在次级抵押贷款危机中久来说，遭到对冲基金回报和投资银行盈利的造成严重破坏，并威胁要将全球经济送到一个低迷，国际战略和投资集团的经济学家Ed Hyman通过投资者提醒投资者来到即将到来的动荡。2006年9月，他为客户标记了许多令人担忧的标志：首次令人震惊的标志：房价可能首次发布年度下降（他们随后做过）;未售出的房屋清单已达到历史新高;次级抵押贷款发行从2004年到2005年增加了一倍多，占所有抵押贷款的24.6％，而且该数字正在上升。简而言之，Hyman警告说，住房部门正在崩溃的边缘，并将带来大部分更广泛的经济。
诚然，这是一种悲观的观点，但后来被证明是正确的。像海曼这样杰出的投资研究很少能比现在这样的动荡时期更有价值。对全球机构投资者来说，幸运的是，这位经验丰富的经济学家并亚博赞助欧冠不是唯一一位帮助客户在如今混乱的市场中导航的意志坚定的分析师。亚博赞助欧冠全美研究团队(All-America Research Team)对华尔街最佳卖方股票研究人员的年度排名，突出了一大批研究人员的先见之明和及时的洞察力，赢得了参与我们调查的2,600名投资组合经理和其他投资专业人士的赞扬。
连续五年，雷曼兄弟雇用比任何其他公司更排名第一的分析师。但它的铅缩小了，并且在团队分析师的分析师之间的营业额外营业速度非常高的营业额，竞争对手已经缩小了。雷曼今年拥有44个球队职位，从50年前下降。熊，Stearns＆Co.从第四个地方延迟到第二个地方，共有38个团队职位。CITI从第二次滑动，37个职位。最大的奖金是JPMORGAN证券，其33队的职位 - 从去年的24次 - Vault它从第七个地方到第四个（见下面的领导人表）。从第三到第五到第三到第五是Merrill Lynch，共有30个团队职位。
今年的个人分析师排名反映了近年来最大的变化:在67位排名第一的分析师中，有21位去年没有占据榜首。高流动率反映出该行业自身波动性的增加，因为越来越多的顶级研究人员跳槽到竞争对手公司，或在对冲基金或其他市场寻求更好的发展。
最受重视的分析师具有强烈的意见，并不害怕发表声音。今年，第一次，II让我们选出的一组优胜者在我们的排名页面上这样做。其中包括海曼和艾维·泽尔曼，后者是住宅建筑和建筑产品行业的专家，去年12月，当托尔兄弟公司首席执行官罗伯特·托尔对其住宅建筑公司不切实际的乐观预测时，泽尔曼做出了著名的回应:“我想知道你在喝什么kol - aid，因为我想要一些。”此后不久，当时还是瑞士信贷(Credit Suisse)分析师的泽尔曼将她所关注范围内的所有股票都降级为“卖出”。如今，她认为住房危机正在恶化，并将严重削弱消费者支出(见“r字?”,72页)。指出另一个论点来自贝尔斯登(Bear Stearns)爱德华·沃尔夫,顶部狗空运&地面交通在过去五年,他说,他认为现在交通弱点,通常领先经济指标,表明经济衰退很可能(参见“豆数?,“56页)。
然而，华尔街的顶级研究人员并不仅仅是悲观和悲观。布鲁斯•哈廷(Bruce Harting)是雷曼兄弟(Lehman)旗下消费者金融公司的分析师，他也预计抵押贷款机构未来将面临更糟糕的局面，但对这一行业的投资者来说，他有另一个选择:信用卡发行机构。他认为，这些机构应该受益于陷入困境的次级抵押贷款借款人寻求其他融资来源。摩根斯坦利的道格拉斯·特雷森赢得了综合石油部门，他说，基于他的信念，全球经济能够承受比过去几年更高的油价，投资者可以期待石油公司又一年的高利润。瑞士联合银行(UBS)的约翰•霍杜里克(John Hodulik)是世界一流的电信服务研究员，他认为无线和互联网技术的融合将彻底改变美国人使用手机的方式，并为无线运营商带来巨额利润(见第82页“对速度的需求”)。即使是连续28年在经济学方面排名第一的海曼，也没有预测到经济衰退，尽管他相信经济将会硬着陆(参见第74页“系好安全带”)。
为了确定我们排名的获胜者，II对810多家公司的个人进行了调查，估计管理着13.4万亿美元的美国股票。调查涵盖十大类67个行业，包括基本物料及电讯;每位获奖分析师的简介可以在我们的研究与排名部分找到，从第101页开始。
所有这些精英分析师，以及他们的雇主和客户，都面临着一个前所未有的变化时期——不仅在市场，在投资研究领域也是如此。自从2001年03年互联网泡沫被熊市所取代，并引发了一系列旨在解决上世纪90年代过度行为的改革以来，金融服务世界已经今非昔比。这些措施的影响,包括规则,试图隔离研究部门从大公司的投资银行业务单位,并限制ceo可以告诉分析师,依然荡漾在华尔街,采取的乐趣,金钱和声望的工作分析股票。
大公司已经削减了他们的研究预算，特别是机构客户改变了他们支付研究的方式。富达投资(Fidelity Investments)等少数几家公司已将研究费用与交易佣金分开，为研究支付固定现金费，并使用高效的电子交易系统来限制交易成本。一个规模更大的集团正在通过所谓的佣金分成安排(commission-sharing arrangements)做同样的事情。按照这种安排，执行一家机构交易的经纪公司将一部分佣金交给一家研究提供商，后者通常是一家没有经纪或投资银行业务的独立小公司。
明星分析师可能再也不会像互联网泡沫最盛时那样拿着八位数的薪酬了，但研究人员的薪酬如今绝不是微不足道的，尤其是对那些被认为是该领域最好的人来说。我们对卖方分析师收入的首次独家调查显示，2006年高级分析师的平均现金收入超过50万美元;全美排名的研究人员平均收入超过140万美元(见第86页“他们的收入”)。
泡沫后改革的一个后续影响是，许多资深分析师选择放弃卖方研究。许多人遵循传统的职业道路，追逐对冲基金的财富，或者创办自己的研究公司。最近有两名分析师这样做了，一名是杰森•特恩纳特(Jason Trennert)，他在3月份离开ISI Group，成立了Strategas Research Partners;另一名是泽尔曼(Zelman)，他在6月份离开瑞士信贷，创办了总部位于克利夫兰的Zelman & Associates。
其他分析师则开始走上一条很少有人涉足的道路，成为他们曾经研究过的公司的高管。前分析师苏珊•德克尔(Susan Decker)就是其中之一，她现在是互联网媒体巨头雅虎(Yahoo!， 和Charles Phillips Jr., No. 2 executive at enterprise software giant Oracle Corp., are enjoying unprecedented power in corporate America. Many of the analysts who have joined Decker and Phillips on the other side of the earnings call say that they are working harder than ever, in jobs that make Wall Street hours look like half days (see "Crossing Over," page 76).
此外，随着近年来股票研究领域的动荡，一些买方客户已经开始要求与华尔街不同的分析风格。包括加州教师退休系统(California State Teachers' Retirement System)和纽约市雇员退休系统(New York City Employees' Retirement System)在内的一些机构对他们所说的卖方只关注季度收益的狭隘愿景感到失望，他们联合起来，为研究公司提供特别的经济激励措施，鼓励他们撰写有关气候变化和政府监管等影响股价的长期问题的报告(见“着眼长远”，第58页)。
不过，正如今年夏天次级抵押贷款相关市场的波动所表明的那样，无论研究业务发生多大变化，有一点始终不变:好的想法是有价值的。一些大公司似乎再次接受了这一想法，并在美国建立了自己的研究部门。此前几年，它们只投资于增长更快的外国市场，业绩平平。
即使谈到扩张是从已经占据了企业近年来更与少的心态相去甚远。雷曼兄弟的分析师，比如，盖两打以上的美国库存比去年一样，共1175，但该公司的分析师头数保持在85不变，根据美国研究主管斯图尔特·林德。
同样，摩根大通的研究分析师人数与去年相同，为75人，但他们现在跟踪约1400家公司，比一年前多10%。摩根大通美国股票研究主管托马斯•施密特表示:“我们能够覆盖比以往任何时候都多的股票，部分原因是增加了对培训和技术的投资。”
但华尔街公司正朝着再次扩大在美国的研究迈出一小步。花旗美国股票研究主管罗森茨维格(Jonathan Rosenzweig)表示，该公司最近聘请了一名衍生品策略师，并计划进一步招聘以应对“新型产品和服务”。雷曼很快也将效仿。
林德表示:“我们计划在一些特定领域扩大员工数量，比如定量分析、小盘股研究、可转换债券、衍生品、风险套利和其他股票相关产品。”“客户现在依赖多种投资策略——基本面、定量和技术策略——来产生阿尔法，他们通过多种产品和资产类别将这些观点纳入其中。我们认为，这些领域进行额外投资的时机已经成熟。”
金融机构
泡沫麻烦
在对抵押贷款人的更好之前，事情应该变得更糟，但信用卡发卡机构可以从次锁动荡中获得Beneþt。
For the first time since the Great Depression some 75 years ago, the U.S. economy is facing a nationwide decline in home prices, which should fall between 2 and 5 percent in 2007 and again in 2008. Time will tell whether the Federal Reserve Board's 50-basis-point reduction in the federal funds rate last month -- the first Fed easing in more than four years -- will prevent housing market troubles from sending the economy into recession. But a look at numerous negative statistics in the residential real estate market clearly shows that further increases in mortgage-loan and credit card delinquencies are inevitable.
目前未售房屋库存处于15年多来的最高水平，而房屋销售已跌至10年来的低点。次级抵押贷款的问题震动了华尔街和全球资本市场，并迫使一些专门从事这一领域的住房贷款机构退出业务，或转入规模更大的竞争对手的麾下。但最糟糕的实际损失和止赎尚未发生。在8000亿美元未偿付的次级可调利率抵押贷款中，约有三分之二有机会再融资为固定利率或混合利率结构的低成本贷款。不幸的是，剩下的三分之一面临着丧失抵押品赎回权或连续拖欠的严重威胁。尽管政府和一些贷款机构努力帮助尽可能多的次级抵押贷款借款人，但该行业的损失可能至少还会继续增加一年。
房屋抵押贷款，占约75％至80％的贷款，继续有良好表现。但即使是这些质量更高的贷款可以看到违约率上升，因为住房价格的下降可能会妨碍谁失去工作或遭受卖了房子还清抵押贷款等金融挫折的人。9月中旬的大多数经济学家预计失业率小幅上涨到2008年，这将有助于更高的违约率和损失的趋势。如果经济击中衰退和失业率峰值更戏剧性的是，损失将在这个过度扩张住房和抵押贷款市场的实质性攀升。由消费疲软导致经济衰退可能引发贷款问题的飞跃。
对于质量较高的银行、储蓄贷款和抵押贷款公司来说，明年将是一场考验，考验美联储宽松政策推动的净息差上升是否会抵消抵押贷款损失可能上升的影响。考虑到抵押贷款领域迅速增加的问题，未来几个季度的贷款损失可能会超过任何正面抵消，一直持续到2008年。如果美联储进一步放松银根，2008年晚些时候净息差收入的增加可能会带来正面抵消。股票将基于这种权衡而波动
- 未落房价下跌和造成的损失，但是从时间反弹至时间对收入增长和预测，住房问题是见底的可能性的担忧。
然而，对信用卡公司来说，天空可能真的是一片光明。在过去的一年里，美国信用卡应收账款的增长已经达到了6%到7%的范围，很大程度上是因为越来越少的美国人从他们的房屋中提取资产。随着房主们继续寻找其他融资来源，这种增长速度应该会持续到2008年。此外，从现金和支票向信用卡支付的持续转变，应该会在一段时间内支撑约10%的借记卡和信用卡总消费的相对稳定的年增长率。尽管如此，美国信用卡市场正在走向成熟;长期而言，增长率不应大幅超过名义国内生产总值(gdp)。特别值得一提的是，那些在国际业务上有所作为、产品多样化到借记卡和奖励型信用卡的公司，可能会享受高于平均水平的增长速度。值得注意的是，消费额增长在某种程度上与经济周期有关，因此极有可能受到消费放缓的影响。例如，在1991年和2002年的经济衰退期间，美国的消费额增长率分别降至6%和5%。但从全球范围来看，自1980年以来，每年的增长都不少于10%，这显示了地理多样性的好处。
经济放缓也会对信贷质量产生影响，过去几年信贷质量一直保持良好。由于经济强劲，加上2005年的破产法使许多消费者更难向债权人申请保护，过去两年的冲销额一直处于历史低位。失业率通常是信用卡行业信贷质量的主要推动因素，尽管失业率可能在上升，但基于历史标准的失业率预估仍将保持在相对较低水平。因此，冲销应在至少一年的时间里稳步但缓慢地增长，达到更正常的水平。
当信贷质量恶化时，发卡机构通常会提高利率，以抵消更高的风险。信用卡公司已经开始在较高水平上重新定价，以预期信贷正常化，并应对基于libor的融资成本上升。然而，最近联邦基金利率的下调可能会导致明年净息差扩大——尤其是如果美联储继续降息的话。
快照
名称:布鲁斯德国哈丁
雷曼兄弟公司:
部门：消费者金融
我们所知道的：11年雷曼兄弟的老将，雅迪在2005年和2006年的第一个成品的抵押贷款，它已被合并到消费金融。
资本货物/工业
哪个豆数？
所有指标都指向强大的经济 - 除了布尔韦尔运输业的卷外。
很难将所有表明美国经济持续增长的数据与交通运输业这一最关键行业的冷酷而痛苦的事实联系起来。国内铁路、卡车和航空货运量自2006年11月以来一直处于衰退状态。在过去的经济衰退中，货运业通常会引领整体经济的发展。历史会重演吗?
许多分析师、经济学家和策略师都认为，与过去的经济周期相比，工业企业在美国经济中所占的比例更小，目前的经济放缓不成比例地向住房和汽车行业倾斜，这些行业依赖卡车，铁路和飞机运输他们的产品，而不是经济中更大的、以服务为导向的部分。
但我们的研究表明，只有5％的铁路运费是与住房相关的，这一部门的低迷相当严重。过去九个月的铁路卷下降了大约3％的百分比，两倍于2001年经济衰退期间的衰退以及自1991年以来最糟糕的表现。疲软也是广泛的，八个八位报告的客户通过木材和造纸出货量导致的截止日期，其中包括2006年贫血的15％。
当前货运业的疲软反映了过去的经济放缓和衰退，当时运输公司先于整体经济走软，因为客户减少库存，然后削减生产。在2001年衰退之前，卡车运输量早在2000年第一季度就开始走软。与之一样，当前的放缓也让卡车运输量自2006年第一季度以来开始走软。从那以后，疲软已经转移到航空快递包裹、非卡车运输、铁路运输、地面包裹运输，在过去几个月里，美国港口的进口量也出现了同比下降。尽管随着美元贬值，出口近来大幅飙升，但其规模仍远小于进口，约为进口的三分之一。
经济在纸上看起来比实际上更好的一个原因是政府可能正在计算错误的豆子。例如，考虑库存数据。零售商正在报告在商店中的库存，这表明经济在那里挂起的条件，但我们的研究表明零售商仓库以及供应商和物流公司的库存增加。由于供应链延伸到全球范围内，劳动力和物质成本下降，但运输和物流成本增加，库存正在沿着该线的不同地方藏起，而不仅仅是在商店货架上。此外，托运人在美国9/11自9/11以来，在美国的进口和配送中心保留了增加的安全股票。
转机不会出现在货运迫在眉睫。铁路，卡车及风量似乎并没有被进一步削弱。但他们也没有显示出好转的任何短期的迹象。其结果是，短暂而相对较弱的货运高峰季节似乎越来越有可能在今年秋天。
由于货运量预计将至少持续到2008年上半年，因此，重要的是要考察运输能力的供应，以此作为衡量哪个货运行业能更好地维持利润率的指标。在当前的经济低迷时期，北美铁路公司处于保持其定价权的最佳位置。这是因为它们之间的竞争并不激烈，它们将客户锁定在多年合同中，而且它们并不直接与卡车竞争绝大部分货运。
非资产物流公司也处于有利地位，它们购买卡车、火车车厢和飞机上的空间，而不是拥有它们，因为在产能过剩时期，它们可以用更低的成本抵消产量下降的影响。
卡车运输公司继续受到产能过剩的困扰，部分原因是，在新的政府排放标准于2007年1月生效之前，它们在2005年和2006年争相购买“祖国式”车辆。卡车载货能力可能会从2008年年中开始逐步收紧，一直持续到2009年，因为规模较小的航空公司将退出该行业，而新卡车(即2007年后发动机价格更高、生产率较低的卡车)的采购仍将保持低迷。
综观整个画面，似乎货运量可能已经触底。但它也可能是在运输部门目前的弱点 - 因为它在经济衰退过去那样 - 会渗到更广泛的经济，这是走向更艰难的时期。
快照
名称:爱德华·沃尔夫
公司:贝尔斯登公司
部门:空运和水陆运输
据我们所知:这是沃尔夫连续第五年被客户评为他所在行业的顶级分析师。
技术
要么做大，要么死
为科技公司廉价组装电脑和手机正成为一项成熟、规模密集的业务，也是全球化的典范。
电子制造服务行业位于技术食品链的中心，组装了世界上大部分计算机，电视机，手机，游戏机，机顶盒等设备。从该部门收集的见解对全球经济的健康提供了良好的评估，并对其他部门进行投资影响，如半导体和计算机五金制造商。
几个巨变是在商店的EMS业务。制造商们依然在挣扎的产能过剩，尽管波多年重组的。全球竞争日趋白热化，具有低成本的亚洲选手按西方竞争对手。总之，这个行业正在走向成熟。因此，制造服务公司的市场估值，历史上科技公司的稀薄领土，将迁移走向通常与工业相关的较低的倍数。规模不断盈利，这应该引起比规模较小的竞争对手进行更好的最大，最具全球性的公司是至关重要的。
在未来一年左右的时间里，这些力量将在整个部门以多种方式表现出来。首先，预计会有更多的整合。伟创力国际(Flextronics International)对旭创(Solectron Corp.)的收购应该会促使公司董事会和高管团队讨论潜在的并购机会。竞争对手将密切关注，以评估这笔交易的协同效应，以及重组行动的规模和时机。
亚洲的竞争对手应该会继续扩大他们的市场份额，从个人电脑扩展到无线手机和其他消费电子产品。台湾鸿海精密工业股份有限公司(Hon Hai Precision Industry Co.，简称:鸿海精密)和其他亚洲公司正在积极进军非个人电脑领域，并将与美国同行进行更直接的竞争。一些人认为，亚洲的竞争集中在低利润率的消费设备上。但美国。在产品开发、制造和设计等利润率更高的服务领域，企业正变得越来越有意义，这很像鸿海目前为思科系统(Cisco Systems)制造的路由器。通常美国。这些公司的成本结构非常低，或者是垂直整合的，因此可以比美国竞争对手更积极地投标生产。随着该行业在全球的竞争力越来越强，保持低成本至关重要。
制造服务企业终于开始通过大盘点生产过剩，这两者都是管理不善和近年来过于急切追求新业务的产品工作，并已对全球经济产生涟漪效应。随着库存继续获得在未来几个月紧缩，半导体企业应该看到目前停滞的订单流从EMS部门开始了2007年的剩余时间和2008年回升。
新兴市场股票近来表现落后，而历来与制造业服务类股走势一致的半导体类股则出现反弹。一些人认为这是暂时的背离，因此是买入的机会。我们认为，随着行业的成熟和估值的缩水，这是一个永久性的调整。因此，选择正确的新兴市场股票将是至关重要的，而规模将是决定表现的最大因素，赢家和输家的表现应该相差很大。投资者将专注于高收入、盈利的公司，对重组故事不太感兴趣，因为重组故事本质上似乎是永恒的，非常令人分心。该行业在2007年和2008年将分别增长7%和8%;那些能够利用规模经济并在全球拥有强大业务的大公司，其扩张速度应该是这个数字的两倍以上，而其他许多公司的增长速度将会更慢。
也许EMS行业最有趣的趋势是，主要客户正将业务从长期供应商转向产能过剩、全球运营和成本较低的供应商，以获得最佳价格、质量和交货条件。早在2007年，思科(Cisco)、瞻博网络(Juniper Networks)、伊士曼柯达(Eastman Kodak Co.)、太阳微系统(Sun Microsystems)和塑料玩具制造商乐高集团(Lego Group)就已经重新分配了一些项目。目前，该行业的开工率仅为产能的68%至70%，远低于80至85%的最佳水平。这种情况将继续有利于最大的、最全球化的、垂直一体化的生产商，并使二、三线竞争对手面临更大的挑战。规模的胜利很可能也是全球经济其他领域全球化故事的基本主题。
快照
名称：吉姆·苏瓦
公司:花旗
部门：电子制造服务
我们所知道的：苏瓦，谁在2003年加入花旗商业学校，是排名第一，去年的亚军在EMS领域。
卫生保健
美元和支架
在医疗部门，医疗技术公司应该表现最佳 - 但不会对关心成本上升的关注。
长期以来，医疗保健业务一直是投资者逃离周期性经济低迷的避风港，而随着市场对楼市泡沫破裂对经济的影响感到紧张，医疗保健业务的前景再次变得更加长远。在医疗保健行业中，地位最高的公司是那些销售医疗技术和设备的公司。即使人口老龄化和对一流医疗保健的需求给全球医疗保健预算带来压力，这些参与者也应该在这十年和下一个十年继续繁荣和增长。在美国，医疗保健支出自1980年以来增长了8倍多，目前占国内生产总值的16%。相比之下，1980年这一比例为9%。
医疗技术公司成功的关键在于创新。毕竟，医生们只想改善病人的生活，因此急于采用新设备和新技术来改善病人护理，或使其不那么痛苦。最大的挑战是:在改善医疗和降低成本方面进行创新。通常情况下，这两个目标之间存在权衡。
尽管如此，美国对医疗技术创新的需求仍像以往一样强劲，原因包括肥胖率飙升(近三分之一的美国人临床诊断为肥胖)以及糖尿病等使人衰弱的疾病的蔓延(每年新增150万糖尿病患者)。正因如此，2006年各大公司在医疗设备研发上的投入超过150亿美元，而风投公司又在这一领域投入了20亿美元。这些资本流动确保了新产品的稳定生产，使行业收入以每年接近10%的速度复利。它们还鼓励大公司的创新和小公司的发明之间的相互作用，这有助于使这个行业如此成功。同样重要的是行业和领先的临床医生之间的互动。这种思想的交流——外科医生的见解与工程师的才华相遇——是该行业历史和持续发展的基础。
展望未来一年，持续的行业创新背后的因素都已到位:人口老龄化和慢性疾病的影响越来越大,美国一流保健需求和政府和社会愿意支付这个保健,行业之间的交互和临床医生,或大或小的公司之间的相互作用,健康的企业利润率和资本的自由流动。所有这些都应该有助于医疗技术业务的持续健康和活力。
更具体而言，美元走软应当加强对行业的大型跨国公司的收入和利润在2008年，而低利率和不断增长的利润应该推动股价上扬，尤其是在这个时候美国经济增长和更广泛的企业利润增长有望缓慢。
考虑到更遥远的未来，我们的研究项目一系列的变化或新兴趋势。首先，五到十年后，病人护理将更多地由信息驱动。简而言之，医疗行业将掌握更好的信息，了解哪些方法有效，以及患者在医院或医生办公室以外的情况。我们将能够监测越来越多的慢性病患者，早在下一次就诊或紧急前往医院之前，就向医生办公室发出病人病情恶化的警报。
有几个特别有希望的创新领域。在手术和复杂的导管的程序中，机器人将发挥越来越大的作用。外科医生仍将执行程序，但增加机器人和图像指导的使用将允许先前未知的精确度。在前列腺手术中，这是今天发生的。在过去的五年中，肥胖的胃旁路和肥胖系数的数量爆发。在接下来的五个中，应该对这些程序以及更新的较少的较少侵入性的方法有很大的改善，这是对患者的风险较低的较少。在糖尿病中，我们将看到新的胰岛素交付和监测形式，包括在五年内，一个可以在实时进行闭环系统的一个设备。该行业将开发诊断测试，以降低住院治疗相关感染的全部常见风险。软骨和组织修复的主要进展将到骨科。
在未来的十年中，美国主导的行业将越来越多地将其技术乘坐海外。中国，印度和其他发展中国家的生活水平上升应导致保健和这些国家的人均支出增加。与此同时，在美国，偿还报销的压力将上升，特别是对于高端医疗器械，强迫公司不仅展示其新技术的临床利益，而且是经济价值。
快照
名称：迈克尔·温斯坦
公司：JPMORGAN证券
部门:医疗供应商和设备
据我们所知:温斯坦已经连续10年上榜，在过去的5年里有4年在他所在的行业中名列第一。
消费者
的呼声?
严重的房市低迷通常与经济衰退同时发生。而今天的房市暴跌看起来的确是一场惊心动魄的灾难。
在过去两年里，住房继续发展成为决定我国经济未来健康发展的最重要因素。尽管许多人都在讨论房市问题对美国消费者的影响，但我们公司坚信，当前的房市衰退将大幅削减2008年和2009年的消费者支出。在许多市场上，这次衰退比1990年91年的房地产衰退严重得多，范围也广得多。
3月在次级抵押贷款和相关证券市场的市场爆发后，广泛的信贷紧缩显着放大了对房屋需求的下降。此外，消费者对住房完全失去了信心，因为市场的困境是几乎每个媒体出口的临时追求的焦点。
最近的结果表明，需求减少已经变得多么严重。在许多大都市地区，房屋销售几乎完全消失，潜在房主取消交易的情况越来越多，导致许多小区的销售出现负值。而这种瘫痪发生时，市场已经在努力消除投资者，并出现了历史上最大的存量和新库存过剩。此外，过去几年宽松的抵押贷款承销标准又回来困扰我们，违约率和止赎率飙升。等待重置的浮动利率贷款,在高度削弱初始条件可能会加剧问题——无论国会议员和其他政客做什么拯救过度扩张的业主为了减轻潜在的打击经济。
可以肯定的是，一些发展 - 其中一些已经发生或在不久的将来出现的可能性 - 可以帮助解决负面情绪和平息二次抵押贷款市场。其中包括联邦储备委员会最近减少联邦资金利率，任何止赎房主的政府救助，对现有贷款的修改以及政府赞助的贷款人弗雷迪Mac和Fannie Mae的更高的天花板购买符合贷款。亚博篮球怎么下串
但即使所有这一切都应该通过，由于缺乏可负担性，所以回家和销售将在压力下保持压力。我们的研究得出结论，消费者支出与住房开始强烈绑定。历史相关率为75％。住房的最后四次下降的每次下降20％或以上的差异是消费者支出的堕落。这对今天的经济来说是坏消息，考虑到截至6月30日止的12个月，截至同期截至同期下跌24％。
在住宅房地产繁荣期间，当房价以两位数的速度飙升到不可持续的水平时，消费者通过使用家庭作为ATM机来回应其上升的股权。兑现抵押贷款脱矿物成为家庭改善，假期甚至账单支付的主要资金来源。现在我们将看到现象反向发挥作用。随着房价继续下跌和调节率抵押贷款重置为更昂贵，家居公平的侵蚀和较高的月度付款将导致许多以前自信的消费者感觉较差和消费较少。
鉴于市场供应过剩，且房价必须再下跌至少10%才能重新变得可承受，我们预计独栋房屋将在2008年和2009年开始大幅下跌，然后在2010年触底。这些显著的下降不仅会影响消费者信心，还会继续导致更多的失业，因为公司调整了业务规模，并减少了许多房地产相关参与者的流动性。经济影响甚至可能引发一些企业破产。
自1950年以来，当住宅投资下降了10％以上，这是九个时期，这是第九。如果历史表现出任何指示，那么房屋营业额的这种戏剧性下降将最终流向整体经济。前八个衰退的六个本质上的次数与衰退重叠。为了避开住房触发的经济衰退，其他经济部门或全球市场的实力将需要大幅前进。
快照
名称:常春藤Zelman
公司：Zelman＆Associates
行业：住宅建筑商和建筑产品
据了解:曾八次入选全美最佳阵容的泽尔曼在今年夏天离开了瑞士信贷，成立了自己的研究公司。
宏
系好安全带
全球经济，这是你的机长：准备硬着陆，但没有衰退。
尽管最近发生了次贷危机，但全球流动性仍然泛滥。一个重要原因是发展中国家经济的空前成功——这些国家占全球国内生产总值(gdp)的30%，每年以大约6%的速度增长，拥有全球85%以上的劳动力。发展中国家的年平均国民储蓄率为30%，而美国为12%，这导致了全球储蓄过剩，这从外国央行购买美国国债中可见一斑。
全球货币供应量由10％以上的年增长率，加快推进，在这样的地方如巴西，菲律宾和新加坡的20％以上的增长速度在很大程度上推动。和投资资本的四个池每天增加，增加了储蓄积压：石油美元，公司现金，外国央行储备和超级富豪的净资产。
地上工厂的产能，在空中的飞机，商店 - - 因为还有一个全球劳动力过剩，这笔钱是创造超额供给，而不是需求过剩，抑制通货膨胀显着驯服。也抑制通胀是世界各国的央行，其激进的通货膨胀的战斗从70年代和80年代是相当成功的。今天，美国的通胀大约是2％，失业率略高于4.5％，应已在30年前被视为高不可攀的良性结合。
与此应对通胀的政策保持一致，美联储在上世纪80年代和90年代期间回收率抢先拧紧，造成月经中期经济衰退，阻止工资 - 价格螺旋。随着一系列前最后一个月的宽松上涨，美联储创造了第三个月经中期放缓。
有趣的是，每一个喂养的紧固周期都以金融危机结束。在这盏灯中，当前的次级崩溃是熟悉的领域。一些危机已经导致经济衰退，就像2001年的技术崩溃，1990年的储蓄和贷款危机所做的那样。其他伊利诺伊州和墨西哥债务危机等其他人则分别导致了1985年和1995年的中循环放缓。今天的环境看起来更像是另一个中途的放缓。从历史上看，这些对股票市场有益。
反对衰退的理由有很多:通胀正在缓解，债券收益率在下降，经济扩张通常持续10年左右，利率处于低位，美元是一种刺激措施，发展中经济体正在蓬勃发展，工资和价格得到控制，利润一直强劲，库存减少，资金充裕，美联储正在大举放松政策。此外，我们用来预测GDP的模型并没有预测衰退。正是这些论点的结合，而不是单一论点，使衰退不太可能发生。
不过，也有经济许多薄弱环节，我们的模型表明疲软将蔓延，在今年下半年GDP增长1至放缓至1.5％ - 一个硬着陆，但没有衰退。我们每周住宅建筑商的调查被压下，仍然领导下。同样我们的每周房价调查。零售销售增长在八月放缓至去年同期仅为3.7％，比9％的2005峰。就业已经放缓，现在出现在非住宅建筑开支，这已经非常强劲的增长，是由信贷紧缩和GDP的放缓都打击。无论商业信心和消费者信心调查，一般朝下。
其他主要经济体也有放缓的迹象。德国的领先指标正在下降。日本的商业和消费者信心调查总体上都在下降，国内生产总值也在放缓。英国8月份房价自2005年以来首次下跌，表明全球房地产市场陷入低迷。
考虑到这一切，发展中经济体可能至少会在一定程度上放缓。如果不考虑其他因素，这种差异就太大了。例如，美国7月份不含石油的进口额比去年同期下降了3.4%。相比之下，我们追踪的一篮子发展中经济体的出口平均增长了24.5%。七国集团7月工业生产同比仅增长1.5%，且增速放缓。相比之下，发展中经济体的工业生产增长了10.8%，而且还在加速。经济合作与发展组织(oecd)的领先指标(包括发展中经济体和发达经济体)呈下降趋势。
Although a global slowdown is probably in the making, the subprime financial crisis is spreading out in an astounding manner -- from the big losses for Goldman Sachs Group's Global Alpha fund in August, to the Australian interest rates surging, to U.K. bank Northern Rock blowing up and a report that U.S. shopping centers have been caught in the credit squeeze.
经济增长放缓和金融危机的结合是严重和危险的，这证明美联储采取积极和创造性的宽松举措是合理的。我们预计联邦基金利率将下调至4.0%。但在美联储的宽松政策在2008年开始改善经济之前，可能还会出现更多疲弱的数据。即便如此，房价的持续疲软可能也会减弱这种改善。历史告诉我们，美联储的宽松政策需要一到两年的时间才能影响GDP。
展望未来，周期中期放缓的目的是为通胀降温，以便延长扩张。在本轮中期经济放缓之后，通胀至少在未来几年内可能会趋于温和。至少，这是计划。下一次衰退可能是在2012年。
快照
名称：艾德曼
公司：国际战略与投资集团
领域:经济学
据我们所知:这位三军情报局的联合创始人连续第28次出现在一线队。
电信
需要速度
想象一下，在surÞng电缆调制解调器的速度在Web你的手机上。Wirelesscarriers更接近比你想象的要使这种情况发生 - 而在大的利润，结果耙。
近年来，他电信行业一直受到两大趋势的推动：通过无线通信的采用和互联网使用上升。现在这些趋势正在融合。因此，无线数据服务的传播 - 使消费者能够在现在限于桌面计算机的速度上访问他们的电子邮件并在手机上冲浪互联网上的速度 - 将是下一个扇区中最重要的催化剂数年。日益增长的利益和购买无线数据服务应提高提供这些服务和移动设备制造商的运营商的财务表现。
美国人显然爱自己的手机，但他们不来接近开发的全系列是现在内置到这些手机的通信能力。超过80％的美国携带他们，和平均，用户使用手机每月花费近14个小时。但大部分时间投入到电话;仅15月营收的百分比目前来自数据服务，并且大部分分数是从短信。
但无线运营商美国电话电报公司(AT&T)、Sprint Nextel Corp.和威瑞森通讯(Verizon Communications)等服务提供商最近投资了数十亿美元，以提高无线数据通信对消费者的吸引力，并承诺进一步投资，以改善服务。斯普林特和威瑞森今年早些时候完成了第三代3g网络的推出。到年底，美国电话电报公司将在美国前100个市场提供类似的服务。这些3g网络传输语音和数据的速度大约是之前技术的两倍。明年，斯普林特将进一步推动竞争，开始在美国约20个最大的大都市地区启动4g网络，使用名为WiMax的超高速技术。这些地区的人口约为7,000万。Sprint正在与无线先驱克雷格•麦考(Craig McCaw)创立的WiMax公司Clearwire Corp.合作，将其4g网络覆盖范围扩大到人口较少的地区。基于wimax的服务提供的数据速度将接近消费者现在使用数字用户线或有线调制解调器在家用电脑上体验的速度。最后，尽管最近遭遇了一些挫折，新的和现有的运营商继续推出Wi-Fi热点，通常是在地方政府的帮助下。
随着3-G和4-G无线网络被激活，新一代手机针对数据进行了击中商店货架。Apple的iPhone和新的iPod Touch可能是最广泛的验收，但Apple和其他硬件制造商的作品中有更多。这些产品允许用户在其他信息中访问天气报告，股票报告和地图，只需一个触摸。iPhone为这些应用程序正在为移动电子邮件进行运动的黑莓机构的研究，使其既直观又不可或缺。随着更多这些设备被推出并销售给消费者，兴趣和采用无线数据服务应该上升。
广泛可用的高速无线网络和新的、以数据为中心的手机的结合，为更丰富的消费者和商业内容和应用程序的发展做好了准备。在消费者方面，这些可能包括基于位置的服务，使零售商能够使用全球定位系统(Global Positioning System)，根据用户行走或驾驶的位置提供相关服务;以及为手机提供全动态视频剪辑或完整长度电视节目的服务器，这些服务器可能是亚慱体育app从客户自己客厅里的数字录像机上获取的。对企业而言，无线和宽带的融合可能会进一步提高与家中或办公室的台式电脑的安全连接能力，以传输文件并提高生产率。
在不太遥远的未来，随后，无线数据服务将是人们的生命，因为今天是基本的语音形式的手机。现有的载体，具有大型用户基础，有价值的频谱和下一代高速网络，最好能从这些发展中受益。
快照
名称:约翰Hodulik
公司：瑞银
部门：电信服务
我们所知道的：在第一次或更低的五次被排名后，Hodulik在新综合电信服务业的第一队首次亮相。
媒体
移动的图片
好莱坞电影公司和大型电视网络正在采取截然不同的在线发行方式。
EW技术，特别是互联网，是创造方式的电影和电视节目令人兴奋的可能性分布。许多投资者专注于技术变革，如苹果的iPod或由消费者越来越多地采用宽带服务，使新的分配方式成为可能。但是，技术本身并不能刺激消费者的需求。内容拥有者还必须在线授予合法使用他们的产品的许可。与视频两大供应商 - 好莱坞电影公司和各大电视网 - 正在采取亚慱体育app完全不同的方法来网络世界。
在这一点上，电影行业并不愿意拥抱互联网的所有可能性。为什么?因为在好莱坞看来，它目前的商业模式，基于所谓的电影窗口，运行得非常好。电影行业已经能够创建一个由多个合作伙伴组成的系统，跨越不同的支付系统和有限的时间段。通过这些窗口，一部电影可以被反复出售给影院所有者、大型零售商、视频租赁公司、有线电影频道和广播网络，每一次，电影公司都能从消费者支出中获得很大份额。亚慱体育app
工作室还没有拥抱电影的网页，因为它们非常认识到数字销售对音乐行业的影响。虽然毫无疑问，苹果从iPod的发展中受益匪浅，但消费者对音乐的支出继续缩小，因为在线分配钙化物体记录销售并导致巨大的价格通货紧缩。电影工作室非常了解这一点，担心允许更便宜，更安全的分销源进入这个市场，特别是与苹果这样的公司更专注于销售硬件而不是驾驶内容盈利能力。
与之形成鲜明对比的是，电视行业更积极地接受互联网作为一种发行形式。这主要是因为传统的电视商业模式并没有像电影窗口系统那样为内容所有者服务，而电影窗口系统丰富了好莱坞，因此需要进行现代化，以服务今天新获得授权的消费者。旧模式的最佳特征是《宋飞正传》(Seinfeld)的商业周期。《宋飞正传》于1990年5月首播，在有足够多的剧集可供重播之前，制作方连续5年赤字融资。该节目于1998年5月结束，之后的重播节目在2001年和2002年出售。《宋飞正传》的dvd终于在2004年开始销售，那是在NBC首播14年后。显然，这个模型的资本回报率不是很有吸引力。
电视业近年来利用新技术，以创造新的收入来源。数字视频录像机现亚慱体育app在以20％的电视观看住宅找到;某些程序，如NBC的办公室，占所有观众的20％的“DVR-ED”。此外，广告美元继续转移到网络。我的同事和我估计，互联网占据了2006年美国广告支出总体增长的约70％。
这些发展促使网络公司采用新的分销方式。像《绝望的主妇》这样的节目在周日晚上9点仍然可以在当地的ABC附属电视台看到。不过，如果你错过了这段时间，《老友记》及所属电视网的华特-迪士尼公司(Walt Disney Co.)现在会在第二天早上在ABC.com网站上免费播放《老友记》的原创剧集，并附带不可跳过的广告。第二天，你还可以在苹果的iTunes上在线购买这一集，也可以通过康卡斯特(Comcast Corp.)的视频点播有线电视服务免费观看，附带广告。亚慱体育app虽然这个节目开播只有三年，但你也可以在Lifetime电视台上观看它的重播，或者在沃尔玛超市买到它的DVD。这与《宋飞正传》的所有者花了13到14年时间才完全货币化资产的价值相去甚远。
那么这个新商业模式的后果是什么？有趣的是，内容制作人对如何消耗的内容漠不关心。然而，这里的一方不会像往常一样获得收入派的份额是当地的车站所有者。普遍存在的分布变得越多，当地站的受众流量越多，对高利盈利的深夜新闻和混合表演的影响越大。结果，本地联盟模型最有可能被电视内容分布的偏移受伤。
电影和电视行业到在线分销的不同方法意味着好莱坞工作室很可能只是在新窗口的边缘处修补，保留他们当前的商业模式，而电视网络似乎是一个将受益的新边境的边缘优质内容的创作者以其当前的本地站合作伙伴的费用。在这两种情况下，技术本身都只是图片的一部分。
名称:迈克尔·内桑森
公司:Sanford C. Bernstein & Co.
部门：娱乐
据了解:作为时代华纳的前高管，内桑森连续第二年蝉联娱乐业榜首。
能源
油井仍在继续
投资者正在低估
石油和天然气公司保持记录的潜力proÞts。
全球石油公司的好日子不太可能很快结束。2008年全年的基本面应会保持乐观，该行业公司的估值也颇具吸引力。这将使它们在可预见的未来成为良好的投资。
该行业的业绩受到原油和天然气等石油商品市场的推动，这些商品的前景相当乐观。为了抵消不断上升的人力和材料成本，以及税率的提高，公司需要能够以比过去几年更高的价格出售石油和天然气。石油行业目前需要原油售价接近65美元/桶，才能获得接近资本成本的投资回报。而就在2000年，油价还为每桶30美元。好消息是，即使石油价格接近创纪录水平，全球对石油、天然气和成品油的消费仍有可能继续增长。这种强劲的需求应该会使石油行业明年的利润也接近创纪录水平。
今天石油价格为什么全球经济能够承受显著高于它在过去的？有几种解释。其中最大的因素：石油现在代表比以往的全球经济，并从消费国转移到生产国财富的一小部分被投入不同，导致改善预算状况和外汇储备的更高的水平。此外，今天的石油价格飞涨是因为在货币，财政和其他政府政策的进步不稳定对全球经济少。浮动汇率和更灵活的劳动法规，例如，代表从过去几十年的重要差异。
这些都是为什么世界石油消费量的增长，平均每年1.7％，2000年至二○○七年，超过了前十年的1.3％的年平均增长速度的原因，尽管价格增长125％petroleum since 2000. A further boost to demand could come from the weak U.S. dollar. Because petroleum is denominated in dollars, any further weakness in the currency should stimulate future consumption -- especially by fast-growing nations with stronger currencies. The prices of crude oil and natural gas, as well as the profit margins of refiners, should remain high through the end of the decade.
因此，石油工业的财务状况应保持一流，2008年以外的记录水平附近的盈利和现金流量。该部门的公司可能会对资本支出展示强有力的纪律，导致显着的自由现金流。最成功的球员将利用这种黄金机会，通过回购股票和投资高回报的地区来提高股票市场估值。股票回购计划已经普遍存在业内，并应仍然是资本管理政策的重要组成部分。空间的领先公司每年都会回购8％至10％的股份。
尽管管理团队在整个石油工业将坐拥越来越大的现金储备，战略活动可能仅限于综合性石油公司的第二层，以及勘探和生产的担忧。交易也可能在所谓的supermajors已经在最近几年一直活跃之中，但反垄断问题排除涉及最大，最具全球性的公司组合。
尽管基本面如此乐观，财务前景也很好，但市场似乎低估了能源股的价值。我们预计，未来一年该领域的公司将获得18%的回报，而市场估值表明，投资者的预期仅为15%。同样，能源股目前的交易水平更符合原油期货价格每桶55美元，而我们的长期预测是每桶65美元。对于业绩正趋于正常化的周期性行业来说，这样的折让并不罕见。但在我们看来，这对投资者来说是一个绝佳的买入机会。
T.
快照
姓名：
道格拉斯Terreson
公司:
摩根士丹利
部门:
综合油
我们知道:
特雷森已经连续13年入选全美最佳阵容，包括在过去的4年里有3年入选一线队。