玛丽·夏皮罗让证券交易委员会重操旧业

当玛丽·夏皮罗（maryschapiro）今年1月来到美国证券交易委员会（sec）时，该机构的士气和声誉已跌至谷底。2008年12月，伯纳德•马多夫庞氏骗局（Bernard Madoff Ponzi scheme）倒闭，引发了投资者和政界人士对该委员会的一连串攻击。尽管美国证交会（SEC）多年来一直在发出警告，但该骗局未能察觉。

几个月前，当美国联邦储备委员会（Federal Reserve Board）和财政部允许雷曼兄弟破产，然后策划了对金融体系的大规模救助时，美国证券交易委员会（SEC）不过是雷曼兄弟控股公司（Lehman Brothers Holdings）破产的旁观者。尽管金融市场动荡为投资者滥用职权创造了条件，但政治干预减缓了SEC执法部门（SEC的核心部门）的活动。一些批评人士质疑，该机构是否能够重新恢复其相关性。

夏皮罗意识到了这一紧迫性，迅速采取行动，撼动了SEC。接任董事长不到两周，她就公开宣布放弃前任克里斯托弗·考克斯（Christopher Cox）的政策，该政策要求执行部门在与被指控违反证券法的公司谈判罚款之前，先征得SEC五名委员的批准。她还赋予执法人员在未经专员批准的情况下展开调查的权力。通过松开官僚的手铐，夏皮罗希望给她的员工一个急需的士气鼓舞，并在该机构发出新的行动主义信号。

“我想做那些可见的东西，求助，所以工作人员可以看到我们以新的方向前进，”54岁的律师和退伍军人监管机构说。

Schapiro has also moved swiftly to give a clear sense of purpose to that activism. Within days of taking office, she and her staff promptly drew up a list of hot-button issues that they aimed to tackle within a year. In subsequent months they have proposed new or revised rules in ten areas, including measures to impose restrictions on short-selling, facilitate shareholders’ ability to nominate directors and ban so-called flash trading, which allows some professional traders to see buy and sell orders a fraction of a second ahead of mainstream investors. The chief has made a number of high-profile appointments, most notably recruiting Robert Khuzami, a former federal prosecutor and Deutsche Bank lawyer (see sidebar), to take over the enforcement division. And drawing a lesson from the financial crisis, Schapiro has created a new Division of Risk, Strategy and Financial Innovation designed to help the agency anticipate potential problems stemming from financial innovation.

“我们觉得我们有很多东西可以立即做到，”Schapiro告诉亚博赞助欧冠in a recent interview in her office. "We felt the most important thing we could do is lay out an agenda and get to work on it. It became a popular expression around here to act like our hair is on fire."

Schapiro’s efforts have yet to bear much fruit, but her determination and energy have quieted many of the SEC’s critics, who no longer talk about shutting down the agency or merging it with the Commodities Futures Trading Commission. "That is one of her great successes — she changed the focus of the conversation," says Richard Ketchum, who has known Schapiro since they worked together at the SEC in the 1980s and who replaced her as CEO of the Financial Industry Regulatory Authority, or Finra, an industry body, earlier this year.

“她有效地证明了没有其他机构可以成为投资者的拥护者，”总部位于洛杉矶的吉布森律师事务所（Gibson，Dunn&Crutcher）华盛顿办事处合伙人、美国律师协会联邦证券监管委员会前主席约翰•奥尔森（John Olson）说摩根大通（JPMorgan Chase&Co.）总法律顾问、2001年至2005年担任美国证交会（SEC）前执行长的斯蒂芬•卡特勒（Stephen Cutler）补充道：“玛丽在政治上非常精明。”她从内心深处明白，为了挽救这个地方，她基本上必须把它翻过来。”

夏皮罗在国会山（她的办公室俯瞰着国会山）特别积极地争取SEC过去的批评者。她经常在正在考虑立法改革金融监管的国会委员会作证，并会见了控制她所在机构预算的主要议员。她最重要的信息是：SEC正在恢复其作为投资者倡导者和公平有效市场捍卫者的使命。她的努力赢得了参众两院主要议员的赞赏。

“她对这些问题的理解给我留下了深刻的印象，”身为众议院金融服务委员会主席的马萨诸塞州民主党众议员巴尼•弗兰克（barneyfrank）表示罗得岛州民主党参议员、参议院银行、住房和城市事务委员会高级成员杰克·里德补充说：“她一路狂奔，一直没有停歇。”。

然而，对于所有Plaudits Schapiro赢了到目前为止，SEC BOSS遭遇了一些显着的挫折。A federal judge in September threw out one of the most prominent enforcement actions taken on Schapiro’s watch when it rejected the agency’s proposed $33 million fine of Bank of America Corp. to settle charges that it misled investors about bonus payments at Merrill Lynch & Co. before it acquired the securities firm last year. Judge Jed Rakoff said the decision to fine the firm — rather than executives who allegedly acted improperly — thereby penalizing shareholders violated "the most elementary notions of justice and morality." The issue is set to go to trial early next year. "It is an incredible setback for the SEC," says Senator Edward Kaufman, Democrat of Delaware.

关闭麦道夫事件的账本也需要时间。今年8月，SEC自己的监察长办公室发布了一份严厉的报告，批评SEC在1992年的案件中的失误，他说，官员们在1992年6月至2008年12月期间收到了6起实质性投诉，“这些投诉给马多夫的对冲基金业务带来了重大的危险信号，应该会导致人们对马多夫是否真的参与了交易产生疑问。”监察长建议对该机构的合规办公室进行58项改革检查和检查及其执行部门，包括处理来自外部人员的提示和识别潜在违反证券法危险信号的新协议。夏皮罗在本月中旬之前必须提供一份执行这些建议的书面计划，他誓言要解决监察长的担忧。

这位SEC首席执行官的一项关键举措也遭到了业界的强烈抵制，这项举措是对各种电子交易技术的打击，这些技术改变了美国和全球股市。今年9月，该机构提议修改规则，禁止闪电交易，夏皮罗认为，这可能会形成一个两级市场，只有某些投资者才能获得最佳可用价格。接下来的一个月，SEC提出了新的规则，要求许多暗池的用户报告交易意图和交易价格。暗池允许投资者在不披露公开股票市场的情况下进行证券交易。夏皮罗还考虑对高频交易实施限制，即公司使用功能强大的计算机在几毫秒内快速生成订单，以获取利润。

Schapiro fears that the combined effect of these trading practices gives an unfair advantage to the largest, most-sophisticated brokerages and investors at the expense of the multitudes. In challenging these practices, she is seeking to block technological advances developed and controlled by some of the most powerful players on Wall Street. Goldman Sachs Group, which operates its own dark pool, recently submitted a 55-page comment letter to the agency that claimed that dark pools and other technological tools benefited institutional and retail investors. "Proliferation of faster and less expensive hardware has leveled the playing field, enhanced competition and increased liquidity," it said.

实现她的改革计划，恢复SEC的影响力和尊重，并非易事。但是夏皮罗-她用门上的一块牌子来定义自己的使命，上面写着“这对投资者有什么帮助？”-誓不罢休地追求她的目标。

她说：“如果我们的指南针真的放在保护投资者和确保市场诚信运作上，那么我们往往会把事情做好。”我们将采取一切必要措施恢复对证券市场的信心，这对经济复苏非常重要。我知道我们有能力成为美国人民应得的监管机构。”

近期艰难的金融危机的一个生物，努力重新定义其在最近恐慌的动荡之后的美国监管框架。在1934年成立，作为大萧条的改革浪潮的一部分，被指控确保公开贸易公司披露准确的信息，并通过经纪人，经销商和证券交易所公平地，诚实地对待。对于它的大部分历史来说，它做得很好，作为最令人担忧和尊重的联邦机构最令人担忧和尊敬的历史。然而，最近，它的群集从繁荣时期的Dereculatory Ethos枯萎，而该机构共和国和民主专员之间的思想分歧。

本世纪初，是纽约州当时的司法部长艾略特•斯皮策（eliotspitzer）而不是美国证券交易委员会（SEC）制定了金融监管的议程。斯皮策通过与各大券商谈判14亿美元的和解方案，打击了金融研究领域的利益冲突，率先调查共同基金的后期交易和市场时机，美国国际集团（americaninternationalgroup）董事长莫里斯（Maurice）因涉嫌会计不当行为被迫辞职，并因巨额遣散费而与前纽约证交所（newyorkstockexchange）董事长理查德格拉索（richardgrasso）对质。

仲裁股进一步进一步纳入了克里斯托弗科克斯主席的背景下，前总统乔治W·布什从2005年8月任命到2009年1月。令人讨厌的情绪正在运行高位，而COX，响应声称的批评者的压力that regulatory measures such as the Sarbanes-Oxley Act were making American business and markets uncompetitive, reined in the agency by requiring a unanimous vote for virtually every new policy and rule and insisting that the Enforcement division get the commissioners’ approval before issuing subpoenas or negotiating settlements. The impact on enforcement activities was dramatic. The number of formal orders of investigation steadily declined from 272 in 2005 to 233 in 2008, according to a 2009 report by the Government Accountability Office, the congressional watchdog agency. Penalties plummeted 84 percent during the same period, from a peak of $1.59 billion in the fiscal year ended September 30, 2005, to $256 million in fiscal 2008.

The commission’s decline over the past decade or so was dramatic. "It was the second worst period of dysfunction" after the late 1950s, says Joel Seligman, president of the University of Rochester and an SEC historian. "Leadership was not as committed to enforcement as previous administrations."

在任命夏皮罗接替考克斯的过程中，美国总统巴拉克奥巴马（barackobama）打赌，一位在行业和华盛顿方面经验丰富的监管老手能够扭转该机构的颓势。

沙皮罗在长岛巴比伦长大，她的父亲是打印机和古董店运营商和她的母亲在Farmingdale州立学院的一个图书管理员。她于1977年毕业于1977年富兰克林和马歇尔学院，在1980年，乔治华盛顿大学赢得了法律学位。

她留在首都，开始了在CFTC担任审判律师的职业生涯。不到一年，她就被任命为委员苏珊·菲利普斯（Susan Phillips）的法律顾问，当菲利普斯成为主席后，她就任夏皮罗（Schapiro）为办公室主任。1984年，夏皮罗跳槽成为贸易组织期货业协会（Futures Industry Association）的副主席兼法律顾问。

四年后，罗纳德·里根总统任命她填补委员会的一个非共和党席位。（夏皮罗是一位独立人士。今天的其他四位委员包括两位共和党人和两位民主党人。）她被乔治·H·W·布什总统重新任命，并被比尔·克林顿总统任命为代理主席，之后克林顿总统提名她担任CFTC主席，她于1994年担任CFTC主席。1996年，她调到全国证券交易商协会担任监管主管。当时，美国证交会和司法部正在调查纳斯达克（Nasdaq）股票市场的所有者纳斯德（NASD），因为纳斯达克允许做市商以低至1/8美元的价格增量交易股票，从而产生超额利润。由时任参议员、新罕布什尔州共和党人沃伦·鲁德曼（Warren Rudman）领导的一个委员会决定将纳斯达克监管与市场运作分开，试图改善治理，并聘请夏皮罗（Schapiro）担任新子公司NASD监管的总裁。

她回忆道：“我来这里的时候，这里和证交会没有什么不同。”夏皮罗建立了一个团队，并加强了纳斯德的技术，从而建立了一个自我监管的组织。当时担任纳斯达克首席运营官的Finra head Ketchum称赞夏皮罗在纳斯达克建立了独立的监管文化。”凯彻姆说：“她在那里干得很出色。”她与独立董事会合作，确保NASD作为纳斯达克监管机构的独立性。”亚慱体育app怎么下载

两年前，夏皮罗领导了NASD与纽约证券交易所自律部门的合并，创立了Finra。合并的目的是结束重复，为美国公开市场的股票交易制定一个单一的规则手册，但地盘之争和不同的文化有可能阻碍交易。凯彻姆作为纽交所监管部门的首席执行官与夏皮罗进行了谈判，他表示，如果没有他和夏皮罗多年来建立的信任，合并可能不会发生。”“她非常务实，”他说我相信她能把所有员工都整合起来。很明显，她认识到了我手下高层的价值，“其中包括苏珊·梅里尔（Susan Merrill）和格蕾丝·沃格尔（Grace Vogel），她现在担任Finra的执法主管。亚慱体育app怎么下载

凯彻姆说，夏皮罗花时间了解交易和清算的细节，但不进行微观管理，更愿意吸引有实力的人，并赋予他们权力。”她参与关键决策，但她让下属做决定，”他解释说。

夏皮罗没有浪费任何时间在SEC组建她的团队。她把2000年至2002年担任美国证券交易委员会总法律顾问的大卫•贝克尔（David Becker）拉回来，后来又成为Cleary Gottlieb Steen&Hamilton的合伙人，担任总法律顾问和高级政策总监。她还通过引入库扎米（Khuzami）担任该部门主管、洛林•赖斯纳（lorinreisner）担任其副手、乔治•卡内洛斯（georgecanellos）担任SEC纽约地区办公室主任等方式全面改革了执法。Khuzami、Reisner和Canellos都曾在本世纪初的纽约南区联邦检察官办公室工作过。”它向投资者发出了一个信号，即强硬的新警察正在紧锣密鼓地工作，”沃尔特•里卡迪（Walter Ricciardi）表示，他是保罗、维斯、里夫金德、沃顿和加里森（Wharton&Garrison）诉讼部门的合伙人，也是证交会（SEC）前执法副主任。

这些警察的声誉可能outc铰链ome of the trial over the Bank of America settlement. Schapiro is taking no small risk in going to trial rather than seeking to address Judge Rakoff’s concerns in a fresh settlement. She believes the trial’s discovery process will enable the agency to look deeper into the bonuses as well as other issues, and determine whether additional charges are warranted. But Congressman Frank, who is normally a Schapiro ally, criticizes her for prolonging the issue. "She ought to say, ‘You’re right,’" he says of the judge’s ruling. "They should not fight it."

Schapiro has also sought to address the agency’s shortcomings in failing to detect the financial crisis in its early stages or realize the vulnerability of the investment banks it regulated. She created the new risk division to identify trends in financial markets and the potential risks they can pose to financial stability. To head it up, Schapiro appointed Henry Hu, a former University of Texas Law School professor who holds a BS in molecular biophysics and biochemistry, an MA in economics and a law degree, all from Yale University. "We needed someone who is committed to thinking of risk in a different way — combined with economics and law," she says.

为了预测下一次危机或丑闻，夏皮罗召集了工作组研究一些关键问题。其中一个特别工作组的工作重点是人寿保险结算，即大多数老年人以高于现金价值但低于面值的价格出售人寿保险单的做法。”它在很多层面都有问题，”她说。例如，那些出售保单的人可能没有意识到交易涉及税收问题，将使他们无法再次获得人寿保险，并将其健康信息提供给购买证券化结算的投资者。

工作组的目标是把问题消灭在萌芽状态，库扎米说：“这是圣杯。在不当行为发生之前制止，比事后起诉要好得多。”

在政策方面，夏皮罗已开始重申SEC在危机后有关监管改革的政治辩论中的影响力。美国财长盖特纳拒绝了将SEC和CFTC合并的呼吁，而是将这两个机构保留下来，作为政府改革监管体系蓝图的一部分。具有讽刺意味的是，鉴于股票、债券和衍生品市场之间的界限越来越模糊，曾在这两家机构工作过的夏皮罗公开承认，在某个阶段有强烈的理由支持合并。但由于国会不愿意考虑合并，这将剥夺一些委员会的监督职责，夏皮罗正采取务实态度，希望与CFTC及其主席加里•根斯勒（Gary Gensler）进行更密切的合作。

经过4个月的合作，SEC和CFTC上个月发布了一份联合报告，提出了20条建议，以改善两个机构之间的协调，包括建立一个机制，决定由哪个机构监管衍生品和新产品，以及建立一个联合执法工作队。下一步：帮助起草立法和参与规则制定。”“很难做到这一点，”她说现在，我们必须解决每一个问题，并得到解决。“像吉布森，邓恩和克鲁奇的奥尔森专家称跨机构的合作是一个不确定的持久性包办婚姻。”很多运动部件必须结合在一起才能顺利运转，”他说。

在证交会内部，夏皮罗的问题清单上也进展缓慢。考虑一下有争议的卖空案例。批评这一做法的人士，包括一些主要银行的高管，认为这是金融危机最严重时对股价造成压力的原因之一，但包括许多机构和大多数对冲基金在内的倡导者认为，卖空者增加了市场流动性。美国证交会（SEC）提议对卖空相关的几项规则进行修改，包括重新制定有争议的上行规则，该规则禁止卖空，除非证券价格刚刚上涨。这项提议产生了不少于4000封评论信，促使欧盟委员会提出了一项替代性的定价测试，并将其公布征求意见。夏皮罗说，她希望该机构能在几个月内做出最终决定。

同样，委员会提出恢复代理访问问题的提议，并为投资者提供提名董事的权力 - 几年前拒绝了COX委员会的提案的更强大版本 - 吸引了500多名评论。Schapiro希望第二份2010年初通过规则，但强调她不想以牺牲质量为代价加快过程。其他拟议的规则变更，包括投资顾问的政治捐助，更多披露如何选择评级机构以及麦克福特灵感要求的投资顾问与独立托管人的保障资产，尽管漫长的咨询过程，但是令人惊讶的咨询过程，她说。

尽管夏皮罗在许多方面进展迅速，但专家们表示，在宣布成功之前，她还有很多工作要做。她需要找到贸易和市场部以及合规检查和审查办公室的负责人。更普遍地说，她需要吸引更多具有非法律背景的优秀员工，同时在SEC严格的薪酬指导方针下工作。”“补偿就是这样，”她感叹道我不会变魔术。但这是一个很有说服力的时间来该机构。”

最终，目标是重获前几年享有的Elan原子能机构。“当我第一次来到这里时，在1977年，声誉是，它是政府中少数最好的工作场所之一，”曾在20世纪80年代的证券委员会曾在第二次在第二次努力工作以来随后在CFTC和NASD。“但它变得反应，不活动，创造力不那么有创意。我们希望将其恢复到政府的杰出之地。”

For Schapiro the job is far from done.