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这些日子这些希望是在欧洲的崛起。
四个月前，主权债务危机险些撕裂欧元区，导致单一货币崩溃。布鲁塞尔、法兰克福和欧洲各国政府的官员表示，他们越来越相信欧元区已经从崩溃边缘拉了回来。5月初，欧元区16国政府采取了非常措施——向希腊提供800亿欧元(1060亿美元)贷款，并承诺向救助基金提供4400亿欧元，以防止危机蔓延至爱尔兰、葡萄牙和西班牙再加上欧洲央行(ecb)史无前例地购买债券，缓解了对主权债务违约的担忧，使欧洲国债市场恢复了表面上的平静。7月欧盟对91家银行进行压力测试后，发现几乎所有欧洲主要银行都拥有充足的资本，银行股上涨，信用违约互换利率下降。
［亚慱体育app视频说明：对欧元区的担忧再度浮现周二，9月7日，作为财政部长在布鲁塞尔举行会晤。沃尔夫冈·明肖，Eurointelligence的联合创始人兼董事，加入CNBC。通话时间：星期二2010年9月7日|11:05 AM ET]
与此同时，希腊政府已经开始提供一个雄心勃勃和痛苦的紧缩计划，旨在削减其赤字 - 2009年的国内生产总值大规模13.6％ - 四年以上的时间超过三个季度。西班牙和葡萄牙已经在额外的预算削减了他们自己的额外预算削减，以飙升信心。与欧洲的经济远沉到紧缩促进的经济衰退中，与德国迅速增长的溅射导致了溅射美国。即使是今年早些时候超过18％的欧元本身也达到了低于1.19美元的债务后担忧，已经汇率约为1.27年底贸易。
这一结果好于几乎所有人在今年春季时的预期，当时欧洲正竭力遏制一场危机，这场危机的严重程度堪比两年前雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)倒闭后冲击美国和全球市场的危机。
法国财政部长克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)在巴黎接受《机构投资者》(Institutional Investor)采访时表示:“这可能是欧洲的崩溃。”亚博赞助欧冠“这当然可能是欧元的崩溃。但是，尽管花的时间比我们希望的要多一点，我认为这对欧洲来说同样是一个转型时刻。”
位于法兰克福的欧洲央行管理委员会执行委员会成员斯塔克对萌芽中的乐观情绪表示赞同。“欧洲人行动迅速，”他说。“他们采取了灵活而果断的行动。三个月后，我们看到它起作用了。”
然而，危机的缓解远不是危机的解决。尽管欧洲最近几个月的行动令人印象深刻，但欧元区各国政府只是处于漫长而艰巨的财政和机构改革进程的开端，他们是否会坚持到底仍不确定。改革进程可能会加剧欧元区核心国家之间的紧张关系
以德国为首的国家正在为今天的救助提供资金，而外围国家则被迫接受严厉的紧缩措施。
考虑希腊。总理帕潘德里欧的社会党政府击败其目标为在今年上半年减少逆差，由欧盟和国际货币基金组织（IMF）批准了一项锻炼计划下，已经走上了里程碑式的养老金和税收改革。本月欧元区成员国预计将批准110十亿€欧盟-IMF救助申请贷款的第二批。最严厉的削减开支还没有到来，虽然。如果雅典坚持其程序，它会出现在三年救助与国内生产总值的149％，而这已经超过了10％的签约，因为在危机开始的经济债务的结束，根据欧盟和IMF的预测。即使如此，希腊将面临十年以上的紧缩重拾与欧元区核心国家如法国和德国的竞争力。不足为奇的是，希腊政府债券利差，当救市计划是在五月同意其缩小，已扩大在最近几周，与十年期国债的收益比德国国债883个基点。“事实是，真正赚钱的投资者无处可看，”金融市场全球主管研发的ING集团在伦敦马克·克利夫说。希腊债券，这反映了对违约保险的价格，信用违约掉期利率已飙升至911个基点，这一水平仅由委内瑞拉债券信用违约掉期超标。
“我看不出希腊如何避免违约，”伦敦伦巴德街研究的经济学家加布里埃尔斯坦说。“问题是，他们会默认并留在欧元区，还是将默认和离开？”
其他欧元区国家也尚未摆脱困境。上个月，爱尔兰债券收益率差跃升至332个基点，此前标准普尔(Standard & Poor 's)将该国信用评级下调一个级距，至AA-，原因是担心救助爱尔兰银行的成本将飙升。根据II的年度国家信用调查，西欧国家的信用评级在过去一年中大幅下降。2010年9月国家信用：新世界王牌老“）。爱尔兰，葡萄牙和西班牙也在削减支出，以涉及欧盟预计今年GDP的7.3％至11.5％的赤字。（相比之下，今年的预计美国赤字为1.3万亿美元，占GDP的9.2％。）这种紧缩措施，与大多数其他欧元国家的财政休息相结合，可以缓解欧洲的经济复苏。
除了经济管理的困难，欧洲面临的一大挑战是改革欧元区的规则和制度框架，以防止在最近的危机的重演。The euro was founded on three bedrock principles that were supposed to guarantee the currency’s future: a pact to limit budget deficits and debt, a no-bailout clause to prevent a profligate state from contaminating the entire bloc and an inflation-fighting European Central Bank that wouldn’t finance government deficits. All three have been shattered or severely shaken by the crisis; rebuilding them won’t be easy.
一群由欧洲理事会主席Herman Van Rompuy领导的金融部长和其他高级官员正在考虑旨在增强Bloc的赤字规则，称为稳定和增长协议。该提案需要更加接近国家议会和欧盟当局之间的预算合作，对违反协议赤字和债务天花板的国家实施提前制裁，并将经济监测扩大到单位劳动力成本和经常账户赤字等竞争力措施。本集团将于下个月在布鲁塞尔举行的峰会会议上提交欧盟领导人的批准。支持者承认这是一个雄心勃勃的议程。怀疑论者表示，考虑到欧洲有效地抛弃了2004年和2005年 - 在柏林和巴黎的竞标时有效地放弃了制裁 - 当德国和法国违反了赤字规则时，欧洲有效地放弃了制裁。
“我认为他们是在自欺欺人，”日内瓦研究生院国际经济学教授、几个欧盟国家政府的顾问查尔斯•维普洛斯(Charles Wyplosz)说。“你不能制裁一个友好的民主国家。”
欧元区国家也与需要建立一个永久性的危机解决机制，与大多数合作伙伴的德国分裂的问题拼杀。上个月，集团建立了欧洲金融稳定基金，其中可借用代表的是发现自己被锁在债券市场的任何成员440十亿€（IMF将在€250十亿芯片更多，如果需要的话），但工厂将只持续了三年。几乎所有人都同意需要一个继任者 - 某种类型的欧洲货币基金。关键的问题是，什么样的政策应该坚持陪救助基金的胡萝卜？德国，传统欧盟军需官，批准极不情愿的EFSF，以及德国总理默克尔希望减少未来的救助中通过建立一个债务重组机制，将会对现有的债券投资者理发的风险。大多数其他欧元区成员国拒绝的想法不可收拾，关于重组作为默认的承认，并担心仅仅辩论这个问题可能会寝食不安的投资者和力达欧洲债券收益率。“我们不是阿根廷，”欧盟一位高级官员，谁不愿透露姓名的说。“债务违约和重组并不在欧元区发生。”
这一切都增加了一项艰巨的挑战。官员们坚持认为，已经盯着在四月和五月的深渊，他们会挺身而出。政府可能会无视过去的规则，但现在，他们支付那些错误的成本，他们决心把更强的保护措施到位。
“成员国已经把桌子上的钱 - 他们必须帮助希腊，”马可·布提，在布鲁塞尔干事的经济和财政事务的欧盟委员会说。“他们已经在国内经历了相当多的政治成本。因此，他们必须证明，协调和惩罚制度将在今后的工作。我相信，在一年的时间里，我们将看到一个不同的经济和货币联盟，与孔堵塞，这将是加强监测和协调的系统。”
“我们必须捍卫货币，”拉加德说。“而我们所有的人，包括法国和德国，我们必须非常严格我们的规则，对俱乐部的规章制度。”
市场参与者希望看到行动，不是空话。这场危机已经对谷物说谁动车组从一开始就注定了，因为各成员国之间的经济差距，缺乏中央政府的税收收入由强区转变为弱国和劳动力的流动性不足的怀疑论者。西奥多拉Zemek，在安盛投资管理在伦敦的全球固定收益主管，在最近的一次会议上对投资者表示，欧盟救援原本只延迟一个可能的希腊违约，这将导致“充其量欧元区的分裂，在最坏的情况毁灭的欧元“。
这样的分手方案仍然是大多数经济学家和政策制定者的幻想。马斯特里赫特条约未作任何规定退出欧元，并考虑退出任何一个国家可以看到利率飙升，银行崩溃，投资者和储户逃离 - 杀死病人治愈疾病的经济当量。还有一个原因，希腊人，爱尔兰人和西班牙人与紧缩政策提前推 - 另一种方法是更为暗淡。ING的克利夫估计，希腊将看到它的输出暴跌7.5％，如果欧元区的拉出，债券收益率将飙升至高达12％，如西班牙和葡萄牙等国。“如果人们开始真正思考的希腊退出的后果，很可能集中的头脑，使破裂，或退出，不太可能，”他说。
尽管如此，欧元的流行问题，如果没有解决激进的改革，可以谴责其成员对经济绩效差和经常性危机。“鸸of在没有坚实的基础的情况下，艾谟是漂浮在空中，”法兰克福德意志银行首席经济学家Thomas Mayer说。“如果我们没有以清醒的方式贴上柱子，那么我认为鸸将成为一个弱的货币联盟。”
与仅仅两年前相比，今天的困境是一个巨大的转变，当时欧洲官员称赞欧元刺激了经济，帮助欧洲免受美国金融危机的影响。欧洲央行总裁特里谢2008年在法兰克福纪念欧元诞生十周年的会议上发表讲话时表示，"欧元非但没有抑制增长和加深分歧，反而在几乎所有欧盟国家推动创造就业机会。"
生长于欧元区做加速这十年中，搭载在希腊，爱尔兰和西班牙经济蓬勃发展;the area surpassed the U.S. for the first time in a decade with an average growth rate of about 3 percent in 2006 and 2007. Bond yields stayed low, and the euro soared to a record high of just over $1.60 in July 2008. The ECB’s aggressive provision of liquidity, meanwhile, helped the region’s banks weather the financial crisis. However, serious problems that academics had long warned about, but policymakers — and financial markets — had chosen to ignore, were still brewing.
德国，看到成本的80年代末和90年代初，穿上衬衫头发的postunification繁荣时期得到手了重新获得竞争力，企业和公共部门工资取缔。这种努力取得了德国所谓的欧洲病夫 - 它的增长平均每年1.5％，在2006年结束了十年 - 但它在它的目标是成功的。单位劳动成本在此期间基本持平，设置阶段为德国复兴作为一个出口大国。
与此同时，该地区的国家的外围，同时耗尽了大规模的经常账户赤字，相信欧元使他们无关紧要。单一货币的单一适合所有的利率，受到德国缓慢的影响，越来越迅速增长和偏远的国家的通货膨胀，并在爱尔兰和西班牙促进了住房繁荣。从2002年至2008年，希腊，爱尔兰和西班牙的单位劳动力成本上升了3％以上的3％以上。这些国家在借来的金钱和时间生活。
帕潘德里欧领导的社会党在2009年10月的希腊大选中获胜，此前他承诺增加公共支出以促进经济增长。但在上任几周内，帕潘德里欧就指责他的前任掩盖了希腊财政的真实状况，并表示2009年的赤字将达到GDP的12.7%(稍后将再次上调)，是此前预估的两倍多。市场动荡、信用评级下调、削减支出承诺和工会罢工接踵而至，但欧洲在今年春季之前除了含糊不清的支持承诺外，几乎没有提供任何支持，直到危机有可能蔓延至欧元区16国。
德国公众舆论反对救助,但在关键的一系列会议在4月底在柏林,谢和国际货币基金组织(IMF)总裁多米尼克•斯特劳斯-卡恩,默克尔和德国联邦议院成员明确表示,欧元区的未来——以及德国银行体系的健康,而希腊借款人——450亿美元的风险敞口在危险中。
在希腊85亿欧元到期债券即将违约的情况下，欧元区财长和国际货币基金组织(IMF) 5月2日同意，在希腊削减政府支出、削减公共部门工资、提高税收、彻底改革养老金制度，进行根本性改革以提高竞争力。救助计划平息了对希腊的担忧，但未能阻止危机蔓延。希腊要到2012年才需要通过债券市场融资。在5月6日特里谢宣布欧洲央行在当天的会议上没有讨论购买政府债券后，市场陷入停顿。第二天，西班牙银行发现自己被挡在了回购协议市场之外，而回购协议是流动性的一个重要来源。
就在那个周末，在布鲁塞尔举行的另一系列危机会议上，欧盟领导人和财政部长批准了一项旨在震惊和震慑金融市场的一揽子计划。他们同意设立由欧元区政府担保的欧洲金融稳定机构(EFSF)，该机构可以在三年内借款4400亿欧元，以支持任何被市场排除在外的国家;寻求利用该基金的国家将需要向IMF提交一项改革计划，该计划将提供多达2500亿欧元的本国资金。欧盟委员会也提供了额外的600亿欧元。最后但同样重要的是，欧洲央行宣布将干预债券市场。
在几个月的犹豫不决之后，欧洲领导人采取了大胆的行动，成功地遏制了市场恐慌。但他们这样做实际上抛弃了欧元区的几个核心原则。
欧洲央行(ECB)立即看到了这一后果。尽管美国联邦储备理事会(美联储,fed)和英国央行(Bank of England)购买政府债券作为非常规的政策来降低长期利率,并促进复苏,欧洲央行官员抵制这样的策略,将其视为违反《马斯特里赫特条约》禁止中央银行政府赤字融资。特里谢为改变央行立场的决定进行了辩护，称购买债券对恢复双向市场是必要的。爱尔兰和葡萄牙公债收益率飙升至逾6%，希腊公债收益率升至逾12%，可能令欧洲央行1%的货币政策利率失效。但这一决定引发了欧洲央行管理委员会委员、德国央行(Bundesbank)行长埃克塞尔•韦伯(Axel Weber)前所未有的反对。他宣布反对这一举措，称欧洲央行购买债券构成了“重大的稳定风险”，并可能损害该行的信誉。
对于一个央行声称在理事会会议上宣传投票并由共识做出决定，韦伯的异议是一个震惊 - 第一次公众在银行11年历史上欧洲央行领导人政策问题的第一个公众分歧。德意志银行的梅尔说：“德国人说这一点并不巧合。”“Bundesbank从来没有想过遇到麻烦的国家的债务。”
韦伯直言不讳的批评激怒了许多欧洲官员。他们说，反对一项政策决定是好的，但在市场恐慌期间发表这种异议是危险的。一位欧盟官员表示:“他应该低下头，闭嘴。”
包括管理委员会另一位德国人斯塔克在内的其他欧洲央行高管一致支持这一决定。斯塔克指出，与美联储不同，欧洲央行正在通过从银行系统抽走流动性来冲销其债券购买计划。他表示:“我们的购买目标明确，目的是确保货币政策过渡机制发挥作用。”“这不是量化宽松。”
韦伯的反对意见可能会影响他在明年晚些时候特里谢卸任后担任欧洲央行总裁的机会。幕后操纵已经开始，韦伯和意大利央行行长马里奥•德拉吉(Mario Draghi)被认为是领跑者。不过，来自一个小国的妥协候选人可能会出现。一些观察人士认为，德国对欧元区救助计划的支持给了德国总理默克尔更大的影响力。“德国人已经积累了欧洲金融稳定机构的借据，”研究生院的Wyplosz说。“他们很可能会得到韦伯那样的奖励。”
在德国和欧盟前最高财政官员克劳斯•雷格林(Klaus Regling)的指导下，该稳定安排于上月正式成立。卢森堡的这个实体是一个奇怪的结构:官员们表示，作为一种旨在注入市场信心的机制，如果它从未被使用，而西班牙等国继续直接进入债券市场，它将取得最大的成功。
有关该安排的一些关键细节仍有待决定，包括EFSF贷款的条款。柏林方面想要收取惩罚性利率，既要阻止使用，也要安抚纳税人对德国承诺的1230亿欧元贷款的担忧。大多数其他国家不同意，称EFSF应该只收取自己的融资成本。还有一些人怀疑，如果被要求，支持该基金的15个欧元国家(由于明显的原因，希腊被排除在外)是否真的会兑现承诺。上个月，斯洛伐克议会在向希腊提供800亿欧元贷款的账单上违约，此前新当选的总理伊薇塔·拉迪科娃(Iveta Radicova)表示，较贫穷的国家不应该救助较富裕的国家。其他国家批评此举是对团结的危险分裂。“团结不是一条单行道，”德国财政部金融和欧洲政策国务秘书Jörg Asmussen表示。“一个人不能只享受货币联盟的好处。”
防止这种争议的最佳方法是避免首先危机。为此，欧元区各国政府目前正在专注于重建一套财政和经济规则来取代破碎的马斯特里赫特框架。它的基础是希望，将成为一个新的和改进的稳定性和增长协议，监测国家的竞争力，以及他们的财政健康，并提供了确保合规性的制裁威胁。
根据欧盟委员会的提议，范龙佩部长小组正在考虑一项新的稳定协议，该协议将在每年2月为经济政策制定广泛的指导方针，这将影响各国的立法和预算。欧盟将扩大监督范围，涵盖一系列经济指标——包括经常账户赤字、单位劳动力成本和房价——以防范不可持续的繁荣。未偿还债务较大的政府将被迫更快、更大幅度地削减预算赤字，使其远远低于马斯特里赫特条约规定的占国内生产总值3%的上限。这些规定将通过一系列制裁措施来执行，从对轻微违规的政府要求向欧盟提交计息存款，到对严重违规的政府扣留欧盟资金或暂停投票权。至关重要的是，部长们希望制裁能够自动实施，除非欧元区成员国中有资格的多数予以否决;在过去，必须有多数人投票支持制裁，但这从来没有发生过。
将新规则的工作？大多数观察家欧元有他们的疑虑。“简单的，既有老而明显的问题所提出的，新的和改进的，稳定与增长公约是既没有任何机制来覆盖国家主权，”马可·安农齐亚塔，在意大利联合信贷银行驻伦敦的首席经济学家说。
安农齐亚塔认为，唯一的解决办法是将财政纪律硬性写入每个国家的宪法，就像美国各州的法律要求平衡预算一样。这里的模型是一项修正案通过德国去年要求政府削减结构性赤字——这并不反映部分商业周期波动,不超过GDP的0.35%,到2016年,预计今年的3.6%,要求德国各州平衡预算。比利时和瑞典也在考虑类似的举措。
对于这些措施的支持不温不火在许多国家，虽然。总统萨科齐呼吁法国采取赤字修正和任命的专家和议员组成的委员会，由前国际货币基金组织总裁米歇尔·康德苏领导，提出建议，但小组未能就一个明确的赤字上限达成一致。“政客们反对是因为他们认为这是对他们的权力的侵犯死心塌地，” Wyplosz，谁在委托送达说。
提出一个永久性危机解决机制，以取代EFSF的承诺，以更加有争议。大症结是德国对重组过程的坚持。财政部长沃尔夫冈·朔伊布勒认为，欧元区需求挥霍成员有序的破产程序的等价物。建立专家组成的独立机构，该计划要求，所谓的柏林俱乐部，进行干预，如果一个国家要成为过度扩张;找出经济和财政改革的锻炼计划;并重组该国与债券交换，像布雷迪债券未偿债务来解决拉美债务危机。
“我们需要对欧元区的高效，强大和可信的危机解决框架，” Asmussen的，一个副朔伊布勒说。“如果你没有这个，你设定错误的激励。如果一个国家多次行为不端，总是有一种保证，他们将与其他成员获得帮助“。
随着芬兰外，已接受的想法，大多数欧元区成员国坚决反对。他们指出，德国计划在主权债务重组机制，其中国际货币基金组织提议早在2001年，但很快就放弃了不切实际建模。“如果你承认，欧元区有一个国家的债务重组，那么一个禁忌被打破，市场的怀疑去所有的人，”诺亚，法兰西银行的行长说。“这是一个潘多拉的盒子，不应该打开。”对于她来说，法国拉加德喜欢裙子的问题;她和朔伊布勒发表联合法德建议，避免德国计划的任何提及范龙佩组。“有目前没有重组的争论，”她说。
围绕这一问题的冲突，突显出欧洲货币联盟核心的紧张局势和观点分歧持续存在。今年早些时候，拉加德提到了另一个紧张点，当时她建议德国考虑新的刺激措施，以提振本国经济，并提振陷入困境的欧元区成员国。在华盛顿，奥巴马政府和国际货币基金组织官员都认同这一观点，但德国迅速拒绝了这一观点。德国坚持认为，削减赤字是恢复信心的关键。德国第二季度显著的经济增长——2.2%，这是二十年来最快的增长——给了默克尔和Schäuble所有他们需要的弹药来抵御批评。
围绕经济政策的紧张局势似乎注定会持续下去。希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙在全面衰退中继续削减预算;他们将需要多年的紧缩政策来恢复竞争力。由此导致的欧元疲软对德国出口导向型经济来说是一个福音。欧元远没有促进团结，反而加剧了成员国之间的分歧。
欧洲无疑将蒙混过关。正如欧洲央行的斯塔克所言，“欧洲一体化总会遭遇挫折，欧洲总会挺过来，并变得比以前更强大。”但债务危机尚未引发欧元区所需要的改变生活的变革。