Nikolaus von Bomhard对逆境没有陌生人。当52岁的再保险资深人士于2004年1月成为慕尼黑再保险有限公司的首席执行官时，德国公司从一系列灾难中卷入 - 主要是人造。Heavy investment exposure to equities and an ill-fated expansion in the U.S. had been hammering earnings since 2001, and the company was about to report a €434 million loss (then worth $536 million) for 2003 because of massive write-downs at HypoVereinsbank, the German bank in which it owned a 25.7 percent stake. Standard & Poor’s had recently cut the reinsurer’s credit rating by one notch, to A+, hiking the group’s funding costs. And shareholders, peeved at Munich Re’s tightfisted approach to distributing profits, had begun agitating for the sale of the group’s primary insurance business, Ergo Insurance Group. To add insult to injury, Munich Re was on the verge of losing its long-standing perch as the world’s biggest reinsurer to longtime rival Swiss Reinsurance Co., whose bold acquisitions and embrace of newfangled securitization techniques were winning favor from investors.
这位新老板非但没有惊慌失措，反而以经验丰富的承销商的冷眼处理了这些问题。冯•博哈德(Von Bomhard)加强了对其承保人大军的控制，并坚持认为，他们强调的是利润率，而不是市场份额。他辩称，如果公司想从再保险合同中赚钱，而不是简单地依赖投资收入，就必须愿意失去业务。“价值创造应该发生在资产负债表的负债一侧，而不是资产一侧，”他告诉《机构投资者》(Institutional Investor)。亚博赞助欧冠在这家传统上行事隐秘的公司，他接受了采访，这本身就是一个可喜的变化迹象。与他的前任们很少与记者或分析人士交谈不同，冯·博哈德定期与外部人士会面，讨论集团的业绩和战略。
这位首席执行官保守的财务方针帮助慕尼黑重建几乎毫发无损——至少到目前为止——从美国次级抵押贷款市场内爆引发的金融市场动荡中脱颖而出。慕尼黑再保险公司在2007年底将其投资组合中的股票比例从一年前的14.1%和本世纪初的25%降至10.8%，从而使其免受全球股市波动的影响。该集团还在很大程度上避免了处于市场危机核心的结构性产品。2007年底，慕尼黑再保险持有的次级抵押贷款证券仅为3.4亿欧元，该公司的减记额为1.66亿欧元。相比之下，瑞士再保险对其为帮助客户对冲持有的美国抵押贷款支持证券而编写的信用违约掉期收取13亿瑞士法郎（12亿美元）的费用。
“我们一直被称为‘令人放心的无聊’，”冯·博哈德(von Bomhard)说。“这是一种真正的赞美，因为在风险行业，最好是尽可能的可预测和脚踏实地。”
除了保持牢固掌握再保险风险之外，Von Bomhard还在寻找一个不寻常的地区的增长：主要保险。与直接从直接退缩的竞争对手鲜为竞争对手，Von Bomhard渴望扩大慕尼黑的ERGO子公司，该子公司是德国第二大保险公司。最少说，该战略是有争议的。Odey Asset Management，一名活动家U.K.去年慕尼黑雷伊上获得了不到1％的对冲基金，呼吁公司卸货。认为，斯德哥尔摩的斯德哥尔摩积极基金的斯德哥尔摩的积极基金据信这一观点是12月支付了8亿欧元的3％的慕尼黑雷。Cevian高管在ERGO上直接发表评论，而是对Von Bomhard推动压力，以改善股东回报。“我们认为慕尼黑被低估了，”管理伴侣LarsFörberg告诉II。“我们已经确定了许多领域，我们认为其业务可以得到改善。”
然而，冯·博姆哈德坚持自己的立场——而且也坚持自己的立场。他坚称，该子公司与集团主流再保险业务之间存在着巨大的协同效应。“你在再保险方面需要的大部分技能与基本保险相同，”他解释道。
首席执行官的清醒风度和返回基础知识哲学可能缺乏兴奋，但它们产生了闪耀的财务结果。根据Von Bomhard的领导下，慕尼黑重新开始连续四年的记录收益。该公司最近向2007年报告净收入为39亿欧元，同比上涨11.9％，即使加强欧元兑美元欧元兑换额外收入0.5％，达到373亿欧元。其中，再保险产生了55％的保险和保险贡献了45％。但是，公司的股票落后了。慕尼黑的股票在上个月截止日期为123.47欧元，距离冯·穆罕默德担任首席执行官以来，距离冯·哈马尔队以来的峰值达到68.4％。为了安抚长期遭受股东，公司去年将股息提高了22.2％，达到5.50欧元 - 或者总共€11亿欧元 - 并通过回购在14个月内通过回购返回股东的额外额外的30亿欧元。2008年4月;2010年底，冯·穆罕默德已答应在股息和回购中填写至少39亿欧元。
这一表现为该公司及其老板赢得了竞争对手的喝彩。“慕尼黑再保险是再保险业务的黄金标准，”沃伦•巴菲特(Warren Buffett)旗下位于康涅狄格州斯坦福德的伯克希尔哈撒韦再保险集团(Berkshire Hathaway reinsurance Group)总裁阿吉特•贾恩(Ajit Jain)表示。该集团是全球第三大再保险公司。“我花了一半的时间想办法模仿冯·博哈德的做法。”
冯•邦哈德认为，与瑞士再保险公司的对比特别甜蜜。次贷冲销导致这家总部位于苏黎世的再保险公司去年盈利下降8.7%，至42亿瑞士法郎;总保费上涨7.2%，至316亿瑞士法郎，反映全球第五大再保险公司通用电气保险解决方案(GE Insurance Solutions)首次全年贡献保费。2006年，瑞士再保险以68亿美元从通用电气(General Electric Co.)手中收购了通用电气。
冯•博哈德自诩的纪律所产生的影响也在两大行业巨头的其他比较中得到了体现。慕尼黑再保险公司约67%的再保险业务在每年1月进行续保，瑞士再保险公司的这一比例为64%。今年，整个再保险行业的续保价格下降了约9%，但慕尼黑再保险的平均价格和总保费仅下降了2.8%;瑞士再保险的跌幅分别为3%和12%。
Meanwhile, Swiss Re has had to scramble to maintain its own promise to return Sf7.75 billion to shareholders through buybacks between 2007 and 2010. The company struck a deal with Berkshire Hathaway in January under which the U.S. company bought a 3 percent stake in Swiss Re for Sf893 million and wrote a reinsurance contract that effectively gives Berkshire Hathaway a 20 percent share of Swiss Re’s property/casualty business for the next five years. The transaction will free up capital to allow Swiss Re to continue share buybacks, but some analysts and fund managers believe Berkshire Hathaway got the better end of the deal. “It’s highly unusual for the No. 1 reinsurance company to cede 20 percent of its p/c premiums to the No. 3 reinsurer — which is viewed by many as a lender of last resort,” says Markus Engels, a Frankfurt-based insurance analyst for Cominvest Asset Management. “As a Swiss Re shareholder, you don’t want to have exposure to only 80 percent of the profitable p/c business if you bought your shares thinking it was for 100 percent of the business.” Swiss Re CEO Jacques Aigrain said in a February 2008 press release that the deal would reduce earnings volatility and help the company actively manage the p/c rate cycle.
Von Bomhard也想为股东提供更多的现金。他正在迫使评级机构允许慕尼黑RE等再保险人在2006年重新获得S＆P的AA，以便在没有冒着评级的情况下携带更多的债务。“如果我们不受评级机构限制的限制，我们当然可以向股东提供更多资金，”冯·穆罕默德说。
但是，由于信用市场动荡，呼吁金融公司的七大政府和金融稳定论坛呼吁金融公司提高资本，冯·穆罕默德的倡议似乎普遍存在。“短期，慕尼黑RE和其他保险公司从信用评级机构的资本要求上没有救济，这是最近的发展震惊的信用评级机构，”Cominvest的恩格斯说。“但在中期，我们可能会看到一些变化。”
尽管如此，慕尼黑的戏剧性转变为von bomhard仍然面临着大量挑战。最严重的是在美国，世界上最大的再保险市场。该公司在本十年初的全球股票市场崩溃，2001年9月11日，纽约和华盛顿的恐怖主义袭击事件发生了重大损失。重新保险利率起初飙升，但在新的资本淹没到行业和竞争加剧后，慕尼黑的美国子公司被称为美国重新，试图将其市场份额扩大，随着保费下降。该单位于2006年发布了大量10亿美元的亏损。
冯•博哈德去年采取行动，扩大了对该公司的控制权，将业务更名为慕尼黑再保险美国公司(Munich Re America)，并采用该集团欧洲业务使用的信息技术平台和承销标准。结果呢?美国业务恢复了盈利，但税后利润只有1.69亿美元——对于一个产生了集团23%保费的业务来说，这是微不足道的。
如今，慕尼黑重新获得了美国的5％，而瑞士雷凭借其购买GE保险解决方案，瑞士重新股份股份占8％。Von Bomhard和他的团队自称是难以置信的差距。“在目前的市场软阶段，我们不想提高市场份额，”慕尼黑·雷德尔德全球客户和北美主管彼得鲁德说。他补充说，增长将不得不等到“下一个艰难市场”，当再保险率升起时，他补充道。
In the meantime, Munich Re is moving to boost its primary insurance business in the U.S. Last year the company acquired two specialty insurers, paying $1.3 billion in October for Cincinnati-based Midland Co., a p/c outfit that specializes in the niche markets for prefabricated housing and mobile homes, and $352 million in December for Sterling Life Insurance Co., a Bellingham, Washington–based health insurer catering to older Americans using Medicare Advantage plans. But the two companies aren’t likely to have a significant impact on Munich Re’s bottom line.
此外，一些基金经理和分析师毫不符合美国投资的增长潜力。“更多股票回购的计划将创造价值，并且更容易沟通，而不是这些附加的收购，”Allianz全球投资者全球保险高级分析师Jurgen Hawlitzky说。
一些投资者的一个更大的问题是德国慕尼黑的主要保险手臂。Ergo, which Munich Re created in 1996 by combining four small insurers it acquired earlier that decade, accounted for €17.3 billion in premiums last year, or 45 percent of the group’s total, but delivered only €984 million in net profits, or 25 percent of group earnings. Some investors, including Odey, maintain there aren’t enough synergies between Ergo and Munich Re and that primary insurance ties up too much capital and distracts management from the group’s core reinsurance business. “Munich Re wants to hang on to all the primary insurance business as a protection against the reinsurance down cycle,” says Patrick Macaskie, Odey’s head of research. “But that doesn’t wash with us, because when we bought Munich Re, we were happy to accept direct exposure to reinsurance risks.”
慕尼黑再保险的官员坚持认为Ergo属于该集团。他们声称保险和再保险之间存在强大的协同效应，并提到Ergo的盈利能力。由于欧洲冬季风暴kyill的索赔，该子公司的盈亏业务去年盈利4.96亿欧元，低于上年同期的6.16亿欧元。该公司去年的综合利润率(衡量费用与保费收入之比的关键指标)为93.1，表现良好，而德国安联(Allianz)和英国英杰华(Aviva)的综合利润率分别为93.6和106.0。然而，与安联相比，Ergo相形见绌，安联去年的盈利率为63亿欧元。
荷兰国际集团(ING)批发银行(Wholesale Banking)驻伦敦的股票研究主管凯文•瑞恩(Kevin Ryan)表示，Ergo的寿险业务也出现了问题，这是近年来尽管利率水平较低，但仍提供了高保证回报的结果。今年1月接任Ergo首席执行官的托斯滕•奥莱茨基(Torsten Oletzky)坚称，这一遗留问题已被克服，Ergo的投资组合目前处于有利地位，能够承担担保，同时为投保人支付有效回报。他还承诺将进一步降低成本，并推出新产品，如将人寿保险的政策价值与标的资产价值变化挂钩的单位关联保险计划。去年，Ergo生命健康业务的利润增长了16.7%，达到3.7亿欧元，保费收入增长了21.3%，达到43亿欧元。
在德国，Ergo创造了超过75%的收入和收益，不管它在德国遇到什么困难，该公司肯定会受益于慕尼黑再保险的专业知识和海外联系。在土耳其，慕尼黑再保险公司将Ergo引入IsviçRe集团，该集团提供p/c、人寿和健康保险，并在2006年成立了一家合资企业，Ergo以2.129亿欧元收购了这家土耳其公司75%的股份。类似地，去年，由于慕尼黑再保险公司的引入，Ergo以4100万欧元收购了印度HDFC General Insurance Co.26%的股份，该公司提供人寿和非人寿保险产品。这两个市场都尚未产生可观的收入，但这家德国集团押注，它们将在未来产生可观的收入。
因此，该公司回报了慕尼黑再保险公司的帮助:该公司75%的再保险业务由母公司承担。慕尼黑再保险的客户规模仅次于安联(Allianz)。奥莱茨基说，Ergo在再保险费率上没有从慕尼黑再保险公司得到任何优惠。事实上，该公司现在保留了100%的汽车保险业务，也就是说，不再对其进行再保险，这反映出该公司在资产负债表上保留更多业务的战略。
高管们表示，继续持有Ergo的最大原因是，它分散了集团的风险敞口。冯•博哈德在2月份的一次电话会议上声称，一种新的风险模型显示，多元化收益可以为集团节省20亿欧元的资本，这是慕尼黑再保险公司一年前估计的5倍，但一些分析师对此表示怀疑。在该公司5月份公布2008年第一季度业绩之前，他拒绝透露更多细节，而信用评级机构也有机会对新模式进行评估。“很多人可能会问，如果旧模式有问题，为什么之前没有告诉他们?ING的Ryan说。
如何界定再保险与保险之间的关系，是慕尼黑再保险自成立以来一直面临的一个问题。1880年，雄心勃勃、富有远见的保险代理人卡尔•提姆(Carl Thieme)在慕尼黑啤酒厂前创立了这家公司。提姆主张，再保险公司应该独立于主要保险公司。由于风险评估和保单定价普遍存在缺陷，德国保险业正在走向崩溃。与此同时，再保险公司全部归原保险公司所有——这种安排几乎没有激发竞争对手的信心。Thieme的另一个新想法是，慕尼黑再保险公司应该通过在德国各地为各种业务制定保单来分散风险，而不是只专注于少数地区和一两项主要业务，如火灾和海上保险。
提姆说对了。不到5年，慕尼黑再保险公司成为全球最大的再保险公司。1890年，Thieme创立了安联保险公司，这是一家独立的公司，后来成为德国最大的初级保险公司。同年，慕尼黑再保险公司(Munich Re)在伦敦设立了一个办事处，以处理日益增长的外国客户。1906年的旧金山地震摧毁了20家德国和美国的保险公司，尽管损失巨大，慕尼黑再保险公司还是迅速解决了所有的索赔，包括地震后一天支付的100万美元的巨额赔款，使其名声大噪。
更糟糕的事情还在后头。在第一次世界大战中，慕尼黑再保险公司的海外资本被没收。只有在美国，它后来才回归。第二次世界大战摧毁了慕尼黑再保险公司在海外和东德的业务和资产，东德在二战后成为一个独立的共产主义国家。战争结束后的近7年里，再保险公司无法支付股息。
从上世纪50年代初开始的40年里，慕尼黑再保险分享了德国令人印象深刻的增长，并重新夺回了世界领先再保险公司的地位。1993年，随着Hans-Jürgen Schinzler升任首席执行官，该公司走出了再保险领域，试图成为一家金融服务集团。尽管众所周知，辛茨勒口风很紧——他很少接受采访，直到2000年才召开慕尼黑再保险首次证券分析师会议——但这位高管雄心勃勃。1996年，慕尼黑再保险公司(Munich Re)向杠杆收购公司Kohlberg Kravis Roberts & Co.支付了33亿美元收购美国再保险公司(American Re)，以便向美国市场大举扩张。同年，辛茨勒通过合并4家规模较小的保险子公司，创立了Ergo，使公司深入到主保险领域。到1998年，Ergo占慕尼黑再保险收入的一半。2001年，慕尼黑再保险收购了联合银行25.7%的股份，试图通过该银行的分支机构出售保险。一年后，这家保险公司收购了德国商业银行10.5%的股份。
但到2003年，Schinzler已经过分彻底了。慕尼黑在美国贸易中心2001年攻击后，本集团在2001年袭击下造成了20亿美元（瑞士RE的票据8.75亿美元）。2003年，美国RE需要20亿美元的输液。加入美国重新问题的是石棉声称，最终强迫慕尼黑再将其子公司的储备额超过6亿美元。
安联(Allianz)子公司德利佳华(Dresdner Kleinwort)驻伦敦的保险分析师理查德•休伊特(Richard Hewitt)表示:“他们在经济周期的顶部收购了这家公司，但并没有真正控制它，而是允许它扩张到一个疲软的市场，结果证明，财产和意外险业务的定价非常低。”
与此同时，在德国，辛兹勒面临着巨大的压力，要求其放弃非核心资产。慕尼黑再保险和安联各持有另一家21.2%的股份，这是当时德国蓝筹股普遍存在的交叉持股关系的典型安排。但在2003年，安联银行和Hypo Vereinsbank都陷入了困境（后者由于不良房地产和企业贷款损失了26亿欧元），慕尼黑再次陷入赤字，标准普尔将其信用评级从AA下调至A+。2003年10月，该公司被迫通过配股筹集38亿欧元。直到2006年12月，慕尼黑再保险才从标准普尔那里恢复其AA评级。
2004年1月，施南勒辞职为首席执行官，并将目前的职位辞载为主席。Von Bomhard是一个更多的外向行政行政，与他的前任不同，已经通过队伍作为承销商来了。“我是多十年的第一个再保险人来运营公司，”他说。慕尼黑西北150公里，在小巴伐利亚镇枪·彭彭苏，他的父母是大学教授，他在1985年加入公司作为一名实习生之前，他对慕尼黑·重新举行了一无所知的教训，就是银行执行官的阿姨的建议。最初他没有计划留在公司 - 或慕尼黑。“我想住在其他地方，”他说。
但快速的晋升很快改变了冯·博哈德的想法。他成为了一名火灾再保险承保人，并于1992年升为德国业务部门的副主管。从1997年到2000年，他负责慕尼黑再保险公司在São保罗的巴西业务。接下来，他被提拔到慕尼黑再保险的管理层，负责内部审计，然后担任欧洲和拉丁美洲战略规划主管，最后被任命为首席执行官，明确的任务是放弃Schinzler对全球金融巨头的愿景，重新专注于集团的核心保险业务。
他的第一项任务是解除与其它公司的交叉持股，并出售慕尼黑再保险的大量股权。到去年为止，这家再保险公司已将其在德国商业银行的持股减少到不到3%。它减少了对联合银行(2005年被意大利联合信贷银行收购)的持股，持股比例不到5%。如今，慕尼黑再保险和安联的持股比例都不到3%。慕尼黑再保险全球客户主管Röder表示:“除了安联仍是我们最大的客户这一事实外，双方不再有任何重大联系。”
2004年，Von Bomhard设定了将年度净收入提高到30亿欧元的小组目标，这是公司两年后实现的。转变允许于2007年5月宣布慕尼黑宣布，计划通过回购和2010年的股息返回股东80亿欧元。
在一些分析师和基金经理看来，这项以“变速箱”为口号推出的计划似乎是对股东压力不断增加以及主要竞争对手瑞士再保险（Swiss Re）类似举措的回应。瑞士再保险于2007年3月宣布了自己的回购计划。这两家领先再保险公司的这种慷慨行为早该在一个收入和股本回报率长期令投资者失望的行业中出现了。根据标准普尔的数据，从2002年到2006年，全球前十大再保险公司的平均年收入回报率仅为5.8%。慕尼黑再保险（Munich Re）和瑞士再保险（Swiss Re）在这几年都难以实现15%的股本回报率，而在当前的全球金融危机之前，许多银行都实现了20%以上的回报率。而且两家公司的股价表现都非常糟糕。慕尼黑再保险（Munich Re）上月末的股价为123.47欧元，低于十年前的219.92欧元。同期，瑞士再保险的股价从165.13瑞士法郎跌至85.55瑞士法郎。
尽管对原保险的重视程度越来越高，但慕尼黑再保险公司承认，成功最终将取决于其传统再保险业务的经营状况。去年该集团39亿欧元的净收入中，再保险贡献了四分之三以上，2008年似乎也将达到同样的比例。冯•博哈德表示，这样做的目的是“在正确的时间实现增长”，同时不让利润率大幅下降，“再次被投资者视为永远做不对”。
在过去，长期软再保险市场将不可避免地导致严重的价格侵蚀。但是慕尼黑的高管坚持认为这次会有不同的，因为更多的胡萝卜和棍棒被提供给他们的承销商。“奖金和促销活动现在完全融为纪律，”慕尼黑重新努力负责人Torsten Jeworrek说。更清晰的管理责任线意味着“当事情出错时，你不能再躲避，”慕尼黑中东和非洲部门负责人andreasMolck-Ude说。管理人员通过监测慕尼黑重新承销商的计算机屏幕和管理一般代理商或MGAS的计算机屏幕进行更严格的控制，以代表再纳瑞者 - 以便高级监事可以每小时地观看被承保和价格的内容。1月份，由于定价纪律不足，慕尼黑在南非的十辆车保险MGA被切断了合约。
慕尼黑重新认为，较续期价格令人担忧往往在柔软的市场中倾向于发起沉重的兴趣，尽管它正在重视鼓鼓的新客户，以保持成熟的客户。再润纳者利用其规模和经验，以进入这种传统的再保险业务，即使在地面被打破之前也是大型房地产开发项目。“Reinsurance at the start of a big new construction project is driven by actuaries and model structuring of risks — and local primary insurers often don’t have the resources and experience to evaluate these risks,” says Bernd Kohn, who oversees Munich Re’s new business development.
例如，在阿联酋，慕尼黑再保险公司是将于2009年完工的世界最高建筑迪拜塔10亿美元建筑保险合同的主要参与者，以及阿布扎比亚斯岛开发项目340亿美元保险合同的主要参与者。这座大型休闲购物中心于2007年动工。
开发新的风险模型，即使是覆盖熟悉的灾难情景，也是一个持续的问题。2002年易北河和多瑙河的洪水是德国一个多世纪以来最严重的洪灾，总共造成170亿欧元的损失，保险业损失34亿欧元，其中慕尼黑再保险公司赔偿超过4亿欧元。这场灾难表明，需要一个更好的计算机风险模型，以更准确地确定德国各种洪水事件的概率，并分割它们可能造成的损害。早期的版本只测量降雨量，并试图预测由此产生的洪水水位。
新模型——一个€200万IAWG开发的项目,一个小型德国研究公司,由保险公司和再保险公司慕尼黑Re-led集团——提出了大约10000个模拟事件覆盖场景,范围从非常小的洪水影响有限地区的2002年双生河流混乱。实际上，它允许保险公司和再保险公司更好地调整费率，对较小风险收取较低的价格，对较大风险收取较高的价格。
一些分析师自称对这种模式印象深刻 - 但只有一点。“也许它将有助于他们避免一些旧错误，”Dresdner Kleinwort的休伊特说。“当然，我们还不知道，如果它会阻止它们制作新的。”
一个风险相关的产品，慕尼黑再次不可能追求保险联系证券，瑞士瑞士队继续推动旺盛。十年前几乎不存在，ILS市场已经发展到了483亿美元的总发行。瑞士重新承保了超过130亿美元的这些债券，而慕尼黑的总数仍然远低于10亿美元。
慕尼黑将这些证券视为更多的宣传工具，而不是利润制造者。“我怀疑任何人还在这项工作中获得了大笔资金 - 我们当然没有，”冯·穆哈尔说。即使是瑞士再次项目，慕尼黑将达到3000亿美元的保险证券，慕尼黑据估计，他们将占风险市场总市场的5％以上。
Von Bomhard，毫无疑问，在Cevian和Odey等活动股东上，渴望找到拯救资本的其他方式。他认为获得信用评级机构以允许慕尼黑在其书籍上履行更多债务，而不会降低其双重信用评级。“我们的许多客户 - 大型保险公司 - 有一个双重评分，所以如果我们的额定值较小，为什么他们会转向我们的保护？”问再保险头犹太人。
冯•博哈德的雄心壮志与目前金融监管机构和银行家为应对全球信贷危机而不断增加资本金的做法背道而驰，但评级机构正在评估它们针对再保险公司的风险模型，并可能最终放宽资本金标准。标普驻伦敦的保险和金融评级高级主管西蒙•马歇尔(Simon Marshall)表示:“长期前景是，标普降低资本金要求。”
这种改变将帮助慕尼黑再次鼓励更多业务，并更容易满足未来两年的每一年的盈利目标。“如果没有评级考虑，我们当然可以向股东提供更多资本，”犹太人说。
对于像Cevian和Odey这样的活动家投资者，这种回馈将是确保冯·哈马尔继续纪律的最佳方式。“如果他们在口袋里有大量的金钱燃烧洞，他们将不可避免地想要进行一些愚蠢的收购，”Notey的Macaskie Notes。
以无聊为荣
金融风暴在世界市场肆虐，但在慕尼黑再保险有限公司的Paltal总部，信心比比皆是。庞大的艺术艺术Nouveau和新古典风格的建筑，具有大规模的石柱，曾担任虚拟堡垒，几十年来，该公司历史悠久的秘密的象征。但是，在四年前接替CEO的Nikolaus von Bomhard改变了集团的风格以及其战略，经常与分析师和记者会面。
维权投资者敦促他剥离主要保险公司Ergo Insurance Group，专注于该公司的核心再保险业务。冯•博哈德最近接受了《机构投资者》特约编辑乔纳森•坎德尔的采访，与此同时，风雨冲击着公司的窗户。亚博赞助欧冠
亚博赞助欧冠机构投资者:市场动荡对保险业有什么影响?
von bomhard：总的来说，保险公司的资产负债表受到的影响应该比银行小。对我们来说，这当然是正确的，因为我们一直对信贷风险市场中发生的事情持怀疑态度，并一直保持沉默。这并不总是容易的，因为有人问我们为什么不更多地投资公司债券或结构性信贷产品。幸运的是，我们确实立场坚定。我们坚持认为价格不对，这个决定现在已经得到了回报。
慕尼黑再保险公司(Munich Re)和瑞士再保险公司(Swiss Re Insurance Co.)是否在奉行不同的战略?
在过去，慕尼黑再保险公司和瑞士再保险公司非常相似。这在过去十年中发生了变化。两家公司是不同的——不是在核心业务上，而是在他们认为自己应该走的方向上。
这项业务的关键是了解风险，评估风险，然后将其捆绑起来，从而为客户提供比其他人更好的解决方案。这需要大量的经验和诀窍。因此，我们认为买入并持有是一个可靠的原则。这不是思考，“我怎样才能摆脱风险，把它放进谁的口袋里?”证券化是一个重要的附加工具，但我们不会写业务，除非我们准备把它记在账簿上。它让我们看起来很无聊，但它保护我们很好。
您如何回应投资者投诉，即与银行的资源相比，再保险人对股权的回报率低？
我总是思考ROE的相关性。净资产收益率不涉及风险计量。一个承销商可以给他的公司带来巨灾风险，在好的一年里，实际损失很小，但如果飓风来袭，他会暴露出大量的股本。近年来，银行的ROE为20%或更高，保险公司一直在问自己，“我们还不够聪明，不能把它做好吗？我们很难获得12%的ROE。”投资者的反应是将我们的股价压低到令人难以置信的地步。
什么是适当的回报?
如果你的资本成本大约是8%而你超过了，比如说，50%，或者12%的ROE，这对任何投资者来说都是很不错的回报。近年来人们变得非常贪婪。让我们更加谦虚和怀疑。
您担任首席执行官的主要变化是什么？
我是第一个在数十年中运营公司的再保险人。我们强调，价值创造应在资产负债表的责任方面进行 - 而不是资产方面。这就是我们应该更好地了解的地方。建立一个年度净收入的平台，在€3亿欧元[47亿美元]的范围是我们的目标。到2006年底，我们实现了这一点。所以问题是，接下来是什么？这就是我们跳进保险的原因。您在重新保险中所需的大多数技能也需要在主要的。保险更可预测，挥发性较少，循环和不同的周期，而不是再保险。所以我们认为这是一个完美的补充。
Cevian Capital表示，可以采取更多措施来提高该公司的价值。你对此有何回应?
我们定期与他们联系。各种投资者并不总是分享我们的所有观点，但他们必须喜欢公司，否则他们不会投资美国。我们认为我们被低估了，他们分享了这个观点。问题是，可以提高股价的是什么？首先，提供，交付和交付。自2003年以来，ergo一直是一个问题，当时宣布我将是首席执行官。第一个问题在那个新闻发布会上询问了我，我会卖ergo吗？但这是一个困扰我的问题越来越少。随着ergo优于几乎所有德国和欧洲同行，为什么在地球上应该卖掉它？保持ergo有一个非常强大的多样化效果。 It’s a good franchise, and it adds value for the shareholder. My personal goal is to make it clear to the capital markets that having Ergo makes us different from our peers. — J.K.