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重新思考欧元

随着希腊债务危机的加剧,中欧和东欧正在推迟采用欧元的计划。

勉强两年前,中欧和东欧大多数国家希望尽快采用欧元,将单一货币视为稳定与繁荣的源泉。波兰首相唐纳德·托斯在2007年11月在承诺将他的国家纳入欧元区后,将他的公民平台派对带到2007年11月的选举胜利,而匈牙利向波罗的海国家的国家提前采用了经济政策的核心。

然后希腊毁了所有人的计划。

今天,CEE政府必须推迟欧洲梦想,并最终可能无限期地推迟他们。这重新思考欧元希腊财政危机大大改变了欧元的欧元的看法和政治,这是在16个国家分享货币和欧盟其他11名成员的16个国家。危机在欧元区成员之间暴露了一个大型裂谷,是否向雅典提供救助甚至促使一些德国政治家们建议希腊暂时拉出货币。随着欧元区领导人难以管理自己的事务,扩大集团的想法似乎几乎幻想。与此同时,希腊正在遭受欧元应该结束的那种猜测,并且可能必须忍受痛苦的紧缩,而不会选择贬值。对于CEE国家,EURO采用现在是一个非常美味的前景,而不是经济安全的单向票。

“它提出了这个问题,一个国家在欧元区繁殖会怎样?”Marek Belka表示,前波兰总理现在负责国际货币基金组织的欧洲部分。在拉脱维亚里加的斯德哥尔摩经济学学院经济学系主管加入了Morten Hansen,“封闭的门后面,政府官员有时会想到我们究竟是什么让自己进入。”

要肯定的是,CEE政府并没有放弃进入欧洲俱乐部的目标 - 至少还没有。他们在过去十年中加入欧盟的加入条约致力于最终采用单一货币。此外,大多数政府仍然认为欧元提供他们的小型经济免受市场动荡和进入深层欧洲资本市场的保护。但是,欧洲野心现在比加入以来的任何时间都看起来更远。除了爱沙尼亚之外,欧元的候选人在欧盟领导人在6月份之前,在任何CEE国家进入欧元区之前可能至少四到五年。

希腊案件似乎肯定会强化遗嘱参赛者的招生考试。允许希腊在2001年通过欧元,尽管有超过国内生产总值的60%的欧元上限,但由于政治因素严格阅读了Maastricht条约的标准。希腊随后的经验摇动,很少有欧元区成员将塑造追捧其他国家的标准。“大多数欧元区成员不希望随时承认新申请人,即使他们满足所有入学条件,也是在比利时Katholieke Universiteit Leuven的经济学家Paul de Grauwe说。事实上,经济衰退导致大多数CEE国家的预算赤字飙升,以高于Maastricht的3%的GDP限制。保加利亚上个月撤回其申请进入欧盟汇率机制的救济,在政府对其预算赤字急剧上涨后,采用欧元的必要前体。

更深刻的债务危机 - 以及葡萄牙,西班牙和意大利的类似问题的威胁 - 导致政策制定者从华沙到布加勒斯特更深入,也许更持怀疑态度,看看采用欧元的完全后果。许多国家倾向于将欧元视为一个灵丹妙药:他们所要做的就是收紧他们的腰带,以通过一次性考试进入俱乐部;然后,他们可以永远享受低利率和与法国人民和德国相同的声音的好处。然而,希腊已经爆炸了这个神话。当西班牙和葡萄牙这样的国家,当它进入欧元时获得了巨大的增长增长,但从不解决其在德国的臃肿状态,低生产率和工资和价格上涨的结构问题。现在账单已到期。即使希腊成功地从欧盟和国际货币基金组织获得紧急融资,政府将不得不在未来几年内施加支出减少税,税收10%的税款,在近期历史上没有欧盟国家在欧洲国家做过。

匈牙利央行Magyar Nemzeti Bank的州长康沃尔·斯皮尔(AndrásSimor)表达了新的货币现实主义。“欧元收养将使匈牙利受益,危机没有改变这种观点,”他告诉机构投资者在面试中。亚博赞助欧冠“但如果您的经济不够竞争,那么即使您是欧元区成员,您也会出现问题。”匈牙利已经设置并错过了在过去六年中采用欧元的几个目标日期;前任总理维克特·奥巴恩(ViktorOrbán)在上个月举行议会选举的席卷胜利,现在,目前在本十年下半叶的某些时候模糊地谈论目标条目日期。去年,匈牙利经济遭遇了严酷的经济衰退,GDP签约了6.3%,失业率高于10%。SIMOR承认该国未来工作越来越多,以证明其准备就准备欧元。

在大多数其他CEE国家的情况下情况更好。去年罗马尼亚的预算赤字飙升至8%的GDP,通货膨胀超过5%,有效地在很快中统治欧洲野心。即使在保加利亚最近的赤字修订之前,大多数经济学家都将作为欧元采用的最早日期。

虽然爱沙尼亚今年保持欧洲候选,但它及其波罗的海邻居,拉脱维亚和立陶宛,遭受了任何欧盟成员的最糟糕的核肉。由于三个国家经营货币委员会,将汇率修订欧元,他们有效地进行了削减了真正收入的内部贬值。去年的二生物增长的产量超过了14%,在立陶宛占15%,拉脱维亚18%;虽然爱沙尼亚已设法在3%的上限下保持其赤字,但是后两国的预算差距去年将占GDP的9%,并预计今年仍然很高。

波兰是去年唯一一个经济增长的欧盟国家,经济增长率仅为1.7%。如果公民纲领党赢得提前举行的总统选举,为已故总统莱赫•卡钦斯基(Lech Kaczynski)选择继任者,图斯克政府可能会更自由地选择欧元。卡钦斯基对欧盟持怀疑态度,上个月在俄罗斯的一次空难中丧生。但是很少有观察人士认为波兰会提早加入欧元区。图斯克已经将政府的欧元预定时间表推迟到2014年或更晚,而他上任时是2012年。此外,波兰经济也从政府在欧元区之外的自由行动中受益。在去年危机最严重的时候,华沙允许złoty对欧元大幅贬值;该国的预算赤字扩大到6%以上,预计今年将超过7%。

该国的前央行州长SławomirSkrzypek在与Kaczynski的崩溃中死亡,强调了在他去世后几天发布的金融时期发布的栏目中的货币灵活性的优势。“波兰能够从Złoty汇率的灵活性获利,”他写道。“波兰最终致力于进入单一货币。但最近的经验 - 欧元区的问题以及我们在它之外的一般积极情况 - 我们是疑问我们是否应该将刚性汇率制度迅速提交作为入境前提。“

在捷克共和国,Václav克劳斯总统认为危机是对他长期反对的辩护。“对我来说,作为一个经济学家,它几乎是一个关于独立货币的优势的实验室实验,而不是在欧元的困境中,”他今年早些时候告诉了这次会议。

2004年和2007年进入欧洲联盟后,2007年和2007年,中欧的前共产国家希望提高其生活水平的西欧水平,并将欧元作为该过程的一部分。但除了在2007年和2009年通过欧元的斯洛文尼亚和斯洛伐克,少数各国也表现出实际愿意或决心。匈牙利反映了该地区许多国家对欧元感受的矛盾性。

匈牙利人通常谈到了一个很好的比赛,声称他们认真对待欧元区输入日期 - 然后是2012年,2015年后的某个时候。但是自1989年共产主义崩溃的某些时候 - 无论是由FIDES引领的在过去八年中统治的中度社会主义者 - 一再未能接受入学所需的财政纪律。臃肿的退休人员问题是赤字的关键驱动因素。该国拥有300万张养老金领取者,人口仅为1000万。平均退休年龄为58岁,只有60岁至64岁的人员工作,而美国约有50%。

在2006年的上一次选举之前,政府隐瞒了赤字问题的严重程度,试图赢得连任——结果证明它成功了。2006年5月,时任总理费伦茨(Ferenc)在一次闭门演讲中向他所在的社会党(Socialist party)的中坚分子表示,预算赤字正迅速逼近GDP的10%,是官方数字的两倍。

全球金融危机将匈牙利带到违约的边缘。经济混乱在2009年4月由总理戈登·巴尔邦举办的技术政府举办的技术政府。10月份,政府与国际货币基金组织和欧盟谈判了20亿欧元(269亿美元)的国际援助方案,以换取陡峭预算的承诺削减。官员还开始解决该国的大养老金问题。经过多年的允许养老金支付速度快于通货膨胀,政府去年绑扎养老金增加到消费者价格指数;它还采取了措施,将官方退休年龄 - 目前为60名男子和62人到2012年,预计这些变更将降低养老金成本为GDP的总养老金成本。

“我们相信,我们已经能够处理最棘手的政治问题,并允许下一届政府向前推进,”财政部长Péter Oszkó在4月份第一轮选举之前告诉《机构投资者》。亚博赞助欧冠他坚称,匈牙利现在决心满足欧元的要求,因为“降低预算赤字和债务水平符合我们自身的经济利益。”

欧元采用一直始终赢得了匈牙利人的60%的支持,并不难看出原因。近年来的大多数抵押和消费者贷款都以欧元或瑞士法郎计价。该练习使消费者旨在规避匈牙利的相对较高的利率,但是当危机导致福特价值下降时,这些消费者突然发现自己面临繁重的债务。“许多匈牙利人认为欧元作为补救措施,”中央银行的西班牙人说。

但是,匈牙利人和他们新的中间偏右政府愿意接受必要的紧缩措施,以满足并维持加入欧元区的马斯特里赫特条约的标准吗?青民盟领导人Orbán的记录表明了一些怀疑的理由。在他的第一个首相任期(1998年至2002年)和过去8年的反对党领袖任期内,Orbán在经济问题上倾向于采取民族主义和民粹主义立场,并反对与欧盟进一步一体化。在最近的竞选活动中,他对加入欧元区的新目标日期以及如何实现这一目标含糊其辞。

在上个月的选举中,青民盟赢得了超过三分之二的议会席位,使Orbán有权无视反对派的任何抱怨,并强行实施严格的预算削减。就职首相的但在他最初的选后评论给了一些提示关于新政府的经济政策,似乎问题现有的占GDP 3.8%的赤字目标,格政府已同意去年赢得国际货币基金组织的基金,称之为“过去的事了。”在竞选期间,Orbán曾声称,由于诸如MÁV(国家铁路公司)等大型国有实体的隐性支出,实际赤字要高得多。布鲁塞尔智库Bruegel的匈牙利经济学家Zsolt Darvas说:“青民盟首先要展示它在未来四年有一个可信的财政计划。”

保持稳定的汇率 - 另一个Maastricht要求 - 也是匈牙利的斗争,这允许福林浮动而不是将其联系在欧元上。2008年7月至2009年3月至2009年3月至2009年3月至欧元的低点下降了28.3%,在过去的13个月内举行了19.5%,在4月下旬到大约265次,率较低。“它使业务计算更加困难,”匈牙利最大的银行OTP副首席执行官László狼说。“如果你是出口商,你不知道在四到五周内你的货物将在多少钱。”

浮动汇率也是匈牙利借款人的祸根。在危机爆发之前,外国货币贷款达到85%的新银行向企业和家庭贷款。福特的暴跌提高了借款人债务的负担,截至2009年底,匈牙利银行的贷款损失率达到4.25%,同比增长1.75%。今天银行几乎停止了外汇贷款;据中央银行称,福林贷款也签订了且可能恢复到2011年的增长。“我们希望贷款将比在危机面前更加谨慎和可持续,”SIMOR说。

危机和欧元区会员的推迟都不是滋养西欧银行 - 持有超过70%的CEE银行资产 - 在他们对匈牙利或地区其他地区的投资。“西方银行在中欧和东欧制造的赌注更加融合,这些国家的增长潜力更大 - 而不是专门对欧元通过,”尼古特特伦敦的首席经济学家Marco Annunziata表示,意大利银行集团是最大的CEE金融投资者。“当然,一旦国家采用欧元 - 就像斯洛伐克一样 - 它可以加速增长过程,因为它消除了一次中风中的汇率波动。”

斯洛伐克2008年被批准加入欧元区,2009年1月采用了单一货币。该国去年的经济产出下降了4.7%,比捷克共和国3.1%的降幅要严重,但比匈牙利6.3%的萎缩要好。去年年底,中国经济出现反弹,第四季度GDP同比增长2%。

特别令人印象深刻的是第四季度斯洛伐克工业产出的10.7%。该国的主要制造商是汽车和汽车零部件,其劳动力成本低于欧元区的其他地方,该欧元区购买了一半的斯洛伐克出口。“现在,成为欧元区成员的明显,为斯洛伐克这样的小,开放和脆弱的经济提供优势,”Volksbank Slovensko总部位于斯洛伐克首都布拉迪斯拉夫的Volksbank Slovensko首席分析师Vladimir Vano vladimir Vano。

爱沙尼亚官员希望他是对的。该国栓克罗恩到欧元,并于2004年以来一直处于ERM-2,作为加入欧元区的一部分。决心履行入境条件,政府去年通过了进一步的紧缩措施 - 包括将公共部门的工资减少15% - 在野蛮的经济衰退中。“他们扼杀了他们的经济,以满足马斯特里赫特标准,”斯德哥尔摩经济学院汉森说。At the end of last year, Estonia’s real GDP had fallen back to the level of early 2005. Euro-inspired cutbacks have, in effect, wiped out almost all the economic growth that Estonia enjoyed after joining the EU in 2004. “That’s real sacrifice,” adds Hansen.

这些艰难的政策尚未保证欧盟领导人和金融部长将在6月至7月审查该国申请时,将爱沙尼亚纳入欧元俱乐部。欧盟于2006年拒绝了立陶宛的申请,因为该国的通胀率超过了马斯特里赫特天花板0.1个百分点,因为部长们评判该国的那个低预算赤字不可持续。爱沙尼亚的预算措施只有在去年的3.0%的赤字中降低了Maastricht限制。

“任何人都难以反对爱沙尼亚的入境,”穆迪投资者服务主权风险副总裁Kenneth Orchard说,在3月份在信用评级报告中,在信用评级报告中。其他人更持怀疑态度。“欧洲政策研究中心主任Daniel Gros表示,欧元区成员对外人的态度朝着相反的方向朝着布鲁塞尔智库的欧洲政策研究中心主任Daniel Gros说。“相当多的成员采取了不允许波罗的海国家的立场。”对德国,荷兰以及法国的德国和法国的任何进一步欧元区扩张的反对。

波兰对欧元区进行了更大的考验。地拓大地,全国国内市场和超过3800万居民的国家对德国人来说比其他潜在的CEE申请人更重要。到目前为止,波兰已经能够为其相对缓解提供资金。1月份,政府销售了30亿欧元的欧元汇率 - 自2006年以来最大;15年的问题价格为5.25%,或200个基点超过了可比德国债券。相比之下,尽管其他欧元区成员的支持承诺,但百年希腊政府债券的产量飙升以上7%以上。

虽然波兰的相对实力,斯斯克总理已经向欧元推动了他的国家的驾驶。在2008年犯下他的政府到2012年通过欧元之后,他现在建议波兰将于2012年或2013年加入ERM,这将在最早推迟欧元通过欧元通过。主要绊脚石是一项预算赤字,即政府预计在今年在下降前今年的7%。“欧元加入仍然是波兰非常强大的战略目标,”国际货币基金组织的贝卡说。“说过这一点,波兰仍然必须加强其财政状况。”

波兰渴望实现与更先进的欧盟经济体的生产率水平的融合也争辩较慢的欧元时间表。“在希腊的麻烦局势的情况下,竞争力的丧失,”直到2月份的竞争力说,他是波兰全国货币政策委员会国家银行的成员。“波兰不希望这是一个问题。”这意味着将通过改善税收制度来推动养老金改革并鼓励更多的商业投资,这在友好于去年由世界银行调查的183个国家的友好中排名一低151人。

波兰官员由于西班牙的经验而谨慎态度。该国在过去十年中拥有住房繁荣和萧条,至少部分地归因于欧元,这将持续低于西班牙的增长和通货膨胀记录本身就是合理的。Sławin'ski,该国的金融监管机构波兰金融监督管理局的成员表示,欧盟需要收紧银行监管,以防止未来的房地产泡沫。“Cee Euro参赛者必须免受不稳定的贷款刺激的风险,”他说。

匈牙利官员也不羞于指出欧元区的缺点。前财政部长Oszkó表示:“中国的财政政策受到的控制要少得多。”他表示希望在经过几年的预算约束后,“欧元区将再次变得强大和统一”。“如果是这样的话,匈牙利肯定会想要加入,”他说。

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