圣路易斯联邦储备区长詹姆斯·布拉德上个月表示担心，美联储在计划如何应对流动性危机和减少其膨胀的2万亿美元资产负债表方面“不够明确”，可能会增加市场的不确定性——提高波动性和通胀预期。
没有开玩笑。美联储在9月联邦公开市场委员会(fomc)会议后发表声明，提出了一份相当温和的退出路线图。就在一天后，美联储理事凯文•沃什发表的一篇鹰派观点文章，令债券市场受到重创。“谨慎的风险管理表明，政策可能需要在明显表明有必要之前开始正常化，可能需要比通常更大的力度。”
由于美联储退出策略的不确定性反映了FOMC内部的分歧，市场动荡不安。与危机前的150亿美元相比，何时开始收回超过1万亿美元的超额准备金几乎没有什么共识。一年前，在金融市场几近崩溃之后，美联储创建了这些超额准备金，用于为其大规模资产购买提供资金。一些人担心，这一庞大的超额储备可能会引发银行放贷狂潮，从而将货币供应推到天上。正如沃伦•巴菲特(Warren Buffett)去年夏天所说:美国有1万亿美元的超额储备，美国有几万亿美元的赤字支出，很快投资者就会开始考虑通胀问题。
多数美联储官员仍对通胀风险持乐观态度。他们认为，无论如何，银行都不太可能把准备金贷出去。“不仅贷款需求疲软，而且银行在一段时间内仍将处于资本紧张状态，这将限制动用超额准备金的影响，”一名联邦公开市场委员会成员表示。更重要的是，大多数美联储内部人士仍然相信，他们将能够在通胀产生之前很久就“冲销”储备，要么通过大规模的长期反向回购协议从银行抽走现金，要么将这些储备封存在美联储，央行现在可以轻松做到这一点，因为它可以为准备金支付利息。
不过，美联储的良性前景也存在风险。加州大学圣地亚哥分校的经济学家詹姆斯·汉密尔顿警告说:“鉴于目前的高失业率，很难看到美国工资或国内服务价格出现显著通胀，但国际贸易商品的美元价格是另一回事。”“通胀预期可能主要体现在汇率和大宗商品价格上，如果在美国经济依然疲软的情况下，美元迅速贬值和大宗商品价格上涨，美联储可能会发现自己面临艰难的决定。”
这就是布拉德对美联储沟通策略的担忧所在。即使在加息前开始抽走过剩流动性仍需一段时间，但如果FOMC希望控制通胀预期，就需要就其策略向投资者传达一致的信息。实际上，美联储正在争分夺秒地就退出计划达成一致，并在不损害经济的情况下向市场做出解释——而且要赶在信誉丧失损害美元之前。
然而，沟通混乱可能有一个潜在的好处。“不确定性，尽管可能更多的是由于默认而不是设计，对美联储的退出策略和加息的时机和规模可能帮助美联储在杠杆的保证金抑制累积资产中,否则可能导致资产泡沫在未来几个季度,而它继续为非金融借贷者提供宽松的利率,“Lou Crandall说ICAP-Wrightson研究机构的首席经济学家。
这是在关注积极的方面。