上个月，甚至在一个由三家银行组成的财团以创纪录的714亿欧元(1050亿美元)收购荷兰银行之前，桑坦德银行已经同意以90亿欧元将荷兰银行在意大利的Antonveneta银行出售给Banca Monte dei Paschi di Siena银行。收回了近一半的199亿欧元的收购成本，并以低价收购了荷兰银行的巴西子公司Banco Real。
这种精明的策略凸显了这场非同寻常的收购传奇中一个长期存在的讽刺:荷兰银行财团的主要参与者苏格兰皇家银行(rbs)似乎承担了这笔交易的大部分风险，但却得到的回报最少。在被分拆期间，苏格兰皇家银行将负责荷兰银行长达18个月的运营，它将承担收购财团的运营负担，收购财团还包括比利时-荷兰银行和保险集团富通(Fortis)。但由于该财团4月份发起收购后爆发的全球信贷危机，苏格兰皇家银行最终将获得的业务——即荷兰银行的企业和投资银行业务——增长前景大幅下滑。
苏格兰皇家银行首席执行官弗雷德•古德温爵士(Sir Fred Goodwin)本月早些时候坚称，对荷兰银行的整合“迎来了一个充满希望的开端”，该行预计这笔交易的回报将略好于此前的预测。此外，他还宣布，两家银行将合计冲减12.5亿英镑(合25亿美元)的美国抵押贷款相关资产。苏格兰皇家银行是美国抵押贷款支持证券的主要承销商，而荷兰银行是管道(或表外融资工具)在欧洲最大的支持者之一，拥有约400亿英镑的资产。减记规模比一些分析师担心的要小;受此消息影响，苏格兰皇家银行股价上涨2.7%，但自年初以来仍下跌27.9%。
尽管古德温对前景持乐观态度，但许多分析师仍认为，在商业周期的顶端，苏格兰皇家银行为批发银行业务支付了过高的价格。花旗集团(Citigroup)银行业分析师汤姆•雷纳(Tom Rayner)表示，对于苏格兰皇家银行来说，要证明这笔交易的合理性，“可能会是一场真正的斗争”。
这家英国银行必须找到一种方法，既能整合产品线、文化和风险态度迥异的业务，又不会在多年来最艰难的信贷市场环境中失去客户。亚慱体育app怎么下载即使该行这样做，并在2010年前成功削减18亿欧元成本和实现营收协同，其投资回报率也将略高于13.2%，而桑坦德银行对Banco Real的投资回报率预估为19%。
今年7月，荷兰一家法院允许荷兰银行(ABN Amro)以210亿美元的价格将总部位于芝加哥的拉塞尔银行(LaSalle Bank Corp.)出售给美国银行(Bank of America)，这是苏格兰皇家银行面临的最后一搏。拉塞尔一直是苏格兰皇家银行有意挑战巴克莱银行收购荷兰银行的主要原因之一。此举将使RBS在苦苦挣扎的美国中西部地区获得关键规模，并使RBS能够将LaSalle的商业银行优势应用于其在新英格兰和大西洋中部各州的Citizens bank零售网络。但苏格兰皇家银行首席执行官古德温没有放弃，而是更深入地挖掘。他不仅维持了该财团的出价(远远超过巴克莱580亿欧元现金加股票的出价)，还将现金比例从79%提高到了93%。此举最小化股价稀释,但苏格兰皇家银行的部分报价是€272亿年,是欧洲最高杠杆银行——的权益与资产比率仅为1.2%,而行业平均2.9%,据花旗集团(Citigroup)——就像银行的借贷成本上升。
可以肯定的是，对苏格兰皇家银行来说，与荷兰银行的交易不仅仅是美洲业务。它进入了印度、中东和亚太市场，并扩大了在中国、新加坡和香港的零售业务。不过，爱尔兰NCB股票经纪公司驻伦敦分析师西蒙•威利斯(Simon Willis)称，这些利基头寸“没有什么真正意义上的变革”。
在由约翰尼•卡梅伦(Johnny Cameron)领导的RBS Corporate Markets部门，高管们坚称存在收入协同效应的机会。该部门负责整合RBS的资本市场和批发银行业务。荷兰银行(ABN Amro)在担保债券、大宗商品和全球支付方面实力强劲，苏格兰皇家银行(RBS)在欧洲银团贷款和全球项目融资方面实力雄厚。
然而，为了获得这些好处，苏格兰皇家银行将被迫将荷兰银行的全球市场和客户业务从其荷兰业务中分离出来，后者将以243亿欧元的价格卖给富通银行，然后合并两家不同的公司。与荷兰银行不同，苏格兰皇家银行一直回避股票和并购咨询业务，专注于贷款和债券承销。