很少有局外人能像曾经的投资银行家那样与伦敦证券交易所集团(London Stock Exchange Group)有着如此深厚的交情罗睿铎．2005年，当罗睿兰在伦敦雷曼兄弟国际(欧洲)担任全球股权资本市场联席主管时，他成为了雷曼的高级关系银行家伦敦证券交易所在德意志银行Börse集团、泛欧交易所集团、麦格理集团和纳斯达克股票市场接连提出收购要约后，她曾为伦敦证交所时任首席执行官克拉拉•弗斯提供建议。
现在，作为她的继任者，罗睿兰面临着挑战，她要努力消除弗斯商学院冷酷好斗的传统，加强伦敦证交所的竞争地位，对构成其核心客户的银行和经纪公司采取更灵活的应对措施。他别无选择,只能迅速行动,因为伦敦证交所正在输给竞争对手的新一代:高速、低成本替代交易场所,吸引着越来越多的贸易流动,从伦敦证交所获得支持的传统客户群和挑战性的伦敦证交所的业务。
全球经济危机可能正在减弱，但对于曾经占据主导地位的欧洲交易所来说，这是世界末日，它们在总交易量中的份额正在迅速下降。这一趋势始于2007年，当时实施了新的泛欧立法，剥夺了欧洲最大交易所的国家垄断地位，并解除了对股票市场的监管。随后，整个欧洲市场股票交易的复杂性呈指数级增长。
像伦敦证交所这样的国家交易所不再是流动性的唯一来源:被称为多边交易设施(MTFs)的替代交易平台正在吸引更多的贸易流动。新的电子暗池(electronic dark pool)也是如此:泛欧洲的交易设施，带有不显示的订单账簿，允许对大型机构股进行配对。几乎交易所行业的每个方面都感受到了压力，而伦敦证交所等主要的老牌交易所也在努力适应。
“所以行业的许多地方正在如此迅速,在很难模型和预测方向,这是一个极具挑战性的时间所有主要的交流,特别对伦敦证交所来说,“Rolet)说,50岁,一个身材高大,戴着眼镜的法国人的和蔼可亲的魅力掩盖激烈竞争之势。他说:“我们有一长串的战略挑战正在得到报应，我们需要同时解决所有这些挑战。然而，我们唯一缺少的是时间。”
席卷欧洲的股票交易革命的速度，正迫使伦敦证交所等传统交易所进行重组。可以说，这正是欧盟委员会在2007年11月实施金融工具市场指令(简称MiFID)时所寻求的，作为一种刺激美国式竞争的手段——但就连监管者也对这种转变的暴力感到惊讶。这项立法的成功证明，监管者应该谨慎对待他们的愿望，因为他们可能会如愿以偿:股票交易正被商品化。
随着交易指令流出交易所，市场正在分裂。定价变得越来越不透明。在这一过程中幸存下来的现有国家交易所，将是那些即使开始在泛欧基础上与mtf(以及彼此之间)竞争，仍在本国市场站稳脚跟的交易所。然而，那些希望蓬勃发展的公司必须开发市场领先的技术，实现收入来源多元化，并为全球客户提供尖端数据服务。
美国已经有了一幅未来的粗略蓝图，美国的国家监管规定要求交易员将订单发送到价格最低的地方，而不管哪种地方的执行速度最快或平台最可靠。虽然欧洲还没有规定要引导指令流，但交易模式正沿着类似的路线分散，因为经纪商被mtf的执行速度和价格改善所吸引，而不是主要交易所。在美国，纽约证券交易所(New York Stock Exchange)和纳斯达克(Nasdaq)为了应对这种竞争压力，收购了一些高速电子交易对手，并与其他大型多元化交易所集团合并，将自己的交易平台拓展到北美以外的地区。
2007年纽交所与泛欧交易所的合并，不仅创造了第一个跨大西洋股票市场，还让纽交所获得了伦敦国际金融期货及期权交易所(Liffe)的敞口。伦敦国际金融期货及期权交易所在阿姆斯特丹、布鲁塞尔、里斯本、伦敦和巴黎建立了期货和期权市场。曾多次遭到伦敦证交所拒绝的纳斯达克(Nasdaq)于2008年收购了北欧交易所集团OMX，如今已在瑞典、芬兰、丹麦、冰岛和波罗的海诸国拓展了业务。
Turquoise Services的首席执行官Eli Lederman表示:“欧洲市场在许多重要方面已经开始与美国相似。”Turquoise Services是一家总部位于伦敦的泛欧MTF，得到了九家全球银行的融资和支持。“但中国现有交易所的市场份额仍高于纳斯达克(Nasdaq)和纽约证交所(NYSE)之和——这表明，新平台还有很长的路要走，未来将出现更多的分化。”
这种转变在欧洲的速度可能比美国稍慢，因为欧盟27个成员国仍有各自的国家金融市场监管机构，最大的成员国仍有现有的国家交易所(尽管合并简化了它们的所有权)。欧洲股票交易和清算的绝对复杂性和成本，无疑将减缓分裂的速度，并影响其最终形式，但它们显然不会阻止这种分裂尤其是在法国、德国和英国等规模最大、流动性最强的市场。高交易量实际上有助于促进市场分化，不成比例地加大了伦敦证交所(LSE)等最强大的老牌交易所面临的竞争压力，因为它们的损失最大。
罗莱特需要迅速采取行动。尽管伦敦证交所仍然是世界上第一大融资平台,生成£1060亿(1510亿美元)在截至3月31日的财年通过首次公开发行(ipo)的结合和次要问题,地位王冠上的明珠,欧洲资本市场正在下滑。MiFID之后,伦敦证交所交易的市场份额构成股市的富时100指数——英国最大的股票市值从2008年11月的74.3%下降58.7%,一年之后,据汤森路透。
这种侵蚀是mtf通过以仅微秒的速度大幅打折泛欧最大、流动性最强的股票和指数的交易而获得动力的直接结果。牵头攻击伦敦证交所的是Chi-X Europe，该公司由日本银行野村控股(Nomura Holdings)牵头的一个股东财团所有，成立于2007年3月。此后，Chi-X已成为以股票交易价值计算的最大MTF，以及欧洲第四大股票市场，仅次于纽约泛欧交易所(NYSE Euronext)、伦敦证交所(LSE)和德意志交易所(Deutsche Börse)。chi - x并不是唯一的挑战者:绿松石也添加到伦敦证交所的压力,欧洲就像蝙蝠,蝙蝠美国全球市场的一个部门,这是由一群将11人的银行和经纪公司,其中包括花旗集团(Citigroup) Getco,摩根大通(jpm . n:行情),石灰经纪和Tradebot Systems。
由于德意志银行Börse、纳斯达克OMX集团(Nasdaq OMX Group)和纽约证交所-泛欧交易所(NYSE Euronext)等同行纷纷推出自己的泛欧交易平台，伦敦证交所面临的威胁正变得更加严重。尽管主要交易所在推出mtf方面有些迟缓(尤其是因为它们担心可能会蚕食自己交易所的订单流)，但它们正在迅速赶上。2008年9月，纳斯达克OMX推出了泛欧MTF——Nasdaq OMX Europe，简称Neuro，为约1000只欧洲蓝筹股以及包括CAC 40、DAX 30和富时100指数在内的众多指数提供交易便利。2009年3月，NYSE Euronext推出了NYSE Arca Europe，该公司在其美国股票和期权交易所NYSE Arca技术的基础上，自主开发了一个新的高速交易平台。在欧洲大陆，德意志银行Börse于11月初推出了Xetra国际市场(Xetra International Market)，这是其股票交易所Xetra的泛欧扩展。
德意志银行Börse的Xetra市场开发主管赖纳•里斯(Rainer Riess)表示:“我们从mtf得到的教训之一是，现在对泛欧交易能力的需求甚至在几年前似乎都不存在。”“当我们看到这样的变化时，我们需要能够提供这样的服务。”
Rolet不准备让他的主要竞争对手不战而降，继续窃取伦敦证交所的市场份额。10月初，伦敦证交所证实，它正在就收购Turquoise进行排他性谈判。Turquoise是泛欧MTF，由美银美林(Bank of America Merrill Lynch)、法国巴黎银行(BNP Paribas)、花旗集团(Citigroup)、瑞士信贷(Credit Suisse)、德意志银行(Deutsche Bank)、高盛(Goldman)、高盛集团(Sachs Group)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、Société Générale和瑞银(UBS)提供融资和支持。此举有充分的理由成为头条新闻。绿松石本质上是由银行设计的一种武器，用来挑战伦敦证交所高昂的交易费用，迫使现有的交易所变得更具竞争力，并对其最大的卖方客户做出回应。
尽管尚未盈利，但绿松石目前在15个欧洲市场运营，其综合交易平台将暗指令流和明指令流(即可见指令流)结合起来。据汤森路透(Thomson Reuters)称，自2008年9月MTF交易服务上线以来，该服务已在伦敦证交所富时100指数(FTSE 100)成分股的月度点亮市场份额中占据约6%;它的暗池也一直在吸引流动性，因为银行利用它的既得利益——它们是否会继续向该平台推动流动性，可能取决于任何潜在交易的结构。对于伦敦证交所来说，此次合并将是一种自然的契合。作为泛欧洲暗池“贝加尔湖”(Baikal)启动的第一阶段，该交易所于今年6月推出了一套“智能”订单路由系统。贝加尔湖原本计划于11月启动的黑市交易账户，现在已被搁置，等待与绿松石的谈判结果。
报道伦敦证交所的分析师表示，贝加尔湖和绿松石的合并具有巨大的潜力。和其他欧洲MTF一样，绿松石一直在亏损，但支持它的银行希望实现一些好处。伦敦证交所一直在试图说服大型银行入股贝加尔湖。如果绿松石的支持者同意将所持股份展期，换取合并后实体的股份，伦敦证交所可能会获得股东(和流动性供应商)的支持。考虑到Rolet致力于开发一个泛欧洲平台与外部mtf竞争，合并后的绿松石-贝加尔湖平台最终可能会盈利。据贝加尔湖首席执行官约翰·威尔逊(John Wilson)估计，目前欧洲有10%至15%的交易活动是在黑池中进行的。这意味着每天有价值50亿到80亿英镑的交易可供争夺。
伦敦经纪公司雅顿合伙人(Arden Partners)的分析师莎拉•斯普斯(Sarah Spikes)表示:“绿松石交易对伦敦证交所的影响可能比许多人意识到的要大。”“暗盘的利润率往往高于亮盘，这对伦敦证交所不断萎缩的利润率来说当然是件好事。但如果他们成功了，他们将成为唯一一家拥有真正规模和规模的泛欧暗池的交易所，也是唯一一家暗池与自己客户一致的交易所，这可能是伦敦证交所的一个巨大差异。”
通过聘用罗睿兰，伦敦证交所董事会将交易所的未来交到了一位了解客户需求的高管手中，而他本人就是客户。董事会还选出了一位最有可能寻求激烈竞争、刺激刺激的挑战的候选人。今年1月，随着入围名单的最终确定，罗莱特驾驶丰田陆地巡洋舰在阿塔卡马沙漠中飞驰，参加了从阿根廷到智利的达喀尔拉力赛。在这场近1万公里的越野耐力赛中，参赛队伍穿越了世界上最干燥的沙漠，主要由沙丘、盐盆地和熔岩流组成。对罗莱特来说，竞争的刺激胜过了炎热和尘土的不适，但他还是在两周内减掉了20多磅。罗特和他的朋友让-路易·朱肖轮流驾驶和导航。朱肖是对冲基金公司Systeia Capital Management的联合创始人和前首席执行官。
罗睿兰现在必须将他天生的竞争动力转化为伦敦政治经济学院的强大领导力。然而，对于一个在巴黎萨尔塞勒郊区长大的人来说，意志力并不缺乏。罗莱特从来没有享受过特权;他的父母曾在法国军队服役。对罗莱特来说，教育是脱离萨尔塞勒小圈子最可靠的途径。1981年，他在巴黎商业学院(Ecole Supérieure de Commerce de Paris)完成了初始学位，在法国空军学院(French Air Force Academy)担任少尉和教官，之后前往纽约哥伦比亚大学(Columbia University)攻读MBA学位。
1984年完成MBA学业后，罗莱特的第一份工作是在高盛(Goldman Sachs)担任国际套利交易部门的交易员，并找到了未来的财政部长罗伯特•鲁宾(Robert Rubin)作为导师。他在纽约和伦敦的高盛工作了10年，然后在瑞士信贷第一波士顿和德利佳华本森工作。2000年，他在纽约加入雷曼，很快就被提升为全球股票交易联席主管。2001年，他回到伦敦，负责雷曼欧洲和亚洲现金股票部门;2003年，他受命领导该行新成立的欧洲高级客户关系管理集团。在这种背景下，他成为伦敦证交所的主要客户关系银行家，并在竞争对手泛欧交易所(Euronext)和纳斯达克欧洲(Nasdaq Europe)的董事会任职。2007年7月，就在雷曼兄弟母公司破产的前一年，他被提拔为雷曼兄弟法国业务的首席执行官。
与此同时，在前首席执行官弗斯的领导下，伦敦证交所正艰难地达成战略交易。弗斯的专制管理风格为她赢得了伦敦日报“克拉拉女王”(Queen Clara)这一可疑的称号。在罗睿博介入之前，伦敦证交所曾在2001年尝试收购伦敦国际金融期货交易所，但没有成功。即便是现在，分析师和竞争对手仍将此次失败的收购视为港交所历史上最具破坏性的战略失误。Furse曾经是伦敦国际金融期货期权交易所的副主席,和伦敦证交所的交易被视为自然,但它提供了£5.75亿的现金和股票的伦敦国际金融期货期权交易所董事会没有吸引力,这在一个令人惊讶的举动接受较低的现金从泛欧交易所提供的£5.55亿。
Bats Europe首席执行官马克•海姆斯利(Mark Hemsley)表示:“最终，这对伦敦证交所来说是一个重大的战略错误，因为如果报价结构正确的话，这将是一次强有力的合并。”海姆斯利当时是伦敦国际金融期货交易所的首席信息官。但伦敦证交所绝对错过了这个机会。克拉拉·弗斯防守很好，但进攻很弱。”
即使是富斯在2007年以11亿英镑的全股票交易收购Borsa Italiana的迟来的决定，也没有消除伦敦证交所作为一个独立股票市场的形象尽管它确实为伦敦证交所带来了几项新资产，包括清算所CC&G、股票衍生品平台IDEM、泛欧政府债券交易平台MTS以及交易后和结算业务Monte Titoli。
然而，即使是现在，两年多过去了，股票交易收入对该集团仍然至关重要:在截至9月30日的LSE财年业绩中，仅现金股票交易就占集团3.109亿英镑总营收的23%。然而，其衍生品和固定收益平台的交易仅占7%。伦敦政治经济学院同期的收入来源中，信息和技术服务占34%;交易后服务占19%;而LSE的年费、入会费和其他资本市场活动占17%。
相比之下,德意志交易所更依赖现金股票收入,只占了12%的总销售收入截至6月30日的六个月(财年上半年),和更多的多样性和力量组成的企业,包括其全资清算所,清流,衍生品交易所欧洲期货交易所(Eurex)则与瑞士六交易所(SIX Swiss exchange)联合运营。欧洲期货交易所(Eurex)是全球规模仅次于芝加哥商品交易所集团(CME Group)的第二大衍生品交易所，该交易所在其财年上半年的销售额占母公司10.5540亿欧元(16.8010亿美元)的近40%。
与他的前任不同，罗睿铎热衷于对伦敦证交所的业务运营方式进行激进的改革。上任7个月以来，他没有浪费任何时间，试图利用收购Borsa Italiana的机会吸引更广泛的受众。他还通过削减员工和运营成本、改变主交易所的定价模式，以及准备全面改革伦敦证交所的交易基础设施，努力提高公司的竞争力。
但不可否认，伦敦证交所仍很脆弱。在截至9月30日的6个月里，伦敦证交所的营业利润与2008年同期相比下降了26%，至1.348亿英镑。在11月25日财报发布的第二天，其股价下跌了7.4%，至754便士。
伦敦证交所迫切需要升级其交易基础设施。罗睿铎一到公司，就开始对核心交易平台进行重新评估，以了解其弱点。在Furse的领导下，伦敦证交所在2007年6月实施了一款名为TradElect的新执行软件，该软件经过了四年、耗资4000万英镑的规划过程;但该系统仍比竞争对手Chi-X和Bats Europe慢。TradElect也容易出现问题:2008年9月，在金融危机最严重的时候，网络中断使其离线约7个小时;它最近一次3小时的故障发生在11月26日，没有增强任何人的信心。
5月下旬，Rolet的信息技术总监戴维•莱斯特(David Lester)悄悄启动了在全球寻找新的交易平台的计划。今年9月，伦敦证交所宣布将收购斯里兰卡科技公司千禧科技(millennium)，目前该收购已完成。在一个月后的行业分析师简报会上，莱斯特解释说，这笔3000万美元的交易为LSE带来了一个高性能、可扩展的匹配引擎，以取代TradElect，并能够与millennium的团队进行内部软件开发。这家拥有13年历史、自身盈利的公司，在为世界各地的交易所、存托机构、券商和市场监管机构开发交易平台和金融软件方面，已经是市场领导者。
为了使LSE与mtf相比更具竞争力，Rolet必须降低交易成本。面临这一挑战的并非只有他一个人:所有现有交易所的定价仍是一个痛处，但这个问题对伦敦证交所尤其棘手。Rolet解释说，即使交易所集团将其价格降至零，伦敦证交所主要市场的交易成本仍将比任何竞争对手MTF的交易成本高出3.5倍左右，因为伦敦证交所的总清算成本(包括净额和结算)非常高。分析师们指出LCH。为伦敦证交所做大部分清算的Clearnet Group是罪魁祸首。华尔街日报。而Clearnet则将问题归咎于英国和爱尔兰欧洲清算所(Euroclear U.K. & Ireland)，认为它是问题的根源。
无论责任是如何分配的，清理费用是罗雷特和他的副首席执行官，意大利Borsa Italiana首席执行官马西莫·卡普阿诺的问题。卡普阿诺目前负责伦敦证交所集团一个新的交易后部门，他正寻求利用其意大利清算所CC&G的潜力。在9月份的分析师简报会上，卡普阿诺宣布CC&G刚刚获得英国金融服务管理局(fsa)的监管批准，为伦敦证交所的英国客户提供另一种清算场所。
MTFs正通过竞相压低交易费用，向伦敦证交所施加定价压力。在欧洲的蓝筹股中，巨额折扣交易的销售来去迅速，就像高街时装一样。在整个行业范围内，mtf采用了几乎无处不在的创客-接受者定价模型，为客户提供回扣，为市场增加流动性，并向客户收取流动性费用。这些费用结构也有助于吸引新客户(如高频交易公司)到这些平台。mtf的所有者在使用自己的平台时可以获得回扣，从而从中受益。
今年9月，伦敦证交所打破常规，废除了“创客收费”(maker-taker)的收费结构，回归到一种简单的固定收费模式，无论客户是提供流动性还是从市场中撤走流动性。Rolet说，目标是平衡适用于交易双方的费用，并大幅降低批量折扣的门槛。尽管此举旨在吸引大型券商，但令许多分析师感到意外。
纽约罗森布拉特证券(Rosenblatt Securities)的市场结构分析师贾斯汀•沙克(Justin Schack)表示:“高频交易群体不会对这种情况做出良好反应。”
具有讽刺意味的是，欧洲放松市场管制的宏大实验，正迫使现有交易所以超出所有人预期的速度适应——而这一过程仍有很长的路要走。随着股票交易在欧洲变得更加商品化，欧洲股市的总交易量看来将会上升:目前，欧洲股市的日流动性约为美国的十分之一，而美国股市的日平均交易量约为3,000亿美元。尽管MiFID没有考虑到欧洲复杂、棘手的清算结构所带来的摩擦成本——这种情况与美国非常不同，美国的所有清算都由美国存托凭证和清算公司(Depository Trust & clearing Corp.)集中处理交易量可能会开始攀升，因为现有的交易所和mtf都在竞相发展更快、更便宜、更宽敞的交易基础设施，而清算所也面临着降低成本的压力。虽然英国金融服务管理局最近选择介入,评估大清算的风险互操作性,它肯定来了,由欧洲中央交易对手或EuroCCP,存的欧洲子公司,和欧洲多边结算机构,或EMCF,成立于2007年,几个mtf提供结算服务,包括Bats Trading, Chi-X和Neuro。
MiFID的意外后果也变得越来越明显，因为竞争滋生了碎片化——而碎片化又吸引了一群雷鸣般的美国机会主义者。今年8月，FSA开始与几家投资银行、对冲基金和其他资产管理公司进行非正式谈判，以评估高频交易公司对股市的市场影响，但没有启动正式调查。尽管监管机构似乎对Getco和Tradebot等高频交易公司的出现感到困惑，但它们日益增多的存在是MiFID的直接结果。
Rolet说:“竞争的另一面是市场碎片化和效率低下。“监管机构需要承认，高频交易员本质上是非常必要的，因为它们有助于套利，消除各种交易场所在技术、延迟、费用安排和定价价差方面的差异。”
尽管伦敦政治经济学院的竞争地位很艰难，但罗瑞特在全球经济危机的阴影下看到了机会。全球经济危机正迫使企业重新进行资产均衡。在摆脱债务推动的全球狂欢后，金融机构首先必须减记其损失，然后再筹集新资本。伦敦证交所在新股发行方面仍处于全球领先地位，它已做好充分准备，将从中获益。
然而，在伦敦证交所努力保住市场份额、赢得新客户的同时，它的业务也必须发展。显然，Rolet正着眼于伦敦证交所在衍生品交易中发挥更大作用的潜力，作为在日益全球化的多资产交易行业中保持竞争力的手段。如果伦敦证交所在2001年战胜了伦敦国际金融期货交易所，现在这个陷入困境的交易所可能看起来更像德意志银行Börse。德意志银行旗下的大型衍生品交易所欧洲期货交易所(Eurex)最近收购了总部位于美国的国际证券交易所控股公司(International Securities exchange Holdings)，使这两个实体——在合并基础上——成为全球个股和股指衍生品市场的领导者。相反，伦敦证交所远远落在了后面。但Rolet敏锐地意识到，监管压力越来越大，要求通过中央清算对手处理目前在场外市场交易的一些衍生品，比如信用违约掉期，甚至可能将它们转移到交易所交易平台，这将创造巨大的机会。
伦敦证交所资本市场主管Raffaele耶路撒冷米9月24日对分析师表示:“衍生品将是我们未来发展的关键。”他说:“这个市场每年以35%的复利增长，这是非同寻常的，而且这种增长还将继续。监管压力将推动衍生品领域变得越来越透明。”
伦敦证券交易所面临的问题,然而,是可敬的,208岁的企业可以很快发展成为一个全球强国的纽约证交所-泛欧交易所,纳斯达克OMX与德意志交易所——或者是否会被归入一个竞争对手之前一个多元化业务的机会。对Turquoise的拟议收购将有助于为伦敦证交所争取一些时间来调整策略，但如果交易在未来几周失败，Rolet将不得不找到另一种方式，与竞争对手争夺泛欧贸易流。这项任务并不容易;如果与绿松石的谈判陷入僵局，伦敦政治经济学院没有现成的替代方案。但是竞争，罗莱特会。让步不是他的本性。