投资者可理解地害怕欧洲展开的主权债务危机。然而，在他们焦虑的情况下，他们忽略了一个更有可能的，而且明显更大的债务灾难即将与世界上第二大经济体袭击全国 - 日本。二十年的刺激性，低利率的财政政策使日本成为发达国家最负债最受债务的国家，而新总理菅直人最近在他的第一个地址到议会，这种情况不是可持续的。日本几乎没有选择，而是大大提高利率，远远超出其海岸。
目前危机的前奏于20世纪90年代初开始，日本住房和股票市场爆炸后爆发，其经济陷入衰退。在未来20年，利用“财政结构改革法”等五彩名称，应急就业措施和经济重生政策措施，政府削减税收，增加支出并借入金钱来融资。如今，日本的债务与国内生产总值的比例近200％，美国和德国的两倍多，仅次于津巴布韦。
一个有气球债务的国家需要扩大经济来长大的负担。经济增长是由两个因素驱动的：生产力和人口增长。虽然日本经济可能会继续获得生产力收益的好处，但人口增长不在卡中。
日本拥有发达国家最古老的人口之一 - 每第四个人都是65岁或以上 - 其数量正在下降。日本的出生率是世界上最低的速度之一，一个人的界限1.2个孩子。为了保持其目前的人口水平，日本的普通女性需要生出2.1个孩子。（当然，只有经济学家知道一个女人如何生下一个分数的孩子。）
The severity of the debt problem in Japan has been masked by the fact that government spending on interest payments has not changed over the past two decades, as the average interest rate paid on the country’s debt declined to 1.4 percent in 2009 from more than 6 percent in the 1990s. This is about to change. Historically, more than 90 percent of Japan’s government-issued debt has been consumed internally by its citizens, directly or through its pension system. But the savings rate in Japan, which was in the midteens in the 1990s, today is approaching zero and will likely go negative in the not-so-distant future.
日本经济的运行基于政府总能以低利率借款的假设，这个假设很快就会被证明是错误的。随着国内需求的蒸发，政府将不得不开始在日本以外兜售其债务——在一个利率高得多的更现实的世界里。日本10年期公债收益率目前为1.3%，与同期美国和德国公债收益率分别为3.5%和3%的情况相比，将毫无胜算。日本将不得不提供远高于美国和德国的利率。尽管美国和德国也有自己的一系列问题，但它们的负债水平要低得多，人口增长状况也要好得多。
税收更高的税收和紧缩措施毫无疑问，与更高的利率相结合，将进一步缓慢日本的经济，并将该国推向破产。与希腊不同，由于其规模可以被德国和朋友释放 - 从愿意的国际货币基金组织有一点帮助 - 日本太大而无法纾困。违约债务，特别是当它由自己公民持有的大多数是政治不可能性时。但与欧洲国家不同，社交各种货币和无法自己打印欧元，日本完全控制其货币印刷机。并打印它会！数十年的通货紧缩将变成恶性通货膨胀，这将破坏日本公民储蓄的购买力，折叠日元。
日本经济缓慢但肯定会崩溃，其后果将波及世界其他地区。日本是美国政府债券的第二大持有者，最有可能开始抛售美国国债。更糟糕的是，日本将开始与美国竞争，不仅是在汽车和电子产品领域，还将在主权债务买家方面展开竞争。随着日本出口通货膨胀，全球利率无疑将上升。
时序泡沫 - 而日本在巨大的债务泡沫的晚期 - 是非常困难的。他们倾向于比理性观察者所期望的更长。但随着日本的债务继续膨胀，泡沫的最终爆裂会增长更多的灾难性。
日本证明了一个国家不能借用自己繁荣。美国和其他发达国家仍然有机会使政治上困难但正确的决定削减财政支出，并停止寻求政府成为可持续增长的来源 - 它从未如此。
Vitaliy Katsenelson是科罗拉多州丹佛市投资管理协会(Investment Management Associates)的研究主管和投资组合经理。