怜悯专注于固定收入证券的对冲基金经理。随着产量曲线的扁平和信用差价在记录低落时徘徊，即使在这种传统的狩猎场和新兴市场债务部门这样的传统狩猎场，套利利润也越来越难以实现。为了维持回报，管理人员不仅在这些资产类别中冒险，他们还冒险进入“信用市场的边缘地区”，华盛顿州塔尔塞投资集团塔克萨尔投资集团的替代投资署长David Tsujimoto表示对冲基金和私募股权资产200亿美元。
在点的案例中，Tsujimoto是市政债券，对冲基金已经开始与弥补大部分市场的税收敏感的个别投资者进行脚趾。由于这些保守的买家寻求收入并倾向于持有债券而不是交易它们，因此穆斯斯比国债或公司债券更少。尽管如此，这座买卖投资者基础提供了一个单一的优势：Muni收益曲线从未反转过，使套利者能够追求经典策略 - 持续十年债券，同时缩短为期两年的债券 - 这不再在大量交易的财政市场中提供利润。
有些经理更喜欢更加异国情调的策略。GerySampéré，纽约克拉德Bluemountain Capital Management的联合创始人和投资组合经理，一个预订基金，资产为31亿美元，正在交易债券的信贷衍生物，在不同资产课程中发挥差价，并在公司资本结构上利用效率低下 -例如，通过交易高级担保债务免受不安全的债务。
Sampéré还在混合中增加了股票。去年，他的公司推出了一项交易股票，股权衍生品和信贷衍生物的信贷的基金。“我们看看相对价值观，”伦敦桑普林说，在2002年推出Bluemountain。
当然，传播不会永远保持压缩，并且Bluemountain在循环转弯时将自己定位在利润。Sampéré利益购买高级债务和卖出少量少量公司的少数债务，即使借款成本也被占据了收入，也会产生所谓的积极携带。如果信贷传播扩大，初级债务可能比高级债务进一步下降，可能会在贸易上提供资本收益。“如果出现问题，”您必须了解资本结构中这些不同资产类别之间的潜在回收率差异的差异，“Sampéré解释道。
对冲基金还贸易银行贷款到亚投资级借款人;去年发行，4800亿美元，距离2005年的纽约办事处活动驱动策略的副主管Sebastien Fiacies占塞巴斯蒂安FIAUX，表示，对冲基金可以通过专注于支付的贷款来建立收入的职位Libor的250个基点;如果投资者利用三个，他说，他们可以获得高于其融资成本的近1000个基点。
有风险。尽管银行贷款优先于大多数债券，但在违约时历史上升的恢复利率，贷方已经开始提供不那么严格的契约。投资者可能会低估资本损失的潜力。“如果有更多的贷款作为资本结构的比例，恢复的历史措施可能不准确，”FIAUX说。
结构化债务发行也爆炸，创造了捕获估值异常的机会。罗素的苏吉莫斯表示，对冲基金正在交易未经特派团或亚投资级别的抵押债务和抵押贷款义务，银行和保险公司陷入竞争。“供应很棒，定价有很多效率低下，”他说。
对于一些策略，紧张的信贷差异是一个混合的祝福。可转换的套利管理人员从优惠券获得更少的退货，但有更多的交易机会：发行删除，因为可转换债务变得相对便宜的融资。合并套利管理人员处于类似的位置。虽然它们受益于通过易于融资提示的成交活动，但是现金交易的洪水和杠杆收购使其投资组合更接触到信贷风险。
似乎您无法保留创意对冲基金经理。但创造力需要权衡。只有当信用传播大幅扩大时，市场才会揭示哪些经理真正了解的风险。