召开的欧盟经济和金融事务委员会上个月,欧盟27国财政部长表示,希腊必须表明,它由3月中旬有望削减赤字从今年惊人的GDP的12.7%到2009年的8.7%,并进一步减少,不到GDP的3%,到2012年。在三月初,希腊内阁批准了一项全面的新撙节计划的增税和削减公共部门工资,旨在会议2010年的目标。包立即赢得了欧盟官员的赞誉,但没有承诺的金融支持。相反,他们似乎更愿意等待,看看希腊可以利用债券市场的€100亿(137亿美元)的债务进行再融资在4月到期。这种放手不管的作法是由法国总统尼古拉•萨科齐(Nicolas Sarkozy)和德国总理安格拉•默克尔(Angela Merkel)上个月,当他们给只有模糊的保证协调欧盟将采取行动,如果需要,维护欧元区作为一个整体的稳定性。
欧盟的沉默突出核心成员之间不断升级的紧张局势的欧元区,像法国和德国,和外围成员,希腊和葡萄牙等,其预算的愚蠢举动感染了整个地区的经济风险。没有比在德国不满更明显,在上个月的民意调查显示,三分之二的民众强烈反对任何欧盟对希腊的财政援助。
“这是一个真正的经济与货币联盟的决定性时刻,”卡罗(Julian Callow)承认,巴克莱资本(Barclays Capital)首席欧洲经济学家在伦敦,“因为一直有这个巨大缺陷联盟的概念:你还没有政治一体化,通过联邦政府与货币联盟。”
不像美国,where the federal tax and benefit system cushions recession-hit states, the EU has no fiscal mechanism to provide emergency transfers to members in crisis. But the risk of a default by one of the euro zone’s members could throw the entire group into disarray. Were Greece to default (or threaten to do so), speculative pressure would mount swiftly and inexorably on other high-deficit countries such as Ireland, Portugal and Spain — and unleash chaos in the markets.
“不仅你有其他外围国家蔓延风险,有风险蔓延的金融部门,因为德国和法国的银行的大量的政府债务和有明显的暴露在外围设备,”安德鲁指出球,太平洋投资管理公司欧洲投资组合管理主管在伦敦。“这些风险可能导致重大不稳定欧元区。”
据报道,这一前景促使德国政策制定者考虑使用国有发展银行KfW Bankengruppe购买希腊债券,或延长担保,德国银行这样做。
这样的努力将帮助希腊处理大的再融资需求在短期内,但长期的改革将是痛苦的。希腊恢复其经济竞争力的唯一途径,减少其债务是降低国内价格相对于其欧盟伙伴,David Shairp解释说,摩根大通资产管理公司的全球策略师在伦敦。“希腊是一个经典的提醒,真正的汇率风险,广义上说,没有采用单一货币被废除,“Shairp说。
欧元区确保持续的政治缺陷边缘政策,希腊与欧洲财长可能保持压力更大的紧缩,吝啬与承诺的支持。
至少有一些经济学家,如巴克莱资本的Callow,相信更大的财政联邦制的政治理念——尽管欧盟-提供最好的长期解决系统性风险。首席经济学家其他人,像托马斯Jelf伦敦对冲基金公司序言资本,认为财政联邦制是一个梦想。相反,他认为这更有可能,一些国家,如希腊,可能只是失去财政主权一段时间如果需要直接欧元区援助,直到他们的赤字可以解决,市场平静下来。
“大财政联邦制绝对需要欧盟生存?”他问道。“不,我不认为它是。但是我们都想起,我想我们都知道的东西:欧元区并非最优货币区。”