在中国、新加坡和韩国等国一直在建立主权财富基金，以使其不断膨胀的盈余获得最大回报之际，日本在亚洲成为一个异类。该国拥有该地区最大的资本池，外汇储备仅次于中国，为9710亿美元，政府养老投资基金有150万亿日元(1.4万亿美元)。但日本在很大程度上未能有效利用这些大量资源。财政部和央行(Bank of Japan)犁的大部分外汇储备到美国公债,以阻止美元急剧下降并维持日本出口商的竞争力,尽管政府犁的养老基金进入日本政府债券融资的巨大的债务。
然而，要求变革的压力正在迅速积聚。五月，一个由执政的自民党议员组成的研究小组提议，政府从公共养老基金中拿出10万亿日元来建立一个主权基金，以增加回报。另外,经济和财政政策委员会、政府的咨询机构,在6月发表了一份报告呼吁重大改革在管理大型基金披露后的基金来提高性能损失¥5.7万亿-相当于资产的3.8%——在截至3月31日的财年。在此之前的五年里，它的年平均回报率仅为3.5%。
前者玉吉Yamamoto表示，前任LDP研究小组的金融服务部长表示，日本需要从根本上改变其管理公共资产的方式，如果是避免税收更高或增加国债。如果GPIF能够在过去五年中匹配加拿大养老金计划的9％年度年度回报，“日本本可以获得额外的36.7万亿日元，”Yamamoto在东京办事处最近的一次采访中告诉机构投资者。亚博赞助欧冠“我们现在的目标是揭示为什么返回GPIF的原因很小。没有人对[基金]是否产生加号或减去回报。没有人承担任何责任。“
自9月首相福田总理突然辞职以来，日本政治一直在动荡。Taro Aso, who had been serving as Foreign minister, was elected by the LDP to succeed Fukuda after he pledged to revive Japan’s economy, which contracted at a steep 3.0 percent annualized rate in the three months ended June 30. He pushed a ¥1.81 trillion supplementary budget through Parliament last month to stimulate the economy. The economic arguments for raising returns on Japan’s giant public pension fund should be persuasive to Aso, advocates of a sovereign fund contend. The new Finance minister, Shoichi Nakagawa, has in the past advocated that Japan use some of the income on its foreign exchange reserves to seed such a fund.
由于人口老龄化，日本陷入了困境:有资格领取养老金的人数迅速增加，而缴纳养老金的年轻人数量却在下降。历届政府都提高了退休年龄，增加了养老金缴款，但都未能成功避免资金短缺。福田政府曾提议，到明年4月，将保费占总保费的比例从三分之一提高到一半，但如果不提高不受欢迎的全国销售税，就无法做到这一点。麻生太郎的政府已经表示，没有增加目前为5%的消费税的计划。如果能够实现更高的回报，将是解决融资问题的最简单方法。
日本央行(Bank of Japan)负责国际事务的前副行长绪方十六郎(Shijuro Ogata)表示:“我们必须改善养老基金储备的管理。”他哀叹道:“他们在金融资产上的投资回报率非常低，在体育场、公园和其他建筑上的投资往往毫无价值。”
LDP集团建议将较10万亿日元从公共养老基金播种为第一步。如果成功，该基金可以从养老基金中汲取更多资金，并最终管理日本一些外汇储备，表示支持。
GPIF负责投资和管理日本两大公共养老金池的储备资金，即雇员养老金保险计划和国民养老金计划。所有20岁以上的人都有义务加入后者;雇员养老基金覆盖所有私营部门的工人。最近一个财政年度损失,减少累计收益基金自2000年成立以来¥7.4万亿,是经济衰退的结果,全球股票和债券市场,根据基金的官员,但一些分析人士发现这令人费解,养老基金的投资组合的组成。目前，日本政府债券投资占67%，国内股票投资占11%，外国股票投资占9%，外国债券投资占8%，短期资产投资占5%。保健和福利部每五年根据中期计划决定资产分配。
改革的最大障碍是将公共养老基金作为政府巨额债券的融资来源，政府的债券规模接近800万亿日元，相当于GDP的150%。这个问题在日本金融体系中很普遍。日本庞大的邮政储蓄和保险网络正在经历长达十年的私有化，其200万亿日元的资产中有超过三分之一是政府债券。日本庞大的1500万亿日元家庭储蓄中的很大一部分也投资于政府债券，要么是直接投资，要么是通过银行和养老金计划投资。
“我们不应忘记，日本拥有全球最大的主权财富基金之一。我们还应该把邮政储蓄和保险系统称为什么?Tantallon Research Japan总裁兼首席执行官耶斯珀•科尔(Jesper Koll)表示。Tantallon Research是新加坡对冲基金管理公司Tantallon Capital Advisors的子公司。“问题在于，日本的主权财富基金专注于购买国内资产、日本政府债券和建设基础设施。这反映出做生意和管理国民储蓄的旧方式仍然根深蒂固。”
主权基金的支持者承认，任何大规模撤离政府债券的举动都可能给利率带来上行压力——这是财政部官员对这一提议持冷静态度的一个主要原因。但自民党研究小组负责人山本元认为，日本可以通过最初将一小部分公共养老基金转为主权基金，来避免利率上升的风险。“如果我们循序渐进地改变，应该没问题，”他坚持说。山本茂预计，创建主权财富基金的立法可能会在今年晚些时候或明年初提交国会。
其他养老金改革的支持者认为，政府可以在不求助于主权财富基金的情况下提高回报率。”有很多的空间来提高基金的性能甚至与当前的政府债券持有的基金,“伊藤隆敏评论道,前财政部高级官员在经济和财政政策委员会,一个咨询机构成立于2001年由时任首相小泉纯一郎。“首先要做的是改革GPIF，使其成为一个更专业、更独立的组织。我们应该成立一个负责任的投资委员会，让他们决定怎么做。”
GPIF是所谓的纳入行政机构，因此，理事会在其报告中表示，它面临着各种机构制约因素。“对其管理活动的严格限制，[和]这一掩盖了关于管理公共养老基金储备的责任。负责投资储备负责的资产管理人员应该以谨慎的方式[这样做]，但它不明确教育责任在于。“
安理会通过创建一个独立机构制定关于资产分配和外部资产管理人员的选择来制定养老基金的革新养老基金;政府将限制自行，以便为退货设定目标。该报告还建议将巨大的GPIF分成几个较小的资金，“未来有效管理的大小是最佳的。”它表明，通过推出两个10万亿日元至20万亿日元的资金，每个资金均透明地竞争。随着时间的推移，政府可以推出更多资金，每个资金都有自己的管理委员会。
另一位前财务省高级官员、目前担任高盛日本公司(Goldman Sachs Japan)副董事长的重光杉崎(Shigemitsu Sugisaki)说，对GPIF管理的基金进行一些重组是必要的。他表示:“这些基金规模太大，不可能更加活跃。”“他们必须有消极的投资政策才能购买指数基金。否则，如果他们购买了特定的股票，他们就可以单独行动。”
为了应对日益增长的提高回报的压力，GPIF的官员在7月初表示，他们可能会考虑在未来投资于另类资产——包括对冲基金和房地产。GPIF总裁Takahiro Kawase表示:“我们可能会考虑另类投资，基于我们是否会通过扩大对各种产品的投资而提高风险回报。”
一些行业专家认为，日本将更好地利用其外汇储备，而不是养老基金资产来种子主权财富基金。公共养老金储量主要投资日元证券，旨在满足东京的Nikko资产管理的首席全球战略员John Vail的负债。在国际上努力使养老金资产多元化的努力将该基金将基金暴露于外汇风险。但外汇储备以外币计价，并且可以很容易地在海外重新部署。
维尔指出，将这些外汇储备的回报率提高一个百分点，每年将价值近1万亿日元，或100亿美元。据CEFP的Ito说，这些储量的回报率一直在4%左右。他表示，如果日本在几年前用其官方储备组建一个主权财富基金，现在就不需要考虑增税。“在政治层面上，如果你能说，‘没有必要增税’，这似乎是一个令人难以置信的选票赢家。我们会让你的钱有更好的回报。’毕竟这是人民的钱。”
尽管有可能提高回报，但像中国和韩国那样，利用外汇储备培育主权基金的想法，在日本仍存在高度争议。
高级金融官员私下表示，任何将外汇储备多元化、减少美国国债和其他美元计价证券的企图，都可能破坏美国国债市场的稳定，并削弱美元。“财务大臣担心在外汇储备方面采取任何主动行动，”山本说。
官方从未披露过日本外汇储备的构成，但人们普遍认为日本外汇储备主要以美元形式持有;山本估计其中95%投资于美国国债。每年大约50%的储备金收入用于资助政府的一般预算。
Yamamoto表示，政府应该与美国达成某种协议。在试图将任何外汇储备转移到主权财富基金之前。“我想确保任何行动都不会影响两种货币的外汇市场，”他解释道。
但其他分析人士不认为，将外汇储备存入主权基金可能危及与华盛顿的关系。一年前中国成立中国投资有限责任公司(China Investment Corp.，简称:中投公司)时，中美关系并未受到影响。
日本可以提高其储备金的回报“如果与美国的关系损害了与美国的关系，特别是在美元股权或美国银行的战略股份中弥补美元，”Nikko资产管理的vail说。ITO表明，日本可以避免通过转移对储备金的年利息来稳定美元或美国财政市场，估计为4万亿日元，进入主权财富基金。
日本的外汇储备是数十年来官方干预外汇市场、以减缓日元升值速度的产物。这种干预可以追溯到1971年，当时尼克松(Nixon)政府结束了布雷顿森林体系(Bretton Woods)的固定汇率制，并让美元贬值。1985年，七国集团(g7)达成广场协议(Plaza Accord)，同意压低美元汇率，导致日圆飙升，此后日本加速干预汇市。由于日本试图抵消日元走强带来的通缩影响，美元购买一直持续到2004年。政府在过去的四年里已经停止了干预，但由于利息的缘故，外汇储备继续增长。
与石油出口国的外汇储备不同，日本的外汇储备对日本财务省来说并不是一种自由的资产，因为它们的美元与日元债务是相对应的。财务省的干预资金来自短期日元借款，这些借款必须持续展期。即使在今天，政府还会进行新的借款，以匹配外汇储备收到的美元利息，保持资产和负债平衡。伊藤说，对于一个债务超过GDP 150%的政府来说，这样的借款是“一颗定时炸弹”。
让改变日本外汇储备管理方式的任何努力都变得复杂的是，外汇储备由两个经常相互竞争的官僚机构——日本财务省和日本央行(Bank of Japan)监管。央行拥有并管理1971年以前的外汇储备。如今，它只是在进行任何汇率干预时充当财政部的代理人。
日本央行(Bank of Japan)一名高级官员对II表示，财务省“只有少数人参与外汇储备的管理，而与我们控制的资产规模较小相比，我们的人数相对较多。”
面对外汇储备管理的批评和建立主权财富基金的呼声日益高涨，财政部7月份宣布，将在外汇市场部门设立一个新的部门，专门负责外汇储备管理。不过，在该部目前负责外汇储备的16名工作人员的基础上，该部门将只增加两名新员工。
一位财政部官员告诉《金融时报》:“我们在管理外汇储备时优先考虑流动性和安全性，而不是追求盈利能力的政策没有改变。”今年7月，财政部首次公布了投资外汇储备的指导方针，确定了符合投资条件的资产，包括流动性高的中央政府债券、机构债券、超国家债券和证券化债券，以及在外国央行和国内外金融机构的存款。
如果日本打算建立一个主权基金，动力必须来自政府强大的官僚机构之外。