不要谈论让交易迅速执行到Alistair Brown，那些从他的曼哈顿市中心办公室运行石灰经纪人的No-Fonsense苏格兰人。速度是棕色的呼叫卡。他建立了他的35人公司，用电脑程序员，金融大师和学术界的奶油。办公室风格松动，随意，步伐 - 如石灰的交易 - 很快。
“这场比赛是越来越快，”石灰的CEO，斯特拉斯克莱德在苏格兰格拉斯哥，谁在2000年共同创办了这家机构的经纪很受统计套利对冲基金和其他高频交易大学的毕业生说。“人们打字成计算机无法与我喜欢的类型的客户现在竞争。他们不能与电脑不断发射了上千份订单的竞争。”
像许多玩家在高速交易的世界，布朗，41，衡量他以毫秒为单位的业务。石灰开发的技术，可以让客户的地方多达1000单第二。对于统计套利，其使用复杂的计算机程序，试图利用在股票和其他证券短期价格异常，这样的系统是非常宝贵的。其结果是，石灰处理，现在每月约4十亿股的100个客户端，并在纳斯达克上市交易在纽约证交所Exchangelisted公司三大经纪公司之一。
雷姆在对冲基金贸易处决中愤怒的新改造的中心，因为美国交易所在响应技术和监管变革时棘手。随着闸门的开放，订单的数量和速度 - 以交易数据的指数爆炸为特征，其中包括价格报价 - 膨胀华尔街交易网络。一些分析师预计，明年将攀升40亿股价，从新年份攀升至60亿股。来自高频交易员的订单的匆忙是像石灰这样的电子执行提供商的邦答;蝙蝠在密苏里州堪萨斯城交易;南卡罗来纳州斯特兰特山的自动交易台;纽约证券交易所的Arca（原群岛）;和纳斯达克的inet。
最大的电子执行提供商之一是总部位于纽约的瑞士信贷（Credit Suisse），据报道该行占美国股票交易量的10%。其中大部分是通过其高级执行服务（AES）部门完成的，该部门的奇异算法策略深受对冲基金和其他投资者的欢迎。据说，瑞士信贷约40%的客户是对冲基金。
获得更快的数据访问和交易执行的益处的智慧对冲基金列表本身在迅速发展。许多最大的对冲基金公司，统计组织如芝加哥的城堡投资集团，纽约州D.E.Shaw Group和Renaissance Technologies Corp.总部位于纽约东塞托托岛，从交易所获得直接数据源。但即使是小型资金也可以从路透社和彭博等提供商访问高速数据，这些提供商统一来自无数的价格的报价 - 纽约证券交易所，纳斯达克，区域交流和电子通信网络（ECN），并将其交给投资者在令人叹为观止。Achetype风险顾问的CFO詹姆斯康兰特（James Conant）在康涅狄格州新避风港经营了几个小型对冲基金，他认为他的公司正在寻求增加股权交易策略，以利用这些变化。
“低延迟对我们很重要，”他说，参考更快的计算机。
延迟是需要处理和执行的交易所需的时间。对于使用计算机程序来识别微小错误分子的对冲基金经理，任何比潜在的东西都可以永远如此。“对于这些球员低延迟是交易中的氧气，”基于波士顿的研究公司的纽约分析师纽约分析师Louise Westerlind说。“如果没有它，所收到的数据将被过时，潜在的大量利润可以变成巨大的损失。”
棕色和他的船员在石灰队同意。“没有比陈旧市场数据的交易更糟糕的了，”他说。“你可能会失去你的衬衫。”
因此，像石灰一样的公司已经采取了将他们的电脑更靠近物理市场，在某些情况下，在某些情况下进入纽约证券交易所的核心，以刮掉第二次交易时间的分数。蝙蝠交易首席执行官David Cummings表示，他的公司大大减少了交易时间，因为它将其计算机与堪萨斯城的纽约和新泽西州共同地定位。他说，典型的贸易现在从20个千分之一开始迈出一千分之一，从20个千分之一下降，把蝙蝠放在与纳斯达克的INET系统的统计领带中，以便最快的执行。石灰的棕色不会有任何一个。“我很乐意与每个人一起进入一个巨大的借博，只是为了证明谁是最快的，”他说。（石灰是蝙蝠的投资者，是信用瑞士和其他华尔街公司。）
奖品是高频对冲基金，尤其是统计组织。统计套利，数学交易员，使用历史统计模式 - 和期望和假设 - 从证券的短期麻烦中获利。最基本的策略之一是成对的交易，比如百事可乐和可口可乐公司，在短时间内购买一长。然而，今天的策略往往更复杂，涉及由部门分组的股票组合。
“这些统计套利交易者可以在同一时间在数百个限价订单的发送，然后秒后，取消和替代许多这些新的限价，”约瑟夫Gawronski，布拉特证券，一个纽约证券交易所的经纪是公司总裁兼首席运营官说：由stat套利使用。
统计套利是在80年代中期普及摩根士丹利的自营交易台。该战略传播和吸引最聪明的头脑，包括学术大卫·肖，在哥伦比亚大学计算机科学系前教授。他的公司，D.E.肖，制定了金融市场低效利用的声誉。
然而，正是高速网络的出现，特别是ECN的引入，刺激了统计套利和其他高频交易策略的增长。1997年，美国证券交易委员会（SEC）批准了ECN，当时该机构在愤怒的投资者的压力下，实施了新的订单处理规则，以防止早前令纳斯达克震惊的操纵价格丑闻重演。这些规则旨在保护限价指令，据报道，限价指令经常被做市商忽视。这些彻底的变化旨在让投资者更快地获得更好的价格——以及与交易中介机构相同的报价数据。
“在那些日子里，你看到屏幕上的报价并不一定是你得到了什么，”马修·安德烈森，谁是在上世纪90年代末总裁兼首席执行官岛ECN的，现在城堡执行服务公司的首席执行官（见专栏）说。“在今天的市场上，你看到的就是你得到的，你得到它的权利了。”
安德烈森补充说，就在1997年，甚至表面上像纳斯达克这样的电子交易所实际上也是“随叫随到”市场。商人们打电话来谈判。”当你打电话时，速度不是用毫秒来衡量的，而是用秒和分钟来衡量的，”他说所以速度稍微快一点并不是真正的优势。”
当股票市场从2001年的分数转移到十进制定价时，价格 - 报价数据的数量已经攀升，爆炸，填充交易屏幕。与此同时，一些对冲基金，可疑的专家公司可能会跳转他们的订单 - 并担心将手推向公共 - 转向非透明度的系统，例如“黑暗游泳池”，匿名放大买家和卖家。
虽然交易所是由美国国会下令在价格上超过三个十年前更加自由竞争，但直到美国证券交易委员会批准NMS规则在2005年4月，一个潜在的巨大障碍最好的执行终于扫地出门。在注册NMS，要求美国股票市场价格等于或大于最佳买价和卖价，无论身在何处的报价是更好地为投资者提供。与此同时，一个震惊纽约证券交易所已被迫看到它的市场份额被竞争对手抽走后现代化。去年，纽交所推出了一个昂贵的，超快的混合动力车市场，集成了大板的传统的基于专家，与自动交易拍卖系统。
在前混合时代，许多高频对冲基金交易员绕过纽约证券交易所，转而青睐ECN和其他更快的电子市场。”该指令曾在纽约证交所停留20秒或更长时间，这在电子交易员眼中是永恒的，”前D.E.Shaw交易员丹尼尔·马蒂森（Daniel Mathisson）表示。他8年前搬到瑞士信贷，现在经营着其替代执行服务部门。
今天在纽约证券交易所有更多的机会赢得统计套利。交易所交易的许多股票的平均周转时间最近被令人惊叹的令人惊叹的令人惊叹的是30 - 或9,000毫秒 - 杂交股票300毫秒。
“当您测量速度以毫秒为单位，您与交易所计算机之间的电缆的长度非常重要，”纽约巴鲁奇学院的财务教授Robert Schwartz和市场结构专家表示。“如果你被靠近交换，你有一个优势。”
大约五年前，石灰开始协同定位运行它的客户的算法和应用其在翠贝卡办公室的电脑，不到纽约证交所英里。“我的客户可以坐在爱达荷州的一个玉米地里，”布朗说，随便。“只要是客户端可以访问自己的交易机器，一切都很好。算法交易决定在我的网站全部完成。”
今年夏天，随着交易量升起，石灰耗尽了计算机空间。因此，布朗在新泽西州泽西市拥有建筑船员勇气办公室，以容纳所有客户的计算机 - 运行客户程序的匿名黑匣子行和行。
但是，一些对冲基金投资者是棕色所描述的那种高速交易的谨慎因素。K2顾问的创始合伙人，康涅狄格州斯特兰福德（Stamford）为55亿美元的对冲基金的达瓦卫星，已经避开了统计局的统计资金。“如果投资方法明显以理解的方式拼写，所以我可以管理关于下行损失和上行增益的期望，我认为我们可以投资他们，”Tiger Management Corp.的前交易员Saunders说：“我们没见过。“
当他骑高频交易波时，那种怀疑论不起作用。有时候，他不会听到客户的消息，但这不是问题。“如果他们想改变他们的软件，他们可以远程登录并更改它，”他说。“他们永远不需要踏上这个办公室。”
内部城堡执行服务
在一次从芝加哥到香港的旅行中，CITADEL投资集团的Matthew Andresen在22小时内登录了约7800英里。这几乎不是一个记录，但对于Citadel乐观的交易员来说，这已经足够快了。然而，在一次短得多的旅行中，时速600英里远不能令人满意。
这趟旅程是从芝加哥的Citadel交易中心到曼哈顿下城的纽约证券交易所。安德烈森的公司必须以电子方式将订单发送到交易所，速度比任何飞机都快——实际上是光速，光速超过每秒186000英里。
在城堡的交易是通过超级计算机和花哨的，高速路由技术的推动。不过，在今天的闪电般快速的电子市场，该公司在纽约市的竞争对手有轻微的时间优势 - 以毫秒计 - 因为它们靠近纽约证交所的。延误成本钱。这就是为什么一些对冲基金，像城堡，已经采取措施来安装，或“共同定位，”电脑化交易应用指日可待 - 甚至是肠子里面 - 这种交流的纽交所和纳斯达克的。
以$ 12.8十亿的资产和超过1000名员工，城堡经营着世界上最大的多策略对冲基金之一。肯尼斯·格里芬于1990年创立，该公司最近成为首只对冲基金发行投资级债券，在出售五年期票据5亿$。安德烈森是经纪自营商城堡执行服务，该公司的做市商会员，其每天交易约150亿股的总裁。该交易通过监管安德烈森 - 是沉默的，电脑执行 - 格里芬是发展战略的一个重要组成部分。
“像Citadel Execution Services这样的超高速公司——或者任何尖端公司——都希望尽可能快，因此他们将尽可能快地建立自己的内部系统，并拥有最好的系统人员和最好的定量人员来支持这些系统的快速更新，”36岁、精力充沛的Andresen说。
在一个典型的日子里，Citadel占据了纽约证交所和纳斯达克每日交易量的3%。安德烈森每天还处理50万份期权合同，他将其中很大一部分合同运往纽约的另一个目的地——全电子国际证券交易所。
芝加哥和纽约之间每减少一英里的电缆布线都会提高Citadel的交易速度。它减少了延迟——将交易数据传送到计算机并将其转化为实际执行所需的时间延迟。
“你是由电信运营商和距离的限制，”安德烈森，男人谁不喜欢失去说。（他在1996年亚特兰大夏季奥运会上，美国奥运击剑队备用）“因此，在发送顺序[直接]从芝加哥到纽约的结果产生向上的一个15毫秒的延迟，”他解释说。“如果你是竞争，例如，与纽约做市商谁也跑线只有几英里的市中心，你会自动将失去，他们会拿到订单执行速度更快。”
Citadel的经纪人是公司对冲基金运营的单独实体，但它是该公司业务活动的重要组成部分。它消除了交易费用，否则必须支付给外部经纪人的经销商。和客户执行的费用有助于公司的底线。经纪人经销商的流动性池也为内化了阶数流动提供了潜在的机会 - 即匹配购买和出售订单的订单，并在筹集资金时进行主要交易 - 这可以进一步降低城堡成本。
大约一半的公司资产投资于股权战略，例如可兑换，合并和统计套利。据Citadel债券发言招股说法，其肯辛顿城堡Kensington酒店的95亿美元的近年旗舰基金（Citadel Kensington Citadel Kensington）在2006年的前九个月产生了16.95％。惠灵顿陆上基金33亿美元的城堡返回19.60％。
Citadel庞大的交易部分被一个每年花费数亿美元维护的高速技术平台捆绑在一起。其中一个定义特性是Citadel能够为自己和客户接收和交付数据订单的记录速率。像Citadel这样的统计套利者使用计算机算法，痴迷地逐部门跟踪证券定价数据。其目的很简单，就是当一种或多种证券（名册上可能包括数百种）偏离历史价格区间时获利。
当然，该策略取决于几乎即时访问交换数据，这意味着统计ARB必须在交换附近找到种植计算机盒的空间。这种现象可以追溯到20世纪90年代后期，当时安德兰森岛欧洲央行，然后是纽约的祖先电脑机构经纪人经销商。Island是由证券交易委员会秩序处理规则促进的几个电子通信网络的先行者，以防止纳斯达克市场制造商的价格勾结。ECN在对冲基金和其他客户中流行，因为它们是快速和匿名的，展示的引用和受保护的限制订单。但安德烈森说，一些区域前哨的岛屿客户开始抱怨。
“我们不希望人们根据他们的地理邻近赢得岛屿，”他回忆道。“我们想要级别播放领域，所以我们开始为客户进行合作。现在这是所有市场所做的事情，包括Archipelago [现在Arca]和纳斯达克。
在城堡，它带来了所有的不同J.A.B。