今年1月,美国参议院确认前一周美国财政部长盖特纳(Timothy Geithner),这位47岁的前纽约联邦储备银行主席发誓要在庞大的全球衍生品监管场外交易市场和寻求强制注册的对冲基金经理,如果他得到了那份工作。上个月，他兑现了自己的第一个承诺，向国会递交了一封三页长的信，呼吁加强对场外交易的衍生品交易的监管，以降低金融体系中的风险。
尽管警告,这个消息是一个不愉快的现实检查经纪自营商和其他市场参与者习惯于自由不受监管的592万亿美元全球场外衍生品交易市场——信用违约互换,截至2008年12月,仍是41.9万亿美元,据国际清算银行。盖特纳希望确保所有活动造成大规模市场敞口的公司都遵守“保守的资本要求、商业行为标准、报告要求以及与交易对手信用敞口初始利润率有关的保守要求”。
最终，他希望更好地了解系统性金融风险的潜在来源，提高市场的效率和透明度，打击价格操纵，并制定新规则，确保衍生品不被不成熟的投资者不当销售。财政部并不想关闭场外衍生品市场，而是希望赋予监管机构限制任何公司可以出售或任何机构可以持有的衍生品合约价值的权力。
尽管盖特纳还没有完成他在对冲基金注册方面的承诺，但他对衍生品的保守和冷静的态度也让我们了解到他打算如何处理这个行业。盖特纳的衍生品监管计划包含了最近几个月在国会山流传的一些想法，但仍缺乏细节最能说明问题的是，要求对信用违约互换(cds)进行强制集中结算的呼声。信用违约互换是一种用于防范企业违约的衍生品合约，导致美国国际集团(aig) 2008年第四季度录得617亿美元的创纪录亏损。但该提议最终超越了由恐惧驱动的对单一产品的关注，建议修改证券法，要求多数场外衍生品必须通过国际认可、受到监管的中央清算对手方进行清算。
衍生品市场易于向这种标准化提供，例如股票指数联系的CDS，也必须转移到受管制的交易所，以确保市场效率和价格透明度。Lest Industry参与者通过简单地创建定制衍生品合约来推动监管机构，所谓的外观合同将被禁止。但市场参与者仍然令人想知道究竟，现有的OTC衍生品市场将被分类。“挑战是将在定制的世界和标准化世界之间绘制的那条线，”国际赛道和衍生工协会的执行董事兼首席执行官Robert Pickel说。“尚未做出区分。”
The broad conceptual sweep of Geithner’s proposal to identify and root out sources of systemic risk contrasts sharply with recent developments in Europe, where market overseers have shown greater zeal for regulating the activities of certain industry participants, such as hedge fund managers, than taking a wide-angle approach to the systemic risks posed by the sprawling and still-opaque global derivatives market. To date, the European Commission’s analogous effort on derivatives has focused closely on credit-default swaps, as a key source of risk, to the exclusion of other types of derivatives contracts. In mid-February, after a fierce battle of wills with nine of the leading global dealers of CDSs, Charlie McCreevy, European commissioner for the internal market and services, extracted a written commitment from them to use a central clearing house in the European Union to process what the commissioner in a statement called "systemically relevant" credit-default swaps.
然而，自从赢得了这一温和让步后，欧盟的监管重点又回到了它最青睐的“反面”bête——对冲基金业。4月初在伦敦召开的20国集团(g20)会议上，法国总统萨科齐(Nicolas Sarkozy)威胁称，如果世界各国领导人不能加强对对冲基金、避税天堂和信用评级机构的监管，他将退出会议欧盟委员会匆忙公布了一项雄心勃勃的提案，旨在限制欧盟境内几乎所有类型的另类投资基金管理公司的活动。
拟议的立法不仅适用于对冲基金，也适用于商品贸易商，私募股权公司和基础设施和房地产基金。如果批准 - 这可能发生在明年内 - 欧共体的指令将覆盖现有的国家法规，并创建泛欧规则，要求在欧盟以其国家注册欧盟的每个公司。它还将为监管机构提供有关控股，杠杆，风险控制，估值指标，监护安排和报告系统的详细信息。
批评者，如伦敦替代品咨询公司IGS集团的创始人，比如EC倡议，比改善EC所谓的“系统上重要的对冲基金”所带来的总体风险的评估更多定义为负责超过1亿欧元的基金（1.36亿美元）。“新指令显示了在真空中设计的所有迹象，以获得政治目的，”Godden断言。“我发现的是令人惊叹的是法国领导人缺乏意识，德国，对冲基金行业是一个完全迁徙的业务 - 如果这里的条件变得不利，则管理人员将在欧洲共同体之外的业务。”
在对冲基金活动的定位中，EC风险升高了一些最风险的 - 并最终的衍生品的对冲基金经理在危机期间卸载的基于衍生物的产品，如抵押债务，由受监管投资银行的设计和销售。
然而，EC最引人注目的部分，而不是它将在布鲁塞尔的监管机构中展示，为所有27个国家当局创造泛欧监控框架。相反，它是为对冲基金和其他替代投资管理人员制定新的全球监管标准。在欧盟寻求销售此类投资基金的公司无法豁免符合同等的监管基准，到2012年这些公司必须遵守或停止。
总部位于伦敦的对冲基金标准委员会(Hedge Fund Standards Board)主席安东尼奥•博尔赫斯(Antonio Borges)说，欧盟制定如此强硬的路线，显然是为了在11月举行的下次g20会议上影响有关加强对冲基金监管的任何讨论。但一些专家表示，欧盟要求美国等关键司法管辖区的主要监管机构实施“平行倡议”，这可能是越权行为。
“伦敦投资咨询小组动力学合作伙伴和FSA的替代投资监督前，Andrew Shrimpton说：”这肯定会损害合作过程。“"This is an Anglo-American industry, which is yet another reason why it’s wrong for the EU to go off on its own with these regulations. If the directive becomes law, U.S. managers could look to market funds in Asia and the Middle East and bypass the EU entirely."
Geithner可能没有希望解决对冲基金监管，但他可能有点选择：金融危机为欧洲政客提供了一个无与伦比的机会，让欧洲政客夹在一个他们深刻不信任的行业。Though the financial industry’s addiction to complex derivatives may pose a greater macroprudential risk to the markets than do hedge fund managers’ self-defensive hoards of cash, European politicians are more eager to castigate the alternative-asset management industry than to force European banks to submit to independent regulatory stress tests and mark down the vast quantities of toxic, illiquid and now largely worthless derivatives that may still be lurking on their books.