商品价格和全球复苏迹象的反弹已经在新兴市场和恢复投资流向其股票市场的信心。但有些钱经理称最有利可图的新兴市场可能位于信贷紧缩的碎屑中：这些发展中经济体中陷入困境公司的债务。
苦恼的债务是经济衰退的一系列投资。具有耐心和重组经验的长期投资者可以在深度折扣中扣除债券或困扰公司的贷款，并谈判新的财务术语，以确保强劲的回报，并且经常将公司退回到脚上。大多数货币管理人员倾向于坚持美国和其他开发的西方市场，在那里债权人提供的法律保护是很好的。
新兴市场的专家坚持认为，潜在的收益远大于风险在他们的领域，但是，一些公司最近推出的资金利用情况。
“As someone who’s been doing distressed debt in Asia for many years, there have been only two times with great investment opportunities — 1997 to 1998, and now,” asserts Robert Appleby, co-founder and chief investment officer of Asia Debt Management Hong Kong, which manages $2.2 billion in distressed debt. “Today is better by a long shot. The underlying business of the companies is much better.” In August, ADM launched a new fund, Galleus Fund II, to focus on the strategy.
其他投资者分享这种乐观。在新兴市场的机会，不良债务是“史无前例的”，罗伯特·劳赫，在格拉梅西研究主管，一个$ 2.3十亿位于康涅狄格州的格林威治，公司成立于1998年4月，俄罗斯债务危机之后说，格拉梅西推出格拉梅西仿旧机会基金，其目前拥有资产2亿$。
此外，在4月份，Ashmore投资管理是一位以伦敦的新兴市场专家推出了与瑞士银行瑞士人合作的新基金。在该国1998年债务危机之后创建的俄罗斯合并和恢复基金建模，Ashmore全球合并和恢复基金旨在旨在从银行，保险公司和其他金融公司换取基金的单位的乐观资产。ashmore，其在重组和特殊情况下的经验将管理基金以最大化恢复值。
“我们的目标是与银行和其他机构投资者的工作，帮助他们解决越来越低流动性资产表外的问题，”杰罗姆亚博赞助欧冠·布斯，为安石研究部负责人解释说。“我们正在寻找投资者谁宁愿我们管理的资产。”
令人痛苦的债务金额 - 通常被认为是债务，以获得比较的金牌的至少10个百分点，或目前的约13.5％或更多 - 在新兴市场中相对适中。ADM和Gramercy估计符合条件的池2500亿美元至3000亿美元，主要是在公司债务中，或者在亚洲金融危机期间的市场大约一半。
根据JPMORGAN Chase＆Co的分析师的数据，在美国，在美国的大约320亿美元的公司债务是在美元或低于美元的交易量，但遭受苦恼的美国抵押资产的数量远远较大。Marathon资产管理公司联合创始人Bruce Richards最近为公共私人投资计划提供了合格资产的价值，该计划涵盖了住宅和商业抵押贷款的证券化市场，价格为2.5万亿美元至3万亿美元。
播放场在新兴市场可能更小，但潜在的奖励是局势，金钱经理说。债券的收益率为25％至35％的成长，而不违反候选人，“Rauch的说明。
格拉梅西已经从什么劳赫所称的“心疼执行”债券的反弹中获利。今年四月该公司于2018年7月从印度矿业公司Vedanta Resources的收购到期的9.5％的优先无担保债券时，他们在对美元低于70美分被交易。今年八月，该公司出售的债券，当他们反弹至90美分，将其目标价。
也是在四月，格拉梅西开始购买了4.75％的优先无担保票据由于墨西哥水泥公司Cemex公司的2014年5月。市场担心该公司将无法在其2007年收购澳大利亚林克集团采取的债务进行再融资$ 15十亿已经压低了债券的价格低50年代，他们取得了21％左右。Cemex公司达成在八月与债权人达成协议，这些债务延长贷款期限，并格拉梅西出售其债券接下来的一个月，当他们在交易82.50。
Gramercy预计通过2010年的新兴市场债券违约的浪涌。2009年的大约210亿美元的公司债券是成熟的，2010年的数量相似。银行继续回归贷款，除了“蓝色的蓝筹股之外“Rauch说：”将面临再融资债务的问题。他希望能够在美元的15至25美分上拿起高级债务工具，预计50至75美分的最终回收率。
Gramercy采取积极主动的重组方法，通常是有组织债权委员会的负责人。“我们努力获得新的债务，延长成熟度，并限制了公司在我们收到的兑现之前获得兑现的能力，”Rauch解释道。
2008年9月，该公司于2017年由CorporaCiónDurango，墨西哥纸和包装公司颁发的2017年购买10.5％的高级无抵押债券，在美元上约15美分。该公司将于下一个月提出破产。Gramercy headed up the creditors’ committee and struck a deal in April to restructure the debt, giving bondholders a small amount of cash, a 6 percent equity stake in the company and new bonds due in 2016 that pay an interest rate rising from 6 percent initially to 10 percent in later years. Gramercy expects that the deal will ultimately be worth 45 to 50 cents on the dollar, yielding at least a threefold return on its original investment. Durango emerged from bankruptcy in August with its debt load cut by more than half, to $250 million.
Gramercy在未来五年内为新基金实现了40％的总复合年度回报。该公司的初步违背了令人痛苦的新兴市场债务，7.8亿美元的格雷梅新兴市场基金，在1999年4月的三年内产生了34.6％的34.6％的总申报表。“我们认为目前的环境比我们在那个早期的时期所看到的更大的潜力，”rauch。然而，他注意到今天的丰富的回报不太可能持续很长时间，因为全球经济恢复：“这将是一个短暂的机会 - 也许是两到三年，”他说。
ADM采用类似的方法在亚洲的企业重组。该公司投资于苦恼，低估或活动驱动的机会，一般寻求购买现有的债权人，并在重组中发挥积极作用。“我们尽量不购买其他人的烹饪，”Appleby说。ADM并不希望经营其目标公司，往往会留下管理层。目标是尽快回收资本。
2008年8月，ADM帮助再融资Yingli Green Energate Co.是一家太阳能电池的中国制造商，拥有1.5亿美元的高级担保贷款。两年前，这种贷款通常载有8％的优惠券，债务到现金流量覆盖率比为5至6次。但是，当迎力期待再融资时，银行没有贷款，公共债券市场几乎被关闭。ADM提供了一家新贷款，售价为20％的优惠券，并使公司覆盖率仅为2.3倍。产生8.7％的杠杆调整率（优惠券除以覆盖率）。“我从来没有见过，在我的生活中，”Applebysssmbys。该公司于2009年1月支付了贷款。
4月份，ADM为盈利提供了5000万美元的高级担保贷款，以12％的利率为12％;ADM还获得410万令，以5.64美元的价格购买公司股票。6月，盈莉筹集了股价上的股份，并利用了退税债务的收益，包括ADM的5000万美元贷款。该基金经理保留了盈利，纽约州纽约证券交易所上市股票上个月的价格为13.76美元。“中国充满了这些机会，”Appleby说。“这非常令人兴奋。”他补充说，ADM也希望在印度打击类似的再融资优惠。
The firm’s flagship hedge fund, Galleus — named after a type of shark found in tropical waters — has provided net returns of 11 percent annually since its inception in April 1999. Last year it posted a 13 percent decline, but over the next three to five years, Appleby expects the fund to generate net annual returns of 15 to 20 percent.
安石投资管理公司，其资产管理$ 24.9十亿，是通过销售其全球合并和恢复基金作为汽车金融公司获得非流动性资产过他们的书采取了不同的策略。该基金接种与资产亿$瑞银，主要是在交易贷款，私人贷款，从企业东欧和亚洲可转换债券是目前投资。项目融资以及公共和私人股权投资也有望成为投资组合的一部分。“我们认为这是一个multiasset类基金，”笔记展位。
Ashmore通常不会参与它投资的公司的日常管理，而是通过与当地合作伙伴合作以巩固资产和重组目标公司来增加价值。展位说，新兴市场的机会比发达市场更具吸引力，因为公司没有杠杆。“潜在的力量和价值更大，”他解释道。
展位预计该基金产生类似其他安石特殊情况基金的回报。亚洲机会基金，这是在亚洲金融危机之后创建的，通过2005年12月产生自2000年7月的23.2％总值年化回报率，当它被缠绕了下来。亚洲复苏基金，该基金仍处于打开状态，回到17.3％，从1998年5月开始到2009年3月的新基金有五年的锁定期。
陷入困境资金的管理人员承认投资新兴市场的风险。虽然在一些司法管辖区（如香港和印度）的破产法与美国那些类似的司法管辖区，但印度尼西亚和俄罗斯这样的国家没有向债权人提供良好的法律保护。中国已通过与美国中的新破产法相当，但仍然存在实质性的不确定性，系统如何在实践中工作。“规则是在书籍上，但法院未经测试，”Rauch指出。
Gramercy learned a lesson about legal pitfalls with its investment in Asia Pulp and Paper, an Indonesian company that defaulted on $14 billion of debt in 2001. Although Indonesian and U.S. courts ruled in favor of creditors, Gramercy ended up having to reach a private deal with an Indonesian individual to resolve its claims against the company. “If you have to do a corporate reorganization in emerging markets, it’s highly likely you’re going to want to do it out of court,” Rauch notes. He declines to disclose the details of the Asia Pulp and Paper settlement, saying only that “it was a reasonable recovery.” Investors also need to consider other factors when assessing potential investments, including the integrity and objectives of the owners of the business, fund managers say. The key to success is building long-term relationships and gaining knowledge of local players. “Our approach has been to choose strong partners,” says Ashmore’s Booth.
In light of the risks inherent in emerging markets, many American fund managers are more than content to stay at home and concentrate on the ample supply of distressed debt available in the U.S. “We like the law here and the opportunities here,” explains Mark Patterson, chairman of MatlinPatterson Global Advisers, a private equity firm in New York City that specializes in distressed situations and manages more than $9 billion. “The facts of this cycle overwhelmingly favor the U.S. and developed markets on a risk-reward basis.”
这样的观点是音乐新兴市场专家的耳朵，虽然。在美国，不良债务投资者都是“跳遍对方，”劳赫说。与此相反，对于在新兴市场不良资产少得多的竞争。“那是什么引起的特大风险调整回报的潜力，”他说。