在全球金融危机的余波中，伊斯兰金融的前景似乎比以往任何时候都更加光明。伊斯兰银行业拥有大约1万亿美元的资产，而未受次级抵押贷款支持证券和其他摧毁许多西方机构的有毒资产影响的伊斯兰银行业继续以每年约20%的速度增长。从波斯湾的巴林和迪拜，到亚洲的马来西亚和新加坡，金融中心都在改善监管框架，以求在这块蛋糕中分得更大的一杯羹。
然而，该行业的大部分潜力仍未开发。银行家和分析师说，竞争本身可能是部分原因。
学者们对伊斯兰法律的解释缺乏一致性，他们决定一种产品是否符合伊斯兰教法原则，这阻碍了一个充满活力的资本市场和资产管理业务的发展。如果传统的基金经理想要看到伊斯兰金融的长期价值(这是未来增长的基本要素)，该行业就必须解决经常基于英国普通法的合同的世俗因素与伊斯兰教法委员会对同一合同的解释之间的差异。除其他事项外，伊斯兰教法禁止收取利息，并要求贷款以利润分享为基础。
阿布扎比商业银行(Abu Dhabi Commercial Bank)投行业务主管阿鲁•坎达萨米(Arul Kandasamy)表示:“有必要实现标准化和统一性。”“我们不能依赖伊斯兰教法学者，因为保持现状符合他们的既得利益。政府和监管机构对解决这一局面负有主要责任。”类似的担忧削弱了迪拜代数资本(Algebra Capital)董事总经理莫希丁•克朗弗(Mohieddine Kronfol)的乐观情绪。他表示:“符合伊斯兰教法的资产超过1万亿美元，但法律和市场基础设施以及公司治理标准是当前伊斯兰金融面临的非常相关的挑战。”
安永会计师事务所(Ernst & Young)最近的一份报告显示，伊斯兰基金管理业务的总资产只有520亿美元，与传统基金管理公司管理的22万亿美元资产相比微不足道。该公司说，大多数基金的管理规模不到1亿美元，这是实现盈利所需的门槛。报告补充称，这些基金规模较小，也限制了它们与传统投资基金的品种和质量相匹敌的能力。
伊斯兰债券市场显示出从去年迪拜近乎违约的打击中复苏的迹象，但其规模仍只是传统固定收益市场的一小部分。今年前五个月，伊斯兰债券发行总额为56亿美元，略高于2009年同期的53亿美元。
迪拜房地产开发商Nakheel在阿布扎比介入救助迪拜之前，其35.2亿美元的伊斯兰债券几乎违约，这是有史以来最大的一次。银行家和分析师们表示，该公司的债务问题令投资者怀疑，一旦发生违约，伊斯兰债券持有者是否有能力夺取支持债券的资产的控制权——这种怀疑尚未得到解决。该地区的信贷问题继续令伊斯兰债券市场承压。穆迪投资者服务公司(Moody 's Investors Service)的数据显示，海湾地区企业面临着一大堆即将到期的债务，其中1450亿美元未偿还债务，280亿美元将于2012年到期，其中大部分是阿联酋企业。因此，马来西亚实体主导伊斯兰债券市场也就不足为奇了，今年截至5月，马来西亚实体在全球发行的伊斯兰债券中占比略高于一半。
迪拜国际金融中心(Dubai International Financial Centre)首席经济学家纳赛尔•赛迪(Nasser Saidi)表示:“与传统债券相比，构建和发行伊斯兰债券的成本仍然很高。”“缺乏一致性和确定性也抑制和抑制了创新。”
尽管存在这些问题，海湾地区和东南亚的国家都把这个行业作为发展的目标，希望把自己打造成伊斯兰金融的主要中心。“从我们的角度来看，令人兴奋的是，如此多的国家都在关注伊斯兰金融，”渣打银行伊斯兰银行子公司渣打Saadiq的首席执行官阿法克·汗(Afaq Khan)说。“这只会对行业增长产生积极影响。”
多年来，巴林通过制定支持性的伊斯兰和税收法规，在海湾地区处于领先地位，这提升了巴林作为领先银行业中心的声誉。巴林经济发展局(Bahrain Economic Development Board)首席运营官卡迈勒·艾哈迈德(Kamal Ahmed)说，巴林有28家伊斯兰金融机构，是伊斯兰金融机构最集中的国家。巴林伊斯兰银行业的总资产去年增长了近50%，达到245亿美元。就在2000年，该公司资产总额仅为19亿美元。安永会计师事务所(Ernst & Young)的数据显示，巴林还拥有47只伊斯兰投资基金，总资产达21.5亿美元。
该国将强大的监管环境视为竞争优势。备受推崇的巴林中央银行负责监管该行业;其前身巴林货币管理局(Bahrain Monetary Agency)是世界上第一家开发并发行伊斯兰债券的央行。印度央行还在2006年成立了Waqf研究、教育和培训基金，以解决该行业缺乏受过培训的专业人员的问题。巴林银行与金融研究所最近与德保罗大学合作推出了伊斯兰金融硕士课程。
“巴林是一个重要的地区金融中心，提供完善的法律和监管框架，以及良好的辅助服务，以支持金融服务业，”负责巴林资本市场、机构银行和独角兽投资银行(Unicorn Investment Bank)马来西亚分支的伊克巴尔•达利迪亚(Ikbal Daredia)表示。
巴林官员说，他们渴望与其他金融中心合作，建立共同标准，帮助克服阻碍伊斯兰金融发展的碎片化现象。基金经理们尤其认为，缺乏互联性和透明的屏幕交易平台是伊斯兰基金业务增长的重大障碍。
“我们需要与其他国家合作，为伊斯兰金融建立适当的监管结构，”经济发展局的艾哈迈德说。“我们正在与其他国家(马来西亚是其中的一个重要参与者)合作，开发伊斯兰银行业的新巴塞尔协议(Basel II)。”
迪拜曾在2006年和2007年发行大量伊斯兰债券，试图挑战巴林在海湾地区的领导地位。迪拜纳斯达克(Nasdaq Dubai)是全球最大的伊斯兰债券上市交易所之一，共发行了20笔伊斯兰债券，总价值163亿美元。然而，在最近的债务危机和迪拜世界235亿美元借款的重组之后，迪拜面临着重拾势头的艰难险阻。
纽约梅隆银行(Bank of New York Mellon Corp.)中东和北非地区企业信托业务经理詹巴蒂斯塔•阿茨尼(Giambattista Atzeni)指出，迪拜专注于发行国际伊斯兰债券，其中许多是以美元计价的，而巴林则专注于发行本币债券，“在政府交易方面有着良好的记录”。
阿布扎比商业银行的Kandasamy说，阿联酋要想成为区域性的有力竞争者，还有很长的路要走。他表示，迪拜发行的大多数伊斯兰债券都是房地产类债券，而且迪拜的监管框架落后于巴林。“巴林已经采取了正确的措施来缩小与马来西亚的差距，但其国内市场较小将限制进一步增长，”Kandasamy说。
在迪拜国际金融中心注册的伊斯兰基金有12只，总资产达5.8亿美元。官员们承认，高成本是增长的一个关键障碍。去年年底，迪拜金融服务管理局(Dubai Financial Services Authority)发布了一份关于集体投资基金的报告，报告称迪拜国际金融中心是世界上最昂贵的金融中心。
从许多方面来看，沙特阿拉伯正在迅速成为中东最大的伊斯兰金融中心，尽管其市场几乎完全集中在国内。安永(Ernst & Young)的数据显示，沙特拥有174只伊斯兰基金，总资产达227亿美元。利雅得Jadwa Investment的研究主管保罗•甘伯(Paul Gamble)指出，现在出现了一种向伊斯兰银行发展的主要趋势，而在10年前，伊斯兰银行在沙特几乎闻所未闻。他说:“近年来新成立的银行是100%的伊斯兰银行，几乎所有的本地投资公司也是如此。”沙特实体也开始大举涉足伊斯兰债券市场，这对该市场来说是一个潜在的重大发展。沙特电力公司(Saudi Electricity Co.) 5月份发行的伊斯兰债券融资19亿美元，收益率较沙特银行间同业拆息高出95个基点。
尽管海湾国家做出了努力，马来西亚仍然声称拥有世界上最大的伊斯兰资本市场。该国已将伊斯兰教部门纳入其更广泛的金融体系，为机构和中介机构提供了一个符合伊斯兰教法的股票、伊斯兰债券、交易所交易基金(etf)、房地产投资信托和衍生品的深度市场。根据马来西亚国际伊斯兰金融中心的数据，截至2008年底(可获得的最新数据)，马来西亚的伊斯兰银行资产已达725亿美元。安永(Ernst & Young)的数据显示，该国拥有184只伊斯兰基金，资产总额51亿美元。遵守伊斯兰教法的公司占马来西亚证交所1.06万亿林吉特市值的63%。
Dealogic的数据显示，今年前五个月，马来西亚实体占全球伊斯兰债券发行量的53.4%。政府自己在5月份率先发行了12.5亿美元的伊斯兰债券，这是马来西亚借款人有史以来最大的一次发行。
纽约梅隆银行(BNY Mellon)的阿策尼表示:“本地投资者的需求和成熟的市场基础设施支持了债券发行，而马来西亚国家石油公司(Petronas)和国库控股(Khazanah)等本地机构已成功发行了大规模跨境伊斯兰债券，在海外筹集资金。”阿布扎比商业银行的Kandasamy也认为，马来西亚的深度和复杂性使其在海湾中心国家中占有稳固的领先地位。他表示:“马来西亚拥有最好的能力，因为它拥有先进的监管环境、强有力的政府支持和大量受过良好教育的专业人才来支持增长。”
业内专家说，海湾地区要想赶上马来西亚市场的深度，就需要建立更多的共同标准，以增加交易活动，吸引新的投资者。采用LIBOR这样的基准指数将立即提高透明度和流动性，并为传统投资者创造透明度。巴林伊斯兰金融机构会计和审计组织秘书长穆罕默德•内达尔•阿尔查说:“学者和市场从业者一致认为，LIBOR等传统基准指数可以应用于伊斯兰金融业务。”“尽管如此，从长远来看，拥有自己的基准指数将有利于伊斯兰金融业。”
马来西亚的成功刺激了亚洲的模仿，尤其是邻国新加坡。这个城市国家瞄准了伊斯兰金融，以扩大其金融中心。新加坡金融管理局正在将其现有的监管框架扩展到符合伊斯兰教法的行业。印度央行一位发言人表示:“我们的做法是，只要传统金融产品和伊斯兰金融产品具有相似的风险特征，我们就会一视同仁。”
金管局最近出台的规定允许新加坡的银行参与Istisna融资交易，这是一种符合伊斯兰教法的建筑项目融资方式。此举似乎旨在让该国的银行参与海湾合作委员会(Gulf Cooperation Council)预计将大幅增加的重大基础设施建设融资。海湾合作委员会包括巴林、科威特、阿曼、卡塔尔、沙特阿拉伯和阿联酋。“海湾合作委员会正在大力投资基础设施，未来5到7年将有2万亿美元的基础设施投资，”DIFC的Saidi指出。
尽管伊斯兰金融以每年约20%的速度增长，但它在整个市场中仍然是很小的一部分。新加坡有13只伊斯兰基金，管理着总计7.6亿美元的资产，相比之下，传统基金管理公司管理着6,100亿美元的资产。
在亚洲其他地方，香港已开始以更严肃的态度看待伊斯兰金融。这可能是一个精明的举动。中国与海湾合作委员会之间日益增长的贸易关系，特别是在能源方面，为伊斯兰金融项目提供了丰富的可能性。苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)驻香港首席中国经济学家贝哲民(Ben Simpfendorfer)表示:“香港一直在谈论加强其作为伊斯兰金融中心的地位。”“这不应该被解读为与马来西亚和新加坡竞争。香港希望从中国内地企业发行的伊斯兰债券中获利。”
在伊斯兰金融领导权的竞争如此激烈的情况下，还会有足够的生意可做吗?多一点合作，解决这个行业的一些缺点，有助于为每个人发展市场。