在今天的气候下，即使是最无害的投资也可能充满风险。但这并没有阻止剑桥大学(University of Cambridge)首任首席投资长尼克·卡瓦拉(Nick Cavalla)实施一项雄心勃勃的计划，重新设计英国最大、最引人注目的大学捐赠基金
48岁的卡瓦拉在2007年4月开始了这份工作，当时信贷充足，股市上涨，世界经济以5%的强劲增长。自那以后，全球金融形势急剧恶化，促使银行大规模国有化，并在许多工业化国家引发衰退。因此，卡瓦拉计划以极其谨慎的态度缓慢地进行改革——特别是，对进入对冲基金的行动采取刹车措施——但这位前对冲基金高管仍致力于多元化投资组合。卡瓦拉在上任后首次接受《机构投资者》(Institutional Investor)采访时表示:“我们一直在悄悄增加对另类投资的配置，但鉴于金融危机，我们不得不重新亚博赞助欧冠评估这些目标，因为我们现在正看着经济史被创造出来。”
在全球危机中，没有什么是理所当然的。就在上个月，监管剑桥大学现金存款的剑桥财政小组发现，在冰岛银行系统崩溃后，该大学的货币市场基金中有1100万英镑(1800万美元)被冻结。尽管损失没有影响到捐赠，卡瓦拉冷静地指出，在新的世界秩序中，隐藏的风险可能潜伏在任何地方。
此前，卡瓦拉曾在曼氏全球战略(Man Global Strategies)担任了10年的首席信息官。曼氏是英国对冲基金巨头曼氏集团(Man Group)旗下曼氏投资(Man Investments)旗下的三个多重经理人另类投资部门之一。在曼恩，卡瓦拉负责监督研究另类投资经理的团队，并监督他们的表现和配置——这些技能在他为剑桥捐赠基金招募新经理时应该很有用。
尽管全球市场动荡不安，但卡瓦拉一直在与剑桥大学的投资委员会合作，这个全明星团队包括英国资产管理巨头施罗德(Schroders)的首席执行官迈克尔•多布森(Michael Dobson)和耶鲁大学225亿美元捐赠基金的首席投资长大卫•斯文森(David Swensen)为大学10亿英镑的捐赠基金设定新的分配目标。(以许多美国大学捐赠基金数十亿美元的标准来看，这只是一个微不足道的数字，但英国很少有大学是富有的。其竞争对手牛津大学(University of Oxford)的核心捐赠基金只有6.8亿英镑。)
在牛津，剑桥的养老池传统上是由委员会管理，并投入巨资在公共交易的股票和房地产，但这些投资组合的波动性 - 再加上高校所预算的要求 - 对于一个贫穷的财政匹配制成。起三年前，剑桥和牛津大学寻求从根本上彻底改革其禀赋管理办法，尽量让更多的钱，像他们的美国对手哈佛大学和耶鲁大学。
卡瓦拉精心挑选了三名投资专业人士组成的团队(他计划再招聘两名)，他正在重塑投资组合的投资结构，撤出公开交易的股票市场。该基金70%的资产主要投资于一家外部管理公司，伦敦的F&C Investments。将资金投入更广泛的证券和战略领域，包括对冲基金、私人股本和大宗商品和自然资源等实物资产。他还在慢慢减少投资组合中15%的房地产和包括现金在内的固定收益资产配置。
他的工作最努力的方面，CAVALLA说，是确定信贷危机之前制定的投资策略是否会继续相关的，如果全球经济滑入一个漫长的经济衰退。但他仍然决心。CAVALLA计划整体禀赋的只做多头部分降低到约40％，分配投资组合，以实物资产的23％（与财产构成该总数的10％），把20％的对冲基金（虽然他可能不分配说多了，考虑到大多数基金在行业里面分别下降10％，平均到九月的糟糕表现），部署了9％，私募股权基金，并留下固定收益和现金8％。他在最近的一次采访中讨论他的策略。
亚博赞助欧冠：你重新评估剑桥的分配目标在光全球经济放缓的？
Cavalla:是的，我们重温每年我们的目标，但到目前为止，我们已经给他们留下不变，因为这些都是非常长远的目标。该战略是建立在三个方面的替代组合：对冲基金，私募股权和实物资产。我们仍然在向我们的新目标行进的过程中，所以我们有一些长的路要走。我们已经在七个对冲基金迄今为止，例如进行的投资，但我们已经决定停止进一步的对冲基金投资的时刻，因为整个行业正在经历一个相当崩溃。我们已经在过去的几个月中做了两个私募股权投资，但我们需要确保我们不要过分强调其中较为明显的机会都被低估传统的股票和债券投资世界的替代品。如果市场继续溃败，全球股市可能会变得相对有吸引力。
你一直在积极减少剑桥大学只做多的股票投资。这些收益是否直接用于替代策略?
其中的部分收益是的，但我们也用它们来重塑只做多股票投资组合本身。We’ve now focused it on a global, rather than a U.K., benchmark and have been actively developing new manager relationships — looking for managers who have a very clear philosophy about their alpha generation and can demonstrate to us where they’ve made excess returns. These managers are likely to be running boutique investment firms, or smaller groups, where there is a distinctive style and, typically, a more concentrated set of positions than we would get with a large asset management house. By making those new allocations, we have effectively removed the sterling bias that the endowment had.
你对基金会相对较大的英国房地产敞口有什么担忧吗?
实际上，我们今年已经减少了对房地产的敞口，降至仅10%，但我们仍然认为，从长期来看，这是一组相当安全的资产。我们的商业物业是否会出现空置，租金是否会减值?是的。但由于房地产与通胀挂钩的特点，如果你把它当作一种实际资产配置，它仍然非常有用。
鉴于英国通胀率超过5%，你还有其他与通胀挂钩的资产配置吗?
我们有一个小的曝光指数挂钩的政府债券，但现在仅此而已。我们花了大量的关于商品和实物资产，虽然，这可以说是价格多少更有吸引力，现在比半年前的时间思考。而不是寻找购买商品指数的曝光，我们认为这将是更聪明的去寻找那些类别的字母产生的经理，所以我们将要带来一个真正的资产投资专家到队。
你说你想把投资组合的20%分配给对冲基金。鉴于整个行业的糟糕表现，你是否已经放慢了这些配置?
是的，我们现在已经停止资助新恋情了。我们的计划是将投资组合的1%投资给20位经理，但我们将在年底前评估这个目标。我们对现有的七名经理很满意，现在没有时间进行新的分配了。到2009年初，谁将成为对冲基金业结构性(而非周期性)变革时期的赢家和输家将变得更加明显。我们曾预期会增持信贷和不良策略，我认为这仍将是事实，但我们需要看看该行业会发生什么。
今年回报率的大分散是否让找到强大的经理人变得更容易?
是的，在这个意义上，你可以看到他们如何现在能够在不利条件下进行投资。但更大的担忧我是什么情况，在未来几年，由于逆风，经理人脸：融资是很难获得和非常昂贵的，借入股票做空是艰难的，和投资者 - 其中许多人已经失望their managers’ performance — will likely pull their money. Against that back-drop, though, a culling of the industry will reduce the crowding so evident in today’s markets as managers search for alpha.
金融危机是否影响了您和您的团队对未来对冲基金经理进行尽职调查的方式?
是的，我们更关注他们的交易对手风险——他们从哪里获得融资以及如何提供融资。我们也非常担心流动性:我们不想买入流动性差、估值错误的投资组合，所以我们对那些账簿上难以估值的投资项目持怀疑态度，因为这些投资项目没有被主基金掏空。
剑桥大学在私人股本方面的敞口很小——既然杠杆收购市场实际上已经枯竭，这是一种优势吗?
这么说吧，私募股权投资不足的时机还不错。尽管如此，我们最近从Gartmore聘请了尼克·肖，他曾是私人股本投资副总经理，他将帮助我们寻找可能的股份。但我们预计近期不会有太大动作;如果说有什么不同的话，那就是我们一直专注于寻找有吸引力的、明智的方式来填补这一配置——比如利用上市私人股本和关注二级市场。
在一个连现金存款都不安全的经济环境中积极投资有多难?
这显然不容易的任何捐赠基金，包括我们自己，因为全球市场变得更加不稳定得惊人，并且根据你读谁的，甚至是世界末日。我们必须要时刻警惕，并准备重新考虑我们所有的假设。
事实
名称:尼克Cavalla
位置：投资总监，剑桥大学
2006年11月任命:
据我们所知:他正在努力减少捐赠基金投资组合的波动性，并为明年即将迎来建校800周年的剑桥大学提供更好的风险调整后回报。