Alpha/Beta辩论:高盛vs.世界

4月16日，美国证券交易委员会(sec)对高盛提起民事欺诈诉讼，指控其合成债务抵押债券Abacus 2007-ACI是高盛在与保尔森公司(Paulson & Co .)磋商后合成的。这家总部位于纽约的对冲基金利用信用违约掉期(cds)做空美国房地产市场。

SEC所声称的高盛并没有向客户提供对冲基金的参与。随着次级抵押贷款市场崩溃，抵押CDO在一年内坦克。持有人（包括高盛，exec，有痛苦地指出）亏损，而保尔森历史。

上周，高盛高层和负责该交易的31岁伦敦初级银行家法布里斯•图尔(Fabrice Tourre，又名Fabulous Fab)，在美国参议院常设调查委员会(Senate Permanent Subcommittee on Investigations)面前，受到了尴尬而激烈的拷问。亚博赞助欧冠员工作家映上摩西史密斯和朱莉塞戈尔辩论这个问题。

Imogen（alpha）-我同意高盛的观点。

这是青蛙和蝎子的故事。金人，就像任何银行一样，是一个蝎子。青蛙（在这个隐喻中的买家，我认为）当他们被蜇时很难感到惊讶。这真的是一个震惊的是银行可能一直销售给客户的恒星产品吗？或者一些对冲基金得到良好的对待，甚至更好，比其他人更好？毕竟，高盛将达到1500万美元的费用。

值得记住，约翰保尔森不是他现在的对冲基金轰动。他是一个不太了解的经理，以抵押贷款市场的看法 - 这一观点，其中许多人认为，包括2007年4月购买抵押CDO的人，并不分享。买者自负。

证券和交易委员会确实有一个案件的程度似乎涉及披露问题。高盛是否充分披露了对冲基金管理员的参与 - 忘记了这一点，就像我所说，保尔森和潜冲就没有权力给抵押贷款危机留下深刻的印象 - 在这笔交易中？他们对客户对他们打算持有的资产负债表的申请措施是什么？

这也很好奇，即秒就剥夺了这种行动。一方面，鉴于它的糟糕表格迟到了，委员会拼命地需要一场胜利，这表明带来如此高调的情况会是愚蠢的，除非它认为它是潜水的。另一方面，这是我们正在谈论的秒。我正在向前一天发表一位II对冲基金100经理表明他认为SEC的案例极为弱。

显然，高盛对普通民众乃至政客们针对他们的尖刻批评感到震惊。我认为，高盛真的没有准备好面对对华尔街的怨恨会有多强烈。很明显他们把整件事搞砸了。但我想知道他们是否会输掉战争，赢得战斗。

对我来说，关注金融和保尔森的焦点现在，财务中的一些最高档案名称，这种全部经济危机提出的一些更具挑战性问题：（再次）是所有这一切的评分机构？投资者必须采取多少责任做出不良决定？迪克富人面临刑事检控吗？我相信整个行业会受益于更好的秒。但我尚未确信我们有一个。

朱莉（Beta）- 现在让我们谈谈投资者。

是的，Abacus交易的买家之一、德国产业投资银行(IKB)是一个成年人。高盛没有把Abacus卖给你我甚至约翰·麦凯恩。这些投资者应该很老练，他们会雇佣自己的团队对所购买的一切进行尽职调查。毫无疑问，投资者需要提高他们在购买决策中的怀疑态度，并检查他们是如何持有如此糟糕的交易的。高盛是一家做市商，对其客户没有法律上的受托责任。把这个工作留给他们的投资经理(在2008年后的世界，他们显然是赢家，但那是另一个博客)。

这一案件是高盛在过去十年演变成的公司的必然结果:从顾问变成顾问/交易员。很明显，你不能两者兼得。即使高盛不卖给老大哥，他们也不能在电子邮件中把他们认为糟糕的交易扔给客户。完全披露应该包括保尔森的角色和观点，或许还应该包括法布发给上级和女友的内部邮件。如果劳尔德•贝兰克梵(Lloyd Blankfein)说客户应该信任高盛(就像他本周早些时候对质询小组所说的那样)，那么他就需要告诉客户关于他正在创造的产品的一切。

华尔街的冲突并不新鲜，尤其是在固定收益领域，在透明的交易所交易或通过清算所结算的交易很少。但新的是产品的复杂程度和复杂性。高盛可以接触到抵押贷款的承销商，不幸的是，他们对评级机构有影响力，他们对支持保尔森观点的数据有第一手的了解，而且他们与ACA有关系，ACA是唯一选择进入Abacus的证券的第三方。

如果没有这种访问程度，投资者甚至是最复杂的都处于劣势。并记住，许多这些复杂的投资者都是世界各地的公共和公司养老金计划的约主。他们可能不是妈妈的流行，但他们肯定代表它们。这些客户想要AAA证券，他们不希望安全隐藏在它内部的爆炸性。金人是否仍然在法庭上赢得仍有待观察，但是明确的是，高盛将各方带到交易的模型必须改变。其客户将强迫它改变。

伊莫金(α):

你的论点基本上是道德的。我可以看到高盛向客户出售(据称)明知是劣质产品的道德义愤。但是法律案件呢?

我卖给你一种我认为是垃圾的证券并不违法。你认为银行里会有多少电子邮件(现在明显更少了)说这样那样的交易很糟糕?我们从。com的崩溃中学到了这一点。这种事经常发生。仅仅因为Fab Fab认为这笔交易很糟糕，并不意味着所谓的老练投资者同意他的观点。

而且，这也是我的观点。

如果这些家伙都是如此复杂的投资者，他们可以参加SEC保护我喜欢的对冲基金（穷人，我喜欢思考，而不是不成熟）的投资，那么他们需要开始使用他们的大脑。或者我们需要非常认真讨论一个复杂的投资者真正的东西。当事情出错时，你不能在美好时光和穷人中复杂。你想和大男孩一起玩 - 每个人都知道高盛是玩游戏中最好的一个 - 那就很好。但是当你活着时，不要哭泣。

朱莉（Beta）：

在喧嚣之后，投资者可能最终会明白做市商的含义。如果这份证词能让更聪明的投资者自己尽职调查，而不是依赖银行家、单一业务保险公司或评级机构来支持他们的购买行为，那么Fab Fab充满利润的电子邮件或许就完全是好事了。然而，不幸的是，泡沫和泡沫破灭的投资者——无论是大投资者还是小投资者——都会一次又一次地犯同样的错误。他们在寻找的是一种好得令人难以置信的东西，无论是永远不会下跌的房地产市场，还是能够达到不可企及的高点的互联网公司。

Alpha / Beta博客专注于另类投资(Alpha)和传统资产管理(Beta)行业的新闻和见解。亚博赞助欧冠《机构投资者》作者伊莫金Rose-Smith涵盖对冲基金，私募股权及其投资者。朱莉塞戈尔是一个制度投亚博赞助欧冠资者工作人员作家，涵盖了金钱经理和养老基金，基金会和捐赠。