住宅抵押贷款市场的动荡正在对商业房地产具有深远的涟漪效应，使买家对其交易提供资金更加困难，并为愿意在脆弱市场中承担风险的贷方提供罕见的机会。
商业地产融资最近最大的变化是商业抵押贷款支持证券的发行急剧减少。承销商说，自8月份以来，商业抵押贷款支持证券的发行减少了75%以上。许多CMBS投资者一直在次级抵押贷款和其他信贷市场遭受损失，他们通过不购买新股来规避风险。其结果是，目前用于房地产交易的大部分资金来自银团贷款。近年来，由于CMBS市场的定价更为优惠，银团贷款已经失宠。
最近的一些交易通常是通过CMBS融资的，但它们转而进入了银团贷款市场，其中包括位于纽约格林威治街388-390号的超过10亿美元的抵押贷款。SL Green Realty Corp.的一家合伙企业最近以超过16亿美元的价格从花旗集团(Citigroup)手中买下了这座曼哈顿下城的奖杯，并向PB Capital Corp.和Westdeutsche ImmobilienBank寻求贷款资金。此外，美林公司(Merrill Lynch & Co.)及其合作伙伴决定为黑石集团(Blackstone Group)拥有的一个酒店投资组合提供银团贷款，而不是将这些债务证券化。
尽管业务出现了可喜的好转，但一些银团商业抵押贷款的安排机构正在采取措施，避免承担太多风险。越来越多的情况是，在与潜在的银团成员会面，了解这些机构将购买多少贷款之前，它们不会承诺向借款人提供特定数额的贷款。这与传统做法不同，传统做法是先发放一笔大额贷款，然后试图将大部分贷款出售给其他银行。所谓的“俱乐部交易”通常涉及超过1亿美元的贷款，帮助贷款方将可能持有的贷款数量超过最初计划的风险降至最低。
纽约抵押贷款经纪公司Meridian Capital Group的董事总经理大卫•罗森博格(David Rosenberg)说:“银行不会完成交易并承担辛迪加风险。”
纽约梅隆银行(Bank of New York Mellon)最近在为Twining Properties、MacFarlane Partners和Related Cos.提供的7亿美元建筑贷款银团中采用了俱乐部结构。在纽约西42街440号建设一个巨大的开发项目。据几家熟悉该交易的银行透露，该行安排了30多家银团成员获得1500万至2,000万美元的部分贷款，这些贷款将用于在规划中的地铁7号线延长线附近修建一座56层的多用途高层建筑。
转向银行贷款和俱乐部交易主要是因为银行害怕承担大信用风险。“没有实质上没有包销的市场，”爱尔兰银行美国财产金融负责人马太·戈里曼说。
银团贷款机构的重新出现，让人想起了上世纪90年代末的融资市场，当时CMBS市场仍处于起步阶段。银团贷款机构通常被称为资产负债表或组合贷款机构，因为它们的资产负债表上保留着相当大的一部分抵押贷款。具有讽刺意味的是，推动CMBS市场增长的发展之一是2002 - 03年的信贷紧缩，当时银团贷款机构在一波企业信贷损失后退出了交易。投资组合贷款由大银行和保险公司主导，而投资银行对CMBS拥有支配地位。
总部位于纽约的商业房地产分析公司Trepp的首席执行官安玛丽·迪克拉(Annemarie DiCola)解释说:“在某种程度上，事情又回到了起点。”“10年前，商业房地产市场的主要融资来源是投资组合贷款机构和资产负债表贷款机构。我们现在的处境是，资产负债表贷款机构和传统投资组合贷款机构重新回到了贷款链的顶端，至少目前是这样。”
许多房地产金融家认为，CMBS最终将重新成为房地产交易的一个重要融资来源，但这将在何时发生尚不清楚。可以肯定的是，即使有投资组合贷款机构填补空缺，商业抵押贷款也变得越来越难获得。这很可能会对房地产价值产生负面影响，就像次贷危机重创了房价一样。