贝加尔湖暗池争夺合作伙伴

当雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings) 2008年9月倒闭时，伦敦证交所损失的不仅仅是其最大的订单供应商，还失去了其唯一的股权合作伙伴贝加尔湖(Baikal)。贝加尔湖是一家新的泛欧洲暗池交易机构，订单簿没有显示。如今，一年后的今天，港交所仍在争先抢后地寻找能够为其新生的交易场所提供流动性的合作伙伴。

贝加尔湖首席执行官约翰•威尔逊(John Wilson)表示:“我们目前正在与多家大型投资银行进行商谈。”威尔逊曾任雷曼兄弟(Lehman Brothers)欧洲资本市场研究主管，于2008年10月加入伦敦证交所，负责暗池业务。

随着雷曼兄弟的消失，贝加尔湖得以脱离绘图板的事实在很大程度上要归功于威尔逊实现这个项目的决心。这一举措还受益于伦敦证交所新任首席执行官罗旭德(Xavier Rolet)的坚定支持。罗旭德在担任雷曼兄弟法国公司(Lehman Brothers France)首席执行官后，于今年5月接掌伦敦证交所。

这个位于西伯利亚的暗池以世界上最深的湖命名，目前正在分阶段推出。6月底，贝加尔引入了一种“智能”指令传递系统，通过向欧洲14个国家的17个主要股票交易场所发送指令，经纪商可以找出最具成本效益的交易执行方式。发射的第二阶段定于11月或12月，将开启贝加尔湖的黑暗秩序书，威尔逊和他的团队将其昵称为“鲍勃”。这本书将寻求撮合更大规模的大宗交易，而不将它们公布给伦敦证交所等传统的“公开”交易所。在伦敦证交所，其他市场参与者可以看到大额订单，他们可能会从这些订单所包含的信息中获利。

贝加尔湖正在进入一个拥挤的领域。德意志银行Börse去年创建了自己的暗池Xetra MidPoint，纽约泛欧交易所集团(NYSE Euronext)在今年2月推出了SmartPool。欧洲已经有其他几家供应商为机构提供匹配服务，包括Instinet BlockMatch、Liquidnet Europe和Nyfix Euro Millennium。

尽管如此，市场机会仍然很重要。据首席执行官Wilson估计，欧洲约有10%至15%的交易活动是在暗池中进行的。这相当于50亿英镑(80亿美元)到80亿英镑的每日交易可供争夺。

尽管竞争激烈，但威尔逊对贝加尔湖的成功充满信心。一旦全面运营，该平台将允许经纪人搜索其他暗池以找到匹配对象，同时保护客户订单的匿名性，从而有助于提高流动性。贝加尔湖甚至将帮助驾驭券商的内部暗池。

不过，该平台最大的优势之一可能是它能够使参与者的订单免受交易员利用从暗池收集的信息获取竞争优势的操纵。贝加尔的模型以随机匹配间隔为特征，以防止市场定时，它还指定了最小订单值，以阻止交易员试图下小的、虚假的订单，只是为了看看他们是否被满足，这种做法被称为“钓鱼”。例如,参与者可以选择贸易只有与其他更多的病人通过贝加尔湖的定期拍卖交易对手,将十字架居民命令每一个30秒,或者他们可以选择贸易连续跨越函数同时仍然保持免受捕鱼和其他游戏平台的努力。

“贝加尔湖提供的是一种与众不同的黑暗设施，”资本市场研究和咨询公司TABB集团(TABB Group)的负责人米兰达•米兹(Miranda Mizen)说。TABB集团在纽约和伦敦设有办事处。

尽管如此，贝加尔的未来仍取决于大型经纪公司的买进。威尔逊指出:“尽管这些投资者只持有少数股权，但他们对贝加尔河的成功至关重要，因为他们将能够将订单流引导到该平台上。”他希望他的对话能带来三到五家大银行的坚定承诺。在一个充斥着暗池替代方案的世界里，他的挑战很明显:让交易员相信，贝加尔湖的平台可以名副其实，而且比竞争对手更深入、更黑暗。