次级抵押贷款违约?结构性投资工具崩溃了?房价直线下跌?这是价值投资者买进房地产的好时机。这是少数几家大型公共养老基金的观点，它们正在低潮时缓慢进入抵押贷款支持证券和其他抵押贷款相关投资领域。其他已经持有此类证券的公司则继续持有，而不是加入恐慌抛售的行列。
“养老基金投资者是长期投资者，”美国国家退休管理者协会(National Association of State Retirement Administrators)研究主管基思•布雷纳德(Keith Brainard)指出。“这似乎属于反向投资，而公共系统正在利用这一机会。”
可以肯定的是，只有少数几家激进的全州基金表示他们正在冒险尝试。密苏里州雇员退休系统董事会在2月的一次特别会议上，授权将其80亿美元基金中至多10%的资金从股市转出，投入"当前信贷危机带来的机会"。(不过，基金组织官员没有说他们是否已经开始这么做。)南卡罗莱纳退休系统(South Carolina Retirement Systems)已将其300亿美元资产中的800万美元投入一个管理基金，其中包括一些次级抵押贷款，该基金规模可能增至1亿美元。
规模达340亿美元的宾夕法尼亚州雇员退休系统(Pennsylvania State Employees ' Retirement System)承认，其2,600万美元的次级抵押贷款工具已经受到了冲击，但它仍在坚守。正如一位发言人所说，“不是要轻视抵押贷款支持证券的下跌，而是要关注整个投资组合的长期表现。”这些抵押贷款是Standish Mellon Asset Management Co.、Morgan Stanley Investment Management和Pyramis Global Advisors分别管理的8亿美元优质和次级抵押贷款工具投资组合的一部分。
当然，并非所有关注MBS机会的基金都决定采取行动。今年稍早，马里兰州国家退休和养老金系统(State Retirement and Pension System of Maryland)曾考虑增加与抵押贷款相关的投资，包括优质和次级抵押贷款，这类投资约占其366亿美元投资组合的10%。但执行董事肯德尔丁(R. Dean Kenderdine)说，4月底上任的首席信息官曼斯科·佩里三世(Mansco Perry III)放弃了这个想法，因为它不符合今年年初采用的新的资产配置策略。
华盛顿咨询公司华信惠悦(Watson Wyatt Worldwide)的资产配置主管马克•鲁洛夫(Mark Ruloff)表示，公共退休基金仍然具有灵活性，这是2006年《养老金保护法》(Pension Protection Act)要求企业基金按市值计价时所丧失的。因此，养老机构可以从更长远的角度出发，安然度过受利率和提前支付风险影响的投资波动。不过，抵押贷款支持债券并非对所有公共基金都是理想的。Ruloff说，小型计划应该避开这些工具，因为它们可能缺乏分析投资或充分监督进行潜在风险投资的外部经理所需的专业人员。他表示:“你至少要有一位首席投资官和少数分析师，而不是一个只兼职从事养老金投资的投资委员会。”在PennSERS，固定收益部门的工作人员通过比较外部经理的定价信息和基金托管人的抵押贷款市场数据来进行估值检查。
基金经理和首席信息官可能已经习惯了在市场波动中反向投资的风险，但教师、法院官员、选民登记员和其他公职人员的退休收入却没有。知道他们的基金投资于抵押贷款，并阅读有关抵押贷款市场崩盘的新闻，计划参与者会对他们的基金官员提出批评和抱怨吗?
到目前为止，显然没有——但他们也不清楚自己的基金持有什么资产。“他们发现的唯一原因就是一些新闻，”鲁洛夫说。这位发言人说，就连PennSERS的受托人也不清楚该基金具体持有哪些抵押贷款证券的股份。“每天都有经理在外面买卖股票。董事会关注基金经理所做的特定交易是不寻常的，”他补充道。
美国国家退休管理协会(National Association of State Retirement Administrators)的布雷纳德(Brainard)指出，反向投资和价值投资很常见，基金经理们不会因为他们认为的好机会碰巧出现在失败的MBS交易中而退缩。“这就是我们付钱给这些人的原因，”他说。