我们对崩溃的金融体系了解得越多，要求建立系统风险监管机构的呼声就越大。我们希望有人能拯救我们，使我们远离自己——或者远离那些可能在几年后再次把整个事情搞砸的金融工程师。美国财政部去年初提出了设立风险监管机构的要求，如今已被20国集团(g20)采纳。每个人都想要一名警察。但是，这样一个监管机构能做些什么是现有监管机构无法做到的呢?
要回答这个问题，首先让我们理解什么是系统性风险，以及为什么需要对其进行监控。系统性风险主要是由杠杆驱动的。杠杆——借来的钱——是放大危机风险的力量。曾经每1美元的股本可以借10美元的投资银行被允许将这一比例提高到30美元以上。至于对冲基金的杠杆，我们只能猜测。当市场低迷迫使这些杠杆率很高的投资者卖出股票以满足保证金要求时，危机就会迅速爆发。抛售会压低价格，进而导致更多被迫抛售。
向下的动量只是问题的开始。许多承受压力的银行发现，他们无法再在面临压力的市场上出售股票。如果他们卖不出他们想卖的东西，他们就只能卖他们能卖的东西，这就会导致恶性循环。这一现象解释了为什么始于次级抵押贷款内陆地区的危机会普遍蔓延至整个信贷市场。
这种传染可能超越自然的经济联系。例如，1980年白银泡沫破裂时，牛的价格突然受到压力。为什么?因为当亨特家族不得不满足他们白银仓位的追加保证金要求时，他们卖掉了所有能卖掉的东西。他们碰巧也投资于牛。
因此，为了监管系统性风险，我们必须了解系统性杠杆、拥挤(即许多投机者进入同一交易，在此过程中推高价格)和累计持仓。无论单个机构自身的风险管理能力如何，它们都无法防范系统性风险，因为它们没有这种更广泛的信息。就好像每个玩家都坐在剧院里，不知道其他人可能会向出口跑去。
在目前的安排下，监管机构也缺乏监测系统性风险的数据。他们无法通过资产或策略来追踪投资者的集中程度，也无法评估庞大的掉期和衍生品市场所固有的风险。因此，他们无法描绘出一个市场的失败会如何蔓延到其他市场。
为了解决这个问题，金融产品应该像食品和药品一样受到监控。今年1月，当乔治亚州的一家花生工厂发现沙门氏菌时，美国食品药品监督管理局(Food & Drug Administration，简称fda)确定了受污染的产品，并一路追踪到商店货架。这是可能的，因为消费品都有条形码标记。为什么我们不对金融产品采取同样的做法呢?要求在金融产品上附加标签(如果你愿意的话可以是条形码)，这样监管机构就能知道每家银行和对冲基金持有哪些产品。这一步骤将使我们能够了解危机事件产生系统性后果的可能性，并帮助我们预测(并有希望预防)系统性冲击的过程。它将使我们能够识别投资者的情况，即使他们可能在个人层面上行事谨慎，但通过他们的总体头寸构成系统性风险。
监管机构还需要追究银行风险官员的责任。为什么金融机构最终会陷入如此混乱的境地，这并不是什么神秘的事情。这不是复杂的风险模型的故障，也不是大约100年的洪水淹没了风险控制，而是缺乏流动性且往往复杂的证券的巨大而持续的库存积累——这种积累是可以看到和纠正的。为什么这么多人都没注意到这只大象呢?
一个可能的因素是，问题被传递到指挥链上，直到它上升到足以被忽视的地步。换句话说，银行内部的风险管理失灵主要是组织性的;这与激励机制、缺乏沟通和老式的官僚主义有关。
为了应对这种潜在的失败来源，系统风险监管机构必须与主要金融机构的首席风险官有直接的沟通渠道。监管机构可以充当CRO的监察员，如果风险官自己的声音在公司内部没有被听到，监管机构就可以充当外部声音，有权把事情办好。与主要银行和对冲基金的cro建立联系也将使系统风险监管机构能够辨别出可能预示着拥挤的“本月风格”策略和工具。
此外，监管机构需要从市场危机中吸取教训的能力。想象一下，如果美国国家运输安全委员会(National Transportation Safety Board)不费心调查坠机现场或查看飞行记录仪，情况会怎样。然而，这正是我们在金融领域所处的地位。在市场危机之后，监管机构必须分析所发生事件的公司层面细节。他们还必须注意新金融产品的潜在系统风险。新产品是否增加了市场的复杂性或杠杆?这会使市场更加不透明吗?这又回到了数据上:你不能管理你不能衡量的东西，你也不能衡量你看不到的东西。
最后，一个系统风险监管机构要想成功，我们必须改变监管背后的思维模式。一手拿着传票，一手拿着一份60页的调查问卷，大步走进一家银行，这不是前进的方向。系统风险监管是甚至连美国证券交易委员会(sec)最好的律师和美联储(fed)银行监管人员的经验都可能不够。我们需要吸引市场专业人士为政府服务。这可能会花费一些华尔街类型的钱来让他们加入，但该法案将远远超过1万亿美元左右，我们将花在救市。
采用这种策略不会令人愉快;这意味着要踩到很多人的脚。但这并不需要一次性解决。第一步——获取数据——是关键的一步。监管机构可以高效、安全地收集和维护数据，首先从最大的银行开始，然后逐渐转移到其他银行和更大的对冲基金。收集数据的过程可以为连接cro和积累行业专业知识提供途径。如果我们让数据说话，我们就能更多地了解如何完成其他任务。
前华尔街风险经理和定量基金经理理查德•布克斯多布(Richard Bookstaber)著有我们自己设计的恶魔:市场、对冲基金和金融创新的风险。