阿拉斯加主权财富基金的Jeffrey Scott Forges Trail

“今天对投资业务的最令人迷人的事情是人们会达成一致的微观的事实，但他们犹豫不决，”穆罕默德·埃尔 - ·埃里安最近讲述了主权财富基金官员的召开观众。作为CEO和CO-CIO为1万亿美元的资产管理巨型太平洋投资管理有限公司，El-Erian敦促集团接触新的途径。“一旦人们承认事实正在发生变化，那么他们必须对这个概念开放，当所有人都在一起，世界将看起来不同，”前国际货币基金组织副主任和哈佛大学养老院长说明。“当市场面临所有这些新事实时，需要时间并采取压倒性的证据。这就是为什么市场上存在这种惊人的波动，而不仅仅是每周，而且每天 - 因为人们在旧正常，新的正常之间翻转。作为市场的倾向是回到旧的正常情况，但现实是让人们进入新的正常情况。“

埃尔-埃利安不是在华盛顿的世界银行发表讲话。他也没有出席达沃斯世界经济论坛。他住在人口3.1万的阿拉斯加州首府朱诺在5月底一个异常温暖的早晨，他向监管阿拉斯加永久基金的阿拉斯加永久基金公司(Alaska Permanent Fund Corp.)的官员做了两个小时的世界经济状况报告，这是一个330亿美元的主权财富基金，成立于30多年前，旨在确保阿拉斯加未来几代人的财务安全，防止北坡油田枯竭。今年早些时候，APFC聘请了太平洋投资管理公司(Pimco)为其提供保护这些资产不受市场无情影响的建议，但埃尔-埃利安并不是唯一一位前往阿拉斯加的知名基金经理。布里奇沃特联合公司(Bridgewater Associates)联席首席信息官罗伯特•普林斯(Robert Prince)也在现场进行了3个小时的演讲。去年,APFC首席投资官杰弗里•斯科特说服该基金的受托人雇佣五个最引人注目的美国资产管理公司作为他配音的“外部cio,给他们5亿美元来管理在他们认为合适的地方,作为授权的一部分,包括教学和咨询。其他三家是AQR资本管理公司(AQR Capital Management)、GMO和高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)。

“我已经招募了一个团队，”45岁的斯科特说。“不再有一个声音了。现在我们有六个人了。”

斯科特于2008年来到阿拉斯加州首府，当时正值70年来最严重的经济衰退，他决心将最新、最好的投资管理思想应用到永久基金(Permanent Fund)中。这将意味着改变近30年来该基金资产的配置、投资和监控方式。斯科特将不得不创建一个行业强度的风险管理工具，并重新设计员工分配。最具挑战性的是，他必须说服基金和州政府官员，这条新道路将使APF走向更安全的未来。

斯科特需要尽可能多的帮助。让董事会、州立法机构和阿拉斯加人民对永久基金投资组合做出哪怕是最微小的改变，都将是一项艰巨的挑战。爱达荷州105亿美元的公务员退休系统的首席信息官罗伯特•梅纳德解释说:“与其他州的基金不同，由于其红利和历史，永久性基金是州身份的更大一部分。”“你所做的是在一个更大的显微镜下。”梅纳德应该知道。他曾是APFC的副主任和阿拉斯加律师，在该州生活了18年。

阿拉斯加永久基金既不是养老基金也没有捐赠，是世界上最古老的财富基金之一，于1976年在全州选拔赛之后成立。这个想法很简单：乘坐数百万美元的美元和收入分享支付，即阿拉斯加从沿着Prudhoe Bay购买土地的石油公司收到，并将其放在一个永久基金中，即使在石油之后也可以用来产生未来收入的永久基金收入消失了。该基金，其年度股息支付是最贫穷的阿拉斯加人和国家经济的支持者的主要收入来源，这一直是其成员之间的大部分存在的辩论的主题。来自出租车司机，谁将使用该基金的儿童支持支付给孕妇的五个妇女，即将向她的家庭增加另一个受益人，以至于覆盖最多四分之一基金的巨大内部的土着人民年收入，所有阿拉斯加人都有股份。

自2004年起担任APFC执行董事的迈克尔•伯恩斯(Michael Burns)证实:“这是该州未来经济的一个重要组成部分。”“我们的使命是将不可再生的自然资源转化为可再生的金融资源。”

与大多数公共基金投资官员不同，斯科特在公司库院度过了大部分职业生涯，这是一个风险管理是国王的地方。作为Microsoft Corp.的助理财务主管，在Redmond，华盛顿州斯科特制定并管理了560亿美元的绝对返回全球资产投资组合，其中包括从现金到商品的投资。“微软以非常独特的方式管理资产，以便为企业而言，”乔治·宾恩，斯科特的前老板和公司的财务主管解释道。“我们管理流动性以及长期风险调整的资产。”At Scott’s suggestion and the trustees’ invitation, Zinn sits on the three-member advisory board at the APF, along with Maynard and Jerrold Mitchell, a senior adviser at Boston-based family office Saltonstall & Co. and the former CIO of Massachusetts’ Pension Reserves Investment Management Board.

在经历了10年的企业生涯，并曾短期管理过对冲基金和风险管理咨询业务之后，斯科特决定继续在朱诺担任这一职位，这让一些董事会成员感到意外。“杰夫在résumé、背景以及与董事会沟通的能力方面给人留下了非常深刻的印象，”董事会主席、前州参议员和众议员、费尔班克斯本地人斯蒂芬•弗兰克(Stephen Frank)表示。“他愿意来朱诺，这给我留下了深刻的印象。他一直在私营企业工作。人们必须愿意来阿拉斯加——这里不是华尔街。”斯考特是一个10年的铁人三项运动员，看起来像个职业军官，留着平头，身材瘦削。在下班回家的路上，他经常在周围的雪山上滑下没有标记的雪道。当他到达朱诺时，他正在寻找挑战。

斯科特需要比投资官多。他是谁是远离世界金融资本播种一个新的投资管理模式的种子变革推动者。他开始通过雇佣资产配置和风险，前微软同事最大的利蒂一个专门的主管创建一个风险仪表盘，将持续监测和评估整个投资组合。然后，他改变了基金的传统的资产配置结构，以反映风险因素，如通货膨胀，通货紧缩和流动性。“他是在移动到风险因素分析的先行者之一，而不是一个资产级别分析，”太平洋投资管理公司的埃里安说。斯科特的第三个举措是分拆的巴克莱资本聚集的固定收益基准 - 各大债券类别的编制和长其前老板下的行业标准，雷曼兄弟控股公司 - 然后用只有他自己认为合适的阿拉斯加债券。“杰夫不只是问事情是如何得到的，但期待并询问如何事情应该，因为世界在变，”埃里安补充道。

斯科特的投资哲学与典型的公共基金有着根本的不同。“试图获得回报是一种幼稚的投资方式，”他断言。“你需要退后一步，想一想负债是什么，你将如何偿还这些负债，以及你如何对冲和管理它们。”

他接着说:“在公共基金，人们非常关注自己相对于同行的所作所为。最大的担忧是相对表现，而不是绝对表现。有来自政客和媒体的压力。”

新的首席信息官必须说服董事会和州议会，他的改变将使基金和阿拉斯加人民都受益。为了证明他的观点，司各特首先单独与每位受托人会面，并与他们集体举行全天会议。弗兰克在谈到斯科特的努力时说:“他在做出改变方面做得很有效。“他把木板带来了。他在教育理事方面做出了非凡的努力。”

董事会的教育过程至关重要。但是，当州议员得知这些变化时，他们对整个计划提出了质疑。斯科特、伯恩斯和弗兰克不得不飞往安克雷奇，与州参议员和众议员会面，解释风险管理计划。伯恩斯说，他之所以聘用首席信息官，是因为他精力充沛、沟通能力强。“我们聘用了他，而不是他的方式，”他解释道。

向董事会和州议会出售新的资产配置和风险管理概念，只是斯科特计划的开始。斯科特正在制定计划，准备让这只阿拉斯加基金经受住新常态投资场景中的动荡事件。“我们将无法补充北坡的石油，”他说。“在阿拉斯加州，永久基金是仅次于石油的第二重要资产。”石油产量在1988年达到每天200万桶的峰值;目前日产量为70万桶。

On the first day of the May board meeting, the six Alaskan trustees assembled at the long dais at the front of the boardroom, alongside Scott, Zinn, Burns and Callan Associates investment consultant Michael O’Leary Jr. When El-Erian finished his two-hour presentation, the small audience, which included Gary Bader, CIO of the Alaska Retirement Management Board, thinned out. (Bader, whose office is located only a few blocks away from the Permanent Fund, had applied for Scott’s job when it became available in 2008.) Soon after El-Erian stepped down, the fund’s second co-CIO, Bridgewater Associates’ Robert Prince, took his turn working through a three-hour slide presentation and answering questions. Scott, focused and attentive, would have to wait a full day to find out if the trustees would vote in favor of the new, risk-based investment policy he had worked on for the past 18 months.

杰夫·斯科特(Jeff Scott)的早年生活在美国各地。1965年，斯科特出生在纽约州的布法罗(Buffalo)，他父亲的家人仍住在那里。四年后，当他的父母离婚时，他和母亲和妹妹搬到了佛罗里达州。母亲几年后再婚后，斯科特又搬到了爱达荷州的西北部，新家庭住在科达伦郊外一个40英亩农场的钢谷仓里。乘坐四轮驱动巴士往返学校需要两个小时，52英里。“我花了很多时间独自一人，在树林里徒步旅行或工作，”斯科特回忆说。

他在北爱达荷学院开始了他的大学教育，然后搬到爱达荷大学，1989年毕业。直到大四，斯科特才开始努力选择自己的专业。“这就像打开了一个开关，”他说。“我开始沉迷于金融和投资。”这位新兴的首席投资官在大四那年第一次尝到了投资的味道。当时，根源在爱达荷州的韦恩迪克西(Winn-Dixie)超市的戴维斯兄弟(Davis brothers)为学生设立了一个20万美元的基金。

斯科特被选为该基金的联席负责人，并为该教授监督基金撰写了第一份投资政策，该基金至今仍在运营。毕业后他为米兰起飞,密歇根州,他的同学和准新娘,卡门,最优等地工程主要攫取她的第一份工作在陶氏化学有限公司斯科特参加研究生商学院在附近的中央密歇根大学和他实习在陶氏财政部,他们通常会选择来自顶级学校的候选人。斯科特一开始是为租赁轨道车辆建造模型，但很快就发展到一个免税掉期项目，以对冲利率风险。

1992年，MBA在手中，斯科特在国际财政部划分的全职职位接受了陶器。他再次被告知Dow聘请毕业生只有来自顶级学校，但他又一次地谈到了一份工作，与Joel Wittenberg一起工作，W.K的当前Cio.Kellogg Foundation和Christopher Li，现在在洛克希德Martin Corp.Cio Cio.

但斯科特错过了西北太平洋。1995年底，他在《全国商业就业周刊》(National Business Employment Weekly)上看到了微软(Microsoft)一个规模为25亿美元的短期固定收益基金的投资组合经理助理职位。尽管这是一份级别较低、不那么复杂的工作，但斯科特很快就发了一个résumé。这份工作有300人申请，希望渺茫，但他在1996年春天找到了这份工作，然后前往西部。在管理现金投资组合两年之后，他花了8个月的时间编写了这家软件巨头的第一份衍生品政策。1998年，他建立了一个灾难对冲项目，最终为他和同事、微软(Microsoft)前衍生品经理普拉桑特·钱德兰(Prashant Chandran)赢得了《风险》(Risk)杂志2002年度企业风险经理奖(Corporate Risk manager of the Year)。

“他把微软的投资组合推到了我意想不到的极限，”钱德兰回忆道，他现在是加州帕萨迪纳市西方资产管理公司的衍生品主管。“这让我们真正了解了财政和风险。”

接下来，斯科特转而利用微软的风险管理团队，将风险仪表盘等技术应用到他的投资组合中，以便更好地与高管沟通。他与从微软软件部门调来的Giolitti合作，采用尖端的风险方案，其中一些两人后来在阿拉斯加实施。到2004年，斯科特已经是一名助理司库，管理着30个人和所有的资本市场投资，从公司融资到外汇对冲。总资产达到了800亿美元的峰值，其中包括560亿美元的绝对回报投资组合，为公司带来了约20%的年收益。那年12月，微软向财政部发放了世界上最大的股息:320亿美元。随着投资组合减半，国际纸业公司(International Paper Co.，现为通用汽车公司(General Motors Co.)首席财务官克里斯托弗•里德尔(Christopher Lidell)的新上任，他不想让资产负债表上有那么多现金，斯科特和他的一些同事重新评估了自己的角色，开始退出公司。“我不知道自己是否想成为一名财务主管，”他解释道。“我热爱的是赚钱。”

2005年春天，斯科特还没来得及思考自己的未来，就接到了乔纳森•麦克洛斯基(Jonathan McCloskey)打来的电话。麦克洛斯基当时是Gateway电脑创始人泰德•维特(Ted Waitt)位于加州拉霍亚的家族办公室的高管。起初，麦克洛斯基要求斯科特将维特的部分资金与微软的资金一起运营——对于一家对进入资产管理业务毫无兴趣的科技巨头来说，这是一个不切实际的要求。几周后，麦克洛斯基再次打电话给斯科特，问他是否想离开微软，成立一个多策略对冲基金。他向斯科特提供了2亿美元的启动资金，外加5年的禁售期，以及足够的营运资金，让财政部重组。

那年夏天，斯科特带着他强大的说服力，为华盛顿贝尔维尤(Bellevue)新成立的对冲基金公司Tahoma Capital招募团队。其中包括时任微软财务总监(现任贝莱德全球业务尽职调查主管)的巴特•考克斯(Bart Cocales)担任首席财务官和首席运营官，以及负责微软外汇和大宗商品投资组合的迈克尔•莫罗(Michael Morrow)。莫罗刚刚收到了Peloton Partners的收购要约，Peloton Partners是一家总部位于伦敦的对冲基金，后来倒闭了。

莫罗说:“没有什么新的东西可以建立。”莫罗现在内森•梅尔沃德(Nathan Myhrvold)的知识风险管理公司(Intellectual Ventures Management)工作。“这是一个打造其他东西的机会。”

微软财务主管津恩建议斯科特休假。但斯科特对用公司的钱来制定商业计划感到不舒服，于是在微软工作了近十年后离开了微软。2006年3月1日，Tahoma动用2.45亿美元和17名员工成立了一个六项策略的对冲基金。

尽管资产管理人才阵容强大，但塔霍马公司不太可能取得成功。斯科特解释说:“我们不知道金融世界会崩溃，但我们认为公司债券、高收益债券和股票市场的价差被高估了。”但在2006年，市场还没有得出这样的结论，塔霍马试图建立空头头寸，但每个月都没有损失太多的钱。然而，韦特的Gateway股票大幅下跌，同年晚些时候，他申请离婚，开始不愿等待顽固的市场退出。斯科特意识到他犯了一个错误。

“这是牙龈扳手，最难的事情，”斯科特说，不得不摆脱15人。大多数受到遣散费，并继续在Blackrock，德克萨斯州教师退休系统等地方工作，而斯科特和凯特斯击败基金。“一旦你面对逆境，你必须挑选自己，让自己灰尘，然后重新开始，”他继续。“我本可以回到美国的美国，但这将是简单的出路。”斯科特开始了一项咨询练习，JCS顾问，提供风险管理和投资管理从他家中的斯诺夸尔梅，华盛顿西雅图郊区的房屋咨询。

斯科特花了一年时间与几家美国顶级科技公司合作，开发金融风险解决方案和外汇对冲项目，寻找领先的经理人，并提供资金监管。后来有一天，他在特许金融分析师协会的网站上看到了阿拉斯加永久基金CIO的职位。当他告诉他的妻子他将申请这个职位时，卡门担心补偿会低于斯科特在咨询行业的收入。卡门牺牲了她的工程和咨询工作来抚养他们的两个孩子，现在一个8岁，一个10岁。

尽管不得不将APFC决赛的采访推迟了两周，但斯科特还是按照自己的方式进行了，因为他和另外14名男子在阿拉斯加中部的查理河和育空河上进行了一场计划已久的皮划艇之旅。“我可能是唯一一个在旅途中遇到麻烦的人，因为我要去阿拉斯加，”斯科特开玩笑说。2008年9月，旅程结束后，斯科特飞往安克雷奇参加面试，并从三名决赛选手中脱颖而出。“我觉得他真的很适合我们的基金，”董事长弗兰克表示。“能雇用他，我们感到很幸运。”

杰夫•斯科特(Jeff Scott)在2008 - 09财年惨淡的几个月后来到朱诺。像许多机构投资组合一样，永久基金有大量的股票配置——59%——这导致其资产从2007年的400亿美元下降到2009年3月263亿美元的低点。尽管市场大幅下挫并不是斯科特提出建立风险框架来引导该基金的动力，但它们突显出改革的必要性。

斯科特坐在APFC办公室的会议室里解释说:“当我来的时候，我关心的是，我想提高我们对风险以及风险的多维层面的理解。”该基金位于一座三层建筑的顶层，中庭大厅装饰着一对图腾柱，以向阿拉斯加本土人致敬。

2008年底，斯科特开始制定计划，在风险管理框架内重建资产配置。但在微软管理了多年风险之后，他估计自己将不得不慢慢行动。他表示:“你不可能一下子从养老基金101 (Pension Fund 101)转到桥水基金(Bridgewater)。”他挖苦地补充道，布里奇沃特拥有一只“全天候”基金，而斯科特继承的永久基金(Permanent fund)则是一只“风风雨雨”基金。

今年4月，他聘请了前同事吉奥利蒂(Giolitti)担任资产配置和风险主管，瓦莱里娅•马丁内斯(Valeria Martinez)从APFC会计部门跳槽，成为一名研究和运营分析师。在马丁内斯的协助下，Giolitti着手构建一个风险仪表盘，将永久基金所拥有的每一种资产类别的风险水平显示为绿、黄、红三色区。

“杰夫曾在阿拉斯加，他们的风险管理实践方面做的是像我们在微软开发的，”津恩说。

下一步是重新配置基金的传统资产配置，占五种不同的风险相关方案。首先，斯科特创造了一个新的，2％的现金分配，以避免在基金需要现金支付年度股息时避免出售房地产和股票等资产。接下来，他建立了一个通货紧缩组合，现在是总数的6％，以便在国债等资金中居住，如果市场危机再次出现，那就会降低风险。为了防范价格迅速上升的威胁，他将基金的18％的资金分配给国债保护保护的证券，房地产和基础设施投资进入单独的通胀组合。他还创造了一个新的“特殊机会”投资组合，以产生相对于公司曝光的卓越风险调整的回报 - 相同的风险，更高的回报 - 以及以平等或更好的股票寻求不同的风险。占总数的21％，特殊机会包括7％的分配到五个“真正的回报”外部Cio Manager;对冲基金的6％;其余的债务，商业抵押贷款支持的证券和夹层债务。

最大的投资组合变化是创建了一个“增长与繁荣”篮子——现在占总基金的53%——斯科特将该基金所有的公共、私人股本和公司债券放入其中。这样一来，首席投资办公室就能够向受托人和员工宣扬他的信条:大规模的股票配置将追随标普500指数的走势，从而使该基金在经济低迷时期变得脆弱。他解释说，增长和繁荣投资会在景气时上升，在景气时下降，认为公司债券能使股票多样化是愚蠢的。股票和债券都受到发行公司健康状况的影响。

虽然永久基金的资产只是进行了重组，没有实质性的改变，但这次重组的后果在阿拉斯加内外都引起了反响。首先，斯科特必须向受托人和APFC的顾问、Callan的奥利里(O’leary)推销这些想法。奥利里说:“他非常耐心，确保董事会明白他想做什么。“到目前为止，他成功地与他本人和董事会建立了合作关系。”

下一阶段有点难。For the new risk-based asset allocation to work, Scott had to pull apart the fund’s fixed-income investments, which historically had been benchmarked against the Barclays Capital aggregate bond index, and put them in the appropriate risk-related portfolios — or in some cases jettison them entirely. “Just because Wall Street sells it doesn’t mean we have to buy it,” Scott reasoned. But for director of fixed-income investments James Parise, it meant disconnecting his nearly ten-year track record from the index.

斯科特承认，紧张局势出现了，当工作人员把他看成微软挑战现状的局外人。他把他喜欢的教育方法，穿上他的第二次董事会会议的麦克风，在2009年2月，并讲授他是怎么想的受托人和员工重塑固定收益投资组合，只服用他认为合适的作品 - 政府证券认为，对冲通货紧缩或信心经济危机。该债券将被转移到经济增长和繁荣的投资组合和抵押贷款支持证券在特殊的机会。（大部分的抵押贷款支持证券后来被出售。）借鉴了微软的经验，他解释说，如果永久基金债券经理可以在绝对回报的基础上管理投资组合并了解成分，它们会更有价值，他们的客户。

这位首席投资官认为，他的固定收益团队需要几年时间才能适应只使用行业指数。帕里斯2001年加入APFC，在总部位于芝加哥的高净值顾问公司Cedar Hill Associates担任债券经理，2004年12月成为固定收益主管。他表示:“我们用了一年时间来适应这种情况，但业绩并没有因此受到影响。”

固定收益投资组合已从巴黎协定生效时的90亿美元缩水至50亿美元。“让我留在这里的是两个家伙——乔什·伯格和克里斯·卡明斯，”他说。“因为彼此，我们喜欢早上来上班。”伯格是一位信贷投资组合经理，1997年毕业于普林斯顿大学(Princeton University)。他最近的工作是鲍登学院(Bowdoin College)捐赠基金的三名投资主管之一。康明斯于2007年3月从贝莱德加入APFC。在贝莱德，康明斯负责管理抵押贷款、信贷和资产支持证券等结构性产品。帕里斯补充称，这三人同时担任分析师和交易员，在没有繁琐的固定收益投资委员会的情况下，可以自由表达自己的观点。他们也是狂热的滑雪者，像斯科特一样，经常在下班回家的路上跑几次坡。

2009年5月在通过新的基于风险的资产配置后，媒体报告的变化达成了阿拉斯加立法机构的立法预算和审计委员会。关切的是，对基金资产，参议员和代表提出了物质变化，召唤斯科特，烧伤和弗兰克到9月份询问的安克雷奇。起初，他们烤了斯科特关于他的国内安排 - 他在朱诺和他在西雅图境外的房屋和他家中的航班有多少时间。APFC工作人员应该住在朱诺，但斯科特和他的妻子在搬家之前等待他们的房子出售。随着2006年市场达到顶峰的高端住宅的社区，这不太可能发生这种情况。

“我说，‘这是我的伯南克时刻，’”斯科特在谈到自己的拷问时打趣道，但事实上，他是通过研究这位美联储主席的采访风格而有所准备的。在小组和个人会议之后，斯科特说服了议员们，永久基金的资产没有发生实质性的变化，他们现在有了更大的透明度和风险控制。

回到朱诺，斯科特将注意力转向股权组合，其经理在抵达后不久就离开了。CIO问前APFC公共股权经理Maria Tsu，然后是私募股权和基础设施的负责人，为她的职责增加了股权战略和基础设施的投资。徐曾与斯科特的前身密切合作，理查德·福伯特，四年，然后在2007年离开，搬回安克雷奇，在那里她有一个家庭和房子。Earlier, as a naval engineer and with master’s degrees in chemical engineering and economics, Seattle native Tsu spent six years as a vice president in the equity derivatives research group in the equity division of Goldman, Sachs & Co. in New York before relocating to Alaska. “I’m not here to earn a big paycheck,” she says. “I gave up those things to come here.” Tsu’s annual salary, not including benefits, is roughly $178,000. (Scott makes $348,000 a year, which is significantly less than he was making in the private sector, he says.)

斯科特认为，在资源有限的情况下，他的新任股票主管不可能成功监管39名经理和41个投资组合。在安克雷奇远程办公的Tsu和他一起削减名单。他们将Callan帮助组建的17家小型股基金缩减为5家(Eagle Asset Management、jenison Associates、Pzena Investment Management、RBC Asset Management和T. Rowe Price Group)。斯科特还带领团队采用一种“高度自信、真正阿尔法”的方法来评估管理人员，并让Tsu和一名高级分析师负责这项工作。“它提供了一定程度的严密性，”Tsu说。“经理们现在必须通过杰夫测试。”

虽然追踪较少的管理者是一种解放，但对Tsu来说，真正的创新是Giolitti采用的主动风险预算。Tsu现在以基点衡量投资组合相对于指标的积极风险，这让她清楚地知道，如果她将10亿美元资金从美国大型股转投国际股，她将承担多大的风险，就像她在高盛(Goldman Sachs)时所做的那样。300个基点的允许额度使管理由主动和被动经理组成的投资组合变得更容易，而无需使用僵化的样式框。她说:“现在我没有办法组合和百分比了。”

5月下旬，距离APFC办公室仅有几步之遥，明亮的阳光闪闪发光，揭开了Juneau的水晶蓝色Gastineau频道。当阿拉斯加永久基金受托人，资产管理人员，顾问和顾问飞往朱内机场，为期两天的季度委员会会议时，温度是70度的异常巴尔莫。没有道路进入小型，边疆风格的国家资本，以及定期进入渠道的海拔船只和游轮。市中心的街道搭配纪念品，T恤和珠宝店，迎合五个月的旅游贸易，而积雪的山脉提供了完美的背景。

斯科特建立和保护阿拉斯加资产的愿景的一个关键组成部分是:他的外包cio。他解释道:“我需要在我的团队中招募能够滔滔不绝地谈论风险的球员。”在Callan的帮助下，从42家公司中选出了5家。自1990年以来一直担任该基金首席顾问的奥利里表示:“杰夫的一个关键动机是确保董事会接触到最优秀的人。”“对我来说，这是一种非常创新的方法。”

高盛团队的全球投资组合解决方案策略负责人马克·埃文斯(Mark Evans)称，这些基金经理每人获得了5亿美元的全球授权，以产生与永久基金目标相同的5%的实际回报率。对于这项任务，他们将获得较低的基本费用，并在达到消费者价格指数的回报率目标后再获得绩效费用。总费用有上限，门槛也很高。主要的限制是，基金经理不能进行禁售期超过两年的投资。这五家机构还负责提供教育、咨询和其他支持服务;斯科特说，这与他们的投资责任同样重要。

今年5月，埃尔-埃利安在董事会发言时，讲述了受托人让他报名参加的风险管理课程。这位太平洋投资管理公司的联席首席投资官解释说，除了资产类别，他的公司还针对关键风险因素设计了一个定制的、多样化的全球战略。该策略中有一小部分是专门用于尾风险对冲的，即在发生系统性市场冲击或市场面临严重压力的情况下，试图减轻投资组合的波动性。埃尔-埃利安向董事会解释说，由于不同的流动性资产类别可能具有相似的潜在风险，跨资产类别投资可能导致投资组合看似多样化，但风险敞口却较为集中。

凭借5亿美元的委托，Bridgewater Associates正在展示该公司创建“平衡贝塔”的方法，即在一系列长期稳定资产中平均分配风险的方法。根据联席首席投资官Prince的说法，这个术语是资产管理行业在1996年他的公司领导下使用的，现在通常被称为“风险平价”。平衡贝塔值占布里奇沃特阿拉斯加投资组合的70%，其余30%为阿尔法策略，涉及市场时机决策。普林斯指出:“这代表了如果我们处在他们的位置，我们将如何管理永久基金。”

Bridgewater已允许Scott使用其专有的风险预算工具分析阿拉斯加投资组合，并就评估对冲基金组合中的基金风险、货币管理、费用分析和TIPs等任务向APFC员工进行咨询。普林斯表示，斯科特希望布里奇沃特成为制定beta战略的领导者，他认为APFC CIO正在做正确的事情:“它可能与其他所有人都在做的事情不同，但这没关系，因为这是正确的事情。”普林斯指出，尽管大多数公共养老金计划资金不足的原因是公司的风险投资组合，但斯科特在做出改变方面面临着巨大挑战。

“尽管这是一个暴露的，有缺陷的，轻率的结构，谨慎的定义是别人都在做，”王子观察。

AQR’s co-founder and managing principal Clifford Asness says he has been having an active dialogue with APFC trustees: “I wouldn’t want to imply we’ve convinced the whole board to separate alpha and beta, but I think we’ll have influence over time.” Asness emphasizes that his first priority is beating the CPI-plus–5 percent benchmark that he and his fellow external CIOs have been given. But, he acknowledges, “it’s not just about having a strategic asset allocation, it’s about having a willingness and ability to share.” Asness, who is looking forward to his first board presentation at the end of this month, says this mandate is testing the skills of his firm across the board.

5月会议的第二天，在埃尔-埃利安和普林斯打包离开朱诺、APFC员工提交了报告之后，只有新的投资政策仍在等待受托人的批准。斯科特上任后不久，受托人、安克雷奇的理财规划师南希·布伦克(Nancy Blunck)就提出了这份新文件，除了斯科特的新风险指导方针，它还汇编了十几个不同的过去决议、法规、政策和法规。

当斯科特紧张地等待判决结果时，他的稿子掉在了地上，书页散落了一地。在即将到来的11月州长选举中，他担心，由于六名理事中有两名由州长任命，如果这份文件没有被接受，重新配置的董事会将要求他重新启动董事会批准程序。为了便于投票，斯科特提醒受托人，这项政策是一份活的文件，可以不断改变和改进:“它不是莎士比亚，我们把它放在一边，它是完美的。”阿拉斯加州税务局局长帕特里克·加尔文(Patrick Galvin)称赞了斯科特的评论。

在高尔文提出接受新政策的动议之前，受托人讨论了一些最后的观点。高尔文也是80亿美元宪法预算储备的唯一受托人，并负责监督永久基金红利部门。经过表决，大家一致通过了这项政策。斯科特呼吁使用Giolitti创建的彩色风险区域，用清晰的线条来定义员工可以做什么，不能做什么，这一呼吁进入了APFC标准。例如，现在，当一个投资组合的风险水平进入黄色警戒区时，执行董事将收到警报，员工有90天的时间将其移回绿色警戒区。如果有违规进入红色区域，财务总监将通知受托人。

新的投资政策是阿拉斯加基金的里程碑，但还有许多工作要做斯科特说。好消息在2009年，'10财年提高回报的形式近日传出，截至6月30日该基金增加了11.72％，从它的以前年度亏损的道路上设置它来恢复。Although that result trailed the 13.28 percent average return for pension funds, endowments and foundations with greater than $1 billion for the same period, according to Wilshire Associates’ Trust Universe Comparison Service, Scott says that on a risk-adjusted basis his fund actually outperformed many of its peers. “Everyone wants to compare returns, but nobody wants to compare risk,” he adds. “The comparison really should be return per unit of risk.”

短期内，斯科特希望花时间确保董事会对新政策感到满意，然后他和乔利蒂开始考虑如何构建特殊机会投资组合，而不是主要股权风险。他还希望解决基金的成本结构问题，这是低效的一个关键领域。“我们在门卫身上花了很多钱，”他说。可能性包括联合投资、战略伙伴关系和整合给几个信心十足的基金经理，从而降低基金的成本。有限的资源仍然是一个挑战。“这是一个艰难的政治局面，”斯科特说。“预算是由立法机构制定的。专业资产经理的薪酬水平高于政府水平。”

在更遥远的未来，斯科特希望与董事会展开对话，将新兴市场利率等差异化风险因素纳入APFC的投资模式。此外，未来的资产配置是否应该考虑到阿拉斯加自身的资产也值得关注。投资组合是否应该根据国家已探明石油储量的数量而随时间变化?该基金是否应该将资产配置到替代能源以对冲风险?

他解释说:“我只是孤立地看待这只基金，而不是像在一家公司那样，考虑它的企业风险。”“但这是长期的。现在我想解决一些更简单的问题。”也许是这样，但考虑到他对艰难挑战的偏好，斯科特不太可能等太久。