对冲基金行业继续复苏。对冲基金研究(HFR)报告称，第一季度行业总资本超过1.67万亿美元，仅次于2008年第二季度1.93万亿美元的峰值。在对冲基金公司的营销部门，你几乎可以听到香槟瓶塞砰砰作响的声音。
然而，在基金公司的基金公司，你听到的声音是市场部门的神经紧张。由于投资者对对冲基金的这种投资方式失去了兴趣，该行业正在萎缩。你不能责怪他们。
总资产在第一季末下滑至5,700亿美元，目前较峰值下滑近29%，尽管在2009年最后两个季度曾短暂上扬。机构投资者(Institutional Investor)对全球最大的多重经理亚博赞助欧冠人对冲基金公司进行的“基金50”(Fund of Funds 50)中排名前几位的公司，其资产在过去18个月里减少了43%，至5,030亿美元。基金的基金数量从2007年底的2462只减少到2117只。
行业专家给出了一堆原因来解释这种下降——或者说是复苏失败。他们的尽职调查受到质疑，因为其中一些人被发现曾向伯尼•麦道夫(Bernie Madoff)提供资金。
2008年之后，许多基金的基金暂停赎回，因为许多标的基金也这么做了。在金融危机之后，那些利用杠杆来提高回报率(或支付额外费用)的基金的基金在借款方面遇到了困难。
2008年金融危机之后，许多著名的对冲基金在关闭多年后重新开业。因此，越来越多的机构开始直接投资于单一经理人对冲基金。此外，整合进展缓慢，迫使Ivy Asset Management等多家公司倒闭。
“基金的基金的进入门槛较低，但可持续发展的门槛较高，”伯克希尔资本证券(Berkshire Capital Securities)董事总经理泰德·古登(Ted Gooden)说，这家投资银行专门从事金融服务领域的并购。
然而，最终，“基金的基金”并没有达到它们应有的水平。自1990年以来，基金的基金综合指数只有三年超过了单一基金经理综合指数。
根据HFR的数据，在此期间，组合基金的年化回报率为8.17%，而单一基金的年化回报率为12.15%。在20年的时间里，这是一个巨大的差异。同期，标准普尔500指数的年化回报率为8.37%。因此，组合基金实际上落后于标准普尔500指数。表现不佳的情况可能更糟，因为对冲基金数据库存在偏见——它们不包括一些倒闭的基金，或者在业绩糟糕时选择不报告业绩的基金。
Stillwater Capital Partners的董事总经理乔纳森·坎特曼(Jonathan Kanterman)说:“它们的表现比单个指数还差，变得缺乏流动性。”该公司管理着9亿美元的基金中的基金。
然而，投资者为这种特权支付了高昂的费用。对冲基金研究公司(Hedge fund Research)总裁肯•亨氏(Ken Heinz)表示，除了标的投资组合中的基金收取的典型的2+20费用(如果他们达成某种交易，可能会稍微低一点)，基金中的基金平均收取1.27美元的管理费和6.94%的绩效费。
投资者只需将资金投入标准普尔500指数基金或交易所交易基金，就能获得更好的回报，这些基金的费用几乎为零。
当然，FOF的营销人员会告诉你，FOF的波动性要小得多。他们是对的。它们的标准差只有6%，而标准普尔500指数的标准差为15%。但是，如果这意味着我可以节省几乎所有的管理费，而且不用支付全部的绩效费，我愿意接受这种额外的激动。
报道对冲基金行业30年的斯蒂芬·陶博(Stephen Taub)是《机构投资者》(Institutional Investor)杂志的特约编辑亚博赞助欧冠绝对Return-Alpha杂志。