在世界新兴的主权财富精英中，很少有人能与俄罗斯的迅速崛起相媲美。十年前，在政府债务违约和遭受数百亿美元资本流失之后，这个国家实际上已经破产。俄罗斯的经济困境反映了上世纪90年代初苏联解体后，该国从超级大国地位的下降。
今天，俄罗斯正在享受其经济和政治实力的戏剧性复苏，而西方政府和市场才刚刚开始应对这一事实。油价从上世纪90年代末的每桶不到10美元一路飙升至今年夏天近150美元的峰值，这让俄罗斯的财富得以恢复。自本世纪初以来，俄罗斯的石油和天然气收入约为1.3万亿美元，外汇储备膨胀至6000多亿美元，俄罗斯央行(Bank of Russia)一直在努力遏制卢布的升值压力。
然而，俄罗斯总理弗拉基米尔•普京(Vladimir Putin)做出的越来越专制的决定给这幅金融健康的图景蒙上了一层阴影。7月下旬，普京指控钢铁和矿业公司Mechel牟利，并要求对其定价政策进行反垄断调查，引发俄罗斯股市大跌。英国石油公司TNK-BP的美国首席执行长达德利(Robert Dudley)因英国当局拒绝续签签证而被迫离开俄罗斯，这一出人意料的消息打击了市场。俄罗斯8月初对格鲁吉亚的军事入侵导致了更大的市场震荡。
这场动荡给了俄罗斯在世界新兴市场国家中的独特地位。尽管该国经济以接近8%的增长率强劲增长，石油收入继续涌入，但由于对政治风险的认知加剧，外国投资者纷纷逃离。从6月到8月底，俄罗斯RTS股指暴跌32%，其市盈率略低于2008年预期市盈率的7倍，是主要新兴市场中最低的。
“实际上，这个国家只有8年历史。莫斯科Uralsib金融公司的首席策略师Chris Weafer说，最近的动荡“提醒我们整个基础是多么的脆弱”。
最近发生的事件为政府内部的长期斗争注入了新的紧迫性。所谓的“西罗维基”(siloviki)是一群前安全和军事官员，比如负责能源和工业的副总理伊戈尔·谢钦(Igor Sechin)，他试图重申国家的权威。由副总理兼财政部长阿列克谢·库德林(Alexei Kudrin)领导，他希望推行以市场为导向的政策，加强俄罗斯与全球市场的融合。
这场斗争的一个关键问题是如何处理俄罗斯的石油财富。近年来，库德林在很大程度上成功地将石油盈余存入稳定基金，以遏制目前约15%的通货膨胀。今年早些时候钱是分裂成一个储备基金,这是一个雨天基金潜在的预算危机,目前持有约1250亿美元,并将限制在GDP的10%,和国家福利基金,一项320亿美元的锅,为子孙后代应该是海外投资。
负责监督这两只基金的俄罗斯财政部副部长德米特里•潘金(Dmitry Pankin)将在下个月前提交一份利用外部公司管理福利基金的提案。他有自己的工作要做。许多俄罗斯政界人士和国有企业希望在国内利用部分财富，为亟需的基础设施投资和其他项目提供融资。最近的市场动荡使俄罗斯公司更难获得融资，这可能会加大压力。
今年夏初，潘金在俄罗斯财政部莫斯科中心办公室接受采访时，与《国际机构投资者》(Institutional Investor International)编辑汤姆•比克尔(Tom Buerkle)讨论了俄罗斯经济以及他对新成立的主权财富基金的愿景。亚博赞助欧冠
亚博赞助欧冠机构投资者:请给我简单介绍一下俄罗斯经济。经济增长有多强劲和可持续?
潘金:总的来说，我们的情况还不错。短期内，经济实际增长超过8%。由于石油和天然气价格非常高，我们的出口量正在上升。消费需求在增长，今年我们的制造业有了比较好的发展。
但是，当然也存在一些问题。我们现在面临的最大问题是通货膨胀。去年我们有12%的通货膨胀;官方目标是10.5。如果把2008年5月除以2007年5月，是15。这是一种非常不愉快的情况。为了达到通货膨胀的目标，必须做出非常大的努力。所以这种情况是不稳定的。
市场上许多人认为，俄罗斯需要更强势的货币来帮助遏制通胀。央行和政府应该允许卢布走强吗?
这是一个非常困难的问题，因为如此强势的货币既有优点也有缺点。短期内，拥有一个非常强势的货币可能会有所帮助。但与此同时，我们的制造业竞争会非常困难，从中长期来看，很多行业会失去竞争力。所以这是一个相当危险的政策。
艺术在于在压低通胀和不刺激生产和制造业之间找到正确的平衡。货币升值的空间有限。
近年来，稳定基金在促进金融稳定方面发挥了什么作用?这些储备对俄罗斯有多重要?
我认为启动这些基金是一个完全正确的决定，它们在许多情况下发挥了非常积极的作用。俄罗斯现在的可信度高得多，金融稳定性也毫无疑问。人们对银行和机构的信任要高得多。
从内部,它是非常重要的通道这额外的石油资金投入基金,而不是把这个钱在俄罗斯经济因为经济过热,通货膨胀和额外的资金将继续不10 - 15%,但也许30 - 40%。从宏观经济的角度来看，这将是一个非常危险的局面。
福利部的福利基金管理及使用计划的制定工作在哪里?
今年我们把稳定基金调整为储备基金和国家福利基金。储备基金则更无风险。大约是GDP的10%这一基金将有助于缓解经济压力和预算压力。它将投资于政府债券。
国家福利基金是一个更有趣的故事，因为我们认为它是留给后代的遗产。这是更长期的投资。大家都知道，对于长期基金来说，购买不同类型的资产——比如股票或债券，或许还有一些衍生品——将在相同的风险水平下提供更高的回报。在这样的环境下，将部分资金投资于股票是合理的，在这种情况下，创建一个使用这些资金的结构是合理的。我们认为正确的结构将是一种金融机构。我们希望政府能批准我们的提议，可能在9月份。当然，与外部管理人员合作也是必要的。这不是一个问题，这个机构将自己管理所有的资产。
有很多主权财富基金。你在看哪一个?您希望俄罗斯有什么样的型号?
我们正在密切关注这类基金。我们正在与挪威基金、新加坡和阿布扎比合作。昨天我的同事从阿拉斯加回来了，他和阿拉斯加基金一起工作。我不能说我们将只采取一种模式，在俄罗斯实施挪威系统或新加坡系统。有必要了解事情是如何发展的，并创建我们自己的系统。
你是希望福利基金在大公司持有战略性股份，还是更倾向于投资组合?
我们认为有必要逐步发展和管理这个结构。现在我们只有政府债券了。我们可以逐步增加公司债券，股票组合投资。我认为，首先，有价证券投资就足够了。直接投资更严重，风险更大。
其他主权财富基金对银行的一些投资(这些投资下降了20%，30%，40%)是否反映了你的观点?
当然可以。我们进行了一项研究，实际上到目前为止，这些基金进行的所有直接投资都带来了经济损失。但这并不意味着不可能进行这样的投资。这只意味着这些投资风险更大。
对于这种从政府债券逐步转向公司债券和股票的趋势，您有什么想法?
我认为有可能很快开始逐步从债券转向股票。但这并不意味着一天之内。首先，我们有必要建立一种结构，找到合适的人在这个领域工作，与外部经理一起工作。然后将10%的国家福利基金转为股票投资组合。
西方国家和国际货币基金组织正在推动为主权财富基金制定一套行为准则。你是否乐观地认为可以有所作为?俄罗斯是否愿意在这类对话中发挥建设性作用?
我们正与国际货币基金组织密切合作。观念和方法都发生了变化。一开始，有人期望国际货币基金组织或其他机构会为主权财富基金制定某种规则。俄罗斯很不高兴。为什么国际货币基金组织要提供这样的规则?为什么只针对主权基金?为什么其他金融工具和金融机构不能?现在情况发生了变化。我们不是在讨论规则。我们讨论的只是最佳实践。 The idea is to analyze the situation and the principles of management in different sovereign wealth funds and to provide a report. We will study the examples and make some recommendations about transparency, the level of disclosure, management structures, reporting systems, governance. And I think that’s a reasonable approach.
展望未来，外国投资者在俄罗斯的作用是什么?商务部是否可以采取措施改善外国投资环境?
作为财政部，我们最大的任务是稳定宏观经济。如果我们的宏观经济保持稳定，这意味着这个国家将非常吸引外国投资。你说得对，现在有一些关于外国投资(是否)不那么受欢迎的讨论，但如果我们分析统计数据，我们会发现投资额每年都在急剧上升。所有俄罗斯官员——总统和总理——重申，我们对外国投资感兴趣。我们认为俄罗斯是全球经济的一部分，在这种情况下，外国投资进入俄罗斯并在这里开展业务是非常重要的。俄罗斯公司进入西方市场并开始在海外投资是非常重要的。这应该是一个双边的过程。