资产分配的艺术并没有改变，因为哈里马克罗斯在50多年前为现代产品展示理论奠定了基础。在几乎Zombielike时尚时，投资者通常每三到五年重新校准其投资回报预测。但采取通常的战略资产配置方法将导致错过的机会，因为它忽略了经济变化可能对中期回报的巨大影响。
在过去的喧嚣年度和半年里，经济的基本原理变化了。2007年12月，许多人没有意识到我们陷入衰退。今天我们都知道我们陷入衰退，很可能接近其结束。因此，需要调整战略资产分配的目标返回。历史表明，在经济衰退的中间形成的投资组合比中间的投资组合比恢复中间形成的产品更高。此外，资产课程之间的权益波动和相关性依赖于商业周期：市场更有可能在经济衰退中举行。
在过去的六个月里也有前所未有的全球资金创造。中央银行在面对就业增长缓慢的情况下，央行将有很大的不确定性。这种不确定性会产生通胀风险和预期回报的变化。
文件夹managers must take all this information into account. We are not just talking about reweighting a portfolio back to its long-term policy objective. A change in expected returns implies a deviation from the policy objective.
Most allocations allow for a target-tracking error. In this framework the risk is essentially the volatility of the portfolio. Using this approach the investment manager is assumed to know exactly the prospective returns, volatilities and correlations. But this cannot be the case. To make things worse, small changes in the “exactly” known inputs can lead to dramatic (and impractical) changes in portfolio weights.
已经开发了贝叶斯方法，使投资经理能够指定返回的分发，而不是单个数字，将不确定性直接纳入资产分配。假设资产类别有8％的预期返回，并且您认为有80％的几率，实现的返回将是2％至14％。您需要使用该信息。实现的返回几乎没有机会恰好是8％。包含可能性范围将导致更稳定的分配。
虽然不确定性很重要，但综合风险的方法甚至进一步走得更远。假设您的投资组合中的库存具有1.2的股票。我们刚刚引入了不确定性，使我们能够使用曝光的分布 - 即β在0.8至1.5范围内下降。但如果股票的预期回报是由一个以上的测试版驱动的人怎么样？这被称为歧义。这里的歧义是模型的选择。
一个惨痛的教训,许多投资者大调的学习ing this economic crisis is that reports of alpha were greatly exaggerated. Some managers were claiming alpha that was, in fact, nothing more than simple risk-taking. A comprehensive analysis of risk reduces the chances that investors are purchasing market risk — or beta — when they think they are getting alpha.
One of the great challenges for portfolio managers is integrating asset allocation into stock selection. Often top-down asset allocation is done using benchmark indexes for the asset class. But why use the FTSE all shares index, for instance, as the benchmark for a U.K. portfolio if the investment proposed by our stock selection team has a lower projected volatility or a different industry mix than that of the index? Successful asset allocation strategies integrate the bottom-up with the top-down, using target portfolios for each asset class rather than common benchmarks.
在最近的动荡期间，许多经理被蜇了，因为即使在有明确的迹象表明衰退是接近的明确迹象，他们也没有减少他们的战略股权重量。一个这样的标志是2006年倒的美国产量曲线;自20世纪60年代以来，这种配置在每个业务周期中都有衰退，而没有任何错误信号。屈服曲线和其他指标，如估值比，在2006年尖叫着减少战略股权重量。
嗯，产量曲线不再反转。估值比率要低得多。这正是增加股权权重的时间。当然，你可以选择做什么。您甚至可能争辩说，您在股票中错过了上升。两者都会是错误的。战略资产拨款使您可以从包中脱离。至少发起审查 - 并很快就完成。
Pierre Lagrange是GLG合作伙伴的联合创始人，高级董事总经理，全面负责伦敦公司的全球股票产品。Campbell Harvey是Duke University和GLG投资管理团队的高级顾问财务教授。为了他们的全部分析，访问https://www.glgpartners.com/glg_views.。