为了释放爱因斯坦，“无法创造或摧毁物质”，但在讨论股息时似乎被忽略了这一基本原则。尽管股息股票普及，但严肃的分析要求股息是公司企业价值的净流失。为什么我们对股息如此困惑？似乎误解了企业价值和税收效应，因为他们非常自然的股息支付的预期回报。
如果公司刚刚支付了1000万美元的股息，那么其企业价值将减少相当于1000万美元。在股息支付中没有创建价值，但投资者很快就会赞美股息股票的优点。
我认为，这个问题的错误逻辑根植于投资教条之中。写这篇文章时，我在飞往纽约的航班上坐在一位经济学家旁边，我问了这样一个问题:“如果10美元的股票给你1美元的股息，你有多少钱?”他说，11美元，10美元的股票加上1美元的股息实际上，你仍然有10美元，因为股票价格下降了股息的价值，创造了一个净中性交易。也就是说，直到你拿到税单，1美元的股息变成了0。85美元。实际上，股息支付把10美元变成了9。85美元。在我看来，这听起来不像是明智的金融策略，但这是分红股票的基础。对股息纳税会立即造成价值损失，但这只是问题的一半。损失的纳税复利才是真正的原因。每个投资者都看过退休图表，上面显示了个人退休账户(IRA)和401(k)缴款的好处，这些好处允许非税收入用于投资，在很长一段时间内实现复合，并在长期内创造比应税对手更大的财富。由于长期资本利得和股息税率相当，推迟纳税是有好处的。这凸显了持有派息股票的长期问题。伯克希尔·哈撒韦公司的查理·芒格举了一个例子，每年10%的投资都要纳税，而另一项投资最终都要纳税。芒格解释说:“你可以把每年从普通股投资中获得的近2%的税后回报加到股息支付率很小的公司中。”你认为为什么你从未见过沃伦·巴菲特支付股息?
那为什么公司继续支付股息？这很简单：投资者仍然需要它们。需要现金流量购买股息的投资者支付股票以满足流动性要求。但是，只要股息和资本增益税率相同，它们就可以轻易达到相当于所需收入的库存数量相同的库存效果。此外，他们将确定现金流量付款时间表。
还有其他原因，公司继续发行股息。在Ibbotson和Siegel的着名研究中，显示出高度股息的股票优于低股息收益股。据说，高级股息股票通过另一种措施击败了低股息支付股票，即我认为比股息更重要：他们只是产生了更积极的现金流量。我认为业务的现金流特征是他们表现优于的压倒性因素，而不是股息。在同一研究中，Ibbotson和Siegel发现，1871年至2003年之间的97％的回报来自股息。这是否意味着，如果公司不会支付股息，市场将在过去的130多年上略微上升？一点也不。如果这些公司没有缴足股息，那些公司的现金余额将会膨胀，并允许资本收益来弥补差异。
支持派息的最后一个理由是，在派息的交易日中，股票一般不会以全部的派息下跌。埃尔顿和格鲁伯(1970)和卡拉伊(1982)都发现股票通常会下跌约80%的股息支付。这表明，支付股息创造了一些价值。但正如我们所强调的，税收几乎吞噬了所有的收益，与股息相等的数额从公司的企业价值中被减去。
百分比那么，如果他们不再支付股息，首席执行官应该做所有现金吗？在没有积极的预期回报资本投资，如新产品，项目或收购，他们应该购买股票。首先，股票回购是免税。在回购中没有创建值，但更重要的是，没有任何值被销毁。其次，股票回购应该有正面的预期回报。显然，如果你不相信它有正面的预期回报，你就不会投资公司，所以过境回购股票的预期返回。据Laffer和Winegarden（2006年）（2006年）说：“我们无法想到任何公司不得愿意缴纳股息而不是回购股票的理性原因。Moser（2005），Campello（2001）和Fisher（1976）的研究也支持股票回购股息的优势。
什么会改变这种动态？摆脱股息的双重税收（即股息来自税后收入支付）将使股息进行罚款中立的资本。但这当然似乎并不是趋势，事实上，当股息税削减到期时，问题变得更糟，股息税率追溯到普通所得税税率。如果发生这种情况，它只加剧了股息支付股票的价值破坏性决定。CFA，CFA，CFA，是一家投资业，拥有买卖侧公司的经验，包括CIBC，DLJ，雷曼兄弟和阿富汗资本。他目前是创始人兼首席执行官Alpha理论™，一个基于风险调整回报的投资组合管理平台提供商。