股权方结束了。
经过一个25年的弯曲股，其中股票被弹射到这类令人眼花缭乱的高度，金融公司设法脱离了全球经济衰退，股市的崇拜在认真下降。由此产生的宿醉可以从根本上改变华尔街的游戏。
在20世纪70年代的投资者被破碎熊市和高通胀幻灭。大型投资者大部分认为是债券重和大银行托管保守的投资组合;散户投资者还没有完全有效转出。个人退休账户和其他固定缴款计划的问世将改变，在未来的十年中，创建一个新类投资者急于进入股权的比赛。1985年，个人持有的$ 750十亿在IRA和DC计划;在2007年市场高峰期，这一数字已飙升至92000亿$。
但现代股市的飙升实际上始于上世纪80年代，并引领华尔街进入了黄金时代。1987年的崩盘仅仅是昙花一现，在那之后，股票继续攀升，这是由一种新的股票投资者推动的，他们被股票似乎比其他投资更出色的表现所吸引，而且往往是戏剧性的表现。发行、出售和交易股票的银行在国内和全球都成为了巨大的力量和财富的创造者。
在整个20世纪90年代风险投资融资继续喂IPO兽。1995年共有921家上市价值$ 74十亿全球;到2000年有2000人，价值$ 209十亿。私人银行业务规模急剧扩大为华尔街公司偷旧线信托公司业务，并开始管理新富企业家的财富。银行吸引了超富裕的晃来晃去的下一个热点公司的股份和收益特大从组合重于股票的承诺 - 如果还缀上费。
股王。高成本和高风险都没有浇灭投资者的热情。加州纽波特比奇Research Affiliates的创始人罗伯特•阿诺特(Robert Arnott)表示:“股票崇拜是一种观念，即股票是特殊的，无论价格如何，都应该成为全球资产配置的核心。”
这种势头几乎丝毫没有减弱(除了2000年科技股崩盘后的熊市)，直到2007年股市创下历史新高。对股市来说，这是一个非凡的25年震荡期——让许多投资者赚了钱，但也让华尔街公司中饱私囊。标准普尔500指数从131.05飙升至1,565.153，涨幅为1,194%。共同基金评级机构晨星公司(Morningstar)负责研究的副总裁约翰•瑞肯塔勒(John Rekenthaler)回忆说:“如果你质疑股票优于其他任何东西的基本概念，你就得不到听众。”不过，他补充称:“如今有很多人对股市持怀疑态度。这与十年前形成了鲜明的对比。”
麦肯锡公司(McKinsey & Co.)金融服务业务主管洛厄尔•布莱恩(Lowell Bryan)回忆道，过去这很简单。投资组合由股票和债券组成。大宗商品属于投机者和农民，而不是投资者。他表示:“现在可供投资的资产类别越来越多。”“一个大趋势是，它不再只与股票有关。”
说白了，股市不是奄奄一息呢。事实上，近期股市的反弹有一定的权威人士预测股权文化的复兴。亚慱体育app怎么下载但大多数警告说，目前的反冲缺乏基本的驱动程序。尽管股市可能反弹从年初2009年3月低点约60％，投资者仍然抢着扎进固定收入和其他更安全的投资。流入债券型基金以接近历史高位，类似在熊市深处典型投资者的行为。
但这并不仅仅是因为投资者过于紧张——越来越多的人年纪太大，无法持有大量股票。到2020年，约有22%的美国人(约6800万人)将达到退休年龄，随着婴儿潮一代开始减少他们的资产，他们不能冒剧烈波动的风险。“他们说，‘我们在十年里目睹了两次大的市场崩溃，这次甚至比第一次更糟糕——而且它还没有结束。哈里·登特(Harry Dent)说。他写过六本有关人口老龄化对国家经济影响的书。20年来，登特一直预言，随着婴儿潮一代即将退休，在本世纪头十年的后期，也就是现在，股市会崩盘。从20世纪60年代到90年代，美国经济受益于这一庞大人口群体的支出增加。现在，随着婴儿潮一代的退休，这一趋势开始逆转。当然，有风险意识的年轻投资者总会存在，但他们可能会越来越多地转向增长潜力大于成熟的美国股市的新兴市场经济体。
推动基金经理选择债券而非股票的不仅仅是人口统计数据。新的立法迫使养老基金将资产的期限与负债相匹配，因此它们增加了债券，大幅淡化了股票，并使其投资组合更加保守。2006年的《养老金保护法案》(Pension Protection Act of 2006)使企业更加重视资金，并阻止它们多年来平滑计划的回报。如果这些计划表现不佳，它们的公司收益可能会受到打击。根据首席财务官Research Services和保德信金融(Prudential Financial)的一项调查，为了应对这些压力，26%的计划采取了保守的、债务驱动型投资策略，另有38%的计划极有可能采取这些策略。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)机构投资者分析师John Haugh表示，这可能导致3,000 - 亚博赞助欧冠5,000亿美元的美国养老金、捐赠基金和基金会资金流出美国大型股，流入国际市场、另类投资和固定收益市场。
As more of the cylinders that propel Wall Street’s equity engine sputter, the ramifications for the rest of the financial industry — whose revenue models have largely been built on the issuance, sale and management of stocks — could be cataclysmic: Private banks’ fees will be under pressure as portfolios skew to bonds; brokerage firms won’t have the volume that powers their revenues; investment banks will scramble to replace lost revenue from IPOs, secondary offerings and mergers and acquisitions; and stock exchanges around the world will gravitate toward derivatives and other products — even bonds, eventually — and corporations will increasingly issue more debt whenever they need to raise funds.
摩根大通投资银行首席执行官杰斯•斯特利证实:“投资者正在转向固定收益、另类投资和国际市场。”“你可以从我们的投资银行业务中看到这一点，我们在亚洲和欧洲承销股票，这远远抵消了美国的任何结构性问题。大多数ipo都在美国以外。这种趋势有利于全球投资银行和资产管理公司。”
甚至有些股票最大的啦啦队是冠冕堂皇的阴沉。著名的沃顿商学院金融学教授杰里米·西格尔写道：也许对股市投资的最终情况：股票做长期运行。虽然他坚持他的论点，即股市跑赢其他投资，从长远来看，西格尔爽快地承认，如今的股票也面临着严峻的挑战。“我们有过两回至后端的熊市，最后一个大萧条以来最严重的，”他告诉机构投资者。亚博赞助欧冠“你得到了很多反感的人。”
另一位资产配置和资本市场方面的权威认为，无论从长远来看，股票是否会带来回报，对许多人来说，它们的波动性太大。耶鲁大学金融学教授罗杰•伊博森(Roger Ibbotson)说:“投资者似乎无法应对股票每年的风险。”罗杰•伊博森创立了咨询公司伊博森联合公司(Ibbotson Associates)，该公司在2006年被晨星公司(Morningstar)收购。“人们正在重新发现股票的风险。”
引人注目的历史数据戳概念的几个漏洞，股票必然优于债券长期。阿诺特指出，传统的观点认为，股市已经提供了约9％回去的年回报率，以1802和风险总是降低了再投资到股票持有。不过，他说，这两个恶劣的熊市这十年来已经撕碎那些陈词滥调。9月30日，长期国债已经超过28年击败美国股票。2009年2月，附近的市场低点，债券已经超过40年跑赢股市。即使未来十年产生高股市收益，收益很可能会比普通投资者更多的波动 - 铭记2008年的市场崩溃 - 可以遵循。
阿诺特认为，盲目支持股票代表了一种“股票崇拜”，他将其定义为“一群人相信基于信念的东西，而不是基于事实和支持证据。”在美国国债超过股市的28年里，婴儿潮一代本该为退休积累资产，但他们的风险溢价却为负。阿诺特说，投资者被蒙蔽了，认为股票应该是他们投资组合的核心，许多人把他们的钱随着时间的推移投入市场，比如401(k)计划，这让他们几乎无法控制价格。
但对华尔街来说，股票的灵丹妙药从未如此美味。企业接受股票文化，原因很简单，因为它能带来巨大的利亚慱体育app怎么下载润。事实上，股市基本上是金融服务业历史性扩张的承销商。“在一个蓬勃发展的股票市场,你会看到更多的杠杆收购,更多的资本重组,合并和收购,”埃里克•韦伯(Eric Weber)表示,纽约咨询公司首席运营官Freeman & Co。基金经理支付0.5%,并且经常少,管理债券,平均在1.5%,而股票基金卷。
唐·菲利普斯，晨星的董事总经理说，股权的下降正在顺利进行。债券基金的流动是处于历史高位，即使因投资者降低他们接触到股票。2009年，美国的基金，第二大的美国基金公司，已经失去了$ 21十亿截至10月，因投资者撤出资金从其股票基金。债券基金巨头太平洋投资管理公司贝莱德有资金流入为2009年10月，分别获得$ 66十亿$ 8美元十亿。
银行的股权研究部门可能会感到压力。独立研究公司Aite Group的高级分析师保罗•祖布拉克(P亚慱体育app怎么下载aul Zubulake)曾撰写过有关金融服务业前景的文章，他表示:“随着股票文化的衰落，投行和华尔街的就业人数将出现绝对下降趋势。”
企业合并的浪潮可以遵循，如股票兴趣减弱阻碍了新的IPO，很难为小企业获得融资。“大公司将获得更多，更强大，”预测与罗奇代尔证券分析师谁已经覆盖了银行几十年理查德·博韦。“这不是积极的 - 美国的创新会死的。”
拉里·塔布，咨询公司塔布集团的创始人，同意。他补充说，小公司已经在研究的减少，这是华尔街投资银行结算的意外分支于2003年，在研究冲突监管机构受到了伤害。如果没有对他们广泛使用的研究，小公司无法吸引投资者容易。“所有的这些问题都推人从公开市场走，”塔布说。“我没有看到它的变化。”
与华尔街有着千丝万缕联系的企业，正感受到股票文化衰落的影响。亚慱体育app怎么下载在决定如何为自己融资时，公司会权衡投资者将为其股票支付的价格，以及它们在债券市场能获得的条件。而且，请记住，在2009年，投资者一直在负债累累。根据Dealogic的数据，截至2009年12月2日，他们在全球购买了超过2.9万亿美元的新公司债券，创下了纪录。与之形成鲜明对比的是，2008年全年还不到2万亿美元。
虽然这不会改变在短期内的流通股数，可能会对股票的价值产生影响。而从长期来看，越来越少的公司会做的IPO，在步骤与投资者偏好的Clifford Asness，替代公司AQR资本管理公司的负责人说。指出Asness，谁曾经是高盛资产管理公司定量股本集团的首席“随着时间的推移资本结构向债券转移”。事实上，截至2008年明确表示，该系统已经被过度杠杆化，政府一直鼓励企业成为更好的资本，特别是在金融服务。“我们有这个奇怪的系统，如果政府希望更多的股权文化的，即使它正在减弱，” Asness说。亚慱体育app怎么下载
随着投资者越来越多地选择抛售股票，私人股本将遭受损失。2008年，由于杠杆率的蒸发，私人股本经历了有史以来最糟糕的一年。从私人公司套现通常意味着上市。当然，许多期权也出售给了战略投资者，这将是未来的主要退出选择。由于最近IPO日程安排不佳，私人股本公司一直在诉诸于重组其投资组合中的许多公司，将它们出售给其他私人股本公司以获得现金。但在未来，公司将不得不变得更大，以承担在一个不那么令人兴奋的IPO市场上市的巨额成本。根据均富最近的一项研究，在过去11年里，美国上市公司的数量下降了39%。
大卫·理查森，曾任固定收益经理德怀特资产管理公司的高级创始合伙人，最近成立的全球能源投资，私人股权投资公司专注于可再生能源的基础设施。他见证了股权文化第一手的下降。亚慱体育app怎么下载在德怀特他观察到投资者对债券的新欢，现在他看到私募股权另一个变化：投资者转移他们的一些私募股权投资的基础设施，其作用类似于私募股权投资和债券的混合体。这两个转变是由投资者的躁动寻求替代资产驱动。在这样的环境下银行的行为，因为他们有历史，通过老式的贷款融资公司。“资本正在进入更多传统的硬资产产生的收入，”理查森说。在一个不太可靠的公平环境，基础设施简直是安全的。“股市依赖资本收益，”他说，“但产生收入的资产，如基础设施，是通过不同的经济周期相当可靠。”
随着投资从股市撤出，投机行为也将从股市转向其他投资，包括房地产、大宗商品和货币。“货币供应不会萎缩，这些美元将需要一个家，”Bove说。另类投资将继续从投资者以往的股票配置中吸引资金。Asness表示，鉴于过去一年股市的波动性，以及一些替代方案被揭穿是市场贝塔系数的伪装，投资者现在正在寻找“能够真正分散投资的替代方案”。
随着股权党蜿蜒而下，在华尔街最明显的赢家将是那些在承销和管理债券活跃的公司。罗斯琼格，在英杰华投资组合管理的高级副总裁说，他以前从未见过从机构投资者来这么多的固定收益搜索。亚博赞助欧冠“很少有投资者预期经济下滑的幅度，而很少会津津有味风险资产回报，”他断言。在2008年底和2009年上半年，许多机构投资者，不管他们是降低风险的投资组合或资产负债匹配亚博赞助欧冠，能买了股票的收益特征的固定收益投资工具，但有风险的一小部分。这是广利差的礼物 - 接受购买非国债的额外收益率的投资者。“我们看到的只是现金寻找产品桩，”詹妮弗的权力，对苏格兰皇家银行北美债务资本市场董事总经理兼负责人。
虽然股市给了华尔街的力量，还有在债券进行足够的钱。事实上，债券交易提供了更多的收入顶端比银行的股权交易。根据塔布集团，在2009年上半年，固定收益弥补收入的60％以上用于前八名银行。而在2008年全球债务资本市场是全球股市的规模的3.2倍，同比增长1.6倍，2007年投资者在大多数国家，包括日本和欧洲大部分地区，转而买入稳定的固定收益类产品，部分原因是许多欧洲人可以依赖稳健的养老金体系和政府提供的医疗保健服务。因为它是在像美国的经济需要对退休储蓄高额回报是不是迫切。此外，股权文化并不像在世界其他地区的发展亚慱体育app怎么下载，因为调控有利于债券和上市公司不屑的透明度。债券是复杂的，和复杂性转化为现金华尔街。
当然，许多怀疑论者说，对股票的崇拜根本没有减弱，而是在正常化。新兴市场投资公司安石集团(Ashmore Group)的负责人杰罗姆•布斯(Jerome Booth)表示:“在美国，投资者正从对股票的巨大偏好开始。”“今天的举措可能只是让他们回到中立立场。”
对于这一切，它最终还有待观察是否倾销的股票是一个明智的投资决策。“我的信念是，股市是非常有吸引力的，现在相对于其他资产类别，”身为教授西格尔。“我们期待着在这里更好的前景。”Asness高兴地同意：“股权文化手段的衰落，一切平等的，它的时间投资于股票。”亚慱体育app怎么下载