1929年10月的崩溃并没有标记大萧条的发作。1930年12月，纽约银行纽约银行崩溃对金融体系的稳定性影响得多。当时，许多人仍然认为发展危机是一个纯粹的美国人的事件，归因于咆哮的20多岁的过度。这个妄想没有持续很长时间。1931年5月，信贷altalt关闭了它的门。奥地利最大的银行失败为大陆带来了恐慌。现在，作为美国目前的金融野火在全球范围内传播，东欧看起来像它可能再次接受中心舞台。
经过多年的信贷过度，很少有些地方看起来更容易被全球携带贸易的攻击更容易受到从波罗科斯跑到黑海的各国的贸易。货币携带贸易涉及在利率低，投资较高屈服货币的国家借款。但这并不完全是免费的午餐，因为随身携带商人面临其资产和负债之间的货币不匹配。当货币爆炸时，这种风险变得痛苦地显现出来。
携带贸易也对更广泛的经济性有害影响：大资本流入为国内信贷繁荣产生了生成国内信贷繁荣，加强资产价格泡沫并在受援经济体中刺激通货膨胀。他们还支持当前账户赤字，允许收件人消耗超过它们的产品。随着国内价格在繁荣期间膨胀，受助人变得越来越具竞争力。最终，当市场失去信心衡量资本流入偿还外国贷款的国家的能力时，达到了一点。货币受到压力，最终裂缝，它带来了一波违约和破产。这是在20世纪90年代亚洲危机期间发生的事情。在远东地区仍然敏锐地敏锐地记住这位困难的教训。
另一方面，在人们的记忆中，东欧从未经历过这样的经历。也许这可以解释为什么一些前苏联国家近年来寻求廉价的外国资金。国际清算银行(bank for International Settlements)的报告显示，过去五年来，东欧一直是新兴市场跨境银行贷款的最大接受国。自2003年以来，资本流入增长了大约5倍，去年接近1万亿美元。
在同一时期，经常项目赤字激增。截至2006年底，拉脱维亚的贸易赤字相当于GDP的25%。国际货币基金组织估计保加利亚的经常账户今年将达到GDP的22%。总部位于伦敦的绝对战略研究机构的Ian Harnett说，现在几个东欧国家的外债占GDP的比例已经超过了十年前大多数亚洲国家的比率。例如，匈牙利外债与GDP的比率超过了俄罗斯1998年违约之前的比率。这些贷款中有许多是短期的，需要展期。根据总部位于蒙特利尔的研究公司BCA Research的数据，匈牙利和保加利亚的短期外国银行借款约占GDP的20%。
如果外国资本被用来为欧洲新兴国家的工业发展提供资金，货币套利交易可能会成为一个福音。然而，其中很大一部分资金进入了当地房地产市场和家政服务领域。当东欧在金融上追赶其大陆邻国时，消费者借贷迅速扩张是很自然的事。尽管如此，该地区的信贷增长速度还是惊人的。近年来，波罗的海国家、保加利亚和罗马尼亚的家庭信贷年增长率都超过了50%。匈牙利和波兰的房主也在经济繁荣时期利用宽松的资金。
根据ASR的Harnett的数据，从2000年到2006年，欧洲新兴市场的住房贷款以年均43%的速度增长。截至去年年初，匈牙利、波兰和斯洛文尼亚的外币贷款平均约占抵押贷款总额的40%。在克罗地亚和爱沙尼亚，大约四分之三的抵押贷款是外国计价的。
企业也在玩同样的游戏。匈牙利公司越来越多地以美元、瑞士法郎和欧元为其业务融资。土耳其企业也在海外大量借贷。Pi Economics的Tim Lee估计，土耳其公司的外债已攀升至1200亿美元，约占GDP的17%。
很少有信贷紧缩的地方。东欧必须面临信用狂欢的后果。例如，匈牙利等国家的立场并不令人羡慕。根据最近的IMF投影，它需要吸引资本流量以涵盖相当于GDP的5.5％的当前账户赤字。短期利率在今年早些时候提高了百分点，达到8.5％。然而，随着经济增长放缓，高利率令人沮丧的消费者信心。
尽管获得了廉价的外国贷款，但匈牙利的家庭目前在维修抵押贷款时支出近15％的收入，这与美国房主困扰的不多。但是，近一半的这些贷款是外币，如果福特拒绝，未偿还的债务将增加。布达佩斯的政策制定者被抓住了一个岩石和一个艰难的地方。持续高利率可能会抑制经济活动，随着时间的推移损害家庭收入。但低利率可能会削弱货币，为外币抵押贷款人创造资产负债表问题。
新兴欧洲携带贸易的展开可能不会遥远。美国投资银行一直是全球资本流动的重要中介机构。9月的活动进一步削弱了幸存的华尔街公司，这些公司不再能够在其资产负债表上提供货币交易的职位。日本银行一直是外币贷款的另一个主要来源，但其中几个被雷曼兄弟垮台的严重烧焦。欧盟银行一直是东欧最大的贷款供应商。但欧元区有自己的问题，其银行最近萎缩了对外国资产的股票。
信贷危机必将缩小亚洲的贸易顺差。以央行储备增长衡量，全球流动性已开始下降。这意味着融资套利交易的资源将减少。石油市场的任何进一步疲软都可能对东欧造成伤害。上世纪80年代初油价暴跌后，石油美元的供应枯竭，导致许多拉美借款者无法展期偿还债务。IMF最近的一份工作报告警告称，历史可能重演。“全球失衡的解除——包括通过油价下跌，”IMF研究员约翰内斯·维甘德写道，“可能会导致资金来源枯竭，从而给一些新兴市场带来重大风险……与上世纪七八十年代相比，大部分脆弱国家不在拉丁美洲，而是在欧洲新兴市场。”
如果该地区出现货币动荡，那么提供外币贷款的西方银行就会陷入困境。瑞典央行(Riksbank)警告称，该国各银行因对波罗的海国家的敞口而面临“重大亏损”。就东欧其他国家而言，有一个国家的银行系统看起来最脆弱。在向哈布斯堡帝国(Habsburg Empire)前地区提供的外汇贷款激增的过程中，奥地利银行占据了主导地位。安斯塔特信贷公司将大萧条的金融危机带到中欧。随着当前灾难的展开，维也纳的银行可能会发现自己扮演着类似的角色。
Edward Chancellor是Devil的作者，以GMO的资产分配团队的Hindmest和高级成员带走。