — averaged about 45 percent. The firm, which began with $21 million in seed money from the Wyly family, had grown to more than $700 million by the start of 1997.

特立独行的消费者部门负责人布莱恩·齐德（Brian Zied）记得当时安斯利的愿景是多么独特。“1998年初，李邀请我共进午餐，”38岁的齐德回忆道，当时他是纽约欧米茄顾问公司（Omega Advisors）Leon Cooperman的零售分析师。“李开复创业的思路和投资方式给我留下了非常深刻的印象。大多数对冲基金都在冒着巨大的风险来创造回报，比如俄罗斯的宏观风险，我只是认为这是一个非常糟糕的主意。”

齐德的职业生涯始于1991年，当时他是贝尔斯登公司（Bear，Stearns&Co.）的一名投资银行家，1995年转投欧米茄公司（Omega），他是对的。1998年8月，俄罗斯政府债券违约，包括欧米茄在内的许多对冲基金遭受重创。没有一家公司的命运比长期资本管理公司更糟糕，后者亏损46亿美元，必须由纽约联邦储备银行（federalreservebankofnewyork）组织的一个投资银行财团提供救助。芝加哥对冲基金研究公司（hedgefundresearch）的数据显示，1998年对冲基金的平均涨幅为2.6%。在大漩涡中，Maverick的回报率为22.3%。

安斯利的老雇主可没那么幸运。在1998年7月达到创纪录的210亿美元资产后，老虎在俄罗斯债务危机中损失了6亿美元。这开始了长达18个月的恶性循环，其资产将缩水至不到70亿美元。1999年，罗伯逊开始与安斯利讨论接手老虎投资组合或合并两家公司的问题。经过几个月的讨论，两人一致认为很难找到一个能让两家公司的投资者都满意的解决方案。

“We talked about it, and discussions went fairly far,” Robertson recalls. “But it is hard when you have something like that to say how close it came to happening.”

与Tiger合并将使Maverick一夜之间转变为全球最大的对冲基金公司，并将其从一个多空股票专家转变为一个多策略管理者。经过认真的考虑，安斯利和他的高级投资团队决定不让他们的公司朝这个方向发展。尽管安斯利认识到多元化的优势，但他并不认为成为一家多战略公司符合投资者的最佳利益。

“我不确定自己能否在各种各样的投资机会中持续增值，”安斯利说。“不过，我对我们在长短股票投资中持续增值的能力非常有信心，保持专注还有很多话要说。”

在Maverick从商的第一个十年中，Ainslie成功地实现了艰难的平衡，即作为投资组合经理，将权力集中在自己身上，并将责任下放给投资团队的高级成员。早些时候，他组建了这家现在有161人的公司，这样就没有一个专业人士负责投资组合中平均超过5只股票。该公司的投资领域分为六个行业：医疗保健、消费、金融、工业、媒体和电信以及技术，每个行业都由一名主管管理，主管几位分析师。Maverick还拥有特定地理区域的专家，包括日本和拉丁美洲。Ainslie和Galbraith负责投资组合构建和行业权重。

与Tiger不同的是，Maverick的环境更为学院化，Tiger的分析师们常常不得不与Robertson展开斗争，才能将他们的投资理念融入投资组合。LookoutMountain的考德威尔说：“李开复没有采用的是一只强壮的手，而大多数从Tiger走出来的经理人都没有采用这一点。”。“朱利安是一个比他当经理更好的团队建设者。”

1997年1月1日，安斯利成为了小牛队的大股东，他在球队管理上几乎没有问题。罗伯特•毕晓普（Robert Bishop）表示：“我对Maverick有着非常美好的回忆。”他在1998年至2002年担任工业部门负责人，后来离职成为索罗斯资产管理公司（Soros Asset Management）的首席信息官。毕晓普第一次见到安斯利是在1992年，当时他们都是泰格的分析师。1998年，安斯利说服在金顿资本管理公司（kingdoncapitalmanagement）担任投资组合经理的毕晓普（Bishop）加入Maverick，后者当时在纽约开设了一家小型办事处。（2000年，安斯利和达拉斯投资公司的其他成员搬到了纽约。）“我们是一个独特的群体，”毕晓普说。“李开复非常善于知道自己想引进谁，并努力争取到那个人。”

以特立独行的方式投资是一项艰苦的努力。安斯利和他的团队通过与每家公司的管理层、供应商、竞争对手和客户交谈，进行详细的实地调查，试图找出他们投资的每个行业中最好和最差的公司。他们利用收集到的情报建立自己的财务预测，然后与华尔街分析师的预测进行比较，找出低估或高估的股票。

安斯利说：“我们希望对一家公司的了解比任何其他非投资者都多。”。

截至2000年3月，只有一名投资专业人士离开了Maverick。这种情况很快就会改变。2001年2月，杜克•布坎三世（Duke Buchan III）离职，创办了自己的公司Hunter Global Investors。布坎三世曾是美林公司（Merrill Lynch&Co.）的投资银行家，自1997年以来一直在Maverick管理金融业。2002年1月，毕晓普启程前往索罗斯，消费品和拉丁美洲部门负责人李霍布森于2003年春季离职，成立了总部位于达拉斯的Highside资本管理公司。到2002年底，Maverick还经历了两次技术部门的领导。

安斯利很快引进了新的人才，从摩根士丹利（Morgan Stanley）聘请投资银行家冈纳•奥弗斯特罗姆（Gunnar Overstrom）接替布坎，并聘请大宗商品和周期性行业专家大卫•斯奈德（David Snyder）接替毕晓普。（毕晓普帮助招聘了斯奈德，斯奈德曾在纽约的茨威格迪门纳联合公司担任投资组合经理。）但安斯利花了18个多月的时间才找到了一位新的技术部门负责人——前泰格分析师安德鲁·沃福德（Andrew Warford），他曾在康涅狄格州格林威治的维京（Viking）管理一个技术投资组合。不过，2003年是该公司最糟糕的一年。Maverick基金仅上涨4.6%，而标准普尔500指数的回报率为28.7%。

“李·霍布森离开了，我也离开了，李（安斯利）自己在做技术，”毕晓普说，他现在经营着自己的对冲基金公司，位于康涅狄格州新迦南的黑斑羚资产管理公司。“我认为这是当年对特立独行如此艰难的一个原因。”

Turnover was only part of the problem. Low-quality, high-momentum stocks were leading the bull market, making it difficult for pure fundamental long-short investors like Maverick. “Operation enduring bubble” was the phrase Lone Pine’s Mandel coined to describe 2003. “Stocks went up — virtually all stocks — regardless of fundamentals, valuation, accounting practices, competitive positioning, quality of management, financial viability, earnings momentum and every other factor that we consider critical,” Ainslie wrote in his year-end investor letter.

特立独行的传统领域，特别是实力、技术和医疗保健领域，也变得更加艰难。自1996年以来，47岁的行业负责人史蒂文•卡普（stevenkapp）表示：“医疗保健投资业务发生了重大变化。“可能最大的变化是FD条例。”（美国证券交易委员会（SEC）在2000年实施了Reg FD，禁止上市公司官员在未事先向所有人公开重大信息的情况下向任何一位投资者披露重大信息。）“我们过去与人之间的对话要开明得多，”Kapp补充道。

Increasingly, other hedge funds are using the same research methods as Maverick’s. “We were one of the first hedge funds to use data from IMS,” says Kapp, referring to the London-based company that collects and analyzes information from hospitals, doctors and pharmacies. “Looking at this data gave you an edge.” Now most health care investors use IMS information.

做空有其独特的问题。安斯利说，这就是为什么Maverick的核心基金总是有长期的偏见。他解释说，卖空者面临着几个固有的挑战，其中最重要的挑战是市场的长期上升趋势，以及当卖空者对他们不利时，可能造成无限的损失。廉价的信贷和私人股本交易的繁荣使得做空变得更加困难，因为那些有可能做空的陷入困境的公司成为了买断投机的目标，从而推高了它们的价格。

到了2003年，安斯利觉得自己被拉得太瘦了。让加尔布雷斯来帮忙每天关注投资组合，是承认特立独行已经变得太大了，一个人无法监管。

作为一家全球投资银行的前首席信息官，加尔布雷斯为特立独行带来了全新的视角。他曾生活在英国，花了相当长的时间在香港和拉丁美洲美国，并有一个更宏观的世界观比Ainslie。他习惯于思考经济力量对单个公司和行业的影响。虽然他和安斯利只隔了一年，但这位头发花白的加尔布雷斯看上去是华尔街老练高管的一部分。Galbraith是Maverick为数不多的投资专家之一，经常穿西装打领带，他开玩笑说：“我是一个老男人。”。

Although Maverick managed to beat the S&P 500 in 2004 — it was up 14.6 percent, versus a 10.9 percent rise in the index — the next year it was barely in the black, up 0.3 percent. Some investors and market participants started wondering if Maverick and Ainslie had lost their touch.

“From our perspective Maverick at the time had gotten too big,” says Caroline Gillespie, a managing director of Commonfund Asset Management Co., a money management and fund of hedge funds firm that specializes in investing for foundations and endowments, and a longtime Maverick investor. “They have grown big, and they have hired a lot of people,” agrees Michael Hennessey, co-founder of Morgan Creek Capital in Chapel Hill, North Carolina, which manages $7 billion mostly for high-net-worth individuals and small institutions.

尺寸不是唯一的问题。Maverick最大的失误之一是它没有足够的国际化，错过了2003年至2005年欧洲市场的大幅上涨。尽管Maverick一直都有一个国际组成部分——霍布森非常擅长在拉丁美洲投资——但它从来都不是该公司业务的一个真正组成部分。加尔布雷斯特别认识到，特立独行需要变得更加全球化。在2006年的合伙人会议上，他站了起来，告诫自己的公司不要行动太快。

“I said, ‘We have the same level of international investment we did when it was Lee Ainslie and the pizza delivery guy,’” Galbraith recalls.

本世纪初，在寻求投资对冲基金的最初一波机构投资者中，Maverick是他们的最爱。他们包括骑士基金会和北卡罗来纳大学、杜克大学、德克萨斯大学和亚博赞助欧冠弗吉尼亚大学的捐赠。Maverick也曾是Commonfund、Lookout Mountain和Morgan Creek等公司提供的对冲基金中的主力。但到了2006年，这些投资者中的一些人开始缩减对Maverick的承诺，通常是在担心公司规模对业绩的影响之后。

Maverick的合伙人一直在仔细研究增长问题。1997年，除了战略投资者，安斯利关闭了Maverick基金。一年后，他为那些希望承担更多风险的人提供了同一基金的杠杆版本。该公司还很早就实施了交错赎回费用，作为控制增长和奖励长期投资者的一种手段。如今，将资金锁定Maverick主要基金一年的投资者需要支付2%的管理费和20%的业绩费。三年的禁闭期收取1.75%的管理费和17.5%的表演费，五年的禁闭期收取1.5%和15%的费用。

2002年，Maverick成立了一个名为Maverick Stable的对冲基金基金，以使Ainslie和他的合作伙伴能够使自己的投资多样化。该基金由前特立独行的媒体和电信分析师贝茨•布朗管理，2005年对外开放。当年，Maverick推出了两只市场中性基金，以及一只只只做多策略基金和一只150/50基金（现为130/30），所有这些基金都依赖与Maverick基金相同的投资研究。

对安斯利来说，他为自己设定了很高的标准，并一直在寻找改进的方法，2005年公司的投资业绩尤其令人沮丧。在Maverick，他一直强调努力工作和奉献精神，不鼓励自满。

卫生保健部门负责人卡普（Kapp）说：“有时我们觉得我们在曲折前进，而我们本应该在曲折前进。”自从安斯利是北卡罗来纳大学的同学以来，卡普就认识他们。“我们投放了太多的投资头寸，失去了一些重点。”

2005年12月，Ainslie召集了Maverick的高级合作伙伴，包括六位部门负责人和Galbraith，并要求他们以书面形式回答两个问题：如果他们管理Maverick，他们会改变什么？而且，如果他们今天开始自己的公司，他们会有什么不同的做法？

接下来的一个月，安斯利重新召集了这个小组来考虑答案，并提出了一个行动计划。多数高管团队认为，Maverick的基本多空股权投资策略是合理的。在他们看来，问题在于该公司需要提高专注度。特别是，行业负责人需要更加大胆，减少他们的职位数量。

Commonfund的Gillespie回忆道：“他们账面上的持仓数量已经上升。”。“书中有很多无关的东西。没有一个仓位看起来像是在造成损失，但当你把它们全部加起来时，它们对回报率产生了影响。”

总之，Ainslie和他的团队概述了11项改进Maverick业绩的措施，包括促进行业负责人之间更好的沟通以及将投资组合中的投资数量减少近20%，从大约220项减少到180项。一个关键的承诺是让Maverick更国际化。在过去的两年里，该公司在伦敦、上海和台北开设了办事处，或是大幅扩张了办事处。

一个锐利的特立独行者显示出更好的结果。Maverick Fund在2006年底上涨了12.4%，第四季度上涨了5.8%，这得益于媒体和电信、工业和金融行业的良好表现。尽管该基金没有击败标准普尔500指数，但至少在正确的轨道上。

吉莱斯皮说：“聪明人不会一夜之间变傻。“聪明的人保持聪明，他们会犯一些错误。总有一种感觉，特立独行的人会经历自我反省的过程，理清他们的问题。”

尽管今年Maverick在各个领域都做得很好，尤其是由资深合伙人迈克尔·波西奇（MichaelPausic）领导的媒体和电信业，但Ainslie和他的团队需要一些大的东西来证明他们所做的仍然是有意义的。今年夏天市场的波动性，使一些宏观和定量管理机构的股价下跌了20%或更多，正是这种情况。当许多对冲基金（包括高盛自诩的全球阿尔法基金）争相摆脱亏损头寸时，Maverick却在享受其辛勤工作的成果。

特别是，该基金收获了2004年金融业负责人奥弗斯特罗姆开始研究的空头回报。奥弗斯特罗姆和他的团队认为，次级贷款机构的股票在2003年价格上涨了一倍或三倍之后，已经成熟了下跌的时机。次级贷款机构向几乎没有信贷的借款人提供贷款，然后重新打包出售给华尔街。

奥弗斯特罗姆回忆道：“做多的人都是头晕目眩的。”2004年，他在场外观望，其他投资者的房屋贷款公司股价上涨了70%。

For Maverick the craziness of the subprime market was in full display on February 5, 2005, when Ameriquest Mortgage Co., an Orange, California–based mortgage lender, paid $15 million to sponsor the halftime show at the Super Bowl. Not long thereafter, Maverick put on its first subprime short. It wasn’t until early this year, however, that the firm started to ramp up the position, after the financials team returned from a home lenders conference in Las Vegas. There they spoke to executives from several small West Coast lenders, who told them that their companies had stopped issuing subprime mortgages because Wall Street was no longer willing to buy them.

“这是非常重要的信息，”奥弗斯特罗姆说，他的团队确信华尔街的一家大公司已经开始撤出融资。“碎片开始合二为一了。”

进入第一季度财报季，Maverick在两家主要银行持有大量空头头寸。金融团队对次级市场的押注一度占了Maverick基金净资产的16%。“我们愿意处于非常缺乏流动性的状况，”奥弗斯特罗姆说。“如果我们错了，走出去的代价会很高。”马弗里克没有错。该公司的次级债押注非常成功，以至于安斯利让金融集团董事总经理迈克尔·莱昂斯（Michael Lyons）在年度合伙人会议上介绍了这项投资。Maverick的保守投资方式强调资本保值和增长，这似乎非常适合当今动荡时期，其截至10月中旬的12个月回报率为31%，大盘的波动率约为大盘的一半。该公司的130/30基金上涨22.9%，是标准普尔500指数回报率的三倍多。

安斯利以问答环节结束了会议。在几次礼貌的询问之后，听众基本上保持沉默。

“还有其他问题吗？“安斯利问道。“我真不敢相信今年我能这么轻松地脱身。”

当有限合伙人上楼进入图书馆新建的钢铁玻璃温室，参加由Maverick主办的品酒会时，他们似乎对所听到的感到满意。这些葡萄酒是按国家组织的，在典型的安斯利风格中，新西兰精选的葡萄酒包括朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）拥有的葡萄园出产的长相思（sauvignon blanc）。对于Maverick来说，2007年看起来是一个成功的年份。

安斯利说：“我们正回到一个值得骄傲的回报水平。”