机构在投资另类投资时遇到的困难之一是弄清楚它们的定义。对冲基金、私人股本、信用衍生品和其他替代产品是单独的资产类别，还是现有资产类别的子集?他们是对冲投资机会还是扩大投资机会?
在大多数情况下，替代方案是现有资产类别的子集。虽然这可能与传统观点相反，但我的立场是，许多人认为的独立“类别”实际上只是一个现有资产类别中的不同投资策略。此外，在大多数情况下，替代品扩大了投资机会，而不是对冲。最后，另类资产通常是在任何交易所以外的私人市场购买的。
替代资产通常从债务或股票市场获得其价值。例如，大多数对冲基金策略涉及购买和销售股权或债务证券。对冲基金管理人员还可以投资于股权或债务市场的价值的衍生工具。这些经理不会对冲股票市场。相反，他们是不受约束的 - 通常是短缺证券以及购买它们 - 试图尽可能大的优势提取。
接下来，考虑私人股本——特别是杠杆收购。上世纪60年代，随着KKR联合创始人杰罗姆•科尔伯格(Jerome Kohlberg Jr.，当时就职于贝尔斯登公司(Bear, Stearns & Co.))等金融家开始将上市公司私有化，现代杠杆收购市场应运而生。在典型的杠杆收购中，投资者对一家上市公司的现有股份提出收购要约。收购完成后，该公司的股权不会消失。它只是变得更集中于私人股本管理公司的手中，而且不再在交易所上市。
这一事实是，股票曾经公开交易但现在是私人持有的公司意味着它已跳进新的资产课程？我认为它没有。此外，在私募股权经理提供其价值增强服务之后，其中一个常见的退出策略是一个公开的商品 - 在交换中再次上市。在这方面，私募股权可以被视为股权投资机会集的另一个点。具体而言，私募股权并未将股权资产类视为单独的课程。
另一个例子是信用衍生品市场。固定收入世界可以作为美国财政证券之间的选择，被视为默认和传播的默认风险要素的默认和传播产品之间的选择。传播产品包括任何固定收入投资，没有与政府的信用评级。这些产品包括公司债券和抵押贷款支持的证券，相对于反映其违约风险的国债的贸易。
信用衍生品是一种多样化和扩大利差产品投资领域的方式。从历史上看，固定收益基金经理试图通过买卖传统债券来建立理想的信用风险和回报状况。然而，债券市场可能是低效的，而且可能很难确定一个信用状况来匹配投资者的风险状况。信用衍生品有助于填补固定收益投资组合的缺口，以一种可能更有效的形式获得信贷敞口。
这些例子都表明，替代方案主要是扩大了一个资产类别内的投资机会。事实上，许多机构投资者现在以亚博赞助欧冠一种战略方式使用替代品，以充实他们对某一资产类别的敞口，而不是试图对其进行对冲。
这与本世纪初人们对对冲基金和其它另类投资产品的看法截然不同。对冲基金获得了“熊市英雄”的绰号。从2000年到2002年，当标准普尔500指数下跌超过30%时，对冲基金研究的基准指数却上涨了8.2%。
事实上，对冲基金在2000 - 02年熊市期间对冲了其他金融资产。这导致大量资金涌入，将管理下的资产从2002年的6260亿美元推高至2008年初的1.9万亿美元。在如此大幅上涨的情况下，一些贝塔(或市场)风险敞口将不可避免地嵌入对冲基金经理的回报中。因此，在当前的衰退中，对冲基金和其他另类资产绝不是英雄——它们的价值已随着传统的股票和债券市场一起下跌。这促使高净值投资者和机构投资者重新考虑如何使用替代品。亚博赞助欧冠
那么我的结论是什么?另类资产在投资组合构建中仍扮演着重要角色。然而，替代投资工具不是用来对冲投资组合的风险，它们可以更好地作为投资机会集合的扩展来使用。
Mark Anson是Nuveen Investments的总裁兼投资服务执行董事。他也是几本金融教科书的作者，包括另类资产手册。