有两种思想为什么抵押贷款违约所造成的沉重攀爬。“不会付出”学校持有房主只有一个小型股权股权，曾经房屋价格朝南左右的钥匙。“不能支付”学校说，夸大了负面股权的重要性。相反，违约是由借款人提供服务债务的无法永无止转的推动。这一论点得到了抵押贷款世界广泛欺诈的证据支持。这两个意见共有一些共同点。他们建议计算自身利益，而不是“人群的疯狂”，在房地产泡沫中发挥了关键作用。
是什么促使“抵押行”离开他们的房子?一个常见的解释是这样的。在经济繁荣时期，人们可以只付很少的首付(或者根本不用付首付)就能买到房子。当购房者从房价上涨中获益时，他或她实际上获得了一份免费看涨期权。由于抵押贷款没有追索权，他们还获得了免费看跌期权。现在全国范围内的房价都在下跌，购房者行使看跌期权是有道理的。金融理论支持这种“叮当邮件”的解释。30年前，诺贝尔奖得主罗伯特•默顿(Robert Merton)曾描述，公司股本实际上是买入期权和看跌期权的组合。
然而，来自房地产市场的最新数据显示了一个不同的故事。CreditSights的大卫•沃茨(David Watts)表示，“无情违约”相对少见。他发现低初始股本(高贷款价值比)的抵押贷款与违约之间几乎没有关联。相反，违约率最高的是那些发放了最低文件的抵押贷款(所谓的低文件贷款)和最初利率较低的贷款。在次级贷款中，在还款重新设定为更高的利率后，拖欠率往往会上升。
但肯定是贷方为借款人提供抵押的贷款，这是不合理的，这些贷款人几乎没有支付给他们的展望？不一定是，密苏里州堪萨斯大学副教授的副教授威廉布莱士表示，在20世纪80年代代表联邦政府起诉腐败储蓄和贷款公司。到危机结束时，超过一千名旧经理被判犯有重罪。为了抢劫银行的最佳方式是拥有一个，黑人发展他称之为“控制欺诈”来解释发生的事情。对照欺诈是“金融超级专家”，他们使用会计欺诈来产生利润。他们通常针对受监管不当的企业。在20世纪80年代，黑色和他的同事发现，最臭名昭着的S＆LS表现出最高的盈利能力。S＆LS通过利用会计漏洞和普通的旧欺诈来实现这一壮举。这种控制欺诈发展迅速，利润膨胀和躲藏损失。经典的Ponzi计划，他们取决于新的资本来源和房地产价格上涨，以存活。
一个最喜欢的策略是为房地产开发商提供收购，开发和建设贷款。典型的ADC贷款涉及没有下调付款，预订贷方的前期费用，仅在成立时感兴趣，雇用虚假评估来膨胀抵押价值观，并对借款人来说是非遗奶。许多ADC借款人真的是由腐败的贷款人提出的“稻草”，他们使这些贷款产生了虚假的利润。通过再融资贷款经常延迟默认值。
布莱克认为，储蓄贷款控制欺诈导致的不计后果的贷款导致了亚利桑那州、阿肯色州、路易斯安那州和德克萨斯州的地区房地产泡沫。一旦监管机构了解了这个游戏，他们就会限制控制欺诈企业发放新贷款的能力。布莱克坚持认为，这一举措在很大程度上要为将纳税人在储蓄贷款危机中的损失限制在2000亿美元以下负责。
近年来最糟糕的抵押贷款与控制欺诈ADC贷款有很多共同之处。评估欺诈很常见，抵押贷款提供商能够在支付任何利息之前，将负摊销贷款的利润计入账面。放款人经常歪曲贷款条款和费用。爱荷华州司法部长托马斯·米勒(Thomas Miller)曾说过，“大多数申报收入欺诈是在贷款发放者的建议或指示下发生的，而不是消费者。”惠誉国际评级(Fitch Ratings)援引一项研究称，在房地产繁荣时期进行再融资，也有助于掩盖糟糕和欺诈性的承保。该研究发现，70%的早期违约贷款在申请中都含有欺诈性陈述。将抵押贷款高管的薪酬与他们发放的贷款数量挂钩，也产生了一种危险的激励。布莱克说:“如果你根据贷款员发放的贷款数量来支付贷款，他们就会发放劣质或欺骗性的贷款。”
控制欺诈在监管不足的市场中茁壮成长：不出所料，大多数次级贷款贷款不是由联邦设施或被保险公司发起的。然而，自由主义的经济学家坚持认为金融市场最好是自由的旨在规范自己。前美联储董事会主席Alan Greenspan是这项奖项倡导者的倡导者。
格林斯潘可能会从经验中学到。1985年，作为一名顾问，他提供了林肯储蓄和贷款协会与干净的健康状况。他仍然不悔改，坚持认为林肯的资产负债表是强大的，Charles Keating Jr.谁控制着节俭，在这一点上没有任何错误。然而，黑人说，那些去欺诈监狱的Keating已经将林肯落在毁灭的道路上，最终降低了美国纳税人超过十亿美元。在美联储，作为国家首席银行监管机构，格林斯潘仍然是敏锐的财务放松管制倡导者，并忽视了司法别的司法克里姆拉·克里克·克里姆尼尔人的郑重克明。
毫无疑问，许多人在繁荣中购买了房子，知道，在游戏中有很少的皮肤，他们的下行有限和可能无限的上行。远离抵押贷款的抵押股权是完全理性的。控制欺诈也是理性的 - 而且更危险，因为他们的行为破坏了信贷制度的信任。当他们接管银行时，他们可以促进投机泡沫。
已故的约翰•肯尼斯•加尔布雷斯(John Kenneth Galbraith)应该理解控制欺诈的概念。在《大崩溃:1929》一书中，他向读者介绍了“醉鬼”。加尔布雷斯写道:“任何时候，都有一份未被发现的贪污清单存在于——或者更确切地说不在——这个国家的企业和银行中。这个库存——也许应该被称为挥霍——在任何时候都高达数百万美元。它的规模也因商业周期而异。在繁荣时期，人们放松，互相信任，金钱充裕。但即使金钱充裕，总有许多人需要更多。在这种情况下，贪污的比率上升，被发现的比率下降，贪污迅速增加。”金融监管机构的职责是识别欺诈行为，并在其发展壮大之前将其扼杀在萌芽状态。近年来，他们在这项任务上出奇地失败。
Edward Chancellor是《Devil Take the latter》一书的作者，也是GMO资产配置团队的高级成员。