对冲基金投资者的温和，过去的12个月是“破坏性的”。仅仅是最近才投资替代投资的捐赠，基金会和养老金。本月，我们将我们的“七个问题”定向给矿井的某人，该人建议并向这些投资者提供有关其替代分配的教育。
格雷格·道林（Greg Dowling）担任校长兼对冲策略主任基金评估小组，一家70人的投资咨询公司，服务于养老金和基金会等机构。
格雷格，最近的12个月最让您感到惊讶，如何改变您给客户的建议？
很难确定一个惊喜。勒曼后发生的一系列事件不仅令人惊讶，而且令人震惊。多年来，您会从分析师那里听到，涵盖了担心投资银行和大型货币中心银行对冲基金的金融部门的消息。最后，是对冲基金几乎使他们失望的银行。这里肯定有一些讽刺意味。银行业最受监管的行业之一几乎崩溃了，但是那些“邪恶”的对冲基金相当得很好地保持了。
发生了什么变化？好吧，您根本不能仅仅以纯粹的投资风险/回报为基础提出建议。现在，您需要考虑客户和经理的健康和流动性。
您认为今天需要最多的客户教育的领域？
现在，教育过程的很大一部分集中在克服主流媒体经常激怒的误解之墙。很难找到不包含“秘密”，“高度杠杆”和“富有特权”的工具的对冲基金文章。不要误会我的意思，有很多伟大的记者在写公平，平衡的作品。并非所有的覆盖范围都应以任何方式积极，因为每个行业中都有不好的演员。但是，实际上许多对冲基金做提供可接受的透明度水平，几乎没有或没有杠杆作用。
更重要的是，我们的大部分时间最近都花在了有关会计和审计变更的教育和审计变更上，例如《 AICPA指南》和FASB 157的最新更新。
在接触客户时，您会从替代资产经理中看到什么关键错误？
替代经理只需要在开展积极的营销活动之前更好地了解他们的目标。例如，虽然启动资金一直都在我们身上，但FEG并不是经理“种子”业务。与较小，更灵活的管理人员进行投资有价值，并且已经有很多伟大的资金基金已经这样做了，但是我们的客户却没有。您会感到震惊，某些经理如何无法理解这一点。
您对对冲基金和长期传统经理的融合有何看法？您是否偏爱或偏向于将对冲基金或建立对冲基金的长期经理转移到的对冲基金？
有人可能会说，无论具体策略如何，“投资正在投资”。毕竟，对冲基金实际上只是不受限制的主动管理。但是，我认为实际上经营对冲基金做需要独特的心态。结果，我相信对冲基金经理比反之亦然更容易经营一支仅长期资金的资金。传统经理通常在跟踪错误和信息比以至于无法真正运行一个真正的事情不受限制文件夹。有时，我们看到传统经理允许有才华的PM在一边经营对冲基金，认为这将有助于保持人才。但是，当这种情况发生时，公司或PM通常都没有真正的承诺。
虽然有私募股权，风险和房地产的大量机会，但最终投资者的偏好似乎是流动策略的。资产分配现在如何改变？
即使对于有足够流动性的客户，这仍然是一个艰难的平衡行为。几个月前，几乎没有关于这些替代方案的新分配的讨论。但是，我们现在开始看到客户重新开放有关流动策略的讨论。他们知道，在私募股权方面，承诺水平最低的复古年份通常是表现最好的人。
陷入困境的投资（例如RMB，CMBs等）也引起了新的兴趣。关键是从苦恼的卖家不仅要购买苦恼的投资。现在，客户也非常关注通货膨胀的长期问题。唯一的实施问题是，在短期内放气全球产能过剩的风险。
最近的市场错位暴露了投资组合管理工具中的一些缺陷。MPT，VAR，标准偏差等都受到了抨击。您使用哪些新工具，或者市场需要准确评估风险和相关性？
我们仍然使用所有这些工具，但重要的是要了解风险测量和风险管理。当投资者变得非常擅长时，他们通常会变得过于自信风险测量- 为他们提供错误的安全感。
比以往任何时候都重要的是，不要忽视定性信息和非归还统计数据。很多时候，这些指标与传统回报的婚姻可以产生非常有用的见解。例如，您现在需要调整杠杆率或净暴露的性能。另外，您需要识别“α衰减”，并随着AUM的增长而增加相关性。随着资产的增加，表现可能会消失或开始匹配该指数。传统的beta甚至对冲基金Beta曝光良好，但您不应为此支付2％和20％的费用。
基金评估小组最近发表了一篇有关“在熊市中重新平衡策略根据去年的购买和持续比例的投资组合保险（CPPI）策略进行比较Annus Horribilis。在去年艰难的市场之后，您的客户如何使用这些重组策略？
每种方法都有利弊。最后，重要的是要重新平衡今天的机会集，而不管您选择的方法如何。通常，我们建议客户的重新平衡分配回到其（2008年前）目标水平。另外，对于那些没有流动性问题的人，取代了一部分长期如果您认为股票市场在可预见的未来将是断断续续的，那么具有长/短股权的股权是有意义的。
这篇博客文章由allaboutalpha.com。所表达的观点和意见不一定代表基金评估小组，LLC（FEG），Allaboutalpha.com，CAIA协会或机构投资者的观点和意见。亚博赞助欧冠