ESL的兰伯特带动西尔斯的股票上涨

埃迪·兰伯特(Eddie Lampert)前途无量。这位亿万富翁对冲基金经理今年4月的费用净增至少20%，而去年他的费用飙升了53%。先别太激动。他的基金——ESL Partners——在2007年和2008年损失了太多的钱，以至于他仍然远远低于他的最高水平。

但我们不是在为兰伯特传话。尽管他没有从他的长期投资者那里获得业绩费，但他去年仍设法从自己投资于该基金的资金中获利逾10亿美元。

兰珀特最为人所知的是他在西尔斯控股的控股地位——这家可悲的折扣连锁店拥有西尔斯和凯马特，而这两家公司很久以前就被沃尔玛和塔吉特收购了。他还因几年前被绑架而出名，几天后他说服绑架者释放了他。

2004年，他被《商业周刊》(Business Week)愚蠢地称为“下一个沃伦•巴菲特”(Warren Buffett)，因为它认为他会像巴菲特对伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)那样，以低廉的价格建立起这个庞大的企业帝国。它从来没有发生过。他最终入股了几家公司，成为了几家公司的董事会成员，但后来却喜忧参半。ESL在2007年和2008年分别下降了27%和35%。

当你大约三分之二的资产与西尔斯(Sears)和凯马特(Kmart)等奄奄一息的零售商捆绑在一起时，就会出现这种情况，就像几年前的情况一样。那么，为什么会出现这种转变呢?出于某种原因，投资者重新爱上了西尔斯，其股价自2008年底以来上涨了四倍。然而，西尔斯的客户仍在回避该公司。自2004年兰伯特接管凯马特以来，开业至少一年的商店的销售额每个季度都在下降，尽管最近两个季度凯马特的销售额略有回升。然而，太少，太迟了。

今年迄今，西尔斯股价上涨约50%。目前西尔斯约占Lampert 110亿美元股权资产的一半。汽车零部件零售连锁Autozone今年上涨近18%，而汽车经销连锁AutoNation今年上涨7%。Autozone约占其股票资产的四分之一。本月早些时候，ESL及其附属公司以平均18.29美元的价格又收购了972,829股AutoNation。

根据最新提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件，截至年底，ESL持有11家美国公司的股票(我们将在两周后看到3月31日的快照)。不过，尽管ESL今年迄今已上涨逾20%，但长期投资者仍未高兴得跳起来。截至去年底，ESL管理着约118亿美元资产，其中包括现金持仓。首先，兰伯特还需要再上涨16%左右，才能达到他的最高水平——这是那些从2007年到2008年连续两年下跌的人的收支平衡点。

至少有一位投资者告诉我，他对兰珀特的表现感到困惑，因为该公司仍严重依赖西尔斯。他认为，推动西尔斯股价飙升的一个因素是大量卖空该股的投资者，这使得借入该股的成本很高。因此，该股上涨的部分原因可能是大量空头回补。

否则，这位不愿透露姓名的投资者就不确定是什么在操作上提振了该股。他甚至不确定兰珀特对这家零售商的最终目标是什么。

与此同时，一些观察人士在3月份略微感到意外，当时ESL购买了西尔斯罗巴克承兑公司(Sears Roebuck Acceptance Corp.)发行的1亿美元商业票据，而兰伯特本人又购买了5,000万美元商业票据。

ESL和兰伯特购买的商业票据的利率为1.9%，是一般高质量商业票据利率的10倍左右，这是非常明智的投资。

一位投资者表示:“我认为这样做是疯狂的。”尽管如此，他还是投票赞成对ESL合作协议进行必要的修改，允许该基金进行投资，部分原因是这是一个有吸引力的收益率。“我不明白要增加债务敞口。”

你可能会认为兰珀特对西尔斯的投资已经足够多了，而且他也不希望同时持有西尔斯的债务。

或许西尔斯的股价之所以飙升，是因为投资者再次认为兰伯特是沃伦•巴菲特(Warren Buffett)的接班人。别赌了。相反，他只是一家蹩脚零售商的董事长，这家零售商拥有大量有价值的房地产和不断流失的客户。

斯蒂芬·托布他是《机构投资者》(Institutional Investor)和《金融时报》(financial times)的特约编辑亚博赞助欧冠绝对Return-Alpha杂志。