随着今年年初信贷市场开始放开，烟草巨头奥驰亚集团(Altria Group)抓住机会为一笔43亿美元的过桥贷款进行再融资。这笔贷款原定于2009年底到期。今年2月，该公司用42亿美元的长期债券取代了这笔债务。去年，该公司斥资117亿美元收购了无烟烟草公司UST。奥驰亚利用了近两年前信贷危机爆发以来信贷息差首次回落的机会。
该公司此次发行的BBB+债券包括5.25亿美元五年期公债，收益率较可比公债高出587.5个基点;22亿美元十年期公债，收益率较可比公债高出675.5个基点;15亿美元30年期公债，收益率较可比公债高出650个基点。这比奥特里亚去年11月获得的交易要好一些。当时奥特里亚发行了60亿美元债券，其中包括14亿美元五年期债券，较美国国债高出600个基点。
当然，以历史标准衡量，利率仍处于高位。标准普尔(Standard & Poor 's)的数据显示，目前的价差约为2007年夏季的三倍。惠誉评级(Fitch Ratings)的信用分析师韦斯利•莫尔特里(Wesley Moultrie)说，奥驰亚比评级类似的公司支付的溢价还要高，因为它有烟草相关诉讼的风险。例如，马拉松石油公司(Marathon Oil Corp.)在2月份大约同时发行了7亿美元BBB+评级的五年期债券时，与奥特里亚公司(Altria)的息差就低了100多个基点。奥驰亚(Altria)的投资者关系副总裁克利福德•弗里特(Clifford Fleet)表示:“我们正面临资本成本方面的范式转变。”奥驰亚的前身是菲利普•莫里斯公司(Philip Morris Cos.)。“所有公司都必须适应新的现实。”
奥驰亚只是众多急于利用信贷市场略微放松的公司之一。标准普尔(Standard & Poor 's)表示，投资级债券的综合信用利差从年初的略高于600个基点收窄至3月17日的略低于500个基点。据数据提供商Dealogic的数据，利用利率下降的机会，去年12月至今年2月，美国投资级公司发行了2,980亿美元债券，而前三个月仅为780亿美元。这是自2007年8月金融危机爆发以来，发行规模最大的3个月期债券。
过去几个月发行的投资级债券包含了严格的条件，这在信贷危机之前是不可想象的。例如，如果奥驰亚的控制权发生变化，它必须提出以本金的101%，加上应计和未付的利息回购票据。如果其债务评级被下调，该公司必须为其评级低于投资级的每一级额外支付25个基点的利息。“低契约”的时代到此为止了。
摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)和高盛(Goldman Sachs & Co.)的联席牵头基金表示，此次发行获得了超额认购。Loomis, Sayles & Co.的副董事长兼波士顿Loomis Sayles债券基金的联席经理Daniel Fuss说:“我们认为类似评级的信贷相对于风险而言价值最佳。”Loomis Sayles债券基金持有奥特里亚11月份发行的债券，但没有任何2月份发行的债券。卢米斯拒绝透露为什么没有购买最新的债券。
现在再融资已经不存在了，奥驰亚可以专注于其核心业务，该业务已经经历了戏剧性的重组。它在2007年剥离了卡夫食品(Kraft Foods)，在2008年剥离了菲利普莫里斯国际(Philip Morris International)。通过与UST的交易，奥驰亚创建了一个主导美国两大烟草市场的新帝国。它的菲利普莫里斯美国子公司拥有50.7%的香烟零售市场，而UST拥有57.4%的无烟烟草市场。
最新的再融资使奥驰亚的债务相当于其未计利息、税项、折旧和摊销利润的1.4倍左右。支付利息费用应该不成问题。