随着金融危机在过去一年的螺旋式下降，曾经几乎不可想象的事情现在已经变得几乎司空见惯:美国全国房价以两位数的速度下跌，雷曼兄弟(Lehman Brothers)等知名公司在一夜之间消失，美国国际集团(American International Group)实际上被国有化。
现在，正如美国商业银行的崩溃和政治家斗争放在一起留下前所未有的救助，一些投资者和分析师都在思考美国的基准信贷评级和美元的地位作为储备货币可能是下一个跌倒的下一个多米诺骨牌。虽然这一场景不太可能，至少在近期，人们甚至构成问题的事实强调了情况的重力。
“我不认为美国有任何严重的违约风险，但市场的担忧有一定的根据，”纽约对外关系委员会(Council on Foreign Relations)国际经济主任本·斯泰尔(Benn Steil)说。“自1971年尼克松(Nixon)关闭黄金窗口以来，我们最接近美元遭遇挤兑。”
到目前为止，几乎没有证据表明投资者在严重质疑美国的信誉。在雷曼破产、美国国际集团(AIG)被收购、美林公司(Merrill Lynch & Co.)上月匆忙安排出售给美国银行(Bank of America Corp.)之后，投资者转向高质量债券的举动实际上将美国国债收益率推高至接近零的水平，并推高了美元价值。但美国公债的信用违约互换(cds)利率上月末一度升至32个基点，高于法国、德国和日本的同类利率。随着美国债务的增加，政策制定者不能自满。
由于它在2007年8月击中了银行间贷款市场，因此信贷危机在其进展中一直无情。最初似乎是流动性危机 - 严重但可解决 - 迅速转变为抵押贷款支持证券坦克劳动力危机，then morphed into a systemic panic as banks’ capital bases eroded and the contagion spread to commercial real estate, credit cards and other assets.
损坏的规模是惊人的。上个月国际货币基金组织将估计估计为1.3万亿美元。其他人相信甚至这个数字都是乐观的。纽约大学斯特恩商务学院的经济学和国际业务教授Nouriel Roubini，其悲观预测在过去一年里大大实现，相信该法案将达到2万亿美元。
The U.S. Treasury and the Federal Reserve Board have made unprecedented financial commitments to keep the system afloat: up to $29 billion to cover losses at Bear Stearns Cos., $200 billion to recapitalize the now state-owned Fannie Mae and Freddie Mac, $85 billion for AIG and a cool $700 billion to buy bad assets from troubled banks, now that the Bush administration has persuaded Congress to go along. The potential tab is already north of $1 trillion — a lot even by Washington standards — and it isn’t likely to stop there. The economic slowdown will boost the federal budget deficit to $438 billion in the 2009 fiscal year, which began on October 1, up from $407 billion in 2008 and $162 billion in 2007. Expect demands for a new economic stimulus package to add even more red ink.
财政部将不得不发行大量债券为这些干预行动融资。幸运的是，它从一个相对强大的位置开始。联邦债务达到5.4万亿美元，相当于国内生产总值的38%;加上国家和地方债务，该比率为62.2%，低于许多主要工业国家。政府对2009年的承诺如果全部兑现，将把联邦债务与gdp的比率提高到46.1%。相比之下，德国的这一比例为65%，法国为64.2%，英国为43.8%。
麻省理工学院斯隆管理学院(MIT Sloan School of Management)教授、国际货币基金组织(IMF)前首席经济学家西蒙•约翰逊(Simon Johnson)和伦敦经济学院(London School of Economics)经济表现中心助理彼得•布恩(Peter Boone)在他们的博客《基准情景》(Baseline Scenario)中写道:“美国的主要优势在于其资产负债表是可信的。”“美国不会失去它的AAA评级。因为所有的美国债务都是美元，所以不存在汇率贬值会放大债务负担的危险，就像新兴市场发生的那样。美国的资产负债表不能拯救世界上的每一个人，但如果有必要，它可以用来划定底线，恢复信心。”
不过，债务比率只是问题的一部分。日本能够承受高达GDP 195%的前所未有的债务负担，因为该国拥有高储蓄率和巨额外汇储备。但多年来消费一直超过收入的美国，则取决于陌生人的好意。以中国、日本、沙特阿拉伯和其他一些国家的央行或主权财富基金为首的外国投资者，持有所有已发行美国国债的52%。最近几个月，这些国家大幅增加了外汇储备，在短期内提供了一个稳定的来源，但从长期来看，这是一个潜在的威胁。
“如果外国人决定不再打算在纽约的美国穆迪投资者服务赛道，那将是一个大问题，这将是一个很大的问题，这将是一个大问题的大问题。”标准候选人警告说，救助人员正在削弱美国财政概况。“John Chambers告诉路透社，S＆P分析师没有上帝给出了一个三倍的礼物。
对美国的需求与美元的命运密不可分。China has been buying U.S. Treasuries and agency securities — more than $300 billion worth in the past year alone, according to estimates by Brad Setser, an economist at the Council on Foreign Relations and former U.S. Treasury official — because Beijing wants to limit the yuan’s appreciation against the dollar and keep exports flowing. Indeed, Chinese authorities have virtually put a stop to yuan appreciation in the past two months to safeguard export growth amid the global downturn.
由沙特阿拉伯领导的海湾的大多数国家继续盯住他们的货币，即使过去两年的急剧下降一直在推动该地区的通货膨胀。但是，海湾国家将放弃他们的钉子的风险似乎已经退回了。美国财政部秘书亨利保尔森JR.在6月初访问海湾时，使用肌肉语言支持强劲的美元。几周后，沙特人召开了一个欧佩克来减少石油产量，促进油价急剧下降。“美国当局得出结论，石油价格的大部分与美元疲软有关，”伦敦，萨克斯＆股份有限公司伦敦首席经济学家Jim O'Neill说
美元也因缺乏强劲的替代货币而受益。欧元自7月以来已下跌约13%，从1.59美元以上跌至本月初的1.39美元以下，因数个欧洲国家陷入衰退。欧元是唯一能与美元竞争的储备货币。
尽管出现了复苏，但美元——以及对美国国债的需求——仍然可能很脆弱。伦敦安石投资管理公司(Ashmore Investment Management)研究主管Jerome Booth认为，美元近期的涨势与其说是出于避险，不如说是由于美国金融机构纷纷抛售海外资产以填补国内资产负债表的缺口，从而导致美元"转向负债"。“这不是对美元投的信任票，”他表示。他补充说，为了为赤字融资，“美国必须在国际上销售更多的商品和服务，这意味着它必须对新兴市场货币贬值。”
美联储和财政部的积极行动在加利福尼亚大学伯克利大学的经济学家中展示了美元的信心，但他认为信贷危机会随着时间的推移对美国经济的严重收费。他说：“价格将较高的财政收益率和较弱的美元，最终，较低的生活水平，”他说。
美国仍然是世界基准信贷，美元是首选的交易媒介。但正如雷曼兄弟(Lehman Brothers)和美国国际集团(AIG)的高管可以证明的那样，最近的事件表明，信心蒸发得有多快。华盛顿的政策制定者——以及美国经济——如果希望保持全球投资者的信任，就必须迅速而有效地作出反应。