平均收购规模与日俱增，越来越大胆，但几乎没有人能像上个月私募股权公司财团以137亿美元收购Univision Communications那样大胆。
在麦迪逊·迪尔伯恩合作伙伴的带领下，该集团同意支付这家西班牙语广播公司营业收入的16.7倍，几乎是2006年收购的平均8.5%倍数的两倍。除了40亿美元的收购价格外，买家还借入了全部资金，将Univision的债务与营业收入之比从1.8推至令人瞠目结舌的12.4，这是收购游戏中许多人能记得的最高水平。去年交易的平均比率为7.2。
债务评级机构惠誉评级（Fitch Ratings）的分析师詹姆斯·里佐（James Rizzo）表示：“这是正常杠杆率的两倍，也是我见过的杠杆收购的最高水平。”。
债务的结构更加激进。一笔70亿美元的七年期有担保定期贷款不包含贷款人通常要求的任何契约，以防止借款人财务状况恶化。如果某些指标，如债务权益比率或现金流出现明显恶化，大多数贷款都需要加速还款或迫使公司破产。融资的另一个组成部分是15亿美元的八年期债券发行，让Univision放弃高达7亿美元的利息支付，以换取增加债务本金和利率。银行家们表示，这种“契约式”贷款结构和所谓的实物支付切换功能在杠杆收购融资中越来越流行，但很少结合在一起。
这笔交易中蕴含的巨大风险意味着，与收购目标的平均水平相比，Univision的未来面临的风险要大得多。收购公司拥有最大的灵活性：如果Univision遇到困难，债权人将无法迫使其破产或要求提前还款。但如果经济长期低迷，该公司及其所有者只会得到更多的绳子来吊死自己。杠杆收购公司不愿置评，但知情人士表示，由于Univision发展迅速，投资者有信心承担如此大的风险。该公司推出了诸如足球世界杯和综艺节目Sabado Gigante等顶级节目，并在美国拉美裔人口中大举扩张。去年净收入增长了30%。
这种乐观情绪也体现在债务的定价上。该贷款被标准普尔评为B级，比伦敦银行同业拆借利率高225个基点，比同类贷款的平均利差低17%。这些评级为CCC+的债券的收益率为9.75%，比美国国债高出5.2%。类似债券的平均价差为11.14%。
纽约贷款投资公司Canaras Capital Management的创始人安东尼·克莱门特（Anthony Clemente）表示：“投资者喜欢Univision，因为它是电视和广播行业的一个利基市场，有着独特的业务增长故事。”。由于贷款由该公司的资产担保，Univision需要损失近一半的账面价值才能将债务视为减值。
由于流动性充裕，高风险债务违约率异常低，像Univision这样的交易正在市场上风起云涌。2月是十年来第一个高收益贷款没有违约的月份。由于没有爆发，息差大幅缩小，投资者别无选择，只能以对借款人有利的条件购买风险最高的交易。就连上个月对次级抵押贷款违约日益加剧的担忧也没有影响Univision的交易。
“作为一个贷款人，你从来都不喜欢Covention lite，而且这笔交易的杠杆水平非常高，”一位购买Univision financing的贷款投资者说。“但在这个市场上，你要忍住鼻子。”
流动性的洪流不会永远持续下去，这可能意味着如今背负杠杆收购债务的公司将面临清算。Univision可能会保持快速增长，并设法支撑其巨大的债务负担。其他参与收购热潮的人可能没有这么幸运。