价值投资者刘易斯·桑德斯(Lewis Sanders)没有辩护理由

传奇价值投资者刘易斯•桑德斯(Lewis Sanders)在2008年12月突然辞去联博(AllianceBernstein)首席执行官一职仅9个月后就直接重返商界，令华尔街颇感意外。对联博而言，这一年的挑战比许多同行都要大。

更令人惊讶的是桑德斯申请他的价值投资理念的明智方式，这取决于令人焦虑导致股票的弱点，在很大程度上收回的股票市场。3月，桑德斯与II贡献高级作家迈克尔·萨里以下是面试中的摘录：

亚博赞助欧冠机构投资者:你为什么在63岁的时候创立自己的公司?

桑德斯:我想找一个能让人动脑的地方，在那里你可以进行你认为真正有深度的重大研究项目。就是这样。而已。

你是在寻求辩护吗?

我觉得我不需要任何辩护。我有40年的记录，是业内最好的。

你对价值投资有什么看法?

我是这个领域的老手。它定义了我40年的职业生涯。我认为价值是形成投资组合的一种非常有效的方式。正如你们所知，价值是行为的。它本质上是由当前问题引发的焦虑衍生而来，无论是宏观经济问题，还是特定于某个行业或公司的问题。

我们现在讨论的是行为心理学。

我们确实。

你如何在别人的焦虑中找到机会?

这样想：你拥有一组股票，你注意到其中一个人处于价格下跌。你做了一些调查，以了解原因。您发现这是一家面临一些严重挑战的公司。你和人交谈，你继续加强这个想法。

当你完成这项练习时，你会感到相当不舒服，尤其是如果你的财富中有相当一部分暴露在这项有挑战性的投资上。你没有安全感。你是不开心。你每晚睡觉的时候都会说你很担心。

现在，对你的财富说:“我不在乎它是否恢复，我不想再这样了，我想感觉好一点，这难道不是一种合理的使用吗?”价值投资者可以获得补偿，承担卖方无法再承受的所有权压力。

什么时候是最后一个值？

它刚刚通过2008年底和2009年初。

投资者还在焦虑吗?

人们仍然感到焦虑。但比原来少多了。剩下的机会大多在股票上，它们还不错，但并不优越。如今，对价值投资者有吸引力的是规模大、稳定、盈利能力强、杠杆率低的公司。这些特征目前没有得到重视，因为它们曾在(2008-2009年)的创伤期间受到重视。如果你想要复苏，你最不应该做的事就是买麦当劳，因为市场已经上涨了这么多。那些曾经因其稳定性而受到重视的公司，现在却因其稳定性而被回避。并不是所有人都认为他们有什么特别的问题。他们只是觉得自己没有什么是对的。它们的市盈率为11、12或13倍。 The stock market is already 15-20 percent richer than that.

你上次觉得稳定的大公司有吸引力是什么时候?

上一次大规模的地震发生在1980-81年。1979年曾发生过一次石油危机。通货膨胀率为8%或9%，而且急剧上升。大宗商品价格飙升。黄金价格跌至800美元。所有人都在叫嚷着要实物资产。市场上最便宜的股票是家乐氏(Kellogg Co.)。他说，如果你的公司没有被视为某种对冲通胀的工具，那你就很便宜。

你如何在一个已经复苏的股市中投资?

通常情况下，将聘请价值投资者专门关注股权。And in settings where the heat is really hot, it could well be that the opportunity is better in a company’s bonds than in its stock -- or vice versa -- and perhaps even assets that trade completely independently of the company in question, like commercial mortgage-backed securities. So wouldn’t it be better to design an investment service, a value service, that looks at them all, and has authority to invest in any one of them, or any combination of them, that appears to offer the best opportunity?

您如何在这样的小公司涵盖所有资产类别？

在巴克莱首都或信贷瑞士或伯恩斯坦研究中，我们就有分析师的分析师常设军队。我们不需要定制的研究报告。我们将他们的研究作为基础。我们使用我们的员工参加下一步。价值，下一步是决定创建焦虑的问题是否是暂时的或永久性的。这就是我们需要做的一切。如果您非常专注，我们不需要很多人要这样做。

Michael Shari是纽约的一名自由撰稿记者，主要报道金融和政治。可以通过他的网站联系到他，http://www.michaelshari.org．除了为《机构投资者》撰稿，他还每周为AOL Daily亚博赞助欧冠Finance撰写一个名为“基金焦点”的专栏http://www.dailyfinance.com/writers/michael-shari/．他还定期为巴伦，金融时报和风险专业写作。此前，他为东南亚的时间和商业周刊写道，他赢得了一系列新闻奖和引文，他的印度尼西亚从海外新闻界，专业记者社会，在线新闻协会，约翰斯霍普金斯大学等。