This content is from:Home
RETIREMENT - The Futility of the Chase
新研究计算真正的-和沉重的成本of changing managers.
啊，是的，过去的性能无法保证未来的结果。免责声明有多熟悉 - 多久被忽略！投资专业人士长期以来一直坚持认为，通过改变车道，追逐货币管理人员追逐回报是试图通过改变车道来进步，只发现车道刚刚放弃了更快的缩放。然而，就像不耐烦的司机一样，计划赞助商不满意的经理，一个经理，一年内表现不佳，只有一个已经发布恒星返回的热门，只能替换它。。。好吧，你知道这个故事。
Conventional wisdom holds that such knee-jerk reactions are counterproductive at best, but until now that has been an unquantified assumption. Recently, though, three academic papers have put hard numbers on the harm that performance chasing can do. Though the studies’ methodologies differ, their conclusions are similar and stark: Within the first three years, the annualized performance of newly hired managers lags behind that of the fired ones by about 1 to 2 percentage points. A big plan will quickly find itself out millions of dollars in missed returns and transaction-related expenses.
“计划赞助商应该将去海滩而不是招聘和射击经理，”波士顿大学管理层助理助理教授斯科特斯图尔特（Fidelity Investments）和州街全球顾问和两个论文共同作者的共同作者。“平均而言，他们正在雇用变成输家的获奖者。”
斯图尔特和三位同事分析了1985年到2000年的招聘，射击和返回数据的7,000名机构货币管理者，在该期间结束时提供了超过4万亿美元的管理层。通常情况下，前一年的明星经理几乎是落后的一笔几倍的新资金。然后，他们在第一年的3.2个百分点的前落后者进行了3.2个百分点，并在三年内完成了1.9个百分点。将从已被终止的管理人员流入新的金额将表现不足的百分比乘以，Stewart集团计算了200亿美元的年度损失总额。
Sunil Wahal是亚利桑那州立大学的财务教授，埃默里大学助理融资教授Amit Goyal，从1994年至2003年看，招聘和射击了3,400个计划赞助商的决定。他们发现两个被解雇和新雇用的经理平均而言，前两年的中间表演转向，只是满足他们的基准。但三年后，解雇管理人员以3.3个百分点表现出基准;雇用的人只有1分。
两组研究人员都发现经理切换是常见的。斯图尔特样本中约有8％的资产每年都转移。娃娃和古德统计了15,000名经理在他们的时间范围内雇用。改变管理人员最引用的原因是表现，并且在斯图尔特的数据中特别明显，最近一年的一年回报。
这不仅减少了返回，让经理搅动了一个坏主意。养老金计划还必须支付顾问，搜索和清算的交易成本，然后购买各种投资组合。基于华盛顿的Watson Wyatt Worldwide的投资咨询服务主任Carl Hess估计，这些辅助费用可以达到2％至5％的资产。
那么为什么赞助商保持切换？Stewart认为它是财务行为的“硬连线”方面。赫斯表示，这是误导性短期思维的结果;娃哈拉表明，养老金人士错误地认为他们可以花时间。“另一种可能性，”娃娃补充道，“计划赞助商必须表现出他们做一些工作。”
当然，一直需要倾倒的一致失败者，并将这一计划提案国在其他经理人中可以在其他经理中具有有益的“纪律效应”，沃拉说，他们脱离了自满。但这些决定应考虑到短期绩效之外的定性因素。基于纽约的投资咨询公司SEGAL顾问的副总裁Gino Reina表示，他的公司敦促客户专注于“组织稳定性和投资人员的稳定性”的问题，以及市场环境是否有利于manager’s investment style. Realistically, says Reina, “Over a five-year period, the manager isn’t going to outperform every year — though clients seem to demand it.”
Iimagazine.com额外：经理转换和成本研究