去年12月，韩国投资公司（kookkyung-oh）另类投资主管吴国庆（kookkyung-oh）听说美林（merrilllynch&Co.）正在寻求融资时，他毫不犹豫。
KIC自2005年成立以来，从未进行过任何大规模的海外投资。在一定程度上受到韩国财政部及其央行相互冲突的授权的制约下，基金高管们上个月一直在观望，中国、新加坡和海湾地区的主权财富基金大量入股花旗集团（Citigroup）和摩根士丹利（Morgan Stanley）。郭炳湘认为美林的困境是一个开门红，于是打电话给刚刚被任命为美林执行副总裁兼首席财务官的纳尔逊•柴（Nelson Chai）。
“我们考虑了几个机会，包括美林，”辜胜阻在接受机构投资者电话采访时表示。他补充说，在一家大型金融公司持有大量股份的决定“是一种战略方法”。亚博赞助欧冠
柴非常乐意接电话。美林正在准备2007年的财报，该财报显示，在抵押贷款、资产支持证券和金融对冲资产减记220亿美元之后，持续经营业务将出现创纪录的86亿美元亏损，而且美林迫切需要新的资本。经过几周的仓促谈判，KIC今年1月同意通过购买可转换优先股向美林注资20亿美元，这是66亿美元交易的一部分，该交易将包括科威特投资管理局（Kuwait Investment Authority）和日本瑞穗公司银行（Mizuho Corporate Bank）的重大投资。
至少可以说，这个时机将被证明是不吉利的。美林的股价在接下来的几个月里暴跌，因为不断加深的信贷危机迫使该公司在2008年上半年额外减记数十亿美元，并亏损66亿美元。今年7月，KIC加入了起亚和瑞穗的行列，提前两年将其优先股转换为普通股，价格不到原定水平的一半。但即使在这一策略之后，美林的股价仍在继续下滑，上月末的交易价格比KIC的收购价低了约10%。
对于韩国主权财富基金（southern sovereign wealth fund）的高管来说，这次演习给他们上了一堂艰难的课，让他们认识到全球高风险投资的风险和耐心的必要性。KIC指导委员会的经济学家khiljae-Uk说：“自从转换以来，我们一直在观察。“我们只能这么做。另一位不愿透露姓名的KIC高级官员强调，该基金的时间跨度很长。“由于KIC是一个长期投资者，因此每天衡量未实现收益/损失是不合适的。”但他补充道，“KIC在进行美林这样的下一笔大型投资时，将采用更精明的流程。”
基金最好这样做。美林的投资非但没有巩固KIC在全球舞台上的地位，反而加剧了财务省和韩国央行之间的紧张关系，这可能会抑制该基金的野心。作为中国2480亿美元外汇储备的传统守护者，中国央行强烈反对KIC的设立，并一直吝啬于为其提供资金，其300亿美元资产中仅贡献了170亿美元，而市场最初预期的规模高达500亿美元。财政部提供了资金的余额。从一开始，中国央行就坚持对其货币实行不同的、更为保守的投资授权。事实上，KIC对美林的投资完全是由财政部出资。
韩国最大的商业银行国民银行研究中心（Kookmin bank Research Center）执行董事吉东铉（jidong-Hyun）表示，韩国央行“对外汇储备非常保守”。“从一开始他们就反对KIC。相比之下，财政部官员支持美林的投资，因为他们相信这将有助于政府将首尔发展成为国际金融中心的更广泛目标，KIC打算支持这一政策目标，Ji说。
金融服务委员会一位不愿透露姓名的官员补充道：“韩国央行不一定合作。”。“他们认为他们管理储备的权力会减少，所以他们对KIC的想法不满意。”
各国央行和财政部在主权财富基金角色问题上的分歧并不新鲜。中国国家外汇管理局，一个管理国家外汇储备的中央银行分支机构，一年前反对成立中国投资公司，并通过最近的一些股权投资与中投竞争。沙特阿拉伯才刚刚开始建立一个主权基金——几十年前，它的许多海湾邻国都建立了主权基金——因为多年来，沙特阿拉伯货币机构一直在积极捍卫自己对沙特外汇储备的垄断。
然而，韩国在将这些紧张局势纳入其主权基金方面是独一无二的，这一事实有可能阻碍KIC的有效性。韩国政府于2005年7月成立了该基金，其双重目标是提高韩国外汇储备收益和促进韩国作为亚洲金融中心的发展。“我们90%的任务是商业投资和寻求资本收益，”KIC公司规划团队负责人Kim Young表示，并补充称，该基金还寻求在韩国“培养投资专业精神，提高资产管理行业的质量”。
KIC拥有200亿美元的资产——170亿美元来自央行的外汇储备，30亿美元来自财政部的外汇稳定基金。财政部副部长崔崇京（Choi Choong Kyung）曾协助游说该基金的成立，他说服财政部在去年底追加100亿美元，随后因韩元兑美元汇率下跌引发争议而辞职。
观察家说，让一个国家基金为两个不同的主人服务，反映了该国政府官僚机构中普遍存在的竞争。韩克莫里斯（Hank Morris）表示：“韩国央行将其使命视为保护国家储备。”他是韩国的一位长期基金经理，也是总部位于首尔的咨询公司IRC的董事。“财政部认为它的任务是促进韩国成为一个金融中心。如果这是你的任务，你就有了不同的视野。”
负责协调这两位大师并为KIC策划一个连贯的投资策略的人是首席投资官官官官官官官官翁（Guan Ong）。马来西亚原住民，他从帝国理工学院获得工程学博士学位，Ong在瑞士信贷第一个伦敦波士顿的信贷分析师开始了他的金融生涯，然后在香港的雷曼兄弟加入了一个类似的工作，然后在同一个城市加入保诚金融；他上升为美国保险公司的全球首席信息官。2005年在首尔。
翁先生淡化了铁道部和中央银行之间的差异，但承认他在2006年2月加入KIC后，在发展投资能力方面面临着一个艰难的过程。
“我们从零开始，”他在首尔市中心的KIC办公室接受采访时告诉II。“我们没有任何员工或系统。我们花了一年多的时间开发我们的系统。”
该基金直到2006年11月才进行了第一次投资，当时它向国际债券投入了约10亿美元。Ong拒绝透露具体的持股情况，但坚称KIC在这些债券上获得了“可观的利润”。
韩国企业企划主管金先生承认，韩国企业缺乏具有国际投资经验的管理人员，这阻碍了KIC将资金投入工作的能力。他表示，该基金最初将大部分资产分配给指数策略，但一直在稳步向更积极的授权方向发展。KIC没有披露其投资组合的配置或业绩目标，但Kim表示，“我们正试图获得更高的超额回报，高于摩根士丹利资本国际（Morgan Stanley Capital International）的基准”指数。
翁说，他希望到今年年底，KIC将投资90%以上的基金，其中60%用于固定收益，40%用于股票。大约70%的拨款由大约20名外部管理人员管理；Ong的员工管理其余30%的资金，他们来自首尔金融中心（Seoul Finance Center）16楼的KIC办公室。首尔金融中心是首尔市中心一座气派的办公大楼，近几个月来，数万韩国人在同一条大街上抗议美国牛肉进口。
根据创立KIC的法律，该基金必须将其所有资产投资于海外。它不能购买任何公司超过5%的股份，也不能在投资组合公司中担任董事或管理职位。
Ong对KIC在部署资产时过于谨慎的抱怨很敏感。“我们有一定的风险预算，”他说，但考虑到该基金投资不到两年，“我们预计不会把所有的灯都熄灭。”不过，翁和他的团队仍在与财政部谈判，争取新的自由投资于其他资产，包括房地产、对冲基金和私人股本。
为了提高回报率和承担更多风险，KIC的Kook去年12月与美林接洽。翁随后在KIC指导委员会成员、三星投资信托管理公司（Samsung Investment Trust Management Co.）顾问尹永元（Yun Young-Won）的协助下，与这家美国公司进行了详细的谈判。官员们说，柴的背景——他是韩国移民到美国的儿子——不是交易的一个因素，但肯定没有造成伤害。
美林的高管们说，柴曾是纽约证交所-泛欧交易所（NYSE-Euronext）的首席财务官，他是约翰•塞恩（JohnThain）去年年底接任美林首席执行官后的第一位主要外部招聘人员，他赞扬翁和云对这家投行的困境及其复苏前景表示赞赏。
该交易于今年1月达成时，美林的优先股本应于2010年转换为普通股，较当时52.40美元/股的市价溢价17%。美林股价随后大幅下跌，这是美国金融股大举抛售的一部分，促使Ong重新谈判这项投资。7月下旬，KIC与美林达成协议，将其价值20亿美元的优先股转换为7224万股普通股外加3000万美元。这些条款最终得出的转换价格为每股27.27美元，比当时的股价24.33美元溢价12.1%。上月末，该股在每股25美元左右徘徊。
KIC高管将这项投资描述为一种学习经验，并坚称该基金仍将致力于长期持有美林股份。“我们既没有盈利也没有亏损，”Yun说，他认为优先股的提前转换“将增强美林的实力”，KIC的另一位高级官员也同样乐观：“这不是挫折。”
不过，局外人并不那么友善。“与其他主权财富基金相比，KIC的表现并不好，”Kookmin Bank的Ji说。他将该基金的困难归因于“管理者缺乏经验”，以及他们“与其他公司相比资产规模较小”，比如新加坡政府投资公司（Government of Singapore Investment Corp.）和中投公司（CIC）。
William Ryback在美国联邦储备委员会（Federal Reserve Board）和韩国货币监理署（Office of Comptroller of the Currency）工作了30多年，去年曾担任韩国金融监管局（Financial Supervisory Service）的特别顾问，他指责政府未能为KIC提供明确的方向。“主要问题不是韩国人缺乏远见，”他说。相反，他们缺乏一个统一的政府范围的实施计划来实现他们的目标。他们宣布了自己的目标，指定了一个实体来推进这项计划，然后它就崩溃了。”
该基金最近受到了一些更密切的政治关注。韩国总统李明博（leemyung-Bak）曾是现代工程建设公司（Hyundai Engineering and Construction Co.）的首席执行官，他一直强烈主张利用KIC将韩国建设成一个金融中心。今年7月，他任命韩华非人寿保险公司（Hanwha Non-Life Insurance Co.）前副董事长金永郁（Chin Young-Wook）为KIC总裁兼首席执行官。Chin是一位资深的财政部官员，曾升任国际政策司司长，但在1997-98年亚洲金融危机后被迫离职。
KIC高管希望Chin能帮助他们赢得新的资产来管理。“我们没有任何从韩国央行获得更多资金的计划，但希望从财政部获得更多资金，”计划主管金说。Kookmin的Ji说，KIC还希望获得国家养老基金中2200亿美元的部分资金，但养老基金和央行一样，希望将这些资产置于自己的管理之下。
这是KIC的Chin和Ong的测试时间。如果韩国主权财富基金要保持增长，就必须实现更强劲的业绩。