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寻找下一个“黑天鹅”

专家们最近建议投资者押注通胀情景。然而,投资者在押注专家们的黑天鹅预测之前可能需要三思。

肯·波斯纳专家们最近建议投资者通过做空美国国债和大量购买黄金和其他大宗商品来押注通货膨胀。他们的论点是,不断增长的美国政府债务水平正在推高通胀预期,而当美国银行将过剩的流动性重新配置用于放贷时,通胀预期将进一步加剧。专家们的建议也许会被证明是正确的,只有时间才能证明。

我们生活在一个充满“爱”的世界里黑天鹅“意外事件,其中一些对个人投资者来说是毁灭性的,以及美国陷入通胀(或超通胀)情景将是一场冲击。然而,想要避免黑天鹅损失的投资者在押注专家的黑天鹅预测之前可能需要三思。

从基础研究学科中借用的一种更安全的技术是,在下注之前,对一系列情景进行“概率思考”。

长期以来,与沃伦·巴菲特(Warren Buffet)及其导师本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)和大卫·多德(David Dodd)等价值投资者联系在一起的基础研究不仅仅是财务报表分析和估值。其核心是研究因果关系,以便我们能够对公司、行业或经济变量做出预测。被学术界忽视的是基础研究研究仍然是华尔街分析师做出投资决策的主要方法。

就通胀和美国利率而言,不断增长的政府债务和闲置的流动性确实是诱因变量。但它们并不是唯一的诱因。首先,通胀往往是由政治分裂造成的,这使得一个国家很难鼓起偿还债务的意愿。政治分裂是他许多失败的原因正如美国在20世纪70年代的经验所表明的那样,历史性的通货膨胀事件。其次,通货膨胀是一个相对的游戏,正如利率和货币一样,其他国家的情况也很重要。例如,在20世纪30年代,那些脱离金本位的国家比其他国家更快地从通缩中恢复过来。

快进到今天,美元最近升值,不是因为美国经济表现优于预期,而是因为对希腊、爱尔兰、西班牙和葡萄牙疲软的担忧,这引发了对欧元未来的质疑。美元走强可能会使美国出口产品更加昂贵,从而减缓我们的经济复苏,这对我们的制造商是一个打击。这将减轻美联储收紧利率的压力,在这种情况下,卖空美国国债将产生损失,而不是收益。

在我们看来,我们的政治体系比世界上许多其他地方的政治体系更强大——这可能是我们的货币可能走强、通胀保持在低水平的原因,即使我们管理着高于正常水平的债务。

考虑一下中国。摩根斯坦利亚洲有限公司董事长Stephen Roach警告说,以中国为中心的发展中的亚洲存在着巨大的供给失衡。

中国持续的刺激资金和国家引导的银行贷款可能会导致严重的问题,如果中国步履蹒跚,仍然脆弱的全球复苏将面临风险。罗奇认为全球“二次探底”的可能性2010年某个时候的衰退率为40%。二次探底可能提振美国国债,这不仅是因为经济增长低于预期,而且还因为全球不确定性可能导致美国国债“向优质资产转移”——如果你做空美国国债,这是一个实实在在的问题。

诱因变量对商品也很重要,例如供求关系。但对黄金而言,供求关系不如黄金爱好者的心理重要。如果他们的热情下降,那么黄金也可能产生损失。

我们都想钉下一只黑天鹅,把你所有的赌注押在通货膨胀上,似乎是一个诱人的策略。但是经验丰富的交易者知道,在极端波动的世界里,生存是第一要务。不要把你的投资组合押在一个策略上,而是把你的投资组合分配给证券T。hat将从低于预期的利率和持续陡峭的收益率曲线中受益。某些金融股可能会起作用。例如,看看抵押房地产投资信托基金,目前的交易价格为账面价值或低于账面价值,其中一些具有两位数的股息收益率。祝您狩猎愉快。

肯尼斯·A·波斯纳是即将出版的跟踪黑天鹅:在极度波动的世界中进行研究和决策。”