扶正船

去年11月27日，迈克尔·Travaglini，马萨诸塞州的退休金准备投资管理委员会执行主任，支付给威廉·亨特，道富环球投资管理公司的首席执行官，保管银行巨头道富银行的$ 1.9万亿美元，1700员工的资金管理部门一游Corp. Hunt’s blunt-spoken boss, State Street chairman and CEO Ronald Logue, sat in on the meeting in a small conference room in State Street’s sleek offices overlooking Boston’s Inner Harbor.

MassPRIM是道富环球投资最古老和最大的投资者之一，Travaglini早知道亨特和罗格多年，但是这绝不是社交访问。Travaglini深感不快。他的CIO，斯坦Mavromates的陪同下，他抱怨说，许多国家街高管和资金管理的专业人才他的工作人员曾在2005年1月直接离开了道富环球投资工作，因为亨特已经成为CEO的Travaglini列举了一个清单：CIO艾伦·布朗在三月2005;2005年11月机构销售主管克里斯托弗·波普;他的继任者，竹篙Darcey，4月份会议前2007年仅仅在几个星期，布朗的继任者，肖恩·弗兰纳里，也离开了，因为有一个高度重视九人国际活跃股票队的七名成员是管理的$ 930亿MassPRIM组合。

“每个在我们账户上有权力的人都辞职了，”特拉瓦格利尼回忆道。他表示，亨特和罗格为自己进行了辩护，他们指出，高流动率在资产管理行业是正常的，SSgA拥有强大的后备力量，他们正在采取措施留住人才。(亨特和罗格拒绝就此次会面置评。)

但Travaglini收到了类似之前的保证，他并不满足。“只有你能听到这个故事这么多次，”他说。在12月，他转移MassPRIM的$ 930亿的道富环球投资被动型指数的帐户。Travaglini还放置其余道富环球投资MassPRIM的全部 - 约$ 7十亿在被动型指数账户 - “审核中”的可能撤出。这个决定，他指出，反映了“我与的关系感到沮丧。”今年年初MassPRIM决定将930 $亿蒙德里安投资伙伴在伦敦和Pyramis的全球顾问在波士顿。

Travaglini并不是唯一一个对此感到不满的大客户。在去年夏季的市场暴跌期间，由于押注于次级抵押贷款衍生品，SSgA积极管理的固定收益团队的业绩令人遗憾。几家愤怒的机构客户不仅从受到冲击的基金中撤资，还起诉了SSgA，声称该公司在其承担的风险水平上误导了他们。SSgA否认了这些指控。其活跃的固定收益团队中的大多数人都离开了，该公司还关闭了该团队管理的一个羽翼未丰的对冲基金部门。然而，客户告诉《机构投资者》，他们亚博赞助欧冠向SSgA抱怨称，他们的担忧得不到回应，而且不得不等待数周才能得到答案。

Tensions came to a head on January 3, when Logue announced that SSgA was setting aside $625 million to settle the client lawsuits — a deep cut that slashed the firm’s 2007 earnings to $41 million, or 2.15 percent of State Street’s profits, down from 24 percent the year before. Logue also announced that Hunt was out and that he would be succeeded on an interim basis by James Phalen, 57, the affable head of State Street’s international custody business. Logue promised to cast a wide net in searching for a permanent successor.

今年四月，罗格宣布他已经找到了他的新CEO离家很近 - 只有三个跨越波士顿一英里的宿舍，其实 - Old Mutual的资产管理公司的斯科特权力。权力，谁拒绝对这篇文章的看法 - 他正式接管在五月中旬 - 有他的工作等着他。提供了强大的驱动器和周转的诀窍武装，他来好了任务准备。曾任哈佛大学冰球明星谁赢得了积极进攻的打法奖，鲍尔斯已经赢得了很高的评价，复苏Old Mutual的资产管理公司，它聘请他担任CEO之后，9月11日的几天。Earlier in his career he helped rebuild the Boston Co. Asset Management after the walkout of then-CEO Desi Heathwood and 33 of the firm’s partners in 1995. “Scott’s got a big job ahead of him at State Street, but he’s tough,” says James Sutcliffe, CEO of Old Mutual in London, which owns Old Mutual Asset Management. “There’s nothing you could throw at Scott that he would duck.”

SSgA成立于1978年，当然是一个比Boston Co.或Old Mutual更大、更复杂的机构。但是，尽管它拥有巨大的优势，但它也不断因失误而变得卑微。经过十年半的非凡的增长受投资者似乎永无止境的需求指数产品,道富环球今天是第二大基金经理在美国,仅次于旧金山巴克莱全球投资者,另一个泰坦被动投资,管理着2.1万亿美元的资产。SSgA很早就建立了市场悟性和创新的记录，这在很大程度上归功于它开创性地使用了复杂的量化投资策略。但它有时难以兑现自己的承诺。该公司的大部分资产仍位于利润率较低的指数账户——或利润更为丰厚的“增强型”账户——而其打造强大的主动管理业务、以匹配其被动业务、并提高盈利能力的努力，一直断断续续。SSgA在对冲基金投资方面走得较早，创建了首批交易所交易基金(etf)，并先于多数竞争对手推出了受欢迎的对冲基金式130/30策略，但未能利用先行者优势。

与总部位于伦敦的巴克莱银行(Barclays Bank)旗下资产管理部门BGI的直接比较，最能清楚地说明这一点。一位代表表示，SSgA于1990年进入对冲基金领域。华大基因一直等到1996年才推出第一套多空策略，直到2001年才推出第一套对冲基金。但据华大基因称，截至去年年底，华大基因在这些盈利的投资工具上拥有250亿美元，而SSgA刚刚开始缩减其对冲基金，去年夏天其资产为40亿美元。1993年，SSgA推出标准普尔存托凭证(Standard & Poor 's depositary receipts，简称spdr)，开启了投资界最大的etf产品热潮之一。据摩根士丹利(Morgan Stanley)追踪etf的保罗•马齐利(Paul Mazzilli)称，截至上个月，SSgA在5849亿美元的市场份额为22.6%;1996年推出首只ETF的BGI的收益率为52.4%。

这也许并不奇怪，道富环球投资一直持续利润减少，尽管BGI的领先优势已经被缩小。道富环球投资公司2005年税前利润为31％，而BGI 41％相比;2006年，道富环球投资的利润率为35％，而BGI 43个百分点。去年 - 不计算为诉讼准备金 - 道富环球投资的利润率将是36％。诉讼准备金后，利润率为3％。BGI的是38％。

亨特出任首席执行官，2004年，其使命是理顺道富环球投资出去，一时间，他似乎是成功的。截至2006年底，该公司在2004年底占到其母公司利润的24％，高于17％，略低于25％的洛格的目标。但员工流失率和客户的不满是很高的。然后是去年夏天的市场ructions和道富环球引以为豪的定量研究单位，这一直是该公司的增长引擎的遗憾性能。

当然，SSgA没有任何沉没的危险，但它经历了一些艰难的航行，特别是在客户关系方面。解决,将可能是第一批订单业务的权力,其最初几周的工作,根据道富环球代表将在”相结合的活动,包括与道富环球客户会议管理团队与客户和其他员工团体和会议和电话,“在美国和海外。

“很多投资者会说，在我给你新的资金，请向我发生了什么，什么样的变化，你做出解释，”为投资银行基夫，Bruyette＆Woods的研究分析师谁涵盖资产管理公司罗伯特·李说。

到目前为止，还没有投资者集体撤资的迹象:MassPRIM撤资的9.3亿美元，还不到SSgA管理的1,710亿美元活跃股票的1%。去年，投资者向该公司注入了1160亿美元的新资金，其管理的总资产增加了2300亿美元。道富银行的生意蒸蒸日上。尽管市场一片混乱，但自2007年7月1日以来，三星电子的股价上涨了10%，而KBW银行指数却下跌了25%。道富银行的次贷风险敞口明显低于多数同行。在鲍尔斯试图说服坐立不安的投资者相信SSgA承诺清理过去几个月的烂摊子时，这种财力应该会有所帮助。

尽管State Street从事资产管理业务已有30年，但这家拥有216年历史的机构从未完全启动过。1974年《雇员退休收入保障法》通过后，美元开始流入退休计划。在这一刺激下，该行于1978年成立了一个资产为21亿美元的货币管理部门，最初是该行核心业务的副业。托管银行的全球客户关系网络和强大的信息技术骨干推动了这一新兴部门的发展。”与积极的股票管理相比，我们似乎在定量和指数基金方面拥有一套技能，这是因为我们拥有强大的IT实力，”马歇尔·卡特回忆道，他曾于1992年至2000年担任State Street的董事长兼首席执行官，2001年前担任非执行董事长。他现在是纽约证交所-泛欧交易所（NYSE-Euronext）的副董事长。

即便如此，资金管理业务的增长缓慢，直到1992年，道富街成立了一个单独的部门，给予其更高的薪酬水平，以吸引更好的投资人才。次年，当管理资产超过100亿美元时，SSgA实现了ETF突破，并在随后的几年里享受了当时股市的繁荣，特别是在机构投资者倾向于指数化、强化指数化和量化战略的情况下。SSgA积极争取新业务，经常在费用上压低竞争对手。2002年，通过收购Gartmore投资管理公司250亿美元的索引业务，该公司建立了国际业务。到2003年底，SSgA已经超越了巴克莱和长期排名第一的富达投资，成为美国最大的资金管理公司。亚博赞助欧冠

然而，在同一年，由于股票市场暴跌，由于交易和市场相关收入的下降以及运营费用的飙升，净利润下降了41%。SSgA的营业利润率为19%，而行业标准为30%。据Punk, Ziegel & Co.的银行业分析师理查德·博夫(Richard Bove)说，到那个时候，该公司已经形成了内讧和高流失率的名声。接下来的一年也很艰难。今年7月，道富银行董事长兼首席执行官大卫•斯皮纳因健康原因辞职，由罗格接任。然后在2004年8月，SSgA主席蒂莫西·哈伯特(Timothy Harbert)突然死于心脏病。

新邦街CEO罗格移到得到道富环球当然回来。作为道富环球投资公司首席执行官，他选择了亨特，谁曾在1994年加盟国街在日本获得了通过转动赔不赚进一个区域性的利润微调罗格的信心。亨特随后成为了道富环球投资公司国际业务的负责人，然后前往State大街，波士顿全球客户关系。（道富环球投资首席信息官布朗辞职，提出了仍然未决诉讼反对国街，他声称是什么未付赔偿金，并在伦敦加入施罗德投资管理公司首席信息官）。

亨特在从每天一到帮助罗格巨大的压力达到了20％至22％的速度增长，母公司的收入目标。罗格创下近一倍的目标，25％，道富环球投资对道富的税前利润贡献。

为了达到这个目标，亨特着手种植积极管理策略。他的成就令人印象深刻。他的工作增加的正在开发的产品数量，并让他们出了门快。要做到这一点，他知道自己必须要加强道富环球投资的定量模型，这是主动的战略的发展至关重要，并遭受了

挫折与安东尼·福利的2005年辞去高级研究中心，道富环球投资的产品开发部负责人。（弗利加入定量对冲基金D.E.绍尔集团）亨特促进马克·胡克，ARC的研究员，前美国联邦储备委员会经济学家，运行单元和13至38研究者增长的ARC团队。

截至2007年6月30日，超过一半的新资金流入了SSgA，用于各种积极的和增强的战略。一个明显的赢家是SSgA的130/30多/空策略，这是一种市场中性产品，在股票投资组合中平均持有30%的空头头寸和130%的多头头寸。SSgA是最早提供这一策略的基金管理公司之一。该产品于2005年初推出，在机构投资者中非常受欢迎。亚博赞助欧冠截止到去年年末，SSgA管理的130/30基金规模为128亿美元。其中约一半由国际活跃股票团队管理。

亨特积极作用跨道富环球投资的产品范围。急于回收道富环球投资公司在ETF市场地位，他聘请了一位新的销售主管，从BGI的芝加哥办公室在2006年10月Rochte聘请18个批发商挖角安东尼Rochte，带来的是销售的ETF以财务顾问和家庭办公室高达89名成员的团队。在2006年和2007年该公司推出了一系列新的ETF，主要是基于新兴市场和美国债券指数。2007年上半年，道富环球推出了39个新产品，旨在定义的贡献市场界定福利计划和资产配置策略主要是负债驱动型投资策略。

Hunt管理下的资产在2005年、2006年和2007年分别增长7%、22%和13%，远远超过标准普尔500指数每年的涨幅。SSgA对道富银行不断增长的利润贡献越来越大——从2004年的17%，SSgA在道富银行利润中所占的份额上升到2007年的24%(不包括诉讼准备金)。

亨特是一个苛刻的老板;营业额是稳定的。但他取得了成效，他的老板也很满意。去年7月，当我与道富首席执行官罗格交谈时，他表示:“当那些已经离开这里的人还在这里的时候，我们在etf领域的领先地位就输给了华大基因，我们的税前利润率只有两位数。国防休息。”

与此同时，SSgA旗下几只活跃的固定收益基金的业绩也受到了影响。7月，SSgA的有限期限债券基金(有限期限债券基金，机构资产为28.1亿美元)下跌11%;在8月份的前三周，它又下跌了37%。从7月1日到8月29日，中间债券基金下跌了11.83%，而其基准雷曼兄弟美国中间政府/信用债券指数上涨了2.49%。从7月1日到9月5日，政府/信用债券基金下跌25.44%，而其基准雷曼兄弟政府/信用债券指数上涨3.07%。熟悉绝对回报抵押贷款基金(Absolute Return Mortgage Fund)的消息人士称，从6月初至8月底，该基金的资产缩水近40%，当时该基金的资产规模为1.2亿美元。所有的基金都持有有次级抵押贷款风险的证券的多头头寸，并且，为了弥补损失，他们使用了杠杆。

当时，Hunt表示，和其他公司一样，SSgA也对风险的突然重新定价感到措手不及。当然，整个行业的量化基金都遭受了损失，包括著名的顶级市场基金。高盛资产管理旗下的Global Alpha对冲基金8月下跌22.5%。正如亨特在9月告诉二世的那样，“7月和8月事件的严重性令许多人感到意外。”

的确如此，但许多客户并不满意。其中包括阿拉斯加州税务局(State of Alaska Department of Revenue)副局长布莱恩·安德鲁斯(Brian Andrews)，他向Daily Government/Corporate Credit Bond Fund投资了约3亿美元。安德鲁斯说，该基金以雷曼兄弟政府/信用债券指数为基准，在8月份的头两周下跌了15%。他解释说，他和他在朱诺的同事无法理解为什么它的下跌速度是投资组合中aaa级证券市值的三倍，后者的市值下跌了约5%。道富银行拒绝置评。

“当我们最终了解到他们在使用杠杆，投资组合的名义价值为9亿美元(三比一)时，我们才恍然大悟。突然之间，5%的损失看起来就像15%的损失，”安德鲁斯说。8月28日，他从3亿美元投资中取出3000万美元，交给了华大基因。SSgA的其他客户也表示不满。SSgA的长期客户爱达荷州公共雇员退休系统(Public Employee Retirement System of Idaho)从每日政府/公司债券基金(Daily Government/Corporate Bond Fund)中撤出了6000万美元，转投了SSgA的被动指数基金。

Another headache came from SSgA Capital Management, a $1.2 billion hedge fund operation Hunt had launched in February 2006. (SSgA itself and asset managers it contracts with managed an additional $3 billion in funds of funds and absolute return strategies.) SSgA Capital’s Absolute Return Mortgage Fund, managed by SSgA’s active fixed-income team, fell nearly 40 percent from June to the end of August. In October the firm shut down SSgA Capital Management and returned assets to clients, including the U.S., Canadian and Dutch units of British Petroleum, according to people familiar with the matter. Alarmed by the Absolute Return losses and concerned that fees for SSgA’s other hedge funds were too low, according to people familiar with the matter, Hunt started winding down some of the firm’s remaining onshore hedge funds and funds of funds. SSgA Capital CIO Chris Woods resigned in October to join hedge fund operator Man Group in London, and his boss, SSgA Capital president Jane Tisdale, left in November, as did most of the active fixed-income team.

11月15日，Lazard资产管理公司(Lazard Asset Management)聘请了活跃国际股票团队的9名成员中的7人，其中包括波士顿的保罗•莫塔德(Paul Moghtader)和伦敦的苏珊娜•威伦森(Susanne Willumsen)。这笔交易让他们得以留在波士顿，与前SSgA机构销售总监克里斯托弗•波普(Christopher Pope)共事。

据该基金执行董事迈克尔·伯恩斯（Michael Burns）称，2月份，管理该州石油收入的阿拉斯加永久基金公司（Alaska Permanent Fund Corp.）从摩根士丹利资本国际公司（MSCI EAFE）的基准账户中收回了全部5.04亿美元的投资。该账户由最近离职的活跃国际股票团队管理。阿拉斯加州永久性银行将这笔资金重新分配给了其他八位经理，其中包括高盛和摩根士丹利投资管理公司。”在同一个时间框架内，首席执行官离开了，首席信息官离开了，然后这个团队离开了，”伯恩斯说在这种管理混乱的情况下，人们很难真正关注客户和使命。”

然后就是诉讼了。2007年10月，保德信金融(Prudential Financial)提起诉讼，要求偿还8,000万美元的市场损失，让28万名个人投资者参与其管理的165个退休计划。保诚指控道富环球在两家债券基金——道富中间债券基金(State Street Intermediate bond Fund)和道富政府/信用债券基金(State Street Government/Credit bond Fund)——的风险水平上误导了它。它还声称，SSgA用次级抵押贷款衍生品，而不是宣传的投资级政府债券和公司债券，填充了这些基金。SSgA的母公司道富银行(State Street)已采取行动，撤销了诉讼。

到去年12月，当MassPRIM将其9.3亿美元资金转移到一个指数账户时，三家企业计划赞助商——纽约出版商优利系统(Unisystems)、新罕布什尔州制造商Nashua Corp.和马萨诸塞州保险公司Andover Cos.。——曾就SSgA债券基金的亏损提起诉讼，要求获得未指明的损害赔偿，同时提出了与保诚类似的指控。就在圣诞节前，SSgA同意向阿拉斯加退休管理委员会退还630万美元的费用。据爱达荷州公务员退休系统的执行董事艾伦·温克尔(Alan Winkle)说，截至4月底，SSgA正在与该系统讨论一项类似的交易。

该公司不会向媒体提供新的首席执行官权力。State Street董事长Logue没有说明SSgA的计划是什么，不过他在1月份的一次电话会议上告诉分析师：“我们不会放弃活跃的固定收益空间，我们致力于建设团队和产品线。”鲍尔斯来到SSgA时，有着复兴问题资产管理业务的记录。他面临的挑战与推动他通过波士顿公司及其母公司梅隆银行（Mellon Bank Corp.）崛起的挑战相似。1995年，梅隆注销了2.2亿美元，以清算波士顿公司的证券贷款组合，该组合遭受了巨大损失，并解雇了两个基金的经理。波士顿公司（Boston Co.）首席执行官德西·希斯伍德（Desi Heathwood）突然辞职，成立了一家竞争激烈的精品店。鲍尔斯与当时的首席执行官克里斯托弗·康德隆（Christopher Condron）合作，招募投资管理专业人士，引入新的机构股权战略，并与大型机构客户签约——鲍尔斯于1998年被提升为首席运营官，这是一场重建运动。“我们在非常动荡的时期拯救了波士顿公司，他在这一成功中扮演了非常重要的角色，”康德隆回忆道，他现在是资产管理和保险集团安盛金融（AXA Financial）的首席执行官。

在旧的共同资产管理公司（mutualassetmanagement），鲍尔斯（Powers）主持了一场更令人望而生畏的转变。在五年半的时间里，他重新整理了这家在伦敦上市的南非保险集团从联合资产管理公司（United Asset Management Corp.）收购的一批精品店。2007年，息税前、折旧和摊销前利润增长了两倍半，达到3.24亿美元，Old Mutual增加了1250亿美元的新资金，主要来自机构客户，使管理的总资产达到3326亿美元。鲍尔斯在一家公司倒闭和另一家公司解体后进行了清理，重建了第三家公司，即Pilgrim Baxter&Associates，2003年，该公司支付1亿美元以解决与市场时机滥用有关的民事欺诈指控。就在Refco首席执行官菲利普·贝内特（Phillip Bennett）因欺诈指控于2003年被捕几天后，他还带领Old Mutual从商品经纪商Refco手中收购了资产管理公司Forstmann Leff Associates的多数股权2005

权力与一些道富环球投资的最重要的客户稳固的合作关系。在该列表的顶部是MassPRIM CEO Travaglini，谁在哈佛大学，在那里他们在70年代末和80年代初资助两名学生是落后两年的权力。Travaglini不得不在权力发挥着哈佛的曲棍球队溜冰场附近的体育家勤工助学岗位。In the mid-1990s, when Travaglini was executive officer of the Boston Retirement System, which manages pension assets for the city’s civil servants, he dealt directly with Powers, then head of institutional client relations at the Boston Co. “State Street could not have made a better selection,” says Travaglini. In fact, Travaglini says he’s so pleased by Powers’s arrival that he’s decided to leave the $7 billion he had placed “under review” with State Street. Powers has a tough job ahead of him, to be sure, but he can already claim a big accomplishment.