商品价格和全球复苏迹象的反弹已经在新兴市场和恢复投资流向其股票市场的信心。但有些钱经理称最有利可图的新兴市场可能位于信贷紧缩的碎屑中：这些发展中经济体中陷入困境公司的债务。
不良债务是衰退时期投资的主要内容。拥有耐心和重组经验的长期投资者可以以极低的折扣抢购陷入困境的公司的债券或贷款，并与之谈判新的财务条款，以确保强劲的回报，通常会让这些公司重新站稳脚跟。大多数基金经理倾向于坚持美国和其他西方发达市场，这些市场为债权人提供的法律保护已经很完善。
新兴市场专家坚持认为，在他们的领域，潜在的收益大于风险，然而，一些公司最近已经推出了基金来利用这种情况。
香港亚洲债务管理公司的联合创始人兼首席投资官Robert Appleby声称:“作为一个在亚洲从事不良债务多年的人，只有两次有很好的投资机会——1997年到1998年，现在。”该公司管理着22亿美元的不良债务。“今天好得多。这些公司的基础业务要好得多。”8月，ADM推出了新基金Galleus fund II，以战略为重点。
其他投资者也持同样的乐观态度。Gramercy的研究主管Robert Rauch说，新兴市场的不良债务带来的机会是“前所未有的”。Gramercy是1998年俄罗斯债务危机后成立的一家公司，总部位于康涅狄格州格林威治，投资23亿美元。今年4月，Gramercy推出了Gramercy困境机遇基金(Gramercy Distressed Opportunity Fund)，该基金目前拥有2亿美元资产。
此外，在4月份，Ashmore投资管理是一位以伦敦的新兴市场专家推出了与瑞士银行瑞士人合作的新基金。在该国1998年债务危机之后创建的俄罗斯合并和恢复基金建模，Ashmore全球合并和恢复基金旨在旨在从银行，保险公司和其他金融公司换取基金的单位的乐观资产。ashmore，其在重组和特殊情况下的经验将管理基金以最大化恢复值。
安石研究主管杰罗姆•布斯(Jerome Booth)解释称:“我们的目标是与银行和其它机构投资亚博赞助欧冠者合作，帮助他们解决将非流动性资产剥离出资产负债表的问题。”“我们在寻找愿意让我们管理资产的投资者。”
在新兴市场中，不良债务的数量相对较小，通常被认为是比可比国债收益率至少高出10个百分点的债务，目前约为13.5%或更高。ADM和Gramercy估计，合格资金池规模在2,500亿至3,000亿美元之间，主要是企业债务，约为亚洲金融危机期间市场规模的一半。
根据JPMORGAN Chase＆Co的分析师的数据，在美国，在美国的大约320亿美元的公司债务是在美元或低于美元的交易量，但遭受苦恼的美国抵押资产的数量远远较大。Marathon资产管理公司联合创始人Bruce Richards最近为公共私人投资计划提供了合格资产的价值，该计划涵盖了住宅和商业抵押贷款的证券化市场，价格为2.5万亿美元至3万亿美元。
基金经理们说，新兴市场的竞争环境可能要小一些，但潜在的回报是巨大的。Rauch指出，债券到期日的收益率在25%到35%之间，“不会成为违约的候选者”。
Gramercy已经从劳赫所称的“不良表现”债券的反弹中获利。今年4月，该公司从印度矿业公司韦丹塔资源(Vedanta Resources)购买了2018年7月到期的9.5%的优先无担保债券，当时这些债券的价格还不到面值的70%。今年8月，当债券价格反弹至90美分的目标价格时，该公司出售了这些债券。
同样是在4月份，Gramercy开始购买墨西哥水泥公司Cemex 2014年5月到期的4.75%优先无担保债券。由于担心该公司无法为其2007年收购澳大利亚Rinker Group所背负的150亿美元债务再融资，该债券价格跌至50美元低点，收益率约为21%。今年8月，Cemex与债权人达成协议，延长该债券的到期日，Gramercy在随后一个月出售了其债券，当时该债券的价格为82.50美元。
Gramercy预计通过2010年的新兴市场债券违约的浪涌。2009年的大约210亿美元的公司债券是成熟的，2010年的数量相似。银行继续回归贷款，除了“蓝色的蓝筹股之外“Rauch说：”将面临再融资债务的问题。他希望能够在美元的15至25美分上拿起高级债务工具，预计50至75美分的最终回收率。
Gramercy采取积极主动的重组方法，通常是有组织债权委员会的负责人。“我们努力获得新的债务，延长成熟度，并限制了公司在我们收到的兑现之前获得兑现的能力，”Rauch解释道。
2008年9月，该公司于2017年由CorporaCiónDurango，墨西哥纸和包装公司颁发的2017年购买10.5％的高级无抵押债券，在美元上约15美分。该公司将于下一个月提出破产。Gramercy headed up the creditors’ committee and struck a deal in April to restructure the debt, giving bondholders a small amount of cash, a 6 percent equity stake in the company and new bonds due in 2016 that pay an interest rate rising from 6 percent initially to 10 percent in later years. Gramercy expects that the deal will ultimately be worth 45 to 50 cents on the dollar, yielding at least a threefold return on its original investment. Durango emerged from bankruptcy in August with its debt load cut by more than half, to $250 million.
Gramercy在未来五年内为新基金实现了40％的总复合年度回报。该公司的初步违背了令人痛苦的新兴市场债务，7.8亿美元的格雷梅新兴市场基金，在1999年4月的三年内产生了34.6％的34.6％的总申报表。“我们认为目前的环境比我们在那个早期的时期所看到的更大的潜力，”rauch。然而，他注意到今天的丰富的回报不太可能持续很长时间，因为全球经济恢复：“这将是一个短暂的机会 - 也许是两到三年，”他说。
ADM在亚洲采取了类似的企业重组措施。该公司投资于困境、低估或事件驱动的机会，通常寻求买断现有债权人，并在重组中发挥积极作用。”我们尽量不去买别人做的菜，”Appleby说。ADM不打算运营其目标公司，经常让管理层留任。其目标是尽可能快地循环资本。
2008年8月，ADM为中国太阳能电池生产商英利绿色能源控股有限公司(Yingli Green Energy Holding Co.)提供了1.5亿美元的优先担保贷款，为该公司提供再融资。两年前，这类贷款的票面利率通常为8%，债务与现金流的比率为5至6倍。但当英利寻求再融资时，银行不提供贷款，公共债券市场几乎关闭。ADM向该公司提供了一笔新的贷款，息票率为20%，其覆盖率仅为2.3倍。这产生了8.7%的杠杆调整收益率(票面利率除以覆盖率)。“我这辈子从来没见过这样的场面，”艾普比断言。该公司在2009年1月偿还了这笔贷款。
今年4月，ADM以12%的利率向英利提供了一笔5000万美元的高级担保贷款;ADM还获得了410万份认股权证，以5.64美元的价格购买该公司股票。今年6月，英利通过发行股票筹集了近2.03亿美元资金，并将所得资金用于偿还债务，其中包括ADM的5,000万美元贷款。该基金管理公司保留了这笔资金充足的权证，英利在纽约证交所(New York Stock exchange)上市的股票上个月的价格为13.76美元。“中国到处都是这样的机会，”Appleby说。“这非常令人兴奋。”他补充称，ADM也在寻求在印度达成类似的再融资协议。
该公司的旗舰对冲基金Galleus——以热带水域中发现的一种鲨鱼命名——自1999年4月成立以来，每年提供了11%的净回报。去年该基金的收益下降了13%，但Appleby预计在未来三到五年内，该基金的年净收益将达到15%到20%。
管理着249亿美元资产的安石投资管理公司(Ashmore Investment Management)则采取了不同的策略，将其全球整合与复苏基金作为金融公司剥离非流动性资产的工具进行营销。该基金由瑞银提供1亿美元资产，目前主要投资于可交易贷款、私人贷款以及东欧和亚洲公司的可转换债券。项目融资以及公共和私人股本预计也将成为投资组合的一部分。布斯指出:“我们认为这是一个多资产类别的基金。”
安石通常不参与所投资公司的日常管理，而是寻求通过与当地合作伙伴合作，整合资产和重组目标公司来增加价值。布斯表示，新兴市场的机会比发达市场更具吸引力，因为那里的企业没有发达市场那么杠杆化。“潜在的优势和价值要多得多，”他解释道。
布斯预计，这只基金将产生与安石其他特殊情况基金类似的回报。它的亚洲机会基金是在亚洲金融危机之后创建的，从2000年7月到2005年12月，该基金的年化总回报率为23.2%。其亚洲复苏基金(asia Recovery Fund)从1998年5月成立至2009年3月的回报率为17.3%，目前仍在运作。这只新基金有5年的锁定期。
陷入困境资金的管理人员承认投资新兴市场的风险。虽然在一些司法管辖区（如香港和印度）的破产法与美国那些类似的司法管辖区，但印度尼西亚和俄罗斯这样的国家没有向债权人提供良好的法律保护。中国已通过与美国中的新破产法相当，但仍然存在实质性的不确定性，系统如何在实践中工作。“规则是在书籍上，但法院未经测试，”Rauch指出。
葛莱美西在投资印尼公司亚洲纸浆纸业(Asia Pulp and Paper)时，从法律陷阱中吸取了教训。2001年，该公司拖欠了140亿美元的债务。尽管印尼和美国法院的判决都有利于债权人，但Gramercy最终不得不与一位印尼个人私下达成协议，以解决对该公司的索赔。劳奇指出:“如果你必须在新兴市场进行企业重组，你很可能会希望在庭外进行。”他拒绝透露Asia Pulp and Paper和解协议的细节，只是说“这是一个合理的恢复。”基金经理们说，投资者在评估潜在投资时还需要考虑其他因素，包括企业所有者的诚信和目标。成功的关键是建立长期的关系，了解当地的玩家。安石的布斯表示:“我们的方法一直是选择强大的合作伙伴。”
新兴市场的内在风险,许多美国基金经理不仅仅是满足于呆在家里,集中精力充足供应的不良债务在美国使用“我们喜欢这里的法律,这里的机会,”解释了马克·帕特森MatlinPatterson全球主席顾问这家位于纽约的私募股权公司专门处理不良资产，管理着超过90亿美元的资产。“从风险回报的角度来看，本轮周期的事实压倒性地有利于美国和发达市场。”
不过，对于新兴市场专家来说，这样的观点听起来很顺耳。Rauch说，在美国，陷入困境的投资者正在“互相绊倒”。相比之下，新兴市场对不良资产的竞争要少得多。他指出:“这导致了风险调整后的超额回报的可能性。”