威廉•阿克曼(William Ackman)对塔吉特公司(Target Corp.)的投资是一场灾难，这位纽约对冲基金公司潘兴广场资本管理公司(Pershing Square Capital Management)的首席执行长正在为扭转公司颓势而战。
今年2月，阿克曼宣布他已经重组了Pershing Square IV基金，这是他两年前创立的基金，募集了20亿美元专门投资于这家零售商。该基金目前的头寸几乎完全是期权。如果2011年1月该公司股价超过每股40美元，新投资者将获利(今年3月初，该公司股价跌至每股25美元的52周低点，随后开始急剧攀升，在接近月底时突破每股34美元)。像大多数零售商一样——沃尔玛是一个明显的例外——塔吉特的股价在过去几个月里受到经济衰退和消费者支出收缩的沉重打击。
最初的投资者希望每股能超过60美元。对于阿克曼来说，新方案可能是维持任何规模的Target头寸最可行、最经济的方式。(潘兴广场的其他基金也对Target有投资。阿克曼报告称，他总共持有约7.8%的公司流通股;Target的市值为200亿美元。)
他的努力包括在公司扮演更积极的角色。今年3月，他发起了加入明尼阿波利斯塔吉特公司(Target)董事会的运动，并提名了其他四位想必志同道合的候选人:温斯洛普房地产信托公司(Winthrop Realty Trust)董事长兼首席执行官迈克尔·阿什纳(Michael Ashner);星巴克(Starbucks Corp.)前首席执行长唐纳德(Jim Donald);斯坦福大学(Stanford University)法律和商业教授罗纳德·吉尔森(Ronald Gilson);以及曾任巴克莱特拉华银行(Barclays Bank Delaware)、First USA和瞻博金融(Juniper Financial Corp.)银行业首席执行官的理查德·Vague。
阿克曼2007年春季开始增持塔吉特股票时，其股价约为每股58美元。他当时说，潘兴广场的股价可能在几年内翻一番，但股价已经下跌了大约50%，而潘兴广场四号由于杠杆化，已经损失了大约90%的原始资本。事实上，坏消息不断:仅2008年一年，塔吉特的股价就下跌了30.3%，潘兴广场4的股价下跌了67.9%;该基金在1月份又损失了40%，2月份又损失了33%(尽管后者目前主要是账面损失)。
就重组而言，唯一真正重要的数字是Target 2011年1月14日开业的地点。
Ackman最初将目标交易以呼叫选项的形式使用普通股，股权交换和超代衍生物。这种多方面的方法对于一个大公司的活动家经理并不罕见。但这是一种冒险的单向赌注，库存股票将继续上涨。因为他正在使用选项，Ackman给了自己截止日期 - 而且时间跑了出来。
他的资金池减少了，融资变得更加困难，他的选择也减少了。
为了完成重组，阿克曼损失了该基金持有的大部分剩余买入期权。他还出售了2,650万份新买入期权，执行价为65美元，到期日期为2011年1月。阿克曼用这些看涨期权的收益购买了执行价低于35美元的新看涨期权，这些期权的到期日也是2011年1月。该交易被称为多头看涨期权价差，将上涨幅度限制在65美元，但给了阿克曼购买35美元看涨期权所需的现金。
就目前情况来看，他认为Target股价到2011年1月将大幅高于35美元。阿克曼在2月5日致投资者的信中写道:“假设(潘兴广场IV)对Target的所有权不变，两年后，投资者可能会以35美元或更低的价值失去全部投资。”
与此同时，潘兴广场四号剩余的约2.2亿美元资金被严格封锁;阿克曼不能受到追加保证金通知或被迫退出头寸。但重组后的交易将一切都置于危险之中，而阿克曼对自己遭受的打击并不轻看。“我对(潘兴广场IV)糟糕的表现深感失望，”他告诉投资者。“这是我职业生涯中最令人失望的一次。”