公共养老基金导致能源价格泡沫吗?超过几个值得注意的投资者,乔治•索罗斯(George Soros)其中,相信有,实际上,原油价格之间的相关性跑向每桶150美元和索引稳定涌入大宗商品市场,交易所交易基金和场外掉期交易商、这后者部署futures-reliant交易策略代表做多被动,巨大的养老基金。
的商品期货交易委员会成立了一个工作组2008年夏天,来研究这个问题,检查增加的资产流入etf和场外能量互换安排在原油价格上涨和波动在2003年1月和2008年7月之间。
在那段时期,在上市的etf资产的总量和互换产品,以及其他大宗商品仪器,如结构性票据,从约250亿美元增加到近2000亿美元,据巴克莱资本(Barclays Capital),而管理期货账户由大宗商品交易顾问(cta)从约800亿美元升至逾2000亿美元,据德意志银行(Deutsche Bank)。
CFTC的最终判决跨部门专责小组在大宗商品市场:没有直接因果关系的证据一般的油价上涨。掉期交易商和养老基金担心他们长期long-leaning影响能源市场和汽油泵的——可能有点更好的事情。
然而,还有另一个一半的故事关于养老金进军商品和交换商人投机。和不是机构一定要自我感觉良好。今年1990年,好家伙,完全零美元投资大宗商品指数掉期。话又说回来,互换只是出生。利率互换,主要做对冲风险而不是定向的押注,起飞约十年的开始,是被动投资,尤其是在股票。
1991年,一个新的商品指数由高盛(Goldman Sachs)。很快,掉期交易相关高盛商品指数在做什么。在几年之内,超过10亿美元被投入场外大宗商品掉期,大部分由高盛和绑在GSCI处理。此时,高盛已广泛支持与收购大宗商品交易能力,十年前,j . Aron & Company。
随着1990年代穿着,与科技股,而不是石油期货吸引热钱,其他大宗商品指数的概念是为了,合成相关的投资回报。AIG金融产品部门建立互换与道琼斯- AIG商品指数,它成立于1998年作为能量加权GSCI答案。
大约在2004年,机构开始,真的第一次,认真考虑商品,以前被视为太不稳定。热身部分归功于一个有影响力的研究报告,“商品期货的事实与幻想所写的,“k·基尔特•Rouwenhorst和加里•戈顿一双经济学教授(和美国国际集团(AIG)顾问)发现,商品期货作为一种独特的资产被误解,历史上交付non-correlating,股权回报。看到一个对冲通胀和non-correlating另类资产,许多养老基金雕刻商品分配。指数掉期的首选工具获取资产风险敞口。根据巴克莱资本(Barclays Capital)的数据,在指数掉期的资产从500亿年的2004美元到2007年底的1250亿美元。
实施这些策略,复制一篮子商品的性能和一些额外的顶部,掉期交易商转向期货市场,特别是在矿井纽约商品交易所交易产品。但是纽约商品交易所投机头寸限制,以防止任何市场参与者变得太大,从扭曲市场,从市场利用期货合约角落像亨特兄弟臭名昭著的尝试与银在1970年代末。
但掉期交易商,这么多钱在衍生品,不会被任何规则或限制侵犯他们的投机交易。他们会找到一个漏洞,吹过它与大批律师和舰队的装甲卡车拖着。漏洞:善意的对冲豁免权。
2010年1月26日商品期货交易委员会正式发布了一份建议对联邦政府授权的投机性头寸限制四纽约商品交易所能源合同:原油、天然气、汽油和燃料油。商品期货交易委员会还提议废除善意对冲豁免权,一个有争议的策略已经存在自1990年代初以来,至少似乎是一个不公平的手段最大的玩家绕过规则。CFTC甚至把问题都是令人惊讶的,,从没有任何市场参与者的角度能够规避能源交易市场规则,过期。
我注意到的第一件事当我开始阅读商品期货交易委员会建议放宽部位限制和对冲(长时间、大量的脚注文档正在传阅征求意见)是一个好奇的引用中包含一个特别乏味的部分拼出善意的历史对冲豁免权。
最初,这些监管医生的笔记授予某些市场参与者允许偶尔超过仓位限制是为了满足price-risk-mitigation商业企业的需求,即一种商品实物的实际提货的公司,如通用磨坊或一刀切大农业。
从1991年开始,美国商品期货交易委员会的工作人员开始听到掉期交易商账上寻求管理价格风险引起的互换交易活动。“第一次对冲豁免j . Aron,大型商品销售公司,从事大宗商品相关互换作为一个商业业务的一部分,”美国商品期货交易委员会报告说。
当我停止阅读,摇摇头。
j . Aron吗?商业业务?
看到这“开瓶,释放精灵”的时刻发生在1991年,整整十年后j . Aron购入大量著名的投资银行,请允许我代表商品期货交易委员会负责人Gary Gensler利用对冲豁免权产地:
第一次对冲豁免权涉及高盛(Goldman Sachs)。多年来,美国商品期货交易委员会继续,很多类似的豁免,根据委托权威。与这些豁免,经销商可以绕过规定交流,比如纽约商品交易所。当然,高盛豁免后,每个人都想要一个。
有认识几个石油和天然气交易商在纽约商品交易所,我可以说,对冲豁免权的崛起,特别是在石油市场,被认为是一个开放的、肮脏的秘密,一个太复杂的关注。但认为应该引起的争议——交易员,由律师、授权说服CFTC保证规章制度需要不适用。
亚博赞助欧冠机构投资者,其他人一样,应该认识到一个健康的商品市场投机者和商业套期保值者之间的平衡。投机者不能大大超过商业套期保值者;限制被放在投机,以确保一个真正的供需动态。”不久,豁免被分发糖果一样,”一位知情人士纽约商品交易所告诉我。
当CFTC告诉立法者,投机者不是4美元一加仑汽油的原因,让我们清楚这一点:真正的豁免交易被认为是吗?或者是活动集中在商业用户交易?精灵逃离了瓶子,长期靠投机者可能会对油价的影响比承认是什么?CFTC的举动对位置限制和废除对冲豁免权似乎表明,后者的情况。
这个问题可能会吸引更多关注今年夏天,当最后的规则是散列,和驾驶旺季的开始。如果石油价格更高的问题可能会得到更多的关注。,因为它应该。