在金融动荡期间，新兴市场通常是最先遭殃的。汇市剧烈波动、利率飙升或流动性危机通常会引发资金逃往优质资产，令美元和美国公债受益，并打压发展中国家的股市和债市价格。但随着美国次级抵押贷款市场的崩溃在资本市场上引发恐慌，一件奇怪的事情发生了:投资者在很大程度上保持了他们的神经——以及他们在新兴市场的头寸。
欢迎来到全球投资的新世界。在亚洲货币危机之后十年引发了整个地区的深度衰退，在世界市场的整个市场中，新兴市场都是稳定而不是传染的来源。健全的政策和强大的经济基础使这些国家更好地放置，而不是以前乘坐次生催产信贷风暴。就是这样，新兴市场证券已经不断成为高风险投资者的利基机会，即使是养老金资金的核心持有。远非存在异常，新兴市场的新发现实力和稳定在这里，许多投资者和分析师都相信。
“十年前，这些国家被债务和低国外储备群体易受影响，”J.P.Morgan投资管理局的新兴市场债务团队的董事总经理和联席负责人。“现在他们的通货膨胀和强劲的经济增长有了低，他们已经利用了高商品价格的尾风，以搁置他们的财务状况。从基本面的角度来看，其中一些市场是避风港。”
最戏剧性的例子是中国。该国不仅享有世界上最强劲的增长率 - 上半年的热情11.5％ - 但其市场也受到全球资本流动的严重，这些规则将直接外国投资的中国股票限制在100亿美元中，或者1％的市场资本化。基本结果：虽然香港上市的恒生中国企业指数在香港上市的中国领先股票下降了18.4％，但次级止回是最糟糕的，上海和深圳领导股票的CSI 300指数上涨了13.4％，今年将其收益达到113％。北京在上个月季节宣布后，它将让内地投资者投资港股股票，恒生中国企业指数在一周内飙升16.9％，从今年年初增加了35.3％。
“中国的思想是，”世界上有问题，但我们的经济正在比它所做的那么快，仍然有很多钱，情绪强劲，我们明年有奥运会，“”弗雷泽说新加坡Clsa亚太市场的结构化产品负责人Hyie。“这是全速进展。”
当然，新兴市场并非没有漏洞。这些经济体将觉得任何经济放缓的效果，即使他们减少了对美国消费者的依赖。作为更加主流的资产类别的后果之一是，面临流动性挤压的投资基金可以易于卸下新兴市场证券。
新兴市场也有自身的弱点。中国和印度不断积累的通胀压力可能迫使当局收紧货币政策。事实上，中国人民银行上个月将一年期贷款基准利率提高了18个基点，达到7.02%。此次上调幅度不大，但这是今年迄今为止的第四次上调。中国各银行还坐拥庞大的不良贷款储备，这些不良贷款可能使金融行业脱轨。
“将美国信用问题和新兴市场联系起来很困难，”斯坦斯斯坦斯首都总裁蒂姆库斯说，斯坦福德，
康涅狄格州对冲基金。“但是还有其他问题，特别是在亚洲，可能在某些时候来到。”
丰富的估值也是一个问题，特别是在中国。该国的CSI 300指数从8月下旬开始增加了157％，平均股票在2007年估计的38倍上涨了2007年的收益，而香港股票的倍数为22倍，股票约有15次道琼斯工业平均水平。
可以肯定的是，新兴市场股票确实在7月底和8月初的全球抛售浪潮中被抓住了。截至8月中旬，摩根士丹利资本国际新兴市场指数下跌8.88%，欧洲和亚洲的EAFE发达市场指数下跌5.55%，美国的EAFE指数下跌3.36%。不过，这次的反应要比以往几次金融动荡时温和得多。
新兴市场债券的温和反应同样说明了问题。8月中旬，摩根大通新兴市场债券指数相对于美国国债的收益率差扩大至257个基点，较一个月前上升79个基点。但以历史标准衡量，这一差距仍然非常低。1998年长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)濒临倒闭后，新兴市场指数的息差飙升逾800个基点，最高达16个百分点。
伦敦安石投资管理公司(Ashmore Investment Management)的研究主管布思(Jerome Booth)说，新兴市场债券和股票的下跌主要反映的是对美国次贷损失的范围和地点的普遍不确定性，而不是根本的担忧。该公司在新兴市场管理着316亿美元资产。他预测:“如果问题所在很明确，你就会及时看到复苏。”
新兴市场的次贷危机有一些直接暴露，但不足以担心大多数投资者。中国银行上个月披露了次级美国贷款支持97亿美元的证券，并提供了11.15亿元（1.52亿美元）以弥补可能的损失。该规定是银行盈利的一小部分，而前半年上涨51％至295亿元。中国工商银行表示，它占据了与美国抵押贷款的12亿美元的证券。“要说次级次次锁链甚至在边缘夸张地夸张，”上海基金会管理咨询公司Z-Ben Advisors的主管彼得亚历山大说。
新兴市场的长期前景是积极的，原因有很多，尤其是经济基本面的显著改善。许多国家，尤其是亚洲国家，已经削减了债务，并建立了外汇储备，以降低它们在危机面前的脆弱性。
据摩根大通(JPMorgan)的经济学家称，新兴市场主权债务占GDP总量的比重已从1997年的63%降至38%;债务的百分比
投资级评级在该期间升起了四倍，达到40％。中国的储备1.3万亿美元是最值得注意的储备增长，但不是唯一的一个;在亚洲储备中，平均而言，占GDP的8％，十年前的1％。
韩国从1997年的崩溃中恢复了壮观，通过排出未能的银行贷款，并将其出口市场远离美国的出口市场，以沿途的硬币产生约2400亿美元。巴西和其他拉丁国家正在兴起商品出口和记录储备积累的结果，享有前所未有的货币稳定性。富能富裕的哈萨克斯坦能够今年早些时候从国际货币基金组织偿还八岁贷款;巴西两年前退休了其国际货币基金组织债务。
与此同时，中国和印度的需求几乎没有放缓的迹象，这使新兴市场得以与美国经济脱钩。国际货币基金组织(IMF)预测，今年中国将有史以来首次成为全球增长的最大贡献者，在全球5%的增长中约占三分之一。摩根士丹利(Morgan Stanley)的经济学家估计，发展中国家的经济总量将占今年全球经济增长的近一半，而美国的这一比例仅为15%
“许多投资者仍将新兴市场纯粹视为美国经济的权证，”摩根士丹利国际(Morgan Stanley International)驻伦敦研究主管乔纳森•加纳(Jonathan Garner)表示。“我们会挑战这种观点。”
考虑中国。近年来，由于该国多元化出口市场，它对美国消费者的依赖性显着下降。The U.S. now accounts for slightly more than 20 percent of China's exports, down from a peak of about 33 percent in 1999. Countries outside the U.S., the European Union and Japan now take more than 45 percent of Chinese exports, up from 30 percent in 1999.
瑞银(UBS)驻香港的中国经济学家乔纳森•安德森(Jonathan Anderson)表示:“中国对新兴市场的出口增长速度远远快于对七大工业国的出口。”“这就是为什么美国经济放缓的影响可能有限。”他估计，美国进口下降10个百分点，中国的年增长率只会减少0.2个百分点。
因为阿什莫尔的展位放了它，“即使美国进入衰退，它也不再是世界末日。”
美国经济放缓甚至可能对中国有利。“如果美国经济放缓，贸易需求有所缓解，中国的巨额贸易顺差可能也会得到缓解，从而缓解中美之间的一些紧张关系。北京咨询公司CEB摩立特集团(CEB Monitor Group)总裁马吉恩(Gene Ma)表示。美国需求下降也可能有助于中国政府为经济降温，防止通胀飙升的风险。
同时，中国的需求正在推动其他新兴市场经济体。除墨西哥不包括墨西哥的拉丁美洲国家，平均出口到亚洲的6％，与对比，美国墨西哥的出口仅为4.8％，从对比，将其GDP的23％从美国国内生产总值中获得23％
除了关注出口多样化外，新兴市场正在开发自己的内部增长引擎。随着北京在教育和医疗保健等基础设施项目和服务中投入大量投资，中国的非企业与企业相关的经济性剧烈增长。中国零售支出的数量也飙升，因为银行将这种消费者为导向的产品作为汽车贷款和家庭抵押贷款介绍。去年中国私人消费量为8万亿元，1990年从945亿元增加到近九倍;公共支出从2640亿元人民币升至3万亿元。
在印度，由于该国的新兴中产阶级使用信贷从洗衣机和汽车从洗衣机和汽车购买所有内容，这是过去五年的消费者贷款已经增加了近30％。麦肯锡全球研究所预测消费者支出将以2025年摩根斯坦利估计，摩根斯坦利估计，俄罗斯近三分之二的近三分之一的成长是由家庭支出和公共消费的另外三分之一的推动。
“不包括日本，亚洲人正在购买尽可能多的个人电脑，就像美国人一样，”摩根斯坦利的乔纳说。“中国消费者去年购买了700万辆汽车，从五年前只买了200万辆。并且所有这些消费都在低通胀环境中发生。不仅是新兴市场的基本面，而不是他们十年前的基本面，还有完全国内需求的新要素。“