从中国最大的民营企业集团复星国际(Fosun International)高管办公室五层的窗口望去，未来似乎就像黄浦江对岸映出的闪闪发光的上海天际线一样明亮。
斯科森总统王群斌看到了一个摩天大楼的森林，包括新的上海世界金融中心，这是世界上第101层楼的轴 - 世界上第二高的塔 - 迫切像繁荣的常见灯塔。
复星是中国基础设施繁荣的先锋，2009年超过四分之三的收入(350亿元，52亿美元)来自房地产建设、钢铁、矿产和其他建筑原材料。不出意料，王岐山认为中国的繁荣还将持续数年。
“我们仍然相信，中国目前的快速增长速度至少将持续10年，如果不是数年的话，”41岁的复星联合创始人王健林表示。“中国仍在城市化进程中。政府正在打击房地产投机，这对市场是有利的。这意味着最强的玩家会生存下来，而弱小的玩家会死亡。”
由于担心中国经济增长过快，北京的领导人出台了一些政策为经济降温，尤其是过热的房地产市场。例如，首次购房者现在必须支付至少40%的现金首付;第二套房子需要50%的首付。一些地区已经命令银行停止向非首次购房者发放新住房贷款。
[亚慱体育app视频说明:中国日益强大。里昂证券(CLSA)董事长兼首席执行官乔纳森•斯隆(Jonathan Slone)预计，未来15年，中国将动用其储蓄和现金抢购资产。他与CNBC的Bernard Lo讨论了这个国家日益增长的实力。通话时间:太阳。2010年9月12日|晚上9:30东部时间]
中国领导人担心2008年推出的4万亿元刺激，以抵消金融危机，可能导致投资泡沫。混合担忧是当地政府同时颁发自己的刺激包裹。
中国不允许地方政府发行债券;因此，在4万亿刺激计划中，地方政府承担了70%的责任，不得不从银行借款2.82万亿元。
关切的是，北京主导刺激计划不足，地方政府借入了77万元的额外7.7万亿元，其中约50％以贷款为三年的成熟;以后的休息时间。这些被汇集到政府拥有的投资公司。
前商务部官员、北京证券律师关安平表示:“这种混乱是雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产后官员们的恐慌造成的。”“他们急于刺激经济，没有做好计划。到目前为止，他们拒绝透露太多有关所有投资流向的细节。”
合并的支出狂欢，相当于国内生产总值的33％，刺激了中国企业 - 其中许多国有企业 - 建立摩天大楼，住房综合体，桥梁，高速公路和子弹网络，并帮助中国管理迅速恢复2009年期间，GDP增长了9.1％。
与此同时，北京、上海等主要城市的房价也翻了一番，房价平均达到每平方米3万元，超过4400美元，远远超出了大多数中国购房者的承受能力。根据世界银行(world Bank)的数据，中国的人均年收入约为6675美元，在世界主要经济体中排名第92位。
据中国社会科学院认为坦克的说法，一个警示泡沫的一个警告：6450万新公寓和房屋坐着空。这些单位中的许多单位由中国的新百万富翁购买，他在稳步上涨的房地产市场上投注。
另一个明显的迹象是，在向地方政府所有的投资公司发放的7.7万亿元贷款中，有高达23%(1.8万亿元)的项目可能无法偿还贷款。
一些中国观察人士质疑，中国能否在较长期内维持其惊人的复苏，尤其是在发达经济体萎靡不振、越来越依赖中国投资的新兴市场显示出疲软迹象的情况下。
美国西北大学(Northwestern University)政治学助理教授史宗瀚(Victor Shih)表示:“我认为中国在未来12个月内不会发生金融危机，因为银行正在滚转许多事实上的不良贷款。”史宗瀚对地方政府债务的里程碑式研究揭示了金融危机的构成。
“我已经学会了不预测金融危机，但除非采取果断的措施来认识到相当性的NPLS并清理银行，除非投资者对整个金融系统的信心可能会开始侵蚀，”Shih说。“在认识到[不完整贷款]之后，政府可以使用市场机制，如拍卖的不良措施来消化问题。虽然短期痛苦，但必须回想一下，中国从最后的清理中出现了更强大的经济力量。“
The International Monetary Fund predicts that China’s economy will grow by 10.5 percent in 2010 and 9.6 percent in 2011. However, the Fund, in its July 9 economic report, largely concurred with Shih: “The main risks facing the Chinese economy include a renewed weakening in the global recovery, a worsening of credit quality (notably from an expansion of lending to local governments) or a misstep in the government’s response to rising property prices.”
主要的问题是债务偿还。
汇丰控股(HSBC Holdings)首席中国经济学家屈宏斌表示:“一些长期具有实际利润潜力的基础设施项目在短期内可能无法产生足够的现金流来偿还正在进行的债务承诺。”“其他更多被设计为公共产品的项目——提供积极的社会和经济发展外部性——可能根本没有盈利潜力。”
除了政府之外，没有人清楚地知道总计11.7万亿元的刺激计划是如何支出的，中国官员也没有透露细节。
然而，野村证券驻香港的经济学家孙明春认为，2009年中央政府公布的309个公共项目，虽然只占整体计划的20%，是一个具有代表性的样本。在这一群体中，42%的资金用于建设铁路，30%用于高速公路，6.6%用于核电站，6.5%用于电网，剩下的用于机场、地铁系统和港口。
据许多经济学家说，北京的领导人正在考虑用政府发行的建设债券取代刺激计划中可能存在的不良贷款。
野村证券的孙说，中国领导人认识到问题的严重性:如果11.7万亿元刺激计划中有一半变成不良资产，就会引发金融危机。他说，这就是为什么政府调查人员正在审查地方政府的记录，以获得对未履行职责的威胁的准确评估。
他补充说，中国中央政府有足够的能力来管理更高的债务水平。即使整个经济刺激方案变成不良的，不得不用债券取代，中国的公共债务占gdp的比例也只会从20%上升到57%。他说，“这仍然远低于经济合作与发展组织成员国80%的平均水平。”
孙还认为，中国快速的财政收入增长——过去10年平均每年19.7%——将有助于减缓公共债务的扩张。他表示，大幅增加债务“在我们看来，不应该对中国的财政可持续性产生任何真正的担忧”。
中国许多大型银行已经在计划增发新股，以增加资本基础，抵消不良贷款。花旗投资研究亚太地区亚洲银行研究主管Simon Ho表示，中国有5家银行——中国银行(Bank of China)、交通银行(Bank of Communications)、中国建设银行(China Construction Bank)、招商银行(China Merchants Bank)和中国工商银行(icbc)该公司计划在未来几个月通过发行a股和h股筹集总计2950亿元的新资本。
尽管潜在的信用风险升高，但标准贸易差价仍为中国银行业提供稳定的前景。它为中国最大的银行的评级包括A-伴随着工商银行的正面展望;a-稳定的中国银行和中国建筑银行展望;和BBB +具有稳定的通信银行前景。
债务问题可能会损害中国区域和当地银行最多。三年前，在中国存在约20,000家本地银行;根据7月21日发出的说明，今天只有4,000次今天的Ziang Liao和Ryan Tsang。
可以肯定的是，他们写道，中国的不良贷款率比政府估计的1.3%要高——更准确地说，是在3%到4%之间，这个水平在未来两年内可能翻一番。"但我们预计这一比率在2012年底前仍将保持在10%以下，" Liao和Tsang写道，并补充称，他们的假设是基于大型国有银行配股的成功，以及地方政府为其融资公司提供支持。
标准普尔预计不良贷款将不超过10%，部分原因是中国银监会主席刘明康一直严格要求银行保持较低的贷款损失率。
汇丰银行(HSBC)的曲说，中国各省的金融危机或许有利于私有化的力量。他指出，7.7万亿元的地方经济刺激计划也扩大了各级地方政府的资产组合。他认为，许多地方政府可能会被迫出售资产来偿还债务。“地方政府拥有收费公路、港口和其他有商业价值的资产，”他说。“无论如何，出售这些资产是必须的，以使地方政府从商业活动转向公共服务，”这是政府改革计划的一个关键目标。
另一个积极因素是，新的债券换贷款交易将提振中国新生的债券市场。“对中国债券市场来说，更多发行长期建设债券应该是一个受欢迎的发展，”曲说。中国债券发行的市值约为GDP的50%，远低于美国和日本170%的限制。“深化的债券市场不仅为融资提供了一个更有效、更廉价的渠道，特别是对多年期的基础设施项目，而且还有助于降低银行和金融系统的风险，”屈晓云说。
然而，分析人士对此表示担忧。
惠誉国际评级(Fitch Ratings)驻北京的分析师朱夏莲(Charlene Chu)说，截至6月30日，中国银行业的未偿还贷款总额为47.4万亿元，其中有1.3万亿元抵押贷款被移出了账面，并将它们重新包装为结构性投资产品。这些贷款随后被作为“信托”或“财富管理”投资出售，承诺收益率为100至300个基点。
楚楚说，与美国和欧洲的类似产品不同，在中国销售的那些销售的产品没有。“这些产品的高浓度在信用风险方面非常重要，”她说。“如果抵押贷款借款人违约，则没有可用的信用可以吸收这些损失。”
6月1日，中国银监会禁止银行销售这些结构性产品，但据中国银行(Bank of China)一位不愿透露姓名的高管表示，银行正通过信托公司销售结构性产品来绕开禁令。
“这些产品正在以许多方式销往投资者作为存款的替代品，”楚说。“许多人认为银行有隐含的保证，他们将获得他们的钱。银行说风险是他们的书籍。我们相信银行最终将受到责任。“
花旗的浩不同意，争论中国银行业的风险被夸大了。“去年迅速贷款向当地政府车辆提供了不良贷款问题，”他说，但“这对银行来说是可管理的”。“我们没有看到危机的典型迹象。”
Ho说，中国在整个经济中没有经历过过度债务，从2003年到2008年，贷款占gdp的比例一直在下降。政府的控制避免了信贷和利率飙升损害经济。“通过未来几个月计划的资本重组，”他指出，“大型国有银行将获得更好的资本，为经济提供信贷。”
北京的高盛研究主管马宁高华证券公司认为令人担忧的原因。
马军表示:“我认为中国金融业不会出现大洗盘。”他指出，中国的零售存款基础是抵押贷款水平的6倍。此外，政府正在打击房地产投机，因此即使收入增加，房价也应该下降。
“未来几年推动中国经济增长的最重要因素是城市化，”马云说。“数亿人将搬到城市居住。”他理解怀疑论。他说:“2009年的贷款增长了33%，人们理所当然地关心资产质量。”“我们的观点是，这取决于中国的增长能持续多久。只要经济有增长，即使不良贷款增加，流动性也不会枯竭。如果增长放缓，流动性可能就会枯竭。”
马骏表示，关键是要看未来两年的GDP增长。“到目前为止，我们认为中国将实现软着陆。我们预计今明两年将实现两位数的增长。”
摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)中国股票和大宗商品业务董事长李晶(Jing Ulrich)认为有理由感到乐观。她表示:“对中国出现双底衰退的担忧在很大程度上被夸大了。”“尽管全球经济复苏的速度正在放缓，但仍远未达到发达国家在2008年和2009年经历的GDP负增长。”李晶说，中国的经济基本面依然强劲，经济放缓在很大程度上是计划收紧政策的结果。
她指出，中国房地产购买中使用的杠杆比美国次贷危机之前低得多。甚至在政策收紧之前，购买第一套和第二套住房的最低首付比例分别是30%和40%。李晶说:“中国银行的内部压力测试表明，它们能够承受房价20%到30%的下跌，而不会对不良贷款率产生重大影响。”
复星国际(Fosun International)的王健林仍保持坚定的乐观。今年5月，他领导公司收购了总部位于巴黎的高端度假酒店运营商Club Méditerranée 7.1%的股份。这笔交易价值仅2340万欧元(合2820万美元)，是复星进军外国奢侈品牌和度假旅游的战略的一部分。2009年，中国游客国内游19亿人次，私人出境游4000万人次。“我们坚信中国的增长故事，”他表示。王的逻辑很简单:随着数亿中国人迁移到城市，他们将需要住房、消费品牌和度假胜地。
他五楼的办公室景色，高耸的建筑景观，为他的乐观主义增添了信心。