一年多过去了，因为次贷市场的崩盘美国，拖累与周围世界信贷和股票市场，但是其连锁反应只是滚滚而来。In July, Wachovia Corp. stunned Wall Street by announcing an $8.9 billion write-down for the second quarter — much more than analysts expected — owing largely to troubles with the Charlotte, North Carolina–based bank’s mortgage lending subsidiary, Golden West Financial Corp. To help offset the losses, Wachovia announced it would slash its dividend and eliminate thousands of jobs, a strategy that many of its bulge-bracket counterparts had already undertaken to help cope with credit-related losses that the International Monetary Fund estimates at more than $500 billion worldwide, through the end of the second quarter.
“员工占纽约的分析招聘人员彼得阿里安·彼得亚丽安说，员工占他们的60％。”“销售额用于占我们业务的70％;现在它只是10％。“
缩小规模在一些公司延伸到固定收入研究部门，即使对与信贷相关的投资的兴趣也在增长。“2008年上半年，固定收入的客户业务持续增长了20％，纽约雷曼兄弟雷曼兄弟的全球固定收益及股权研究全球大马特尤说。大部分增长可以归因于熊队陷入困境困境的雷曼抢夺市场份额。今年早些时候，他指出。
资源有限，对信息的需求更大，挥发性经济使得近期内存中最具挑战性的时间，以近期的固定收入分析师。投资者表示，没有公司在雷曼的挑战中取得了更好的工作，这使得机构投资者的全美固定收入研究团队连续第九年。亚博赞助欧冠雷曼抓住了47个总团队职位，超过摩根大通，第二名返回。美国证券的Banc持有稳定的三分之一，其中23个团队职位，而瑞银升级一级，四分之一，19.高盛＆Co。跳到第五个地方，有18个职位。结果基于1,330多辆货币管理人员和买边分析师的响应，近490名机构在美国固定收入资产中管理估计11.1万亿美元。
研究providers gained a lot of efficiencies in recent years — eliminating quarterly reports and other so-called maintenance research, expanding Web sites and other electronic delivery systems for written research, cutting back on analysts’ travel time — and so had to be creative in finding new, cost-effective ways to meet the needs of clients that want up-to-the-minute information on an ever-changing market. For some firms that has meant shifting the focus away from published research and toward direct communication with top-tier clients.
“随着发行人和客户覆盖范围的发展，通过出版来解决您的成员的所有需求变得更具挑战性，”纽约美国证券广场的高收益研究负责人拉里·布兰德说：顶端- 在医疗保健中行走的团队。Bland表示，BOFA的固定收入研究部门，在美国，在过去一年中仍保持稳定。“我们依靠实时客户联系，并将我们的资源分配给那些需要立即关注的客户，谁认识到我们的特许经营权的价值。”
11月，该公司在佛罗里达州奥兰多举办了为期两天的会议，“信贷市场波动，”。大约有350名客户参加，并获得了在小组中与分析师或一对一的一对一的机会，以及来自大约120家具有高收益率的公司的高管。鉴于杠杆式信贷市场中常见的许多小型资本化和私人资本结构，客户特别感谢提供对公司管理的机会。
雷曼选择了类似的方法。“而不是为了详细说明狗和小马路演秀，我们邀请人们到我们自己的用餐室，”Mattu说，该公司有165名美国固定收入出版分析师，从一年前没有改变。6月，雷曼的定量研究团队为40名客户提供了一顿晚餐，覆盖了高收益部门的分析师在公司的礼堂中提供了一系列约100个客户的演示。“我们在客户模型中重点关注更多，因为有机会拿起市场份额，”Mattu解释道。
JPMorgan responded to the clamoring for information by Asian clients by sending a group of U.S.-based researchers — credit strategists, insurance and bank analysts and specialists in collateralized debt obligations — to Hong Kong, Singapore, Sydney, Taipei and Tokyo in September and again in February to meet with about 500 investors to discuss the subprime crisis and its ramifications. “Everyone had lots of questions to ask,” recalls Margaret Cannella, New York–based global head of credit research and U.S. corporate strategy. Investors sought the analysts’ assessment of the depth, scope and likely duration of the credit crisis, both within the U.S. and in markets across the globe, she says.
JPMorgan, with 87 U.S. fixed-income publishing analysts, is one of the few firms to add researchers this year, owing to JPMorgan Chase & Co.’s takeover of Bear Stearns (fourth last year), which was completed May 30. Cannella says her department picked up eight Bear analysts, including Susan Berliner, who was No. 3 in Real Estate Investment Trusts and runner-up in Building last year and is No. 2 in the latter sector this year; Douglas Colandrea, No. 2 in Media & Entertainment and No. 3 in Telecommunications Services last year and a runner-up in both categories this year; and Ian Jaffe, No. 2 in Banks and a runner-up in Nonbank Financials last year and No. 3 in Banks this year. (Jaffe replaced Kabir Caprihan, a runner-up last year in Banks, who moved over to the buy side.)
Cannella说，十家额外的熊员工加入JPMORGAN的美国固定收入研究部门作为初级分析师或者去了该公司的其他地区。熊的财务分析和结构化交易小组也搬到了。“我们吸收了一部分，包括他们最高级的人，”她指出。
其他研究部门通过重组其商业模式回应了信贷危机。瑞银在5月份将其九个成员的高档信用册导致其专有的交易台，尽管该公司的高产战略家仍然发布研究。“我们认为，在投资成绩方面，交易活动往往是更多的主题 - 行业正在一起移动而不是单一的名字 - 我们将依靠高级桌面分析师团队更深入地潜入挥发性行业的特定学分Ad Hoc基础，“纽约全球信用研究的联席声解释了Jeffrey Skoglund，以及Autos＆Auto零件的第三位团队领导者。
12月，该公司将其15名非公布承保分析师迁至其高产分析师团队，该分析师队确实发布，并消除了剩余职位;结构化证券集团丢失了三个分析师。After all the changes, UBS has 54 U.S. fixed-income publishing analysts, down from 62 last year, according to Laurie Goodman, New York–based global co-head of fixed-income research and the leader or co-leader of top-ranked teams
在抵押贷款支持证券/可调利率抵押贷款，MBS /代理结构化产品，MBS / Nongency-Suralized产品和MBS战略（以及MBS /代理商通过和MBS /预付款的2号球队领导者）。
一年前，随着次级抵押贷款危机开始展开，II询问耶和华 - 谁已经领导了九年跑步的排名第一，预测未来几个月会持有的内容。在她准确的预测中：2008年初将看到实体经济放缓，房价下跌，止赎率不断上升，抵押贷款发起人会有重大的整合。“当尘埃沉降时，抵押贷款市场看起来完全不同，”她说。
古德曼还预测，联邦储备委员会的攻击性搬迁有助于弥补证券价格。虽然债券价格已经有利地努力减少联邦基金利率 - 美联储已将其基准降低率降低，目前以来的2.0％，自去年9月以来七次 - 经济衰退和闭幕性抵押贷款市场造成的不断变化。
“我们去年错过的一件事 - 以及其他人也错过了，是不善市场的关机，”耶和华说。“这使得借款人获得抵押贷款更加困难，这导致了更多的房屋价格折旧，这导致贷款标准进一步收紧，导致价格恶化甚至更糟糕的绩效。”
她看到了什么？更多相同的。“明年MBS发行将在明年仍然非常轻盈。对于新的正常证券化以任何规模恢复，证券化论文的巨大突出突然必须清除市场，“古德曼说。“价格现在处于非常痛苦的水平。从根本上说，即使损失结果比我们在模型中的预测更差，AAA次级和超级ALT-A纸张以前的价格看起来便宜。然而，认为价格在近期价格大幅上涨是不现实的。这项技术仍然很差，从此感觉到，从想要出售的投资者占据纸张悬垂的纸张，而且不愿意以当前价格这样做。这会给这篇论文交易的贸易有多好。“
随着少数买家，以及她称之为“恶性循环”下跌的房价下跌，导致证券价格下跌，收紧贷款标准导致房价进一步幻灯片，危机必须在其当时发挥在真正的恢复发生之前。她认为，这可能是2009年中期或之外。“美联储通过试图改善系统的流动性来完成它可以的一切，但他们不能让问题消失，”她说。
克里斯托弗弗拉纳曼，JPMORGAN的纽约的全球结构化财务研究负责人，同意。“There’s not much the Fed can do at this point — that’s another part of why the markets have come under so much pressure,” says Flanagan, who leads or co-leads the top teams in Asset-Backed Securities/Consumer, ABS/Prepayments, ABS/Real Estate and Collateralized Debt Obligations.
去年夏天，弗拉纳人对美联储的未能积极行事，以便在它影响固定收入市场的其他领域之前积极地攻击次级危机的蔓延。“今天的下行螺旋仍然存在，”他说。
当时，弗拉纳人们向客户提出谨慎，因为价格暴跌：ABX 07-1 BBB-，追踪次级抵押贷款的指数在2006年下半年举行，从2007年1月至33.53点跌至33.53几个月后。采用佛罗兰语的建议的投资者捆绑了：截至8月中旬，指数站在4.79。
Flanagan认为，投资者焦点现在已经从次级市场和更广泛的经济转向。他预测条件会恶化。“消费将削弱，信贷绩效将进一步恶化，因此他预测，将在ABS及以后进行销售”。
尽管厄运和阴郁，但弗拉纳斯表示，资产支持的证券，特别是信用卡，便宜。他的顶级选择是BBB信用卡，他说“有数百个紧缩积分潜力”。他还建议在资本结构上的汽车ABS与AAA到单一的抵押贷款义务。“有可能找到基本上便宜的证券的情况，一些投资者开始将脚趾浸入水中，”他指出。
市场明显缺乏近期潜力，甚至在投资银行宣布裁员作为其成本削减策略的一部分之前，即使在裁员裁员的一部分中，也促使许多固定收入研究人员离开。“许多分析师都看着行业的状况，在明年在劳动力的成本与劳动力的好处，并击中了海滩，”耶和华说。
其他人袭击了对冲基金。“One of our biggest challenges remains retaining talent,” says BofA’s Bland, adding that each year he hires two to four MBA graduates and enrolls them in a training program to become junior analysts, associate analysts and eventually senior analysts, so the research department remains fully staffed even after hedge funds come calling. “Hedge funds have an interest in people with strong credit skills, but that challenge also acts as recognition of the value of the talent.”
该价值也被投资者承认，他们需要可靠的指导，因为他们认为仍然航行的固定收入水域。尽管在美国固定收益研究部门目前的动荡，但卖方公司仍然致力于提供高质量的研究。“瑞银的斯科尚说：”对信贷人员仍然有很大的需求。